【券商聚焦】國信證券維持安踏體育(02020)“優於大市”評級 指公司有望持續增強在全球運動市場的競爭力

金吾財訊 | 國信證券發研報指，10月27日，安踏體育(02020)公告第三季度最新營運表現，2025第三季度，安踏主品牌錄得低單位數正增長，FILA錄得低單位數正增長，其他品牌錄得45-50%正增長。該機構表示，安踏集團整體增長穩健，其中其他品牌延續高增長態勢，安踏品牌與FILA品牌均實現低單位數增長，增速較第二季度有所放緩；安踏品牌線下折扣穩定、線上折扣略有增加，庫銷比主受大促備貨影響上升，庫存仍處於健康水平；管理層下調安踏品牌全年流水指引，但維持安踏經營利潤率指引及FILA和其他品牌流水增長指引。

該機構續指，看好集團多品牌全球化運營下，持續好於行業的成長潛力。2025年三季度消費市場持續承壓，安踏品牌主受渠道調整及大環境影響，流水增長低單略低於公司預期，考慮到四季度消費環境仍存在不確定性，管理層下調全年指引至低單增長；FILA、其他品牌(迪桑特、可隆等)符合預期，管理層維持全年指引；中長期，安踏集團憑藉在中國市場多層級的品牌矩陣和全球市場多品牌的佈局，有望持續增強在全球運動市場的競爭力。該機構下調盈利預測，預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲132.4/152.2/171.6億元(前值爲134.8/154.6/173.6億元)，可比口徑的利潤增長分別爲11.0%/15.0%/12.7%(2024年剔除Amer上市和配售權益攤薄所得的可比口徑利潤爲119.3億元)。基於盈利預測下調，下調合理估值區間至116-121港元(前值爲119-124港元)，對應2025PE23-24X，維持“優於大市”評級。