搜尋
新聞
創科實業(00669)回升近3% 花旗指終止HART業務有助提升營運利潤率
金吾財訊 | 創科實業(00669)股價反彈回升，截至發稿，報94.7港元，升2.88%，成交額1.6億港元。公司公告公佈，爲配合TTI一貫對盈利增長努力不懈的追求，公司將於2025年底前自願終止HART業務，惟仍會在產品組合中保留HART品牌。花旗發表研究報告指，HART業務佔創科今年總銷售額的低單位數百分比。然而，該行相信HART業務目前處於虧損狀態，終止該業務將有助公司實現中期營運利潤率達10%以上的目標。該行指，Milwaukee和Ryobi品牌在所有核心業務領域的銷售需求截至11月份仍然強勁，這將支持2026年的業務增長動力。該行維持創科實業“買入”評級，目標價125港元。金吾財訊
12月12日 週五
【券商聚焦】第一上海予上海復旦(01385)持有評級 未來下游客戶的FPGA芯片以及智能電錶需求將驅動公司營收增長
金吾財訊 | 第一上海發研報指，上海復旦(01385)2025Q3實現收入11.9億元，同比增長33.3%。各產品線營業收入分別爲：安全與識別芯片2.4億元、非揮發性記憶體3.4億元、智能電錶芯片1.4億元、FPGA及其他芯片4.4億元、測試服務收入0.3億元。毛利率61.1%，同比增加9pct，環比增加5.5pct，同比增長主要受益於FPGA產品出貨量增加。營業利潤1.4億元，同比增長98%。歸母淨利潤1.37億元，扣非歸母淨利潤1.21億元，同比增長59.2%。扣非每股收益爲0.16元，去年同期爲0.10元。高可靠領域行業需求增長，下一代FPGA產品將於2026年貢獻收入：本季度FPGA業務收入同比增長34.7%，訂單主要來自28nmFPGA產品需求。公司28nmFPGA產品自2018年研發成功後推出市場已有6年，下一代1xnmFinFET的FPGA產品預計2026年開始貢獻收入，明年有望繼續擴大公司在FPGA產品的市場份額。此外，基於1xnmFinFET的可編程芯片(PSoC)產品在高可靠和工控領域的應用也非常廣泛，目前PSoC產品佔FPGA業務收入的25%。展望2025財年，公司FPGA業務收入有望實現同比38.6%的增長達到14.7億元。非揮發性存儲業務收入同比增長44.1%，車規級MCU銷量增長較快：智能電錶產品本季度收入同比增長40.8%，其中智能家電及車規級MCU銷量增長較快。得益於精確的成本控制，該業務毛利率仍有增長空間。受存儲漲價行情影響，Q3非揮發性存儲業務收入同比增長44.1%，其中高可靠產品佔比70%。Q3安全識別業務收入同比增長15.5%，金融、社保卡等芯片銷量增長但目前市場競爭激烈，技術壁壘不強。季度 28nmFPGA產品受市場競爭影響量增價減，10億門級產品2025年僅有小部分出貨。但2026財年FPGA業務收入將逐步受益於10邏輯億門級產品出貨量的提升。未來下游客戶的FPGA芯片以及智能電錶需求將驅動公司營收增長。該機構預計公司未來三年的收入CAGR爲12.7%，對應淨利潤CAGR爲25.8%。採用PE估值法，對應2026年利潤的33.0倍PE，給予公司目標價45.00港元，相較於現價有8.5%的上升空間，持有評級。金吾財訊
12月12日 週五
【異動股】電源設備板塊拉升，愛科賽博(688719.CN)漲12.24%
今日午盤，截至14:00，電源設備板塊拉升。愛科賽博(688719.CN)漲12.24%報55.0元，東方電氣(600875.CN)漲10.02%報24.05元，海陸重工(002255.CN)漲10.01%報13.3元，西子潔能(002534.CN)漲7.78%報17.17元，歐陸通(300870.CN)漲7.00%報215.08元，華光環能(600475.CN)漲6.26%報18.85元，融發核電(002366.CN)漲5.95%報7.84元，通合科技(300491.CN)漲5.69%報26.57元。財華社
12月12日 週五
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-12-11股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技(00103)5.9020.52WING ON CO(00289)9.00117.90VITASOY INT'L(00345)30.40198.12天安卓健(00383)6.506.70中國石油化工股份(00386)254.601096.15博雅互動(00434)10.0035.91騰訊控股(00700)105.4063593.95信利國際(00732)100.00106.00IGG(00799)14.0052.26明源雲(00909)180.00551.49摩比發展(00947)1.200.18快手－Ｗ(01024)44.802994.07威高股份(01066)60.76316.92楓葉教育(01317)221.8084.28互太紡織(01382)325.50406.12春泉產業信託(01426)10.0016.05周黑鴨(01458)14.7524.56暢捷通(01588)0.141.14康臣藥業(01681)14.10211.18小米集團－Ｗ(01810)230.009720.35中國旭陽集團(01907)100.00223.40中遠海控(01919)300.004130.04錦欣生殖(01951)384.60954.21瑞聲科技(02018)30.001129.64中集集團(02039)30.87256.47醫渡科技(02158)53.50268.16科濟藥業－Ｂ(02171)102.001588.62固生堂(02273)43.511217.99友和集團(02347)62.4043.68鉅子生物(02367)40.001388.76酷派集團(02369)342.00447.90玄武雲(02392)0.500.55易點雲(02416)14.0028.77德康農牧(02419)2.69192.49鍋圈(02517)120.60399.19RIMAG GROUP(02522)19.95199.30多點數智(02586)86.09571.88健康之路(02587)14.4565.86中遠海發(02866)50.0055.00綠城服務(02869)43.20191.55濱海投資(02886)2.002.25家鄉互動(03798)45.0065.03金山軟件(03888)35.22999.53碧桂園服務(06098)300.001870.84中國飛鶴(06186)196.90803.35昊海生物科技(06826)5.10135.64綠茶集團(06831)9.6458.73天福(06868)0.200.54駿傑集團控股(08188)10.0010.40北森控股(09669)1.9414.45海倫司(09869)10.009.30匯通達網絡(09878)4.5947.66叮噹健康(09886)32.9534.72名創優品(09896)5.26198.25聯易融科技－Ｗ(09959)43.0098.14快手－ＷＲ(81024)44.802994.07金吾財訊
12月12日 週五
威勝控股(03393)破頂漲7.54% AIDC配電海外訂單取得重大突破
金吾財訊 | 威勝控股(03393)股價破頂，截至發稿，漲7.54%，報16.26港元，成交額3738萬港元。中信證券表示，威勝控股AIDC配電海外訂單取得重大突破，產品從配電延展至HVDC+液冷。國內電錶悲觀預期已充分釋放，國網第三批招標漲價超預期帶動業績預期上調，疊加有望納入港股通，流動性折價有望修復。花旗發佈研報稱，根據威勝控股指引，受強勁的人工智能數據中心(AIDC)需求推動下，其海外客戶2026年新訂單金額將年可增54%至20億元人民幣。花旗預計，威勝數據中心的收入佔比將從2024年的9%，分別在2025、2026年逐步提升至16%和20%。鑑於AIDC業務更高的盈利貢獻，花旗將威勝2025至2027年的淨利潤預測上調11%至17%。金吾財訊
12月12日 週五
同程旅行：北京初雪降臨，故宮門票已售罄，北京環球度假區預訂熱度環比大漲超80%
“全北京都在坐等的2025初雪如約而至”，據北京市氣象局消息，12月12日凌晨，北京市延慶、門頭溝、房山開始降雪。目前降雪系統自西向東移動，市大部分地區有中雪，房山、門頭溝、昌平、延慶、懷柔、密雲的部分地區可達大雪、局地暴雪。由於初雪恰巧趕在工作日的最後一天，本週末，北京市民賞冰玩雪的氛圍瞬間引燃至高點。同程旅行平臺上，“北京故宮博物院”和“北京環球度假區”兩大頂流景區搜索熱度飆升。其中，“故宮”關鍵詞搜索量環比前兩日激增90%、“北京環球度假區”關鍵詞搜索量環比前兩日漲超40%。截至目前，12月13日(週六)和12月14日(週日)故宮博物院門票均已售罄，同程旅行平臺上，本週末故宮深度遊套餐、...證券之星
12月12日 週五
三大航集體走高 中國東航(00670)漲3.09% 機構料Q4行業將繼續大幅減虧
金吾財訊 | 三大航集體走高，中國東航(00670)漲3.09%，中國南航(00753)漲2.54%，中國國航(00753)漲2.25%.國泰海通證券表示，11月換季影響弱於往年，估算11月客運量同比增長6%（國內+5%/國際+18%）；客座率同比提升3-4pct，再創歷史同期新高，並全球居前；國內含油票價同比上升1-2%，國際票價同比上升明顯；預計11月大幅減虧。12月航油出廠價年內首次同比轉升4%，800公里以上國內航線燃油附加費由20元上調至40元，應可覆蓋燃油增加。近期日線客流縮減航司減班，或將轉投東南亞與國內等市場。考慮2025年日線表現平淡，預計對行業整體影響或較爲有限，且不改長邏輯。該機構預計2025Q4行業將繼續大幅減虧，2025年將實現全年扭虧。中國航空將開啓“超級週期”，考慮票價市場化，需求穩健增長與客源結構優化將驅動航司盈利中樞上升且可持續。財通證券表示，訂單及租賃緊張+退役增加，航空供給剛性趨緊，需求在因私驅動下具韌性，供需差催化票價上漲，疊加油價向好，盈利彈性可期，看好行業。金吾財訊
12月12日 週五
中資券商股午後上揚 中國銀河(06881)漲4.88% 機構指多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行
金吾財訊 | 中資券商股午後上揚，截至發稿，中國銀河(06881)漲4.88%，國泰海通(02611)漲4.30%，國聯民生(01456)漲4.21%，中信證券(06030)漲3.44%，廣發證券(01776)漲2.52%，中州證券(01375)漲2.37%。消息面上，中國銀河證券發研報指，國家“穩增長、穩股市”、“提振資本市場”的政策目標將持續定調板塊未來走向，流動性適度寬鬆環境延續、資本市場環境持續優化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行。當前環境下，中長期資金加速入市，市場活躍度維持高位，資本市場展現出“健康牛”態勢，財富管理轉型、國際業務拓展、金融科技賦能均有望成爲行業提升ROE驅動力。當前板塊估值處於歷史低位，防禦反彈攻守兼備。建議關注綜合實力強勁的頭部券商，以及在財管、自營、跨境等業務領域具備差異化競爭優勢的券商。金吾財訊
12月12日 週五
【異動股】能源金屬板塊下挫，盛新锂能(002240.CN)跌6.13%
今日午盤，截至13:45，能源金屬板塊下挫。盛新锂能(002240.CN)跌6.13%報30.01元，天華新能(300390.CN)跌3.73%報49.86元，贛鋒锂業(002460.CN)跌3.40%報60.85元，融捷股份(002192.CN)跌2.96%報48.51元，天齊锂業(002466.CN)跌2.77%報51.63元，中礦資源(002738.CN)跌2.64%報64.64元，西藏礦業(000762.CN)跌1.49%報25.07元，華友钴業(603799.CN)跌0.52%報60.9元。財華社
12月12日 週五
國產替代進程持續深化，半導體材料ETF（562590）漲2.33%
12月12日，三大股指午後走高翻紅，其中半導體材料板塊持續拉昇。截至下午13:30，半導體材料ETF(562590)漲2.33%。相關成分股中，拓荊科技漲8.79%、長川科技漲6.22%、南大光電漲4.55%，華海清科、北方華創、中科飛測等小幅跟漲。(以上所列股票僅爲指數成份股，無特定推薦之意)今年以來，半導體行業在AI浪潮、國產化、技術創新等多重因素的驅動下，整體表現相對較好。細分賽道中，設備與材料在政策與資金雙重護航下國產替代進程持續深化。根據中國半導體行業協會數據，2024 年中國半導體材料進口額約爲 300 億美元，關鍵材料進口依賴度較高，加速國產替代成爲國家戰略重點。《“十四五” 集...證券之星
12月12日 週五
個人養老金全面鋪開一週年：基金Y份額交出亮眼答卷工銀瑞信助力養老金融高質量發展
自2024年12月12日《關於全面實施個人養老金制度的通知》正式頒佈施行以來，個人養老金制度從36個試點城市(地區)推廣至全國，全面落地實施滿一年。與此同時，伴隨權益市場穩步回暖，個人養老金基金Y份額交出了“穩健底色與成長活力”兼具的成績單。Wind數據顯示，截至2025年9月30日，今年前三季度個人養老金基金Y份額平均收益率超17%，去年新納入的指數基金Y份額平均收益率更達26.15%，成爲國民養老儲備的重要配置力量。在這場關乎國民養老投資的“大考”中，國內領先的養老金投資管理機構——工銀瑞信基金，憑藉多年深耕積澱，在這場“養老答卷”中表現突出。其旗下多隻養老FOF基金Y份額與指數基金Y份額...證券之星
12月12日 週五
保險股普升 中國太平(00966)漲5.16% 機構料險企開門紅進展順利 有望提振2026年負債端表現
金吾財訊 | 保險股普升，中國太平(00966)漲5.16%，中國人壽(02628)漲4.33%，中國太保(02601)漲3.91%，中國平安(02318)漲2.93%，友邦保險(01299)漲2.65%，宏利金融-S(00945)漲1.17%，中國財險(02328)漲1.14%。華創證券表示，短期來看，業績波動主要掛鉤權益市場走勢。中長期來看，人身險成本改善有望推動估值修復，分紅險轉型、償付能力鬆綁等驅動權益配置中樞提升從而帶動長期投資收益水平，從資產端緩解利差損風險。隨着資負聯動管理能力提升，當前保險行業正處於週期拐點前的築底階段，經營質量穩步夯實，財險COR穩步向好預計提升估值中樞。平安證券表示，長期來看，保險行業持續受益於銀行存款搬家趨勢，多元化的養老、醫療、理財儲蓄等保險需求有望推動行業持續擴容。短期來看，險企開門紅進展順利，有望提振2026年負債端表現。產品預定利率階梯型下調大幅緩解行業利差損風險，“報行合一”推動行業反內卷和頭部公司集中度提升，積極看好保險板塊的配置價值。金吾財訊
12月12日 週五
【首席視野】郭磊：中央經濟工作會議精神的十個關注點
郭磊系廣發證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事摘要關注點一：五個新“必須”。2024年底中央經濟工作會議曾提出五個“必須”，其中“必須統籌好總供給和總需求的關係”、“必須統籌好提升質量和做大總量的關係”等對2025年的宏觀政策框架影響深遠，包括“反內卷”、廣義財政擴張等。2025年底的中央經濟工作會議指出“通過實踐，我們對做好新形勢下經濟工作又有了新的認識和體會”，並在此基礎上提出五個新“必須”。我們理解“必須充分挖掘經濟潛能”對應要彌補有效需求不足，釋放內需空間；“必須堅持政策支持和改革創新並舉”對應短期政策和中長期結構性改革相結合，激發要素活力；“必須做到既放得活又管得好”對應要激發市場活力，又要完善監管框架；“必須堅持投資於物和投資於人緊密結合”對應在硬投資之外，更要加大人口、教育、醫療、社保、技能等人力資本領域投入，深化增長函數；“必須以苦練內功來應對外部挑戰”對應聚焦內需擴張、科技自立自強、產業鏈安全、綠色轉型等核心能力建設，增強經濟內生韌性來應對外部不確定性。從上述框架來看，2026年政策的“跨週期”特徵將更明顯。關注點二：“推動投資止跌回穩”。2025年固投增速下滑所帶來的資本形成不足是內需不足的原因之一，今年前10個月固定資產投資同比爲-1.7%。中央經濟工作會議提出“推動投資止跌回穩”意味着政策希望改變這一狀況。相關政策導向包括“保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”、“適當增加中央預算內投資規模”、“優化實施兩重項目”、“優化地方政府專項債券用途管理，繼續發揮新型政策性金融工具作用”、“有效激發民間投資活力”等。在前期《經濟大省的投資修復是2026年的關注點之一》等報告中，我們已經對這一邏輯做出過提示。關注點三：“把促進經濟穩定增長、物價合理回升作爲貨幣政策的重要考量”，政策依然重視物價和名義GDP，明年平減指數的回升斜率是一個重要觀測線索。從具體手段來說，“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”略超預期，它意味着降息降準仍是政策工具選項；“引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域”，先總量目標再結構目標，擴內需處於金融政策第一順位，呼應形勢分析“國內供強需弱矛盾突出”的定調。關注點四：“制定實施城鄉居民增收計劃”。“十五五”規劃建議稿已經包含“實施城鄉居民增收計劃，有效增加低收入羣體收入”的政策方向，但一般理解這屬於中期政策。中央經濟工作會議指出要“制定實施城鄉居民增收計劃”意味着明年就開始進入啓動環節，顯示“以收入促消費”是政策在“十五五”期間的關鍵思路之一。“推動平臺企業和平臺內經營者、勞動者共贏發展”指向提高靈活就業人羣的收入和社會保障。優化“兩新”政策實施意味着明年“兩新”不再是“加力擴圍”的總量加碼，而可能會是調整補貼產品結構和方式。“釋放服務消費潛力”顯示出服務消費是政策重點，廣義財政支持服務消費尤值得期待。深化拓展“人工智能+”顯示政策對於場景化的重視。關注點五：“着力穩定房地產市場”。房地產銷售、投資、價格的多線調整是2025年經濟的約束因素之一，“着力穩定房地產市場”意味着房地產政策依然是2026年宏觀經濟政策的重要組成部分。它和推動“止跌回穩”在政策語義上的區別有待於再觀察，但“積極穩妥化解重點領域風險”的總定位意味着政策會以推動風險的化解爲目標，應會有新的系列政策。“因城施策控增量、去庫存、優供給”意味着政策側重點是在銷售端，而不是投資端。關注點六：“加緊清理拖欠企業賬款”。在名義增長偏低的時段，連環欠款往往是一個問題，它會從企業現金流量表的收縮，向利潤表和資產負債表傳遞。清欠有利於信用體系修復。2025年3月國常會曾通過《加快加力清理拖欠企業賬款行動方案》[2]。“加緊清理拖欠企業賬款”意味着政策繼續重視企業清欠，應收賬款比例較高的行業、企業會在這一過程中受益。關注點七：“深入整治內卷式競爭”。2025年下半年PPI已經連續4個月告別環比負增長，這意味着“反內卷”取得了初步效果。在形勢分析部分明確“國內供強需弱矛盾突出”的前提下，“制定全國統一大市場建設條例，深入整治內卷式競爭”意味着2026年“反內卷”仍將是宏觀面的重要線索之一。我們理解“制定統一大市場建設條例”將是反內卷的長期化和制度化。關注點八：“制定能源強國建設規劃綱要”。新能源已是我國的優勢產業，但從“十五五”規劃建議稿和中央經濟工作會議精神來看，政策對於這一產業領域依舊重視。從“十五五”的框架來看，政策提到的領域就包括着力構建新型電力系統、推進煤電改造升級、大力發展新型儲能、加快智能電網和微電網建設、提高終端用能電氣化水平、擴大全國碳排放權交易市場覆蓋範圍、發展分佈式能源等。中央經濟工作會議強調“深入推進重點行業節能降碳改造”，關注這一過程對於相關設備領域的影響。關注點九：“健全地方稅體系”。“十五五”規劃建議稿提出“完善地方稅、直接稅體系”，這是未來五年的任務。中央經濟會議把健全地方稅體系作爲明年的工作之一，意味着消費稅相關改革可能會加快。這將有利於形成地方培育稅源的激勵機制，把地方傳統以招商引資爲主導的“生產端競爭”變爲投資於人的“消費端競爭”。關注點十：“深入推進中小金融機構減量提質”，作爲風險防範化解工作的一部分，中小金融機構兼併重組、紮根當地特色化經營的進程可能加快。今年3月政府工作報告[3]就曾提出按照市場化、法治化原則，一體推進地方中小金融機構風險處置和轉型發展，綜合採取補充資本金、兼併重組、市場退出等方式分類化解風險。“深入推進”的定調則爲這一領域下一步動作指明瞭方向。正文中央經濟工作會議12月10日至11日在北京舉行[1]。關於會議精神，我們學習理解如下：關注點一：五個新“必須”。2024年底中央經濟工作會議曾提出五個“必須”，其中“必須統籌好總供給和總需求的關係”、“必須統籌好提升質量和做大總量的關係”等對2025年的宏觀政策框架影響深遠，包括“反內卷”、廣義財政擴張等。2025年底的中央經濟工作會議指出“通過實踐，我們對做好新形勢下經濟工作又有了新的認識和體會”，並在此基礎上提出五個新“必須”。我們理解“必須充分挖掘經濟潛能”對應要彌補有效需求不足，釋放內需空間；“必須堅持政策支持和改革創新並舉”對應短期政策和中長期結構性改革相結合，激發要素活力；“必須做到既放得活又管得好”對應要激發市場活力，又要完善監管框架；“必須堅持投資於物和投資於人緊密結合”對應在硬投資之外，更要加大人口、教育、醫療、社保、技能等人力資本領域投入，深化增長函數；“必須以苦練內功來應對外部挑戰”對應聚焦內需擴張、科技自立自強、產業鏈安全、綠色轉型等核心能力建設，增強經濟內生韌性來應對外部不確定性。從上述框架來看，2026年政策的“跨週期”特徵將更明顯。會議認爲，通過實踐，我們對做好新形勢下經濟工作又有了新的認識和體會：必須充分挖掘經濟潛能，必須堅持政策支持和改革創新並舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅持投資於物和投資於人緊密結合，必須以苦練內功來應對外部挑戰。關注點二：“推動投資止跌回穩”。2025年固投增速下滑所帶來的資本形成不足是內需不足的原因之一，今年前10個月固定資產投資同比爲-1.7%。中央經濟工作會議提出“推動投資止跌回穩”意味着政策希望改變這一狀況。相關政策導向包括“保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”、“適當增加中央預算內投資規模”、“優化實施兩重項目”、“優化地方政府專項債券用途管理，繼續發揮新型政策性金融工具作用”、“有效激發民間投資活力”等。在前期《經濟大省的投資修復是2026年的關注點之一》等報告中，我們已經對這一邏輯做出過提示。會議指出，要繼續實施更加積極的財政政策。保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量，加強財政科學管理，優化財政支出結構，規範稅收優惠、財政補貼政策。重視解決地方財政困難，兜牢基層“三保”底線。嚴肅財經紀律，堅持黨政機關過緊日子。推動投資止跌回穩，適當增加中央預算內投資規模，優化實施“兩重”項目，優化地方政府專項債券用途管理，繼續發揮新型政策性金融工具作用，有效激發民間投資活力。關注點三：“把促進經濟穩定增長、物價合理回升作爲貨幣政策的重要考量”，政策依然重視物價和名義GDP，明年平減指數的回升斜率是一個重要觀測線索。從具體手段來說，“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”略超預期，它意味着降息降準仍是政策工具選項；“引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域”，先總量目標再結構目標，擴內需處於金融政策第一順位，呼應形勢分析“國內供強需弱矛盾突出”的定調。會議指出，要繼續實施適度寬鬆的貨幣政策。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作爲貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕，暢通貨幣政策傳導機制，引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。關注點四：“制定實施城鄉居民增收計劃”。“十五五”規劃建議稿已經包含“實施城鄉居民增收計劃，有效增加低收入羣體收入”的政策方向，但一般理解這屬於中期政策。中央經濟工作會議指出要“制定實施城鄉居民增收計劃”意味着明年就開始進入啓動環節，顯示“以收入促消費”是政策在“十五五”期間的關鍵思路之一。“推動平臺企業和平臺內經營者、勞動者共贏發展”指向提高靈活就業人羣的收入和社會保障。優化“兩新”政策實施意味着明年“兩新”不再是“加力擴圍”的總量加碼，而可能會是調整補貼產品結構和方式。“釋放服務消費潛力”顯示出服務消費是政策重點，廣義財政支持服務消費尤值得期待。深化拓展“人工智能+”顯示政策對於場景化的重視。會議指出，深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉居民增收計劃。擴大優質商品和服務供給。優化“兩新”政策實施。清理消費領域不合理限制措施，釋放服務消費潛力。會議指出，推動平臺企業和平臺內經營者、勞動者共贏發展。關注點五：“着力穩定房地產市場”。房地產銷售、投資、價格的多線調整是2025年經濟的約束因素之一，“着力穩定房地產市場”意味着房地產政策依然是2026年宏觀經濟政策的重要組成部分。它和推動“止跌回穩”在政策語義上的區別有待於再觀察，但“積極穩妥化解重點領域風險”的總定位意味着政策會以推動風險的化解爲目標，應會有新的系列政策。“因城施策控增量、去庫存、優供給”意味着政策側重點是在銷售端，而不是投資端。會議指出，着力穩定房地產市場，因城施策控增量、去庫存、優供給，鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房等。深化住房公積金制度改革，有序推動“好房子”建設。加快構建房地產發展新模式。關注點六：“加緊清理拖欠企業賬款”。在名義增長偏低的時段，連環欠款往往是一個問題，它會從企業現金流量表的收縮，向利潤表和資產負債表傳遞。清欠有利於信用體系修復。2025年3月國常會曾通過《加快加力清理拖欠企業賬款行動方案》[2]。“加緊清理拖欠企業賬款”意味着政策繼續重視企業清欠，應收賬款比例較高的行業、企業會在這一過程中受益。會議指出，堅持改革攻堅，增強高質量發展動力活力。制定全國統一大市場建設條例，深入整治“內卷式”競爭。制定和實施進一步深化國資國企改革方案，完善民營經濟促進法配套法規政策。加緊清理拖欠企業賬款。推動平臺企業和平臺內經營者、勞動者共贏發展。拓展要素市場化改革試點。健全地方稅體系。深入推進中小金融機構減量提質，持續深化資本市場投融資綜合改革。關注點七：“深入整治內卷式競爭”。2025年下半年PPI已經連續4個月告別環比負增長，這意味着“反內卷”取得了初步效果。在形勢分析部分明確“國內供強需弱矛盾突出”的前提下，“制定全國統一大市場建設條例，深入整治內卷式競爭”意味着2026年“反內卷”仍將是宏觀面的重要線索之一。我們理解“制定統一大市場建設條例”將是反內卷的長期化和制度化。會議指出，制定全國統一大市場建設條例，深入整治“內卷式”競爭。關注點八：“制定能源強國建設規劃綱要”。新能源已是我國的優勢產業，但從“十五五”規劃建議稿和中央經濟工作會議精神來看，政策對於這一產業領域依舊重視。從“十五五”的框架來看，政策提到的領域就包括着力構建新型電力系統、推進煤電改造升級、大力發展新型儲能、加快智能電網和微電網建設、提高終端用能電氣化水平、擴大全國碳排放權交易市場覆蓋範圍、發展分佈式能源等。中央經濟工作會議強調“深入推進重點行業節能降碳改造”，關注這一過程對於相關設備領域的影響。會議指出，深入推進重點行業節能降碳改造。制定能源強國建設規劃綱要，加快新型能源體系建設，擴大綠電應用。加強全國碳排放權交易市場建設。實施固體廢物綜合治理行動，深入打好藍天、碧水、淨土保衛戰，強化新污染物治理。關注點九：“健全地方稅體系”。“十五五”規劃建議稿提出“完善地方稅、直接稅體系”，這是未來五年的任務。中央經濟會議把健全地方稅體系作爲明年的工作之一，意味着消費稅相關改革可能會加快。這將有利於形成地方培育稅源的激勵機制，把地方傳統以招商引資爲主導的“生產端競爭”變爲投資於人的“消費端競爭”。制定全國統一大市場建設條例，深入整治“內卷式”競爭。制定和實施進一步深化國資國企改革方案，完善民營經濟促進法配套法規政策。加緊清理拖欠企業賬款。推動平臺企業和平臺內經營者、勞動者共贏發展。拓展要素市場化改革試點。健全地方稅體系。深入推進中小金融機構減量提質，持續深化資本市場投融資綜合改革。關注點十：“深入推進中小金融機構減量提質”，作爲風險防範化解工作的一部分，中小金融機構兼併重組、紮根當地特色化經營的進程可能加快。今年3月政府工作報告[3]就曾提出按照市場化、法治化原則，一體推進地方中小金融機構風險處置和轉型發展，綜合採取補充資本金、兼併重組、市場退出等方式分類化解風險。“深入推進”的定調則爲這一領域下一步動作指明瞭方向。會議指出，深入推進中小金融機構減量提質，持續深化資本市場投融資綜合改革。風險提示：外部經濟和金融環境變化超預期；地緣政治風險加大；歐美經濟下行超預期；外部逆全球化貿易政策或產業政策超預期；國內地產量價壓力有所加大；地方化債對於固定資產投資影響超預期；對政策理解不到位。金吾財訊
12月12日 週五
極兔速遞(01519)漲6.45% 公司東南亞業務向好 機構升其目標價13.64%
金吾財訊 | 極兔速遞-W(01519)震盪走強，截至發稿，漲6.45%，報10.73港元，成交額1.61億港元。消息面上，大和發研報指，極兔速遞管理層預期泰國包裹量成長潛力較現有市場規模具5倍上行空間，並確信公司憑藉數項護城河優勢可超越泰國行業平均增速，包括最高密度配送員覆蓋率、設備自動化程度、非電商包裹量增長、員工利益高度一致性及全球業務多元化佈局。該機構重申極兔速遞“買入”評級，目標價由11港元升至12.5港元，以反映在東南亞及新市場的增長潛力。泰國市場歷經多年激烈競爭後趨於整合，管理層對泰國業務前景看好，目標提升市佔率。中信建投指出，公司東南亞爲穩固基本盤(25H1包裹量市佔率32.8%，連續6年第一)，中國市場轉向淨利改善，而拉美市場已成最強增長引擎。拉美市場25Q3包裹量同比激增近50%，其中巴西、墨西哥貢獻拉美80%訂單，後續綁定MELI/TTS等頭部電商後，訂單增速有翻倍預期，將複製今年東南亞擴張之路。“商流深度綁定+精準解決本土物流痛點+代理分利”模式，支撐其低成本快速搶佔市場。金吾財訊
12月12日 週五
【異動股】可控核聚變板塊拉升，天力復合(920576.CN)漲30.0%
今日午盤，截至13:30，可控核聚變板塊拉升。天力復合(920576.CN)漲30.00%報60.84元，常輔股份(920396.CN)漲18.78%報39.65元，斯瑞新材(688102.CN)漲14.33%報33.5元，哈焊華通(301137.CN)漲14.12%報57.06元，中泰股份(300435.CN)漲10.32%報21.48元，廣大特材(688186.CN)漲10.19%報23.8元，中國西電(601179.CN)漲10.06%報9.08元，華菱線纜(001208.CN)漲10.03%報16.34元。財華社
12月12日 週五
