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【券商聚焦】中信建投：國產算力板塊熱度提升帶動半導體設備板塊
金吾財訊 | 中信建投發研報指，半導體設備國產化率總體持續攀升。在外部制裁加劇+內部設備廠商持續突破的大背景下，半導體設備國產化水平加速提升，該機構結合SEMI與電子專用設備協會數據進行測算，以SEMI公佈的中國大陸半導體設備市場規模作爲分母，以電子專用設備協會公佈的國產廠商IC設備銷售額作爲分子，測算得到國內半導體設備國產化率從2018年的4.91%提升至2023年的19.92%，整體呈現持續攀升的趨勢，2024年略下降，主要受光刻機囤貨影響，預計後續仍將繼續提升。國產算力板塊熱度提升帶動半導體設備板塊。在行業擴產整體放緩大背景下，該機構認爲國產化驅動下的滲透率提升依然是設備板塊後續增長的重要來源。該機構判斷未來設備國產化率將實現快速提升，頭部整機設備企業 2025 年訂單有望實現 20-30%以上增長，零部件、尤其是卡脖子零部件國產化進程有望加快，板塊整體基本面向好。景氣度方面，預計2025年前道CAPEX仍有增長，先進製程維持較強表現，成熟製程復甦；後道封裝溫和復甦，2.5D/3D先進封裝下半年有望有積極進展。國產替代方面，頭部客戶的國產替代訴求仍較強，不在清單的客戶也在加速導入國產，預計後續國產化率提升斜率更陡峭。設備廠對供應鏈的國產化推進也非常迅速。金吾財訊
12月9日 週二
【券商聚焦】國泰海通：人形機器人在全球範圍內的商業化進程有望加速
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，優必選科技與卓世科技達成戰略合作，計劃未來5年聯合部署1萬臺機器人。11月28日，優必選科技與卓世科技在深圳正式簽署戰略合作框架協議。雙方合作將聚焦“行業模型+具身智能”核心方向，共同推動行業大模型+人形機器人在多個領域的解決方案落地，雙方計劃在未來5年內達成1萬臺機器人部署及聯合拓展數十億商業化訂單落地，這在業內尚屬首次，意味着雙方的合作早已跳脫“概念驗證”階段，直接進入“大模型+機器人”商用落地。在推動人工智能之後，特朗普政府開始關注機器人。根據科創板日報報道，在發佈加速人工智能發展計劃五個月後，特朗普政府開始轉向機器人。據稱美國商務部長霍華德·盧特尼克一直在與機器人行業的CEO會面，並全力以赴加速行業發展。同時政府正在考慮明年發佈關於機器人的行政命令。據稱美國交通部也正準備宣佈機器人工作組，可能在年底前成立。該機構認爲，近期國內頭部人形機器人企業在產品和訂單上持續突破，國內和海外人形機器人產業有望實現共振，人形機器人在全球範圍內的商業化進程有望加速。金吾財訊
12月9日 週二
【券商聚焦】國泰海通：商保目錄與基本醫保形成較好的互補銜接 推動商業健康保險與基本醫保錯位發展
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，12月7日，國家醫保局2025年國家基本醫療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄調整和商業健康保險創新藥品目錄發佈。通過戰略購買成功建立醫保支持真創新、支持差異化創新的鮮明導向。“十四五”期間，醫保基金累計支出超13萬億元，惠及近200億就診人次；通過集採、目錄准入談判、支付方式改革、價格管理等手段，推動醫療費用迴歸合理，讓羣衆少花“冤枉錢”；7年來，835種藥品新納入醫保支付範圍，其中創新藥149種，大約80%的創新藥上市後兩年內納入醫保目錄。醫保局連續八年調整了醫保藥品目錄，包括今年在內累計調入949種新的藥品，醫保基金爲協議期內的談判藥支出超過4600億元，拉動銷售超過6000億元。每年數萬億元醫保資金爲醫療事業注入動力，通過優化支出方向和結構，加大對創新藥、醫療器械和服務項目的支持力度，動態調整醫保藥品目錄，建立支持真創新、支持差異化創新的鮮明導向。醫保目錄談判成功率提高，重點領域用藥保障水平提升。本次目錄調整新增114種藥品，其中50種1類創新藥，今年醫保目錄談判總體成功率88%，較2024年的76%明顯提高。同時調出了29種臨牀沒有供應或可被其他藥物更好替代的藥品。本次調整後，目錄內藥品總數增至3253種，其中西藥1857種、中成藥1396種，腫瘤、慢性病、精神疾病、罕見病、兒童用藥等重點領域的保障水平得到明顯提升。落實政府工作報告要求，首版商保創新藥目錄出路。今年6月30日國家醫保局會同國家衛生健康委出臺《支持創新藥高質量發展的若干措施》，提出增設商業健康保險創新藥品目錄，重點納入創新程度高、臨牀價值大、患者獲益顯著且超出基本醫保保障範圍的創新藥，推薦商業健康保險、醫療互助等多層次醫療保障體系參考使用。首版商保創新藥目錄共納入19種藥品，既有CAR-T等腫瘤治療藥品，也有神經母細胞瘤、戈謝病等罕見病治療藥品，還有社會關注度較高的阿爾茨海默病治療藥品。我們認爲，商保目錄與基本醫保形成較好的互補銜接，也爲進一步釐清基本醫保保障邊界，推動商業健康保險與基本醫保錯位發展，爲建立多層次醫療保障體系奠定基礎。金吾財訊
12月9日 週二
【券商聚焦】國泰海通：國常會研究進一步做好節能降碳工作 關注新型電力系統建設相關機會
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，國常會研究進一步做好節能降碳工作。我們建議關注新型電力系統建設相關機會。（1）12月5日召開國務院常務會議，研究進一步做好節能降碳工作。節能降碳是推進碳達峯碳中和、加快發展方式綠色轉型的重要抓手。要更高水平更高質量做好節能降碳工作，加大統籌力度，錨定總體目標，因地制宜推進，在經濟發展中促進綠色轉型、在綠色轉型中實現更好發展。要切實增強節能降碳內生動力，充分發揮政策效應，不斷完善市場機制，有效調動全社會的積極性，加快形成綠色生產生活方式。（2）建築板塊關注新型電力系統建設，如風電、光伏能源施工板塊，分佈式光伏，抽水蓄能和新型儲能，虛擬電廠，氫能產業鏈建設等。推薦銅鈷礦產資源、儲能、紅利、西部基建等板塊。(1)順週期資源品。(2)能源電力/儲能/氫能/核電/電網。(3)低估值高股息/化債/穩增長。(4)一帶一路/國改重組。(5)AI/低空經濟。(6)智能建造。金吾財訊
12月9日 週二
【券商聚焦】國泰海通對政治局會議學習體會：內需主導，提質增效
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2026年經濟工作。會議通稿內容精煉，奠定了“內需主導，提質增效”的總基調，更多具體政策的增量信息需關注後續召開的中央經濟工作會議。總體來看，會議通稿體現出三大特徵：一是，內需置於工作任務首位，“堅持內需主導”也是對“十五五”規劃建議提出“促進形成更多由內需主導、消費拉動、內生增長的經濟發展模式”的有效落實。具體政策抓手有望在12月中央經濟工作會議中披露更多信息。二是，宏觀政策保持“更加積極有爲”的定調，同時更加註重提升政策有效性。政策取向上，貨幣政策延續了“適度寬鬆”的表述。二十屆四中全會提出“構建科學穩健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系”，更多意味着政策調控範式的深化，從“逆週期”到“跨週期與逆週期”並重，並不一定是短期政策取向的“穩健”。財政政策需在積極和可持續之間精準施策，預計2026年狹義財政赤字率在4%左右，新增地方專項債預計發行4.6萬億左右，超長期特別國債或發行1.5萬億。政策框架上，體現了力度與效能的統一，目標聚焦於“提質增效”與治理效能提升。三是，儘管外部風險短暫降溫，但民生的重視程度不減。會議對民生的重視程度依然較高，提出“堅持民生爲大”。短期政策上，明確提到要解決好拖欠企業賬款和農民工工資問題。一方面將持續推進清欠企業賬款的工作，保障中小企業生存，從源頭破解“連環欠”；另一方面是落實11月5日發佈的《2025年治理欠薪冬季行動》，推動實質性化解欠薪問題，兜牢民生底線。金吾財訊
12月9日 週二
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-12-08股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技（新）(00103)0.401.33吉利汽車(00175)153.402711.69WING ON CO(00289)5.0065.30VITASOY INT'L(00345)79.40527.92方正控股(00418)10.209.36騰訊控股(00700)104.9063579.95信利國際(00732)100.00107.00IGG(00799)14.0053.27明源雲(00909)140.00444.63MONGOL MINING(00975)49.80563.49快手－Ｗ(01024)43.802995.43威高股份(01066)42.00228.20楓葉教育(01317)172.8065.85周黑鴨(01458)44.5071.85暢捷通(01588)2.1617.68小米集團－Ｗ(01810)480.0020398.26中國旭陽集團(01907)150.00335.14中遠海控(01919)300.004121.05錦欣生殖(01951)592.851484.91瑞聲科技(02018)10.00392.61中集集團(02039)21.26180.01和鉑醫藥－Ｂ(02142)20.00267.66醫渡科技(02158)22.50117.82固生堂(02273)22.06622.16百宏實業(02299)2.009.22酷派集團(02369)342.00453.44玄武雲(02392)0.500.56德康農牧(02419)7.51544.49粉筆(02469)90.00278.31多點數智(02586)88.00581.19綠城服務(02869)42.80190.14濱海投資(02886)3.203.56永達汽車(03669)60.00101.90碧桂園服務(06098)200.001286.73同道獵聘(06100)70.28274.76中國飛鶴(06186)700.002874.82昊海生物科技(06826)10.22278.50綠茶集團(06831)11.6071.57天福(06868)0.100.27北森控股(09669)1.8813.93匯通達網絡(09878)2.0420.79叮噹健康(09886)58.3061.70名創優品(09896)2.6299.54聯易融科技－Ｗ(09959)60.00143.48快手－ＷＲ(81024)43.802995.43金吾財訊
12月9日 週二
【券商聚焦】交銀國際：2025年醫保+商保雙目錄落地 多元支付體系盤活創新藥增量空間
金吾財訊 | 交銀國際表示，醫保、商保“雙目錄”同步公佈：12月7日，國家醫保局正式公佈本輪醫保談判和商保創新藥目錄協商結果：1）醫保目錄新增114種藥品（談判成功率88%），其中50種1類創新藥，調出了29種藥品。調整後的目錄中，藥品總數增至3,253種。2）首版商保創新藥目錄共納入19種藥品，包括CAR-T、罕見病藥物、阿爾茨海默病藥物等。新版目錄將於2026年1月1日正式實施。該機構認爲，更多新藥進入目錄有助於提升臨牀用藥水平，及創新藥行業整體研發回報率；商保資金的引入將爲創新藥支付帶來重要增量資金，爲多元化支付體系的建立奠定基礎。國產創新藥滿載而歸：該機構覆蓋的創新藥企大多有產品獲醫保新增覆蓋或成功續約，其中恆瑞、信達、康方、中生等公司有≥5款產品獲新增覆蓋或新適應症納入。百濟有兩款產品納入商保創新藥目錄，信達、和黃各有一款納入。隨着醫保納入品種的掛網和入院節奏不斷加快，該機構看好新納入品種/適應症在2026年的銷售增長潛力，尤其是康方等潛在大單品的增量釋放空間。同時重點關注首批商保目錄的實際執行和支付情況、名單及定價的動態調整以及真實世界數據積累帶來的長期發展機會。金吾財訊
12月9日 週二
【券商聚焦】中信證券：11月我國出口表現超市場預期
金吾財訊 | 中信證券表示，11月我國出口增速高於預期和前值，主要受對非美地區出口呈現較強韌性帶動，產品結構上汽車產業鏈、半導體產業鏈、機械與交運設備對出口的拉動作用較大，勞動密集型產品對總體出口的拖累有所減小。進口方面，11月進口增速低於預期，或與11月製造業景氣回落相關，大宗品類中鐵礦、銅礦、天然氣進口數量增速較前值增加，原油、煤炭進口數量增速下降。非美出口保持韌性疊加中美貿易摩擦階段性緩和的背景下，今年全年出口有望實現5.3%左右增長，該機構判斷明年出口基本面也有較強支撐。該機構指，11月我國出口表現超市場預期，呈現出較強韌性。對於債市而言，近期市場調整的核心邏輯在於負債端。後續重點關注12月央行買債規模能否抬升，若月中大行買債突然放量或促利率反轉，但銀行負債結構短端表現或維持更優。待年底考覈結束，負債端影響或逐步消除。金吾財訊
12月9日 週二
港股 IPO | HashKey Holdings 香港 “加密資產第一股” 今起招股，一手入場費 2808 港元，擬募資 14.2 億港元
2025 年 12 月 9 日， HashKey Holdings Ltd.（以下簡稱 “HashKey”）正式開啓其香港 IPO 認購，成爲香港首家公開上市的專用加密貨幣交易所。這一里程碑事件標誌着香港作爲亞洲數字資產監管樞紐的地位進一步鞏固，也爲投資者提供了一個參與加密生態增長的機會。儘管比特幣本月已蒸發逾 1 萬美元市值，但 HashKey 的 IPO 仍吸引市場目光，預計募集資金將助力其在波動中的穩健擴張。一、公司概覽：從新興玩家到行業領軍者HashKey Group 成立於 2018 年，總部位於香港，是亞洲領先的數字資產集團。公司旗下業務涵蓋加密交易、資產管理、經紀服務、代幣化以及...海豚投研
12月9日 週二
【券商聚焦】中金公司：谷歌TPU出貨量逐步增長 有望驅動PCB/液冷/電源芯片市場規模量價齊升
金吾財訊 | 中金公司發研報指，谷歌TPU十年架構演進:自2016 年 Google正式披露TPU v1以來，已經歷了十年的架構演進，TPU由推理專用的脈動陣列，已發展至近萬卡集羣的訓練芯片，其中引入了OCS光交換架構以及HBM高帶寬存儲。目前Google已發佈TPUv7芯片進一步突破了雙芯粒封裝架構，在超大規模集羣下的線性加速比顯著提升。該機構對谷歌TPUv7機櫃方案價值量進行拆解，其中TPU、PCB、液冷、電源、線纜等價值量分別爲54.4/4/7/7.1/0.4萬美元，合計約73萬美元,我們認爲隨着其TPU出貨量逐步增長，以及產品結構迭代對硬件端有望帶來較大需求增長，有望驅動PCB/液冷/電源芯片市場規模量價齊升。按Google採購口徑來算，2027年AI PCB/液冷/電源芯片市場規模分別有望達36.9/60.6/31億美元；從整體GPU+ASICs採購需求來看，2027年 AI PCB/液冷/電源芯片市場規模有望分別達216.5/201.8/183.9億美元。金吾財訊
12月9日 週二
【券商聚焦】中信證券：醫保和商保的雙軌並行 有望帶動支付多元化 創新藥企的回報有望逐步提升
金吾財訊 | 中信證券表示，2025年12月7日，2025創新藥高質量發展大會在廣州舉行，國家醫保局現場發佈了2025年《國家基本醫療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄》及《商業健康保險創新藥品目錄》。在基本醫保目錄上，最終114個成功納入，其中包含50個1類創新藥，成功率爲88%，談判成功率創近7年新高。與此同時，首版商保目錄發佈，共納入19款產品，包含5款CAR-T產品。具體到產品上，包含Trop2 ADC、GLP-1/GIP多肽、PD-1/VEGF等潛在重磅單品首次/新增適應症納入醫保；在公司層面，國內Pharma收穫頗豐，其中恆瑞醫藥高達10款產品首次納入。伴隨上述產品納入醫保/商保目錄，有望帶動惠及更多患者，並助力快速放量。該機構認爲，伴隨着國家對創新藥持續的政策傾斜和鼓勵支持，醫保和商保的雙軌並行，有望帶動支付多元化，創新藥企的回報有望逐步提升。金吾財訊
12月9日 週二
百奥赛图-B(02315.HK)A股将於12月10日在上海证券交易所科创板上市
百奥赛图-B(02315.HK)公布，公司发行的人民币普通股股票(A股)将於2025年12月10日(星期三)，在上海证券交易所科创板上市，股份编号为(688796.SH)。 本次公开发行的股票数量为4750万股，全部为新股，无老股转让。发行价格为26.68元人民币/股。上市初期，因原始股股东的股份锁定期为自上市之日起36个月或自上市之日起12个月，参与战略配售的投资者获配股票锁定24个月或12个月，网下投资者最终获配股份数量的10%锁定6个月，本次发行后公司A股无限售流通股约为3588.76万股，占发行后总股本的8.03%。公司A股上市初期流通股数量较少，存在流动性不足的风险。財華社
12月9日 週二
【券商聚焦】中信證券：電動自行車行業正式進入“新新國標”階段
金吾財訊 | 中信證券表示，2025年12月1日《電動自行車安全技術規範》（GB17761-2024）全面落地，《外賣平臺服務管理基本要求》（GB/T46862-2025）次日實施，行業正式進入“新新國標”階段。當前市場爭議本質是“標準先行、配套跟進”的階段性陣痛，隨着道路建設、分級管控、商用速度限制等配套措施落地，安全與實用的失衡料將逐步化解。該機構指，“新新國標”落地推動電動自行車行業進入“安全合規+場景適配”新階段，試圖從車輛安全（防火阻燃、防篡改等）與配送規範（配送員權益、15km/h時速限制等）構建核心框架，當前市場爭議屬“標準先行、配套跟進”的階段性陣痛，隨着專用道建設、分級管控等配套落地，料將逐步化解。行業集中度提升與高端化轉型形成共振，疊加規範化後速度、載重限制催生的需求總量上升，結構性機會凸顯，建議重點佈局上游高阻燃材料、北斗定位模塊等安全升級賽道，中游具備合規優勢與高端化能力的整車龍頭，以及下游以舊換新、電池後市場等配套領域，把握行業重構中的長期成長價值。金吾財訊
12月9日 週二
【券商聚焦】中信證券對12月8日政治局會議學習體會：質的有效提升和量的合理增長
金吾財訊 | 中信證券表示，12月8日，中共中央政治局召開會議（以下簡稱會議），分析研究2026年經濟工作。會議爲2026年實現“十五五”良好開局提出若干政策着力方向：一是繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，新增“發揮存量政策和增量政策集成效應”，該機構預計總量政策或更注重效能。二是堅持內需主導，預計明年的政策重心也可能逐漸從聚焦供給更多向需求平衡，推動促內需和惠民生相結合。三是堅持創新驅動，該機構建議關注集成電路、工業母機、高端儀器等重點領域的超常規措施出臺。四是堅持改革攻堅，該機構預計在統一大市場、暢通公用事業價格疏導、加大民間投資等領域釋放經濟活力。五是堅持對外開放，塑造有利外部環境，中國企業出海與人民幣國際化進程有望加速。六是堅持協調發展，新型城鎮化戰略和區域協調戰略是打開國內大循環廣闊空間的關鍵。七是堅持“雙碳”引領，該機構預計2026年我國將從能耗雙控轉向碳排放雙控、有計劃擴大碳市場行業覆蓋範圍。八是堅持民生爲大，該機構預計明年“投資於人”將繼續加大支出強度，重點向就業、健康、住房等領域傾斜。九是堅持守牢底線，該機構預計地產債務和地方政府債務風險化解將持續推進。金吾財訊
12月9日 週二
【券商聚焦】中金公司：預計車險保費緩慢增長 頭部公司業務結構持續優化推動承保盈利穩健改善
金吾財訊 | 中金公司發研報指，展望2026年，認爲壽險行業五大趨勢值得關注：1）新業務延續快速增長，擁抱“存款搬家”和“健康險新時代”；2）新業務剛性成本進一步下降，新業務價值說服力增強；3）新業務產品結構多元化、優質公司業務結構優化更顯著且新業務質量與同業分化；4）行業客羣層級向上遷移，同時行業經營模式、人才以此爲契機開啓升級優化；5）競爭格局向具備壽險經營能力的公司集中。該機構認爲中國大陸保險行業正實質性走向高質量發展，優質公司的核心經營優勢有望再度得以凸顯。展望2026年，該機構預計車險保費緩慢增長，頭部公司業務結構持續優化推動承保盈利穩健改善，新能源車險逐步走向盈利區間；低通脹環境下非車險增長預計會繼續降速、而健康險有望成爲重要增長驅動，“報行合一”後大型公司非車承保盈利有望開啓上升趨勢。此外，該機構認爲中國財險行業當前內外部環境與上世紀80年代後日本財險存在結構性相似、具備復刻其成功出海路徑的重要歷史機遇。過去幾年部分中國香港壽險主體因外資對中國資產的擔憂及對中國大陸保險行業發展前景的質疑持續下跌；展望2026年，該機構認爲隨着外資對中國資產態度轉變、中國大陸保險行業再入黃金髮展期，尤其在行業客羣向上遷移趨勢下，優質中國香港壽險的發展趨勢和業務結構或再度明顯好於中資同業、中國大陸業務或再成其重要投資亮點。金吾財訊
12月9日 週二
【券商聚焦】華泰證券：11月挖機內外銷有所加速 堅定看好行業未來增長
金吾財訊 | 華泰證券表示，據工程機械協會數據，2025年11月挖掘機銷量2.00萬臺（內銷9842臺+出口10185臺），其中內銷同比+9.1%較10月+2%的增速顯著回升，出口同比+18.8%較10月+9%穩步提速，內外銷雙雙改善印證行業復甦邏輯持續兌現。9-10月二手機出口分別同比+81%、+66%的高速增長，存量設備出清成效顯著，爲內需剛性更新提供堅實支撐，全球銅價近期創歷史新高，有望持續拉動海外礦山機械需求。挖機內銷數據的改善符合該機構此前11月10日發佈報告中的預期，繼續看好龍頭及零部件企業。金吾財訊
12月9日 週二
【券商聚焦】華泰證券：後續AI+短劇、AI+電影內容製作等領域也有望取得新突破
金吾財訊 | 華泰證券表示，政策端年內扶持舉措不斷，例如適度擴大進口影片、開展“中國電影消費年”等活動。廣電總局優化影視劇集數管理和審覈流程，並強化對微短劇等新興內容形態的扶持，有望推動內容供給端持續增長。同時，以Sora2、Google Veo3爲代表的全球多模態大模型快速迭代，正加速重塑影視製作全流程，實現從劇本到後期特效的顯著降本增效，行業生產模式正向“AI+人工”混合轉變。其中，AI漫劇憑藉極高的生產效率和低成本優勢率先跑通商業閉環，市場迎來高速增長，巨量引擎數據預計全年市場規模有望突破200億元。後續AI+短劇、AI+電影內容製作等領域也有望取得新突破。金吾財訊
12月9日 週二
