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《新興市場》亞股因美聯儲降息押注而上漲，關注東南亞政局
路透9月2日 - 亞洲股市周二大多上漲，印尼和韓國股市領漲，因市場對美國本月降息的押注不斷增加，投資者也在評估東南亞兩個最大經濟體的政治風險。東南亞最大經濟體印尼的股市上漲超過1%，創下三周來最大盤中百分比漲幅，自上周數千名示威者在眾議院外與警察發生衝突以來首次攀升。自一周前針對有爭議的選舉法修改的大規模抗議活動開始以來，截至周一收盤，指標指數 .JKSE 已下跌 1.6%。星展銀行的高級外匯策略師Philip Wee表示，印尼央行對外匯市場的干預幫助雅加達綜合指數縮減了跌幅。印尼盧比 IDR=周二幾乎持平，最新下跌0.06%。他說：“儘管如此，投資者仍在尋找言辭之外的政策可信度和改革動力來穩...路透社
9月2日 週二
【首席視野】魯政委：從容不迫調結構——8月宏觀經濟指標預測與9月政策前瞻
魯政委、郭於瑋、宋彥辰、蔡琦晟、張勵涵（魯政委系興業銀行首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）經濟預測2025年8月的主要宏觀數據將在2025年9月10日前後陸續發佈。我們在此對相關宏觀數據進行前瞻，並以此爲基礎對2025年9月的政策情況給出研判。數字格局：需求放緩，社融回落。增長方面，非洲、東盟市場有效彌補美國市場缺口，8月出口有望延續較快增長；反內卷之下製造業投資持續調整，固定資產投資或繼續放緩；以舊換新補貼品類消費基數抬升，社會消費品零售同比或溫和回落。物價方面，翹尾因素拖累或使8月CPI同比再度轉負；反內卷效應初現，PPI同比降幅或收窄。融資方面，信貸需求仍顯疲弱，全年社融同比頂部或已在7月出現，年內社融增長或放緩。情緒預期：風險偏好延續改善。隨着上證指數突破關鍵點位，散戶入市步伐加快，市場樂觀情緒蔓延。政策預期：從容不迫調結構。股債蹺蹺板效應顯現，爲呵護債市情緒，流動性或維持充裕。出口屢屢超出市場預期，股市風險偏好上揚，爲優化經濟結構爭取更多空間，更多行業層面的具體反內卷措施或逐步出臺。工業增加值同比：5.7%，較上月持平8月工業增加值有望延續強勢表現。“反內卷”行業生產情況呈現分化局面。一方面，汽車半鋼胎開工率持續回落，較年內高點回落近10個百分點。另一方面，粗鋼產量出現反彈，同比增長6.8%；水泥磨機運轉率結束3個月回落走勢，出現小幅回升，短期內需關注工業品價格回暖對於生產的提振作用。此外，高頻數據顯示8月出口保持韌性，外需對生產仍有支撐。出口同比：6.6%，較上月下降0.6個百分點進口同比：2.2%，較上月下降1.9個百分點在出口方面，從8月出口高頻數據來看，出口表現仍強。8月我國港口集裝箱吞吐量同比增長5.9%，和7月增速相當。同時，越南港口入境船隻停靠數量亦維持高增，顯示東盟對我國產品進口需求仍然旺盛。值得注意的是，2025年1-7月，非洲對我國出口增長的拉動作用達1.2個百分點，已超越歐盟成爲拉動我國出口的第二大地區。根據海關總署統計，2025年上半年我國對非洲出口機電產品、船舶、汽車、光伏分別同比增長29%、40.2%、66.2%、47.5%，顯示非洲等新興經濟體工業化過程中對我國工業設備材料的強勁需求，而這一趨勢或持續對我國出口形成有力支撐。而從對美出口來看，VIZON數據顯示7月以來我國至美國集裝箱預定量進一步減少，同比跌幅維持在20%以上，顯示我國對美出口仍有回落壓力。綜合來看，在多元化出口的支撐下，預計8月我國出口仍將保持較高增速，同比錄得6.6%。在進口方面，集成電路等電子中間品旺盛的進口需求或持續對進口增速形成支撐。大宗商品方面，8月澳大利亞對我國鐵礦石發貨量同比轉負，8月原油價格進一步回落也將對進口價格形成拖累。綜合來看，8月進口同比或小幅回落至2.2%。固定資產投資同比：1.2%，較上月下降0.4個百分點基建投資方面，7月政府財政支出增速回升，基建相關領域支出跌幅皆有所收窄。發改委披露，近日2025年第三批“兩重”建設3000億資金全部下達完畢，重點項目建設也將對基建增速形成支撐。從實物工作量高頻指標來看，8月石油瀝青、水泥發運率同比較上月小幅提升。預計8月基建投資或有所回升。房地產投資方面，8月30城商品房銷售未現明顯改善，百城土地成交同比跌幅則進一步擴大，建築用鋼成交量維持低位運行，房地產投資仍待提振。製造業投資方面，反內卷或對製造業投資產生持續影響。同時，7月設備工器具投資增速有較大回落，隨着設備更新資金下達完畢，設備更新投資的資金來源或逐步減弱。8月1日，國家發改委召開新聞發佈會，表示近期將報批加快設立投放新型政策性金融工具[1]。隨着5000億新型政策性金融工具加快落地，新興產業投資或將迎來新的政策支撐。社會消費品零售同比：3.4%，較上月下行0.3個百分點以舊換新品類基數抬高，8月社會消費品零售同比或溫和回落。2024年8月以舊換新補貼資金逐步下達至地方，以家電爲代表的補貼商品零售開始提速，意味着2025年同期面臨更高基數。8月郵政快遞攬收量同比增長12.9%，錄得今年以來最低值。另外，當前消費者需求的價格彈性較高，對價格變動較爲敏感。根據乘聯會數據，8月初車市終端折扣有所回收，預計乘用車零售約爲194萬輛，同比增長2.0%，較7月同比增速7.3%明顯回落。PPI同比：-2.9%，較上月上升0.7個百分點CPI同比：-0.3%，較上月下降0.3個百分點工業品方面，黑色系價格環比普遍上漲，疊加翹尾因素拖累減弱，PPI同比增速有望回升。黑色系中，焦煤、焦炭、鐵礦石價格分別環比上漲10.0%、6.0%和3.8%，上游原材料價格上漲將對下游工業品價格形成提振。另外，8月PPI翹尾因素爲-0.7%，較上月收窄近0.7個百分點，基數拖累減弱，共同推動PPI讀數回升。消費品方面，消費品價格多數上漲，考慮到翹尾因素的拖累，CPI或有所回落。食品中，8月極端天氣增多，蔬菜價格環比上漲8.0%；蛋雞供應緊張，雞蛋價格環比上漲5.3%。耐用品中，在“反內卷”政策影響下，車市折扣率企穩，對耐用品價格形成支撐。但8月CPI翹尾因素較上月走闊0.4個百分點至-0.9%，對同比讀數有所拖累。新增人民幣貸款：0.60萬億，較上月增加0.65萬億新增社融規模：2.43萬億，較上月增加1.29萬億信貸方面，8月信貸增速預計繼續回落。從居民信貸來看，8月我們估算的一、二手房成交面積同比錄得-5.4%，跌幅較7月收窄6.8個百分點，居民購房需求仍待提振。從企業貸款來看，7月工業企業資產回報率錄得4.0%，工業企業盈利能力繼續小幅回落，同時清理拖欠賬款政策下，中小企業流動性貸款需求減少，企業信貸增速或繼續回落。預計8月信貸同比少增，信貸增速進一步回落。綜合來看，8月新增貸款規模預計爲6000億元，對應的貸款同比增速爲6.8%。社融方面，財政發力退坡，8月社融增速預計小幅回落。從政府債券來看，8月政府債淨融資繼續處於萬億以上規模。不過，由於政府債發行節奏錯位，8月政府債淨融資規模預計呈現同比少增。結合信貸規模來看，8月新增社融預計爲2.43萬億元，對應的社融增速爲8.8%。M1：6.0%，較上月上行0.4個百分點M2：8.8%，較上月持平M1方面，債市調整或引發理財贖回表內，提振M1，結合基數以及季節性影響，預計8月M1增速小幅上行。M2方面，8月DR007中樞較7月小幅回落4bp，市場流動性繼續改善。不過，考慮到8月信貸以及社融增速均或小幅下行，存款派生效應減弱，結合基數以及季節性影響，8月M2同比預計較前月持平。9月DR007：1.52%，較上月上行4bp9月NCD 1Y到期收益率：1.65%，較上月持平9月，資金利率或出現季節性上行。一是跨季資金可能對資金面形成擾動，二是9月爲信貸大月，且9月政府債淨融資或繼續達到萬億規模以上，資金需求增加將帶動資金利率中樞抬升，9月DR007利率預計小幅上行。從NCD利率來看，股市上行或使得居民存款“搬家”到股市，大行通過NCD補充負債的需求增加，不過考慮到當前“適度寬鬆”的貨幣政策立場，政策當局對流動性較爲呵護，9月NCD利率中樞或較8月持平。金吾財訊
9月2日 週二
特斯拉自印度上市以來獲得約600份訂單，引發全球增長疑慮
9月2日，人們期待已久的特斯拉進入印度市場迄今取得的業績並不令人滿意，不溫不火的預訂量讓人們對該公司的全球增長前景產生了新的懷疑。據知情人士透露，該電動汽車製造商自7月中旬開始銷售以來，僅收到了600多輛汽車的訂單，這一數字低於該公司自己的預期。這大致相當於今年上半年特斯拉在全球每四小時交付的汽車數量。上述人士表示，特斯拉目前計劃今年向印度運送350至500輛汽車，其中第一批計劃於9月初從上海抵達印度。據稱，最初交付將僅限於孟買、德里、浦那和古爾岡四個城市。輸送數量取決於已收到的全額付款情況，以及特斯拉在目前已有實體業務的四個城市以外地區的交付能力。
老虎證券
9月2日 週二
小米集團(01810)午後逆市漲超3.5% 8月汽車交付超3萬臺 機構指次季汽車盈利能力大幅超預期
金吾財訊 | 小米集團(01810)午後逆市翻紅，截至發稿，漲3.52%，報55.9港元，成交額81.27億港元。消息面上，小米汽車公佈，8月，小米汽車交付量持續超過30000臺。8月新增18間門店，全國105城已有370間門店；9月計劃新增32間門店，預計覆蓋唐山、泰州等14座城市。截止8月底，全國已有189間服務網點，覆蓋112個城市。國泰海通證券發表報告指，小米公佈次季業績，汽車盈利能力大幅超預期，後續需觀察產能爬坡情況。智能手機保持韌性跑贏大盤，高端化成效顯著，對長期毛利率保持樂觀。智能大家電持續創新高，互聯網貢獻穩健收入。該行上調公司2025-2027財年營業收入分別爲4891億、6金吾財訊
9月2日 週二
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-09-01股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)恒生銀行(00011)21.002356.76首佳科技(00103)227.00140.76布魯可(00325)5.04513.83VITASOY INT'L(00345)50.00456.85旭日企業(00393)0.801.04方正控股(00418)18.0015.13中國文旅農業(00542)2250.40150.78騰訊控股(00700)91.0055047.65信利國際(00732)100.00120.00網龍(00777)50.00533.49IGG(00799)37.00172.53摩比發展(00947)1.000.15快手－Ｗ(01024)113.708371.62威高股份(01066)38.00221.90金湧投資(01328)3.7035.06普華和順(01358)320.00456.86津上機牀中國(01651)15.00412.19天立國際控股(01773)159.00603.54清科創業(01945)0.080.10富智康集團(02038)5.6084.53歸創通橋(02190)5.00119.67固生堂(02273)10.00335.65美高梅中國(02282)100.001597.85蒙牛乳業(02319)50.00758.13卡羅特(02549)33.40164.09KEEP(03650)15.0089.54天福(06868)0.702.13浩德控股(08149)30.003.23貪玩(09890)57.06864.38聯易融科技－Ｗ(09959)23.3560.52恒生銀行－Ｒ(80011)21.002356.76騰訊控股－Ｒ(80700)91.0055047.65快手－ＷＲ(81024)113.708371.62金吾財訊
9月2日 週二
【首席視野】董忠雲：政策見效，產業趨勢確認，短期波動不改牛市趨勢
董忠雲、劉慶東、龐晨、王警儀、楊子萌（董忠雲 系中航證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）隨着牛市共識的持續強化，A股此前已出現一定加速跡象。同時，近期A股陸續發佈2025年中報業績，人工智能、稀土等當前市場熱點主線中的代表性企業業績優異，帶動相關板塊進一步加速上漲。本週市場交投活躍，A股單日成交額衝上3萬億水平，這導致部分資金恐高，出現止盈行爲。正如我們上週週報題目中提出的“近期波動或增加”，本週週三、週四兩日滬指最大回撤達到3.24%。但我們認爲，7月工業企業數據已初步顯現出“反內卷”政策效果，上市公司二季報印證中國人工智能產業趨勢，本輪經濟轉型牛趨勢更加明確，短期資金行爲不改變中期牛市趨勢。7月工業企業數據顯現，或在“反內卷”政策控產能、產量的推動下，7月量有所下降，價格回落趨勢被遏制，庫存延續6月呈現主動去庫特徵。同時，政策效果同樣體現在企業盈利能力的顯著回升上。後續持續關注“反內卷”與內需刺激方面的政策部署。或在“反內卷”政策控產能、產量的推動下，1-7月營收累計同比增速進一步回落至2.3%，連續4個月下滑。7月營收拆分來看，或因“反內卷”政策調控下，量方面， 7月工業增加值較6月增速減緩1.1pcts至5.7%，但處於的正常範圍之內；價方面，降幅擴大的趨勢得到遏制，PPI同比錄得-3.6%，較上月持平，終結了此前4連降的趨勢。同時，政策效果在利潤端也有所顯現，1-7月工業企業利潤增速累計同比降幅大幅收窄至-1.7%，7月單月同比由上個月的-4.3%大幅收窄至-1.5%。工業企業營收利潤率達5.15%，較6月持平，由1月至5月連續低於5的磨底位置回升，並連續兩個月保持在5%之上，顯示實施反內卷政策的有效性。7月名義與實際庫均回落，分別位於十年曆史百分位的20.00%和56.36%。當前A股營收和盈利的恢復趨勢仍需鞏固，本輪牛市處於估值驅動階段。截至8月29日23：00時，上市公司中報數據，2025年二季度全部A股營收略有改善，但盈利端在一季度大幅改善後，二季度小幅回落。金融板塊在營收和利潤上均起到顯著拉動效應。全部A股二季度營收同比增速均較一季度提升並由負轉正，但全部A股非金融反而負增進一步走闊，意味着金融板塊對營收貢獻明顯。盈利能力方面，全部A股和全部A股非金融二季度歸母淨利潤同比增速較一季度均有所回落，但仍大幅優於2024年四季度表現，金融板塊同樣對盈利支撐較爲明顯。整體法口徑下，2025年二季度全部A股/非金融單季度營收同比增速分別爲0.34%和-0.54%，較一季度分別增長0.67pcts和下降0.13pcts；二季度歸母淨利潤同比增速分別爲1.29%和-6.59%，較一季度分別下降2.37pcts和6.59pcts。對比主要板塊業績情況，二季度板塊業績表現分化。板塊盈利趨勢上看，2024年四季度以來，僅上證主板仍延續回落趨勢，而深證主板、創業板和科創板近兩個季度較2024年四季度均呈現出見底回升趨勢，其中科創板改善趨勢最爲明顯。邊際變化來看，多數板塊同比增速較一季度明顯回落，其中創業板回落幅度最大，僅科創板改善，且改善幅度大。具體來看，上證主板二季度歸母淨利潤同比爲0.57%，較一季度回落1.67pcts；深證主板保持正增長，同比增速爲2.90%，較一季度增速下降10.11pcts；創業板二季度增速爲3.74%，雖仍保持正增長，但較一季度環比下滑11.70pcts，下滑幅度最大；但科創板表現亮眼，二季度歸母淨利潤同比增速爲22.75%，由一季度同比負增長轉正環比大幅改善75.04pcts。大小盤風格方面，大盤股業績相對堅挺，而小盤股承壓較爲明顯。滬深300二季度歸母淨利潤同比爲1.84%，保持正增長，較一季度增速環比回落1.12pcts；中證1000則大幅轉負，二季度同比-9.36%，環比下降15.72pcts，顯示小盤股盈利動能偏弱。北證50成份二季度業績雖仍爲負增長-16.05%，但較一季度有所改善，增速提升5.29pcts。建議關注利潤改善幅度大且估值仍處於相對低位的行業。我們以2025年二季度行業歸母淨利潤增速較2025年一季度的變化來衡量行業景氣邊際改善幅度，以行業市盈率處於近五年的歷史分位數來橫向對比個各行業的估值處於相對的高位或低位。截至8月29日，估值處於相對低位分位數，且2025Q2 利潤同比增速較2025Q1改善較快的行業，包括電力設備、美容護理、交通運輸、醫藥生物、食品飲料、非銀金融、社會服務、公用事業、紡織服飾、通信、建築裝飾。中航證券軍工組認爲，拋開短期市場情緒擾動，軍工行業的長期邏輯依舊堅實且清晰。行業的核心驅動力源於“把人民軍隊建成世界一流軍隊”這一戰略定性，這構成2027、2035、2050年三階段目標的底層邏輯，標誌着軍工又一個黃金時代的序幕開啓。在這一戰略指引下，軍工行業或將徹底告別此前單純依靠事件驅動的週期性波動模式，進入成長與價值並重、景氣度持續提升的發展新階段。投資建議：往後看，國內反內卷政策初步見效，人工智能產業趨勢得到上市公司業績驗證，短期市場波動不改變牛市趨勢。結構上，人工智能、券商、稀土或將成爲A股階段性主線。後續關注國內“反內卷”與內需刺激方面的政策部署，以及“十五五”規劃政策線索。金吾財訊
9月2日 週二
【首席視野】趙偉：財政“錦標賽”：美歐日，誰更積極？
趙偉、陳達飛、趙宇、王茂宇、李欣越 （趙偉系申萬宏源證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）2020年後，西方國家財政主動擴張的時代到來。財政強弱直接決定了經濟強弱。明年，美歐日或將迎來新一輪財政集體擴張，更寬的財政將如何影響明年經濟格局？一、熱點思考：美歐日財政“錦標賽”，誰更積極？（一）美歐日產業政策回潮，財政主動擴張的時代到來產業政策的迴歸導致美歐日財政政策的“順週期性”更加顯著。美歐日等發達經濟體的財政支出中，福利類支出佔比較高，美國佔22%，歐洲佔46%，日本佔30%。在衰退期，失業保險等福利支出自動上升，財政可被動發揮經濟穩定器的角色。但在2020年後，美歐日等發達經濟體產業政策的運用更加顯性化，重點聚焦在半導體、清潔能源、關鍵礦產、國防四大領域。例如，美國推出《芯片法案》、《通脹削減法案》等法案，歐洲推出歐盟版《芯片法》，日本推出《5G推進法》、《綠色轉型促進法》等法案，西方國家財政政策主動引導經濟及產業發展的意願在加強。美歐日的財政規則更加靈活，對高赤字的容忍度在上升。美國方面，兩黨之間對待財政赤字的態度差異在縮小，兩黨對寬財政的容忍度加大，拜登與特朗普任內，美國槓桿率均上升。日本基礎預算盈餘目標的反覆推遲，2010年提出在2020年實現基礎財政盈餘的目標，但在2018年將目標推遲到2025年，但2025年財年預算達到115萬億日元，仍然未能達成。歐洲財政紀律規則變得更具有靈活性，從嚴格規則向“規則+靈活性”轉變。2025年，特朗普施壓要求歐盟增加國防開支，加之俄烏談判不及預期，歐盟爲擴大國防支出，啓用“國家逃逸條款”（NationalEscapeClause,NEC），成員國在經批准後，可在2025–2028年四年內，最多新增佔GDP的1.5%的國防開支，其他開支仍須遵守規則。疫情後財政的強弱，決定了經濟的強弱格局。2019年至2025年，全球主要經濟體的平均赤字率與GDP增速正相關，赤字越高，GDP增速越高。美國從寬財政中最爲受益，2020年後，美國更高規模的財政刺激，使得其增速顯著高於歐洲。2019年四季度至2023年四季度，美國GDP增速比歐盟高出4個百分點，主要原因是更強的財政刺激支撐了收入和消費，通過私人消費拉高了美國GDP修復速度。（二）財政“錦標賽”：美歐日寬財政的“共振”明年，美歐日將可能迎來新一輪財政集體擴張。美國通過《美麗大法案》，明年將延長並擴大減稅規模，擴大國防支出。2025年7月4日，特朗普政府正式通過《美麗大法案》，法案包括11大板塊，擴大減稅規模、擴大國防支出、移民執法支出，削減醫療等福利支出、新能源等領域支出。減稅是法案主體內容，包括三部分，一是延長TCJA原有的減稅措施，規模3.9萬億；二是新增個人減稅措施0.4萬億，三是新增企業減稅措施1.1萬億。參議院版本加大了企業減稅力度，企業端的研發支出扣除、加速折舊、利息扣除三大扣除項均永久化；個人層面，減稅繼續向富人羣體傾斜，壓縮了中低收入羣體的稅收優惠力度。小費與加班收入免稅均新增加了時間限制、兒童稅收抵免力度均下調。預計2025-2034年美國赤字增加3.4萬億美元，節奏上，2025年財政赤字持平，2026至2028年赤字仍抬升，赤字率升至7%。歐洲財政立場整體轉向寬鬆，擴大國防支出與基建、氣候支出。首先是歐盟整體財政立場轉寬。2025年3月，歐盟推出重新武裝歐洲一攬子計劃，總額約8000億美元，包括兩項，一是實施國家豁免條款，允許成員國增加國防開支。成員國可每年將佔本國GDP1.5%的新增國防開支排除在赤字約束之外，最長4年，預計規模達6500億美元。二是在歐盟層面設立1500億歐元專項貸款，用於支持成員國採購軍事裝備。其次，德國財政立場更加寬鬆。2025年3月，德國放寬債務剎車計劃，超過名義GDP1%的國防支出將被豁免；設立5000億歐元特別基金，期限12年，其中3000億爲聯邦直接投資，1000億歐元注入氣候與轉型基金，投向減碳、清潔能源等行業，剩餘1000億分配給各州進行投資。日本防務支出擴大，補貼常態化，明年財政預算繼續創新高。7月參議院選舉後，日本自民黨聯盟失去多數黨地位，自民黨不得不爭取在野黨的力量，國民民主黨等在野黨的核心主張是減稅、降低生活成本，未來或使得日本財政更寬鬆。2026財年，日本預算達到約122萬億日元，2025年爲115萬億日元，連續第三年創下歷史新高。一是財政支出加速國家資本形成，到2027年，日本國防支出或將提高至GDP的2%。二是物價補貼常態化，日本2024年實施一次性通脹補貼，2024年能源補貼延至年底，2025年再次推出新一輪燃料補貼機制。（三）更寬的財政如何影響明年經濟增速？按赤字率增量排序，明年美歐日財政寬鬆程度由高到低的順序爲：德國、法國、美國、日本、歐元區整體，德國的赤字率增量較高。財政財政率水平上，美國財政立場最爲寬鬆，預計2026年美國財政赤字率7.0%，日本爲3.1%，歐元區爲3.4%。2026年，德國財政赤字率擴張幅度最大，爲0.5個點，其次爲法國的0.48個點及美國的0.4個點，日本相對較低，爲0.23個點，歐元區整體增量較低，爲0.22個點。歐元區內部分化較爲嚴重，意大利、西班牙由於財政赤字收縮規則的制約，明年財政立場傾向於收緊。明年財政對經濟的提振效果，美國爲0.6%，歐元區0.2%，日本相對較弱，爲0.1%。美國方面，財政擴張體現爲減稅、國防、基建支出等。2025-2034年，《美麗大法案》或使美國實際GDP增速年均提高0.1個點。從節奏上看，2026至2028年的效果最高，分別可提升GDP增速0.6、0.8及0.7個點。歐元區方面，歐元區層面的財政擴張主要體現爲國防支出。根據1960年以來歷史經驗，美國、歐元區軍費開支佔GDP比重與經濟增速呈現正相關，但其效果從長期來看一般弱於基建。日本方面仍以補貼爲主，財政乘數相對較弱。明年美歐日經濟增速格局表現爲美國>歐洲>日本，美國增速仍可能領先，但德國及法國實際GDP增速提升幅度或較大。參考IMF今年7月的預測，預計美國2026年實際GDP增速爲2.0%，好於今年的1.9%；預計2026年歐元區增速1.2%，高於2025年的1%，預計日本明年增速0.5%，較今年的0.7%下滑，主因是財政提振難以對沖關稅的影響。增量層面，德國改善幅度或較大，預計2026年德國增長0.9%，較今年的0.1%明顯反彈，主因是德國債務剎車放寬、國防支出、基建支出上漲帶來較大增量。風險提示1、地緣政治衝突升級。俄烏衝突尚未終結，地緣政治衝突可能加劇原油價格波動，擾亂全球“去通脹”進程和“軟着陸”預期。2、美國經濟放緩超預期。關注美國就業、消費走弱風險。3、美聯儲超預期轉“鷹”。若美國通脹展現出更大韌性，可能會影響美聯儲未來降息節奏。金吾財訊
9月2日 週二
散戶9月青睞股名單出爐：英偉達與Opendoor在列
根據摩根大通數據，今年以來成功把握市場反彈機遇的散戶投資者在進入9月之際大舉加倉人工智能領域寵兒 英偉達 及其他多隻科技股。這家華爾街機構數據顯示，英偉達以8.67億美元淨流入額位居過去一週散戶淨買入量前十個股榜首。儘管英偉達上週股價下跌超2%，散戶仍趁小幅回調買入這家AI領軍企業的股票。此前英偉達交出超預期財報，當期盈利與收入均超越預期併發布高於預估的業績指引。摩根大通指出，英偉達財報發佈後午盤時段的散戶買入量達到前一日同時段的四倍。但高盛表示，在上週三重磅財報發佈前，散戶對英偉達的熱情已有所消退。流入黃仁勳執掌的這家公司的名義月度資金流在2024年達到約1400億美元峯值後，目前已回落至約...老虎證券
9月2日 週二
阿里健康(00241)漲4.62% 里昂指公司受益於創新藥銷售強勁
金吾財訊 | 阿里健康(00241)股價走高，截至發稿，漲4.62%，報6.11港元，成交額13.57億港元。消息面上，里昂發表報告稱，阿里健康將2026財年收入增長指引上調到10%至20%(原爲5%至10%)，並將調整後淨利潤增長指引上調到20%至30%(原爲10%至20%)，主因原研與創新藥(尤其是GLP-1藥物)銷售表現優於預期。阿里健康與京東健康(06618)的強勁銷售數據，證實處方藥外流趨勢加速且具可持續性。隨着原研與創新藥企拓展新銷售渠道，線上平臺阿里健康與京東健康成爲最大受益者。里昂基於原研藥從“院內”流向“院外”市場的加速趨勢，將阿里健康2026及2027財年調整後淨利潤預測上調8%與12%，以反映更樂觀的藥品銷售前景。同時將目標價從4.8港元上調至6.5港元，維持“跑贏大市”評級。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】招銀國際維持海爾智家(06690)買入評級 指25財年下半年展望正面
金吾財訊 | 招銀國際研報指，海爾智家(06690)25財年上半年業績超預期，營收1,565億元、淨利潤120億元，分別同比增10%和16%。優於預期主因其他收入及匯兌利得。內地銷售+9%，海外+12%。各產品/區域主力品類及新興市場皆表現突出。儘管受到高基數影響，中國市場銷售增長在7-8月仍然強勁，管理層對四季度持續增長有信心。主因包括卡薩帝品牌（預估增速15%，受線上營銷、高端店面擴張帶動）、Leader品牌爆款策略、空調業務新品上市及數字庫存推進，並積極擴張低線城市（未來動銷較好門店數將由2萬擴至3萬）。海外市場高增長有望持續，歐洲高增長，新興市場雙位數增長，美國提價與供應鏈本地化抵消關稅壓力。歐洲市場關閉低效工廠、管理和物流優化。新興市場加速本地化、人才派遣、數字化及收購等，利潤率上升空間大。該機構維持公司買入評級，目標價上調至31.57港元，按12倍26財年預測市盈率。未來幾年淨利潤預測分別上調2%，因中、海外銷售和毛利率強勁。公司策略、成本效率優化、業務結構優化等推動力持續兌現，目前估值遠低於五年均值。金吾財訊
9月2日 週二
【異動股】機器人執行器板塊拉升，拓普集團(601689.CN)漲10.0%
今日午盤，截至13:30，機器人執行器板塊拉升。拓普集團(601689.CN)漲10.00%報67.66元，秦川機床(000837.CN)漲8.36%報13.74元，五洲新春(603667.CN)漲6.57%報41.7元，中大力德(002896.CN)漲6.26%報97.6元，夏廈精密(001306.CN)漲6.07%報101.51元，豐立智能(301368.CN)漲3.35%報73.49元，三花智控(002050.CN)漲2.73%報32.76元，步科股份(688160.CN)漲2.71%報92.75元。財華社
9月2日 週二
【券商聚焦】招銀國際維持阿里巴巴(09988)“買入”評級 指雲業務與即時零售進展顯著
金吾財訊 | 招銀國際研報指，阿里巴巴(09988)1QFY26（財年結於 3 月）營收爲 2,477 億元人民幣，同比增長 1.8%。受高鑫零售與銀泰商業出表的影響，該營收較彭博一致預期低 2%，但較該機構的預期高 1%。若剔除處置業務的影響，按可比口徑計算，營收同比增速將達 10%。1QFY26經調整EBITA爲 388 億元人民幣，同比下降 14%，主因即時零售業務投入增加，但仍較該機構的預期高 3%。從一季度業績來看，核心亮點包括：1）雲業務營收增速超預期（同比增長26%，其中 AI 相關收入佔外部客戶收入比重超 20%），且管理層預計未來幾個季度增速將進一步加快；2）阿里國際數字商業集團虧損收窄，已接近盈虧平衡；3）即時零售業務的大額投入已顯現初步成效（8 月月活躍消費者接近 3 億，推動淘寶 App 月活躍消費者與日活躍用戶同比分別增長 25% 和 20%），儘管其增長持續性仍有待驗證。該機構認爲，2QFY26即時零售領域（尤其外賣品類）的激烈競爭仍將持續，但旺季過後，預計第四季度競爭態勢有望緩和。管理層表示，目標在 2025 年 10 月底前將即時零售業務的單位經濟效益虧損幅度從當前水平減半。基於阿里巴巴中國商業集團更積極的業務發展前景，以及雲智能集團營收增長預期向好帶動估值提升，該機構將基於分部加總法計算的目標價上調至 158.8 美元（前值：141.2 美元）。該目標價對應 FY26/27 財年non-GAAP市盈率分別爲 20 倍和 16 倍，維持 “買入” 評級。金吾財訊
9月2日 週二
山東黃金(01787)跌3.38% 折讓約8.98%配股用於償還公司債務
金吾財訊 | 山東黃金(01787)股價受壓，截至發稿，跌3.38%，報30.34港元，成交額14.79億港元。消息面上，公司公佈，擬配售最多1.365億股配售股份。佔經配發及發行配售股份擴大後已發行H股數目的約13.71%及已發行股份數目的約2.96%。每股配售股份的配售價爲28.58港元，較最後交易日收市價31.40港元折讓約8.98%。待完成後且假設所有配售股份均獲成功配售，預計配售事項所得款項總額及所得款項淨額將分別約爲39.01億港元及38.92億港元。配售事項所得款項淨額(經扣除配售事項佣金及配售事項的其他相關成本及開支後)將用於償還公司債務。金吾財訊
9月2日 週二
