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【首席視野】連平：2026年中國經濟怎麼走？——中央經濟工作會議釋放八大政策信號
連平、劉濤、王運金（連平系廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長）12月11-12日，在京召開的中央經濟工作會議總結2025年經濟工作，分析當前經濟形勢，部署2026年經濟工作。會議指出，面對外部環境變化影響加深，國內供強需弱矛盾突出等複雜嚴峻形勢，2026年我國將堅持穩中求進工作總基調，實施更加積極有爲的宏觀政策，着力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，實現“十五五”良好開局。會議釋放出的一系列政策信號值得關注。信號1：質的有效提升和量的合理增長將爲“十五五”迎來“開門紅”2026年是“十五五”的開局之年。此次中央經濟工作會議一方面強調，我國經濟發展中老問題、新挑戰仍然不少，“外部環境變化影響加深，國內供強需弱矛盾突出，重點領域風險隱患較多”；另一方面又指出，“這些大多是發展中、轉型中的問題，經過努力是可以解決的，我國經濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變”。2026年，要着力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，“推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長”。對於量的合理增長，我們認爲應當在5%左右。首先，設置5%目標有相當的必要性。黨的二十屆四中全會審議通過的“十五五”規劃建議中提出，到2035年中國將實現“人均國內生產總值達到中等發達國家水平”這一重要目標。爲此，“十五五”時期我國經濟必須保持較快的增速。其次，實現5%目標有較好的基礎。從近三年的實際增速及宏觀政策的實施效果來看，2026年繼續保持這一增速存在較好基礎。2023年、2024年GDP增速分別爲5.2%和5%。2025年儘管尚未結束，但結合前三季度增速看，實現5%左右的增速概率較大。IMF和世界銀行近期也紛紛將對2025年中國經濟增長的預測提升至5%或接近5%的水平。最後，實現5%目標有適宜的內外部條件。從增長動能來看，相比於2025年，在中美關係趨於緩和及外貿環境改善的背景下，隨着更多促消費、擴大有效投資的政策落地，2026年我國經濟增長有望走得更穩更快。因此，作爲“十五五”開局之年，2026年GDP增速目標設在5%左右爲宜。信號2：擴大內需和建設強大國內市場將是明年經濟工作的重中之重今年經濟工作會議延續了去年將擴大內需擺在各項重點工作首位的做法。從外部環境看，近年來無論是疫情背景下的全球供應鏈中斷，還是特朗普政府挑起的“對等關稅”衝突，都證明了“建設強大國內市場”的重要性和緊迫性。從自身增長潛力看，我國居民消費率與發達國家相比仍有10-30個百分點的差距，特別是服務消費佔比顯著偏低。在此背景下，“十五五”規劃建議提出“強大國內市場是中國式現代化的戰略依託”，並細化了“居民消費率明顯提高”等發展目標。2025年11月，工業和信息化部、國家發改委等聯合發佈實施方案，明確要求到2027年，我國消費品供給結構明顯優化，形成3個萬億級消費領域和10個千億級消費熱點。但與去年“全方位擴大國內需求”的提法略有不同，今年不但強調了內需的“主導”地位和戰略支點作用，也更加註重擴內需政策的精準性和有效性。2026年我國將擴大優質消費品和服務供給，培育壯大新的消費增長點，積極打造消費新場景，把擴大消費與因地制宜發展新質生產力結合起來。一是深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉居民增收計劃。優化“兩新”政策實施，“國補”額度有望在2025年基礎上適度增加，同時範圍可能進一步擴大至適老化產品、嬰兒產品，以及服務消費等新領域；積極發揮稅收、社會保障、轉移支付等調節作用，多渠道增加居民收入，將惠民生與促消費更好結合起來。二是培育消費新場景新業態，加速新技術新模式創新應用。積極推動消費品首發、有序發展平臺消費、規範發展共享消費等；加快佈局新領域新賽道、推廣高效響應制造新模式、強化人工智能融合賦能等。三是擴大特色和新型產品供給。促進綠色產品擴容迭代、拓展入境消費、推動農村消費品提質升級、大力發展休閒和運動產品、推動健康產品創新發展、擴大歷史經典名品影響力、拓展多元興趣消費供給等。同時精準匹配不同人羣需求，包括豐富嬰童產品供給、加強優質學生用品供給、擴大時尚“潮品”供給、優化適老化產品供給等。四是清理消費領域不合理限制措施。如針對汽車消費、住房消費、入境遊消費、文體服務、醫療服務等領域存在的便利度不夠、吸引力不足、業務限制過嚴等突出問題，予以針對性解決。促進有效投資同樣是2026年擴大內需的重要支點。從2025年我國宏觀經濟“三駕馬車”的表現來看，與消費的平穩和出口的超預期相比，固定資產投資的貢獻相對較弱。在固定資產投資三大構成中，除製造業投資增速相對穩定外，最大的拖累項無疑仍是房地產投資，其次是基建投資；外商投資、民間投資、東部地區投資下降也均較爲明顯。2026年，預計國家將聚焦四方面工作推動投資止跌回穩，提振投資的有效性。一是優化投資結構。充分激發民間投資活力，系統謀劃促進民間投資的政策措施，在市場準入、要素獲取、公平執法、權益保護等方面進一步打通制約民間投資的堵點、難點、痛點；更好發揮政府投資帶動放大作用，進一步明確中央和地方投資方向和重點，堅持自上而下、軟硬結合、高質量推進“兩重”建設，高質量推進城市更新。；按照投資和消費協同拉動經濟增長的思路，加大對消費相關領域投資力度，推動投資消費良性循環。二是提高投資效益。着眼於解決部分領域投資存在“重投入、輕效益”問題，讓投資資金撬動更大的經濟社會價值；完善交通、能源等領域價格形成機制，持續加強投資項目服務和要素保障，提高投資回報；適應國土空間佈局、人口結構變化和流動方向、產業升級趨勢、服務功能優化等需要，優化與之配套的基礎設施和教育等公共服務設施佈局。三是深化投融資體制改革。用好新型政策性金融工具；發揮好基礎設施領域不動產投資信託基金、政府和社會資本合作等渠道作用，激發投資活力。深化投資審批制度改革。四是實施一批重大標誌性工程項目。基於國家戰略全局、發展階段和現實需要，在城市更新、戰略骨幹通道、新型能源體系、重大水利工程、國家重大科技基礎設施等領域，謀劃並實施一批具有戰略性、引領性、突破性的重大標誌性工程項目，推動基礎設施投資在總體保持適度超前但不過度超前基礎上持續增長。信號3：一系列創新驅動行動落地將培育壯大更多增長新動能爲更好發揮科技創新引領作用，推動新質生產力發展，本次經濟工作會議再次將創新驅動作爲明年排序第二的重點工作，充分體現了中央對於加快科技創新和建設現代化產業體系的緊迫感和決心。2026年我國將在科技創新領域重點開展以下工作：一是制定一體推進教育科技人才發展方案。圍繞統籌教育強國、科技強國、人才強國建設，加快建設具有全球影響力的教育中心、科學中心、人才中心等作出系統部署。二是建設北京（京津冀）、上海（長三角）、粵港澳大灣區國際科技創新中心。繼續加強基礎研究和關鍵核心技術攻關，超前佈局重大科技項目。三是強化企業創新主體地位，完善新興領域知識產權保護制度。推動企業真正成爲創新決策、研發投入、科研組織、成果轉化主體，加快構建企業創新活力更加凸顯、產業創新能力全面提高、新產業新業態持續湧現的產業科技創新體系，努力打造有國際影響力的產業科技創新中心。四是制定服務業擴能提質行動方案。推進服務業數智化，支持數智技術在生產性服務業層面廣泛應用，豐富生活性服務業數字化應用場景，推行普惠性“上雲用數賦智”。五是實施新一輪重點產業鏈高質量發展行動。提升產業鏈自主可控水平，強化產業基礎再造和重大技術裝備攻關，滾動實施製造業重點產業鏈高質量發展行動，發展先進製造業集羣。六是深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。以科技、產業、消費、民生、治理、全球合作等領域爲重點，實現人工智能與這些重點領域的廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應用普及率大幅提升，智能經濟核心產業規模快速增長，人工智能在公共治理中的作用明顯增強，人工智能開放合作體系不斷完善。七是創新科技金融服務。健全科技信貸、科技股票、科技債券、科技股權基金、科技保險等在內的多層次金融服務體系，促進科技與金融深度融合。爲更好地鼓勵創新、支持強大國內市場建設，會議還強調將堅持改革攻堅，增強高質量發展動力活力。其中，制定全國統一大市場建設條例，制定和實施進一步深化國資國企改革方案，完善民營經濟促進法配套法規政策等制度建設，以及深入整治“內卷式”競爭都將是2026年改革的重頭戲。信號4：以合作共贏心態擴大高水平對外開放助力穩外貿穩外資會議強調，“統籌國內國際兩個大局”“堅持對外開放，推動多領域合作共贏”。儘管“穩外貿”“穩外資”在歷年中央經濟工作會議上都會不同程度地提及，但在2026年世界經濟溫和放緩、發達經濟體消費偏弱、貿易保護“美退歐進”、地緣風險局部緩和與新熱點並存等國際政治經濟背景下，其重要性和緊迫性不輸於2025年。面對外部挑戰和衝擊，在“把自己的事做好”、積極擴大內需的同時，也需要在外資、外貿領域作出前瞻性和針對性調整和應對。2026年，從中央的佈局戰略重點來看，一是積極擴大自主開放。對接國際高標準經貿規則，以服務業爲重點擴大市場準入和開放領域，研究推動進一步擴大電信、醫療領域開放試點，有序擴大服務業領域自主開放，深化優化國家服務業擴大開放綜合試點示範；擴大單邊開放領域和區域，落實好給予所有已建交的最不發達國家零關稅待遇；加快推進區域和雙邊貿易投資協定進程，擴大高標準自貿區網絡，進一步織密投資協定網絡，靈活務實商籤更多雙邊、小多邊貿易投資協定；優化區域開放佈局，打造形態多樣的開放高地。實施自貿試驗區提升戰略，優化調整區域佈局範圍，開展更大力度制度型開放試驗，提升創新引領發展能級，高標準建設海南自由貿易港，完善國家級經開區政策支撐體系，統籌佈局建設科技創新、服務貿易、產業發展等重大開放合作平臺；有序推進人民幣國際化，提升資本項目開放水平，建設自主可控的人民幣跨境支付體系等。二是促進外貿提質增效。優化升級貨物貿易，拓展中間品貿易、綠色貿易，推進貿易數字化，培育外貿新動能，推動市場多元化和內外貿一體化；積極擴大進口，提升進口貿易便利化水平，培育國家進口貿易促進創新示範區；大力發展服務貿易，鼓勵知識密集型服務、傳統優勢服務出口，大力發展入境消費，擴大優質服務進口；創新發展數字貿易，有序擴大數字領域開放，積極發展數字產品貿易；提升貿易促進平臺功能，辦好進博會、廣交會、服貿會、數貿會、消博會、投洽會等展會。支持跨境電商等新業態新模式發展，推動海外倉、市場採購貿易方式、保稅維修和再製造等高質量發展；完善出口管制和安全審查機制，全面提升出口管制科學列管、精準許可、有力執法和妥善應對能力。三是拓展雙向投資合作空間。塑造吸引外資新優勢，縮減外資准入負面清單，實施好新版鼓勵外商投資產業目錄，促進外資境內再投資；健全外商投資服務保障體系，全面落實國民待遇，推進數據高效便利安全跨境流動；有效實施對外投資管理，健全海外綜合服務體系，推動形成央地聯動、區域協同、資源集聚、內外貫通的出海綜合服務生態；引導產業鏈供應鏈合理有序跨境佈局，完善產業鏈供應鏈合作伙伴關係網絡，促進貿易投資一體化，拓展境外經貿合作區貿易投資平臺功能。四是高質量共建“一帶一路”。加強同共建國家友好互信和利益融合，完善立體互聯互通網絡佈局，統籌推進重大標誌性工程和“小而美”民生項目建設；深化貿易、投資、產業、人文務實合作，鼓勵投資、建設、運營綜合發展，擴大三方和多方市場合作；拓展綠色發展、人工智能、數字經濟、衛生健康、旅遊、農業等領域合作新空間，高標準建設“絲路電商”合作先行區。信號5：更加積極的財政政策將保持必要的支出擴張會議提出，明年將繼續“實施更加積極的財政政策”，“保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”，“優化財政支出結構”。明年財政政策將在保持不低於2025年擴張力度的基礎上持續優化支出結構，各項財政安排可能呈現“總量穩增、結構優化、存量盤活”的特徵。受益於名義GDP規模的擴大，即明年可能達到148.7萬億元，全年赤字率可能會安排在4%-4.2%水平之間；赤字規模將由2025年的5.66萬億元上升至6-6.25萬億元左右，赤字規模增加可能近6000億元，將爲財政支出提供穩定資金來源。預計全年安排1.5萬億元超長期特別國債發行額度，比2025年規模增加2000億元，持續支持“兩重”建設與“兩新”工作。還可能會安排5000億元特別國債或超長期特別額度用於成立房地產穩定基金、追加化債額度等重要領域；中小銀行的房貸不良壓力可能不小，支持中小銀行補充資本金也可能有需求。全年預計安排地方政府專項債額度4.8萬億元，較2025年多增加4000億元，用於基建投資、民生保障等重要領域，部分專項債資金將繼續通過收購存量商品房、閒置土地等方式對沖房地產市場下行風險。據此估算，2026年可能會新增政府債務總規模超過13萬億元，廣義財政赤字率預計升至8.8%左右。此外，2.8萬億元的化債額度加快使用，進一步緩釋地方債務風險。明年還將進一步優化財政資金的支出結構，財政資源繼續向新基建、科技創新、綠色低碳等做優增量相關領域傾斜，同時兼顧盤活存量的重要任務，落實好保基本民生、保就業、促消費、穩外貿等重點領域的相關政策。明年將可能繼續加大貸款貼息政策力度，支持消費恢復與信貸增長，還可能會出臺房貸貼息政策，着力刺激居民購房需求。總體來看，2026 年財政政策將保持溫和擴張趨勢，會更加註重與貨幣、產業、就業、消費等政策之間的協同，以提高政策乘數效應，爲“十五五”開局奠定可持續的需求擴張基礎。信號6：適度寬鬆的貨幣政策將提供充裕的流動性並降低融資成本會議提出，明年繼續實施“適度寬鬆的貨幣政策”，“靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕”。在總量工具方面，央行逆回購、MLF、國債買賣等多項公開市場操作將更加靈活、精準、高效，將繼續保持市場流動性充裕，滿足信貸修復、投資擴張、政府融資、穩股市穩樓市等多方面資金需求，推動金融總量的合理增長。在企業與居民信貸增長放緩而銀行流動性充裕的情況下，明年大幅度降準釋放流動性的必要性下降，資金需求較大程度上可以通過更加靈活的日度或月度頻率的公開市場操作來滿足，但仍有必要在合適的時機，進行0.25-0.5個百分點的小幅度降準，以補充銀行體系中長期流動性，緩解其資金成本壓力，配合政府債券大規模發行，同時可以提振市場信心、改善預期。利率政策方面，雖然當前國內利率水平已降至歷史低位，但仍有下行的空間與調降的必要性。明年境外主要發達國家將繼續維持貨幣寬鬆政策，人民幣匯率處於升值週期，我國降息存在階段性的窗口期。在綜合考量銀行息差壓力的情況下，明年央行可能會調降政策利率0.1-0.3個百分點,推動商業銀行小幅下調LPR；通過降低社會融資成本，加快信貸修復，刺激消費與投資需求增長。明年貨幣政策還將積極配合財政發力，以擴大內需爲施政導向，爲政府融資提供資金充足、利率下行的良好金融環境；將繼續安排5000億元新型政策性金融工具規模，全部用於補充項目資本金，持續支持政府投資。在結構方面，做好金融“五篇大文章”仍是核心發力點。會議強調要“引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域”。目前我國結構性貨幣政策工具種類多、覆蓋面廣，明年將繼續降價擴容，科技創新、綠色低碳、普惠小微、消費等領域的再貸款額度有望增加，進一步提升資金直達效率。央行還可能會進一步下調結構性工具利率0.2-0.4個百分點，部分再貸款利率可能會降至1.5%以下，以提升商業銀行對重點領域與薄弱環節的支持能力與意願，持續釋放政策效能，在支持經濟結構優化方面持續發揮積極作用。同時也要關注結構型貨幣政策工具規模和投向的合理性，促進其精準有效。在匯率調節方面，央行將繼續強化預期引導，防範匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理區間內雙向波動，以維護國內經濟運行環境的平穩性。信號7：發揮存量政策和增量政策的集成效應會議提出，明年要繼續“實施更加積極有爲的宏觀政策，增強政策前瞻性針對性協同性”，“加大逆週期和跨週期調節力度，切實提升宏觀經濟治理效能”。明年經濟發展仍將面臨諸多內外部挑戰，宏觀政策會繼續保持寬鬆基調，調控力度將不低於2025年。近一年多來，一系列穩增長政策將會大部分平穩延續至明年。在現有的存量政策持續發揮效應之下，宏觀政策將繼續加碼，持續擴大內需、優化供給。同時將做好政策取向的一致性，根據國內外形勢變化及時出臺更具前瞻性、針對性的舉措，着力提升增量政策的有效性，這對宏觀治理決策提出了更高標準。會議還提出，要“做優增量、盤活存量”、“發揮存量政策和增量政策集成效應”。自2024年9月以來，降準降息、增發超長期特別國債、全面取消限購限售、“6+4+2”化債方案等一系列穩增長防風險政策措施逐步落地實施，取得了較好實際效果。2026年爲實現經濟高質量發展，需要注重綜合考慮存量政策與增量政策的關係、短期刺激政策目標與未來長期施政空間的關係。既要充分挖掘現有存量政策潛力，持續釋放政策效應，又要有節奏的、有秩序地出臺增量政策，更具針對性與精準度。這意味着，明年宏觀政策施政策略將從增量發力轉向提升存量效應與補充增量功能的集成與協同，2026年增量政策的決策與落地實施可能會提出更高要求。例如將持續推進“兩重”建設與“兩新”工作、消費貸貼息等存量政策，且力度不減，還可能會調降公積金貸款利率、增加房貸貼息、設立房地產穩定基金支持房企併購重組等增量政策。信號8：積極穩妥化解房地產和地方債等重點領域風險 會議提到，明年要“堅持守牢底線，積極穩妥化解重點領域風險”。當前，我國國內供強需弱矛盾突出，重點領域風險隱患較多，着力防範化解重點領域風險是深刻影響國計民生的重大任務。一是要穩定房地產市場。既要防範和化解房企的流動性風險，增強其持續經營能力，也要降低購房者的財務與市場風險，降低銀行貸款不良率。會議提出“因城施策控增量、去庫存、優供給”的要求，即是要在政府、銀行、房企及上下游產業鏈、居民等多方面出臺針對性措施。在控增量方面，將持續優化土地供應節奏，科學審批新開發樓盤項目，合理調控房屋供給。在去庫存方面，運用專項債資金合理實施土地收儲，調控存量商品房收購轉化爲保障性住房的規模。在優供給方面，有序推動“好房子”建設，制定綠色、智慧、舒適的住宅建設標準，推廣裝配式建築與智能建造技術，提高房屋建築質量，更好地滿足居民改善性住房需求；探索建立“好房子”項目白名單，給予更低的開發貸利率和個人購房貸款利率等優惠政策。在房企經營方面，加快構建房地產發展新模式，推行房住不炒、租售並舉、品質提升，鼓勵房企穩健經營；同時探索設立房地產穩定基金，支持房企併購重組。在購房需求方面，可考慮進一步下調房貸利率與公積金貸款利率，調升公積金貸款額度上限；因地制宜推行“房票安置”“以舊換新”、降低稅費等政策，以刺激居民購房需求。二是積極有序化解地方政府債務風險。會議提出要“督促各地主動化債，不得違規新增隱性債務”。可考慮建立與完善地方政府隱性債務動態監測系統，將違規舉債納入績效考覈，強化預算約束，嚴禁通過融資平臺變相舉債。加大中央對地方的轉移支付力度的同時，擴大地方政府專項債券發行規模，通過低利率、長期限債券置換高成本隱性債務，降低利息負擔。鼓勵各地政府加強與金融機構的溝通合作，按照市場化原則落實債務重組方案，因地制宜着力優化債務重組和置換辦法；鼓勵自主經營、多渠道擴大收入、盤活存量資產等多措並舉化解地方政府融資平臺經營性債務風險。金吾財訊
12月12日 週五
【特約大V】Option Jack：恒指收復20天線
金吾財訊 | 美國正式落實減息後，港股週四（1211）高開低收，而隨着昨晚納指V彈及道指再破歷史新高，恒指夜期已顯着回升，今天(1212）高開在25761點，震盪之後不再低走，反而升破昨天早段高位25801及20天線（25830），星期五改節奏是常態，和上週五的情況接近，除非下午收市又跌回，暫時看今天是陽燭的型態，也擺脫了過去多次首10分鐘出現日高而回的困境，星期五節奏就是不一樣，這星期連續4天不是破底就是陰燭，當投資人已習慣下跌時，就來一次不一樣的夾淡。今天恒指靠着匯控 Gap up 貢獻而高開，另外港交所及騰訊本週皆跌破整數位後回升，似乎改善了弱勢，增加了些跌完轉勢的機率；小米及平保升勢未停，尤其是小米之前跌足兩個月，這次能彈一個月至年底，已經很有幅度上的憧憬。科指弱勢多時，今天中午收市也站上20天線，自10月10日以來至今，從日K中觀察，科指兩度升破20天線後隔天皆深回，暫時還未有跑贏恒指的態勢，而科指能否《真升破》20天線仍然是靠阿里巴巴的升跌在主宰，看下午的升勢能否持續，巴巴能升，恒指纔有望克服弱勢，挑戰上方50天線。【作者簡介】Option Jack：國際市場資深全職交易員，32 年市場實務期貨期權交易經驗。前投資機構交易員、前投資機構資深分析顧問。前理財週刊期權專欄主筆、經濟一週 期權專欄作者。在多個著名財經媒體包括 Now 財經臺、新城財經臺、策略王直播嘉賓。有暢銷著作：《盤房爆炒30年》及《哪有一天不交易》金吾財訊
12月12日 週五
【異動股】電網設備板塊拉升，中能電氣(300062.CN)漲20.04%
今日午盤，截至13:15，電網設備板塊拉升。中能電氣(300062.CN)漲20.04%報10.78元，通光線纜(300265.CN)漲13.49%報13.63元，新特電氣(301120.CN)漲12.50%報19.98元，兆新股份(002256.CN)漲10.14%報3.91元，中國西電(601179.CN)漲10.06%報9.08元，華菱線纜(001208.CN)漲10.03%報16.34元，風範股份(601700.CN)漲10.02%報5.6元，長城電工(600192.CN)漲10.01%報9.78元。財華社
12月12日 週五
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數午後13：10報盤
截止北京時間2025-12-12 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5614.05點，較昨日收盤跌79.46前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)商湯－Ｗ 00020.hk2.225.21地平線機器人－Ｗ 09660.hk9.074.49蔚來－ＳＷ 09866.hk40.222.55騰訊音樂－ＳＷ 01698.hk71.952.42網易－Ｓ 09999.hk214.602.39前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)華虹半導體 01347.hk71.40-1.38小鵬汽車－Ｗ 09868.hk75.050.54中芯國際 00981.hk67.550.60金山軟件 03888.hk28.520.64舜宇光學科技 02382.hk67.200.67金吾財訊
12月12日 週五
<半日沽空>半日沽空金額約137.986億元 沽空比率12.952%
港股半日沽空金額約137.986億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲12.952%。總沽空股份數目:753總沽空股數:10.586億股總沽空金額:約137.986億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)盈富基金(02800)1558.8711525.09311.30小米集團－Ｗ(01810)878.7637222.2906.37阿里巴巴－Ｗ(09988)614.3275713.0364.45恒生中國企業(02828)576.2832220.6974.18騰訊控股(00700)496.2777512.1943.60金吾財訊
12月12日 週五
【券商聚焦】第一上海維持微盟集團(02013)買入評級 指公司戰略聚焦和擁抱AI 爲未來表現提供了充分基礎
金吾財訊 | 第一上海發研報指，微盟集團(02013)2025年上半年公司實現營業收入7.75億元人民幣，同比下降10.6%，主要系公司主動推進降本增效，戰略性縮減低毛利、低質量的中小業務規模，導致相關遞延收入減少所致。同期實現經調整淨利潤0.17億元，較2024年同期經調整淨虧損1.87億元顯著改善，爲2021年以來首次實現半年度扭虧爲盈，主要得益於公司有效的降本增效措施。公司持續聚焦高質量業務發展，主動優化收入來源，推動毛利率同比提升8.7個百分點至75.1%。當前，公司正進一步聚焦核心廣告主服務與高質量增長，持續優化業務組合與運營效率。AI業務商業化進程加速，形成核心產品矩陣。2025年上半年，公司AI相關產品實現收入約0.34億元人民幣，初步完成以WAI SaaS、WAI Pro及WIME爲核心的產品佈局，其應用已覆蓋零售、營銷、內容創作及運營管理等核心業務場景。訂閱解決方案在2025年上半年實現收入4.38億元人民幣，同比下降10.1%。智慧零售業務持續作爲核心引擎，實現收入2.86億元，同比下降6.1%，佔訂閱解決方案收入比重提升至65.2%，外部宏觀環境雖對部分客戶預算及經營形成短期壓力，但大客基本盤保持穩健。公司堅持大客化戰略導向，付費商戶數同比減少13.9%至5.91萬名，而每用戶平均收入(ARPU)逆勢提升4.5%至7402元，反映客戶結構持續優化。該機構認爲，訂閱業務在戰略收縮後已步入質量提升通道，大客化與智能化升級將支撐公司中長期盈利增長，未來發力本地生活等場景有望打開新空間。2025年上半年商家解決方案收入爲3.38億元人民幣，同比下降11.3%，主要受廣告平臺返點比例於2024年下半年下調導致同比基數抬升影響；若還原返點政策調整因素，經調整後收入實際同比增長45.3%，體現核心廣告投放服務保持強勁增長動力。伴隨着未來居民消費意願升級和企業運營常規化，廣告業務將逐步回暖，該機構預計公司有望在2026年迎來業務回暖。綜合分析，公司的業績符合該機構的預期，且集團戰略聚焦和擁抱AI，爲未來表現提供了充分基礎。因此，該機構調整SaaS估值中樞迴歸至8倍PS，並採用2025年的預測盈利，維持目標價至3.02港元，較上一收盤價有57%的上漲空間，維持買入評級。金吾財訊
12月12日 週五
胡桃資本(00905.HK)11月底每股資產淨值約為0.145港元
財華社
12月12日 週五
港股三大指數早盤向好 恒指半日漲1.36% 中國宏橋(01378)漲3.83%
金吾財訊 | 港股三大指數早盤向好，截至午間收盤，恒指漲1.36%，國企指數漲1.17%，恒生科技指數漲1.45%。藍籌中，中國宏橋(01378)漲3.83%，紫金礦業(02899)漲3.57%，中通快遞-W(02057)漲3.19%，滙豐控股(00005)漲2.72%，新鴻基地產(00016)漲2.71%；跌幅方面，招商銀行(03968)跌0.49%，中石油(00857)跌0.48%。板塊方面，內房股普漲，融信中國(03301)漲5.26%，龍光集團(03380)漲5.03%，雅居樂集團(03383)漲3.28%，融創中國(01918)漲1.52%，富力地產(02777)漲1.52%，金輝控股(09993)漲1.46%。中央經濟工作會議12月10日至11日在北京舉行。會議確定，明年經濟工作抓好以下重點任務。堅持守牢底線，積極穩妥化解重點領域風險。着力穩定房地產市場，因城施策控增量、去庫存、優供給，鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房等。深化住房公積金制度改革，有序推動“好房子”建設。加快構建房地產發展新模式。積極有序化解地方政府債務風險，督促各地主動化債，不得違規新增隱性債務。優化債務重組和置換辦法，多措並舉化解地方政府融資平臺經營性債務風險。電力設備股震盪走強，哈爾濱電氣(01133)漲10.25%，東方電氣(01072)漲7.76%，上海電氣(02727)漲7.44%，東北電氣(00042)漲5.88%。華泰證券表示，根據浙江日報，浙江特高壓交流環網工程正式獲國家發展和改革委覈准批覆，預計在2029建成投運，總投資約293億元，是迄今爲止國內投資最高、單體工程量最大的特高壓交流工程。該機構看好全國統一電力市場建設加速推進下，十五五期間電網投資保持穩步增長態勢，跨省輸電通道建設與西部薄弱電網補強需求明確，特高壓建設需求處於高位，主網投資有望進一步提速。該機構提到，全國統一電力市場建設加速推進，該機構預計“十五五”期間電網投資有望達到4萬億元以上，相比於“十四五”期間電網投資2.8萬億元顯着提升。其中，主網建設助力全國電網網架實現互聯互通，是全國統一電力大市場搭建的重要支撐，該機構認爲仍將是重點建設方向。個股方面，軒竹生物-B(02575)漲19.83%。日前，公司公告，公司自主研發的創新藥吡洛西利片(商品名：軒悅寧)首次納入《國家基本醫療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄( 2025年 )》(2025國家基本醫保目錄)。 2025國家基本醫保目錄將於2026年1月1日正式執行。長飛光纖光纜(06869)漲8.48%。長飛光纖光纜公告，擬折讓約14.93%配售合共7000萬股配售股份。每股配售價32.26港元，較2025年12月9日(即配售協議日期)於聯交所所報的收市價每股H股37.92港元折讓約14.93%。配售事項完成後每股配售股份將配售的淨額(經扣除費用、佣金及開支)約爲31.85港元。公司擬將所得款項淨額用作下列用途：(1)約80%將用於發展本公司的海外業務；及(2)約20%將用作本集團的一般營運資金。長江證券發佈研報稱，全球AI算力需求迸發，雲商財報亮眼、雲訂單快速積累，資本開支再次上調、投入力度顯著增強；算力卡交付提速。數據中心互聯需求持續攀升，光芯片產能滿載，高速光模塊供不應求，擴產加速落地。光纖光纜、高速線纜與液冷等配套設備擴容。AI與算力主線強勁上行。中信證券認爲，2026年港股將迎來第二輪估值修復，第二輪估值修復的核心邏輯，在於內外因素的共振發力。對於2026年港股配置，需緊扣“業績確定性+估值彈性”主線，在科技、醫藥、資源品與必選消費四大賽道中尋找機會。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間 2025-12-12金吾財訊
12月12日 週五
諾誠健華(09969.HK)佐來曲替尼獲中國批用於NTRK融合基因實體瘤成人與青少年
諾誠健華(09969.HK)公佈，國家藥品監督管理局(NMPA)已批准第二代小分子泛原肌球蛋白相關激酶抑制劑(泛TRK抑制劑)佐來曲替尼(ICP-723)，用於治療攜帶NTRK融合基因的成人和12歲以上青少年實體瘤患者。在針對NTRK融合陽性的實體瘤患者的註冊臨床試驗中，佐來曲替尼展示出卓越的有效性和良好的安全性。佐來曲替尼已被NMPA納入「星光計劃」，該計劃是一項為鼓勵兒童抗腫瘤藥物研發而開展的試點項目。公司預計不久將遞交佐來曲替尼治療兒童患者(2歲至12歲)的新藥上市申請(NDA)。財華社
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期權大單 | 博通績後股價承壓，360美元PUT大單湧入；特斯拉450美元CALL成交激增，Rivian看漲期權熱度上升
一、市場概覽週四（12月11日），美股三大指數漲跌不一，截止收盤，道瓊斯指數漲1.34%，納斯達克綜合指數跌0.25%，標普500指數漲0.21%。期權市場總成交量60,684,184張合約，其中看漲期權佔比62%。二、期權成交總量TOP10特斯拉隔夜跌超1%，期權合約成交184.72萬張，12月12日到期的450美元的行權看漲期權交易量特別高，共有92,713份合約交易。 $TSLA 20251212 450.0 CALL$ 消息方面：根據Cox Automotiv提供的數據，儘管特斯拉推出了其最暢銷電動車的更便宜版本，該公司11月在美國的銷量仍降至近四年來的最低水平。自9月底特朗普政府取消...老虎證券
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12月12日證券之星午間消息匯總：中央經濟工作會議定調！深入整治“內卷式”競爭
01. 宏觀要聞1、中央經濟工作會議：深入整治“內卷式”競爭中央經濟工作會議於12月10日至11日在北京舉行。會議提到，堅持改革攻堅，增強高質量發展動力活力。制定全國統一大市場建設條例，深入整治“內卷式”競爭。制定和實施進一步深化國資國企改革方案，完善民營經濟促進法配套法規政策。加緊清理拖欠企業賬款。推動平臺企業和平臺內經營者、勞動者共贏發展。拓展要素市場化改革試點。健全地方稅體系。深入推進中小金融機構減量提質，持續深化資本市場投融資綜合改革。2、美國上週首次申領失業救濟人數爲23.6萬人 高於市場預期美國上週首次申領失業救濟人數爲23.6萬人，預估爲22萬人，前值爲19.1萬人。3、美衆議院...證券之星
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A股三大指數早盤分化 滬指半日跌0.04% 零售、能源金屬等板塊概念跌幅居前
金吾財訊 | A股三大指數早盤分化，截至午間收盤，滬指跌0.04%，深成指漲0.57%，創業板指漲0.60%。盤面上看，電網設備、貴金屬、通信設備等板塊概念漲幅居前；零售、能源金屬、醫藥商業等板塊概念跌幅居前。中國銀河證券研報指，12月中央經濟工作會議對A股投資的啓示：12月中央經濟工作會議召開，爲明年經濟工作指明瞭初步方向，重點關注以下領域：（1）科技創新主題：作爲“十五五”開局之年，順應國家戰略、具備真實技術壁壘的科技企業將是A股投資的重要主線。（2）“反內卷”主題：深入整治“內卷式”競爭，政策效果將持續體現，以促進行業業績改善，提升相關板塊中長期投資價值。（3）大消費主題：大消費板塊目前估值處於歷史中低水平，政策利好有望促進業績與估值雙擊。（4）金融板塊：金融機構將加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。（5）地產鏈：隨着地產政策加快落地，止跌企穩預期有望得到強化，給投資者信心提供支撐。（6）出海主題：對外開放政策支持下，出海趨勢將帶動企業盈利空間進一步打開。金吾財訊
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