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恒生銀行(00011)午後漲超3% 據報匯控或直接參與恒生銀行出售香港房地產不良貸款組合
金吾財訊 | 恒生銀行(00011)午後股價短線拉高，最高曾見123.8港元，漲幅超7.6%，最新報118.1港元，仍漲3.14%，成交額6.42億港元。有報道引述知情人士報道，滙豐控股罕見地直接參與到旗下恒生銀行出售不良地產貸款組合的進程中。消息透露，約兩月前，滙豐指示駐倫敦的全球首席企業信貸官和特別信貸部門負責人，確保恒生能順利啓動出售房地產債務投資組合的程序。滙豐希望通過倫敦頂級銀行家的參與，確保更快地處置相關資產。目前此舉初見成效，恒生正處於出售相關資產的初級階段，資產價值超30億美元。金吾財訊
9月26日 週五
【券商聚焦】財通證券維持地平線機器人(09660)“增持”評級 指公司是智駕芯片算力國產化首要受益標的
金吾財訊 | 財通證券指出，芯片行業格局多呈現寡頭化，能夠長期存活並實現良性發展的廠商或不超過2–3家。覆盤手機芯片行業演進和梳理競對後的結論：1）整車廠自研：理想、小鵬、小米等均有可能自研成功。2）第三方：核心競爭將收斂至與英偉達的對壘，其他廠商均有一定短板。地平線機器人(09660)和英偉達的競爭主要是技術範式的不同，ASIC區別於GPU，針對特定任務定製，只保留最必要的數據通路和計算單元，算力利用率高，具體體現在低成本。且考慮供應鏈安全，公司是智駕芯片算力國產化的首要受益標的。該機構表示，預計公司2025-2027年營業收入同比各增53%、70%和54%，分別爲36億元、62億元和96億元，當前股價對應2025~2027年PS分別爲36X/21X/14X。綜合考慮公司在國產智能駕駛芯片領域的龍頭地位及稀缺性，維持“增持”評級。金吾財訊
9月26日 週五
【首席視野】連平：建設金融強國，服務經濟高質量發展——“十五五”金融規劃的思考
連平系廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長本文首發於《中國外匯》2025年第16期“十四五”時期即將收官，“十五五”時期很快就要到來。未來五年是我國基本實現社會主義現代化的關鍵時期。科學制定和持續實施五年規劃是以黨治國理念的重要經驗。歷史經驗證明，成功的五年規劃關鍵在於抓住規劃期所面臨的主要問題和主要矛盾，提出針對性的戰略、方針和政策。“十五五”時期金融將如何發展，需要從我國實際出發進行規劃。即要在準確把握未來五年國際國內大環境的趨勢性深刻變化的基礎之上，立足我國經濟發展對金融的需求，對金融自身的發展和服務經濟功能的提升和完善，提出規劃期的目標和任務。一、戰略性把握影響金融發展的重大趨勢影響金融發展的因素涉及很多方面，有必要選擇重要和關鍵的因素進行討論。展望未來五年或更長一個時期，國際經濟嬗變、國內經濟轉型和金融科技創新，可能是開展金融規劃研究必須關注的主要背景問題。當今世界正面臨百年未遇之大變局。在地域政治衝突加劇的同時，由美國主導的貿易保護主義肆虐，導致全球性的國際貿易體系陷於癱瘓，國際之間關稅戰此起彼伏，國際貿易秩序嚴重紊亂。受此影響，國際金融體系也發生了深刻變化。美國在頻頻發動關稅戰的同時，始終不忘運用具有優勢的美元體系發動對競爭對手的打擊，發動所謂的“長臂管轄”、“金融制裁”、甚至凍結美元資產，導致“去美元化”持續發展，美元體系風險隱患大幅增加，全球金融體系動盪不安。在逆全球化潮流的背景下，國際經濟領域所發生的重大深刻變化並非一朝一夕、更難以轉瞬即逝。在未來五年乃至更長時期，這股世界經濟發展中的逆流，仍將是國際經濟領域階段性的主導性趨勢，對世界經濟產生極其深刻的影響。這是制訂新的五年計劃首先需要精準把握的重大國際經濟趨勢。金融規劃制定必須要以中國實體經濟的需求爲出發點。“十四五”時期我國經濟已經進入了高質量發展階段，“十五五”時期將是經濟高質量發展承上啓下的關鍵時期，實體經濟將呈現系統性的高質量發展的特徵。科技創新將推動新質生產力發展，增強我國產業鏈的全球競爭力；數字化和綠色化將引領產業結構轉型升級；以國民收入分配結構調整增加居民收入，提高最終消費支出在GDP中的佔比；以實現共同富裕爲目標，推進鄉村全面振興和中西部、東北地區發展；圍繞全面協調可持續發展目標，增強對文化、社會、生態環境建設投入力度；推進高水平對外開放，加快構建以國內大循環爲主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。“十五五”時期我國經濟高質量發展爲金融高質量發展提供了良好的基礎，同時也對金融支持實體經濟提供了新的更高的要求。金融服務要注重存量結構的變化，聚焦科技創新、綠色轉型、共同富裕、可持續發展和國內國際雙循環等國家戰略，突出精準性和包容性。“十四五”時期以來，在新質生產力發展的大背景下，科技創新在各行各業如雨後春筍般爆發，形成了無數的新產品、新技術、新場景和新業態，需要金融改變傳統模式，針對科技創新帶來的產品、業務、客戶所具有的新的特點，提供精準和有效的服務，推動金融適應實體經濟需求變化，實現轉型和升級。這應該是“十五五”時期金融規劃的重要內容。相較於製造業和其他服務業，具有鮮明的數字化和信息化特徵的科技創新對金融業帶來的影響要更深遠些，導致金融業面臨持續不斷的挑戰。高科技帶來的支付系統的變革與創新，正在以越來越快的速度取代數百年來地位穩固的銀行支付體系。而近年來迅速崛起的加密貨幣尤其是穩定幣，正在加深銀行體系支付功能的裂變，產生更多相關金融功能擺脫金融體系束縛的內在需求和發展趨勢。凡此種種，未來金融業該如何深化改革創新，適應新興的金融運行方式變革需求，在改善和增強自身功能的同時，與時俱進地創新和提升服務實體經濟的功能，是“十五五”時期金融規劃所需要完成的任務。未來五年，從我國經濟高質量發展的實際需求出發，根據國家提出的相關戰略任務和目標，金融規劃的核心任務主要包括三個系統性的內容：具備六大核心金融要素，建設金融強國；以中國特色現代化金融體系爲綱，構建六大金融體系；順應經濟高質量發展的戰略需要和階段性特點，做好金融“五篇大文章”。二、建設金融強國和中國特色現代金融體系2024年1月，習總書記系統性地闡述了建設金融強國和具有中國特色現代金融體系的目標和任務。他強調“金融強國應當基於強大的經濟基礎，具有領先的經濟實力、科技實力和綜合國力，同時具備一系列關鍵核心金融要素，即：擁有強大的貨幣、強大的中央銀行、強大的金融機構、強大的國際金融中心、強大的金融監管、強大的金融人才隊伍”。“必須加快構建中國特色現代金融體系，建立健全科學穩健的金融調控體系、結構合理的金融市場體系、分工協作的金融機構體系、完備有效的金融監管體系、多樣化專業性的金融產品和服務體系、自主可控安全高效的金融基礎設施體系。”經過改革開放40多年以來的發展，我國已經擁有強大的經濟基礎、具有領先世界的經濟實力、科技實力和綜合國力，但離金融強國尚有一定差距，中國金融的特點是大而不強。習總書記系統、全面、戰略性的表述，明確了未來五年金融發展的主要目標和任務，而“十五五”時期將是達成上述重要戰略任務的關鍵時期。強大的貨幣是金融強國的重要標誌和集中體現。一國貨幣成爲全球廣泛和普遍被接受的國際支付結算貨幣、投融資貨幣和儲備貨幣，意味着本國的信用在全球達到了很高水平，可以通過發行本國貨幣或擴大本幣債務來動員全球資源爲其所用。人民幣跨境使用已走過了十六個年頭，人民幣國際化已有初步的發展，尤其是人民幣在我國外貿支付結算中佔比較高，已接近30%；在國際貨幣基金組織特別提款權貨幣籃子中的佔比爲12.28%，位列第三。但迄今爲止，從全球支付結算、大宗商品定價、國際金融交易以及官方外匯儲備等方面佔比來看，人民幣使用依然處在較低水平，與美元和歐元相比尚有較大差距，有些指標甚至還落後於英鎊和日元。當下，人民幣在國際貨幣體系的地位，既與中國作爲全球超大型經濟體的特徵不相匹配，又與金融強國要求相去甚遠。毋庸置疑，“十五五”時期應該是人民幣國際化水平和地位大幅提升的時期。應積極採取措施加以推進，包括開放境內金融市場，吸引更多外資投資人民幣金融資產；推進資本項下可兌換和便利資本流動，提升人民幣跨境投融資功能；加強與國際貨幣基金組織的合作，更多拓展人民幣官方使用的渠道和空間；在保持國際收支基本平衡的同時，保持人民幣匯率基本穩定。多管齊下提升人民幣的信用，保持人民幣匯率的靈活性和幣值的穩定性、及其在全球市場的可接受度。強大的中央銀行是金融強國的制度支柱和政策樞紐。強大的貨幣與強大的中央銀行之間有着相輔相成的關係。強大的貨幣是一國中央銀行發揮全球重要影響力的手段和媒介，而本國中央銀行的強大信用和有效管理則是強大貨幣的支撐和保障。40年來，我國央行在穩定經濟增長、保持幣值穩定、平衡國際收支等目標上發揮了不可或缺且十分關鍵的作用。“十五五”時期，建設功能強大且體制完善的中央銀行是構建現代金融體系的核心任務之一。主要任務包括：持續完善貨幣供應調節機制，健全中央銀行調節銀行貨幣創造、流動性和利率的長效機制；以針對性、差異化的政策工具，有效覆蓋金融行業整體，包括資本市場和證券業；構建金融有效支持實體經濟的體制機制，完善跨週期政策設計，以改革創新加大力度支持經濟高質量發展；建立健全科學穩健的金融調控體系，加強貨幣政策和其他各類政策協調配合的機制；建設推進金融雙向開放的政策體系，提高參與國際金融治理能力，積極參與國際金融發展和穩定的規劃制定。強大的金融機構是金融強國功能實現的構成主體。金融強國擁有規模和質量處於全球前列的商業銀行、投資銀行、保險公司和信託公司所構成的金融機構體系。時至今日，儘管中國商業銀行的規模已在全球首屈一指；但其國際業務較爲有限，離岸產品和服務的競爭力較弱。尤其是證券、保險和信託等行業發展緩慢，資本市場發展滯後。除銀行業以外，其他金融行業比較弱小。“十五五”時期金融領域的重要任務之一，就是要通過改革開放的深化，建設強大的現代金融機構體系。主要任務包括：優化金融機構的功能定位，深化政策性、商業性和非銀行金融機構建設，形成多層次、廣覆蓋、有差異、分工協作的金融機構體系；完善和提升金融機構公司治理，增強內部激勵和約束機制，提升金融機構核心競爭力；大力發展金融科技，充分運用大數據、區塊鏈、雲計算、人工智能等現代金融科技手段持續開展產品和服務創新，提升金融機構信息化、數字化、智能化水平，構建多樣化、專業性的金融產品和服務體系。強大的國際金融中心是金融強國掌握全球金融資源配置權和重要國際金融資產定價權的有效抓手。經過30多年的發展，中國的國際金融中心迅速崛起，尤其是上海國際金融中心的銀行間市場、股票市場、債券市場和外匯市場快速成長。雖然上海已成爲全球重要的國際金融中心之一，但與我國超大型經濟體的地位仍不夠匹配，與主要國際金融中心如紐約和倫敦相比仍有不小的差距。例如，市場上人民幣尚不能完全自由兌換，資本流動仍有一定限制；衍生品市場發展緩慢，產品種類較少；國債市場規模有限，不能充分滿足全球投資需求；股票市場制度建設滯後，市場供求關係欠平衡，等等。未來五年將是境內國際金融中心加快步伐提升功能的時期。其主要任務包括：推動《關於支持上海國際金融中心建設行動方案》切實落地；穩步推進資本和金融賬戶的開放，進一步開放上海銀行間、股票、債券和外匯等金融市場；完善和提升大宗商品人民幣定價機制；探索建立境內離岸人民幣市場，進一步推進人民幣跨境結算；加強金融“五篇大文章”相關配套設施建設，構建自主可控、安全高效的金融基礎設施體系。金融市場是國際金融中心的主體構成和重要內核。我國的銀行間市場是全球最大的，我國的間接融資水平爲全球首屈一指。儘管近年來我國不斷努力推動資本市場尤其是股票市場發展，但迄今爲止，直接融資仍爲金融的主要短板。“十五五”時期，建立健全結構合理的金融市場體系，應該是金融規劃的主要目標和任務之一。其核心任務則是，加快建設安全、規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，強化債券市場和股票市場的功能。具體包括：完善資本市場基礎制度，健全多層次資本市場體系。增加發行長期國債和基礎設施長期國債，持續改善債券市場結構。推動公司債券擴容，擴大重點領域債券發行規模，豐富債券產品譜系。完善科技創新債券發行管理機制，鼓勵通過創新信用保護工具、擔保等方式提供增信支持。大力發展機構投資者，引入更多中長期投資資金。完善和深化股票發行註冊制，建立常態化的退出機制。通過嚴格標準和監管，持續提高上市公司質量。加大力度打擊市場欺詐違法行爲，大幅提高違法犯罪的成本，切實完善投資者權益保護機制。推動股票市場更好服務科技創新、綠色發展等國家戰略實施和民營經濟、中小企業發展。優化私募股權和創業投資資金“投募管退”制度體系，引導社會資本加大向金融“五篇大文章”重點領域投資佈局力度。強大的金融監管是金融強國建設的重要保障。金融強國應具備更強的防範化解金融風險的能力，就必須構建完備有效的金融監管體系。改革開放以來，尤其是近20年來，伴隨着我國金融業的發展，金融監管問題引起了各方面越來越多的重視，金融監管制度建設逐步加強和改善。但依然存在一系列問題：監管的全面性和系統性不足，強制性和震懾力不夠；監管穿透性有限，尚有一些空白和盲區；監管的自律性缺失，監管協調不夠，監管立法滯後等等。未來五年將是金融監管充分強化和完備有效的金融監管體系形成和完善的時期。在審慎監管前提下，補齊監管制度短板，有序推進金融創新；健全風險全覆蓋監管框架，實現金融監管“橫向到邊，縱向到底”，依法將所有金融活動全部納入監管；在市場準入、行爲監管等各個環節嚴格執法，全面強化機構監管、行爲監管、功能監管、穿透式監管、持續監管，提高金融監管透明度和法治化水平，建立和強化兜底監管機制；加強金融監管、宏觀調控、行業主管、司法機關、紀檢監察部門的監管協同；加快金融監管數字化轉型，強化金融監管科技運用，全面提升金融監管水平。金融強國建設需要高水平金融人才隊伍支撐，足夠數量的高端金融專業人才是金融強國不可或缺的人力資源基礎和保障。改革開放以來，伴隨着金融業的發展壯大，金融人才隊伍迅速增長，但質量有待於提升，結構需要進一步改善。近年來，複合型人才相對稀缺，尤其是金融與科技深度融合的人才缺失；專業素養高的人才供給相對不足，但市場需求較大；傳統的教育體制與市場日新月異的人才需求之間欠匹配，人才管理制度與市場化需求之間仍有距離；具備實踐經驗的國際金融人才較爲稀缺，難以有效滿足金融外向發展的需求。“十五五”時期，應制定金融人才提升規劃，針對我國金融人才隊伍建設中存在的短板，有計劃地培養專業人才。尤其是重點培養金融科技類複合型人才，綜合金融類的複合型人才（銀行、證券、保險、信託）、以及外向型金融人才，爲我國金融強國地位確立打下堅實的人力資源基礎。三、服務國家戰略，做好金融“五篇大文章”根據中央金融工作會議要求，未來一個時期，要不斷加深對中國特色社會主義金融本質的認識，堅持把服務實體經濟作爲根本宗旨，牢牢守住不發生系統性金融風險底線。深化金融供給側結構性改革，強化金融政策和科技、產業、財稅等政策的銜接配合，優化資金供給結構，提升金融服務能力，切實加強對重大戰略、重點領域和薄弱環節的優質金融服務。2025年3月，國務院作出部署，要求到2027年科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融和數字金融“五篇大文章”要取得顯著成效。可見，金融“五篇大文章”將是“十五五”時期金融服務實體經濟的重點目標和主要着力點。首先，爲了更加有力地推動新質生產力發展，應加強對實現高水平科技自立自強的金融支持。大力提升金融服務科技創新的能力，統籌運用信貸、股權、債權、保險等金融工具，爲科創企業提供全生命週期、全鏈條金融服務，加大對國家重大科技攻關任務和科創中小企業的金融支持。尤其是要發揮多層次資本市場支持科創的關鍵作用，着力投早、投長期、投硬科技。通過積極創新，大力豐富支持國家重大科技任務的金融政策和工具，健全重大技術攻關風險分散機制。着力優化科技型中小企業融資環境，持續培育和發展科技領軍企業、獨角獸企業和專精特新中小企業。其次，爲推動經濟社會發展全面綠色轉型，“十五五”時期應持續提供針對性的高質量金融供給。健全和完善綠色金融標準體系，統籌對綠色發展和低碳專項的支持，引導金融機構將綠色低碳轉型因素納入資產組合管理。再次，爲了促進社會公平、經濟更加包容發展以及更加滿足民生需求，“十五五”時期應完善多層次、廣覆蓋、可持續的普惠金融體系。健全多維普惠金融機構組織體系，廣泛開展中小微企業金融服務能力提升工程，優化普惠領域重點產品服務供給。完善民營企業融資支持政策體系，提升鄉村振興金融服務水平。再其次，爲了適應我國人口老齡化的發展趨勢，“十五五”時期應大力推進和健全養老金融體系。持續完善養老金融政策，加強銀髮經濟金融支持，促進養老保險制度發展。加強對老年人的金融知識宣傳教育，加大涉老非法金融違法行爲的打擊力度，切實保障老年人的合法金融權益。最後，爲推動和支持數字經濟發展，“十五五”時期應加大力度推動數字金融發展。加快推進金融機構數字化轉型，提升其金融數字化服務能力。構建應用便利、安全高效的數字支付服務體系。穩步推進數字人民幣研發和應用，探索在境外發行人民幣穩定幣的可行性。健全數字金融治理體系，依法將數字金融創新服務有效納入監管。金吾財訊
9月26日 週五
【首席視野】李湛：當前宏觀經濟形勢下股市資金的流入分析
李湛系招商基金研究部首席經濟學家 中國首席經濟學家論壇理事 一、宏觀經濟運行情況（一）全國三季度宏觀經濟情況分析7-8月僅出口維持較高景氣，經濟數據邊際放緩勢頭明顯，內需明顯走弱。7-8月數據擬合的三季度GDP增速在4.8%左右，較7月當月擬合GDP增速5%左右下滑。一是“以舊換新”政策邊際效果再度減弱，消費尚待提振。8月社零同比上漲3.4%，增速較上月下降0.3個百分點，季調後環比僅上漲0.2%。7、8月兩年平均增速分別爲3.2%和2.8%、持續回落，表明當前“以舊換新”政策邊際效果減弱。特別是“以舊換新”政策支持品類消費增速回落較爲明顯，其中家用電器和音響器材類（14.3%）回落14.4個百分點、通訊器材類（7.3%）回落7.6個百分點，汽車零售額受汽車價格企穩影響下增速（0.8%）回正、但依然不高。二是固投增速降幅有所擴大。8月固定資產投資累計同比0.5%，較上月下降1.1個百分點。其中，製造業投資增速8月同比爲5.1%，較上月的6.2%明顯下滑，對後續出口前景不確定性擔憂以及整治“內卷式”競爭抑制投資意願；受天氣因素影響，基建投資同比從上月的3.2%下降至2.0%；房地產投資同比下降12.9%，較上月-12.0%降幅有所擴大，房地產市場呈現加速下行態勢。目前來看投資端三大分項仍有下行壓力，成爲內需最大拖累項。三是出口維持偏高景氣。8月出口同比爲4.4%，較上月7.2%回落0.8個百分點。出口增速下滑主要源於基數影響，從兩年平均增速來看，8月爲6.48%，與7月7.06%差別不大。今年前8個月，我國對美出口同比下降15.3%，但與此同時我國對東盟、歐盟出口同比分別增長14.7%、7.7%，對沖了對美出口的影響。四是企業與居民部門借貸意願偏弱。8月社融存量增速爲8.8%，較上月下降0.2個百分點，主要仍靠政府債融資支撐。企業部門中長貸增加4700億元、同比少增200億元，居民部門中長貸增加200億元、同比少增1000億元。（二）四季度經濟金融運行需關注的問題一是消費回升有限，國補資金急需補充。一方面，當前消費者就業指數處於2024年下半年以來的偏低位置，居民就業偏弱拖累收入以及消費意願。另一方面，商品消費對於“以舊換新”政策依賴度較高，根據商務部公佈的數據，1-8月消費品“以舊換新”帶動銷售額約1.9萬億元，測算已用補貼資金約2640億元，四季度存在追加補貼資金訴求（例如近期上海市將家電家居補貼改爲搖號方式）。二是投資面臨下滑壓力。從投資三大分項來看：製造業投資方面，開工率不足、出口前景存在不確定以及整治“內卷式”競爭抑制投資意願；基建投資方面，極端天氣影響開工進度，化債壓力與土地出讓收入下滑掣肘投資能力；房地產投資方面，當前地產基本面未見企穩跡象，“收儲”見效尚需時日，地產投資降幅恐繼續擴大。三是低通脹仍在持續。內需不足掣肘價格回升節奏，剔除食品和能源的核心CPI較長一段時間維持在1%以下。海外美國加大化石能源開發和出口，OPEC+通過增產保證市場份額，加劇供給壓力，能源價格難以反彈。國內“反內卷”聚焦光伏等中游製造業領域，全面抬升商品價格力度有限。二、資本市場走勢（一）三季度以來市場支撐因素與可持續性分析一是市場微觀流動性整體充裕。金融數據顯示非銀存款擴張，市場推測增量資金流入股市，做多情緒形成正反饋。7月-8月非銀金融機構存款當月值爲3.32萬億元，同比多增1.94萬億元，指向股市走強帶來了增量資金入場。二是外部風險持續緩釋。一方面，7月末中美會談後，8月中旬雙方如期推動關稅談判展期90天。同時，美國與歐盟、日韓以及越南等東南亞國家關稅談判整體順利，全球關稅風險持續緩釋。另一方面，8月下旬以來美聯儲釋放降息信號，9月中旬如期降息25BP推動國際資本從美國流出。三是宏觀政策預期有所抬升。主要包括：綜合整治“內卷”式競爭推動宏觀價格回升預期，7月1日召開的中央財經委員會第六次會議強調，依法依規治理企業低價無序競爭，推動落後產能有序退出；《關於深入實施“人工智能+”行動的意見》正式印發，明確了國內人工智能產業的可量化目標與階段時間線，科創政策刺激助推科技行業上漲情緒。目前來看，上述三個因素有望繼續支撐A股。央行維持流動性合理充裕疊加“股債蹺蹺板”效應，資金繼續向權益流動。中美談判進展偏積極，暫未出現明顯風險，美聯儲有望在年內再次降息50BP。進入10月中下旬後，市場對於明年宏觀政策和“十五五”規劃產業預期有望抬升。（二）市場資金結構變化從已有數據看，當前市場資金結構呈現以下變化。一是當下市場增量資金主要來自於私募、遊資、槓桿資金。私募基金備案規模和存續規模自2024年924以來持續攀升。私募證券投資基金備案規模從2024年8月的34.1億元持續增長至2025年7月的792.8億元，今年7月單月備案規模相較去年低點顯著增加了22倍。私募證券投資基金存續規模從2024年9月的5.0萬億元增長至2025年7月的5.9萬億元，今年7月存續規模相較去年低點增加了17.2%。此外，槓桿資金流入速度明顯提升，融資餘額8月11日突破2萬億後繼續增加。二是上交所個人新開戶未見明顯增長，指向居民資金並未直接入市炒股。7月上交所A股中的個人新開戶數195.40萬戶，但與2024年“924”效應引起的10月的683.97萬戶新開戶，以及2025年春節後Deepseek引起的2月292.98萬戶新開戶相比，當前個人投資者並未明顯暴漲，表明當前散戶入市意願並不強烈。與此相對，上交所A股中機構新開戶在穩步抬升，7月新開戶數爲0.96萬戶，較2024年10月的0.7萬戶持續增長。三是居民資金或通過理財產品進入股市。央行二季度城鎮儲戶調查問卷顯示，居民的儲蓄意願仍在攀升，而投資意願中傾向於選擇股票和基金來投資的意願均在下降。同時，銀行理財產品存續數量上升並不明顯，但資金餘額持續走高，說明單隻理財產品的平均資產餘額在快速擴張，大量資金堆積在銀行中。在利率持續下降的背景下，固收基金規模並未明顯擴張，或指向居民資金在通過銀行理財產品進入股市。（三）當前市場關注的焦點主要包括：中美關稅談判進展以及特朗普對華政策是否會出現較大變化；綜合整治“內卷式”競爭在行業層面具體舉措能否迅速出臺落地實施；促進服務消費、地產等穩增長舉措政策力度。（四）政策建議一是進一步引導中長期資金入市。當前市場仍以私募、槓桿資金爲主，居民儲蓄向投資轉化的效率有待提升。可優化互聯互通機制，擴大社保、年金等權益投資比例，鼓勵銀行理財子公司加大權益類產品佈局，拓寬長期資金入市渠道。二是增強政策協同與預期引導。針對中美經貿、產業監管等外部不確定性，建議加強跨部門協調，適時釋放穩增長信號，穩定市場信心。三是強化監管與風險防控。壓實中介機構責任，加強對槓桿資金監測，防範短期投機資金過度炒作。金吾財訊
9月26日 週五
【券商聚焦】招銀國際重申小米(01810)“買入”評級 小米17定價具競爭力
金吾財訊 | 招銀國際表示，小米(01810)於9月25日舉辦旗艦產品發佈會，首次推出小米17旗艦手機、Pad 8系列平板、高端智能家居產品以及YU7/SU7 Ultra電動汽車的新定製服務。小米17起售價4,499元相比iPhone 17（人民幣5,999元）具有競爭力，其定位爲最強小尺寸全能旗艦，配備大電池，特點包括7000mAh電池、徠卡三攝、6.3英寸顯示屏及1.18毫米超窄邊框。Pro系列引入了創新幻影背屏和直接蘋果生態系統集成，凸顯了小米“全面對標iPhone”的戰略。此外，YU7在3個月內交付量超4萬輛，並推出了新的OTA功能和定製選項。總體而言，此次發佈會凸顯了小米在智能手機/AIoT領域的高端化進展，增強了其“人車家全生態”戰略。該機構維持基於分部估值法的目標價62.96港元（隱含26.3倍2026年預期市盈率）。重申“買入”評級。近期催化因素包括17系列需求、三季度財報以及YU7的產量提升。金吾財訊
9月26日 週五
【特約大V】Option Jack：每種好策略也有虧損時
金吾財訊 | 每個人的交易判斷皆不同，有中長線不隨便止損的‘價值投資’，也有極短線即日平倉的投機，更投機的還有期貨短炒，有槓桿交易就是投機的劃分，但投機並不適合大部分人，有而槓桿的選擇視乎每個人的抗壓能力，通常槓桿越大，交易越短線。而筆者偏向於中短線的 ‘過夜’ 的中槓桿交易，區間上落或升跌浪的部署，短則一兩天，長則幾個月，中位數在兩星期之間的波段操作。交易盈虧是大數化：贏時多一些，輸時少賠些，一點一滴，長期累積下來，就是穩定，所以別神化一筆交易，也別因爲連續幾筆止損了，廢紙了，收回了，震走了，而否定一個好策略，其實成敗關鍵在於心態，而好的交易心態建基於注碼控制及不能太貼市場。每種好策略也有虧損時好的策略還要看時機，等機會，出手前先定好止損位，看能否承受損失額度纔出手。交易過程最容易猶豫，逆向時懷疑自己是否錯了，但即使懷疑，我儘量會按照既定策略執行，牛熊證收回就當止損，long 變廢紙也罷，總是輸有限，因爲我明白：破壞原來計劃的流程，長期來說是最終虧損的最大因素。提早停損或止盈，即使對了這次，下次可能是錯過後面一大段的利潤，或亂了節奏，所以寧願不提早止賺，也不提早停損，也要遵守既定潛規則。保持正確的態度，才能進步，不然如何逃得過每天震盪的過程猶豫？【作者簡介】Option Jack：國際市場資深全職交易員，32 年市場實務期貨期權交易經驗。前投資機構交易員、前投資機構資深分析顧問。前理財週刊期權專欄主筆、經濟一週 期權專欄作者。在多個著名財經媒體包括 Now 財經臺、新城財經臺、策略王直播嘉賓。有暢銷著作：《盤房爆炒30年》及《哪有一天不交易》金吾財訊
9月26日 週五
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數午後13：10報盤
截止北京時間2025-09-26 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報6289.49點，較昨日收盤跌-89.70前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)小鵬汽車－Ｗ 09868.hk91.455.78華虹半導體 01347.hk69.054.23蔚來－ＳＷ 09866.hk57.701.76美的集團 00300.hk82.350.98聯想集團 00992.hk11.620.09前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)金山軟件 03888.hk33.90-6.15地平線機器人－Ｗ 09660.hk9.95-6.13小米集團－Ｗ 01810.hk56.00-5.80金蝶國際 00268.hk16.63-4.43比亞迪電子 00285.hk40.16-3.28金吾財訊
9月26日 週五
美股夜盤 | 英特爾一度拉昇超12%，美國考慮限制海外芯片進口，或要求芯片企業國產與進口比例達1:1
英特爾美股夜盤一度拉昇超12%，現漲超8%。據華爾街日報，特朗普政府擬限制海外芯片進口。據華爾街日報，特朗普政府正考慮推出一項新計劃，旨在大幅降低美國對海外製造半導體的依賴，以推動本土生產，並重塑全球供應鏈。該計劃的核心目標是：要求芯片企業在美國本土製造的芯片數量與其從海外生產商進口的數量保持大致1:1的比例。據知情人士透露，若企業長期無法維持這一比例，將面臨額外關稅。這項計劃源於特朗普上月曾提及的設想：那些加大對美投資的科技公司將可避免半導體進口被徵收約100%的高額關稅。知情人士稱，此次提出的產能對等要求，比單純增加國內投資更爲嚴苛，因爲海外產品往往價格更低、供應鏈調整困難，而提升美國本土...老虎證券
9月26日 週五
<半日沽空>半日沽空金額約207.880億元 沽空比率12.561%
港股半日沽空金額約207.880億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲12.561%。總沽空股份數目:750總沽空股數:11.556億股總沽空金額:約207.880億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)阿里巴巴－Ｗ(09988)2151.2998218.81010.35小米集團－Ｗ(01810)1618.9998513.3457.79恒生中國企業(02828)1569.0269029.0317.55騰訊控股(00700)1105.4719019.1055.32泡泡瑪特(09992)711.8772031.1183.42金吾財訊
9月26日 週五
兩部門印發《中華人民共和國實行能源效率標識的產品目錄（2025年版）》及相關實施規則
金吾財訊 | 據國家發改委消息，根據《能源效率標識管理辦法》（國家發展改革委、原國家質檢總局2016年第35號令）規定，國家發展改革委、市場監管總局組織制修訂了相關產品能源效率標識實施規則，並對實行能源效率標識的產品目錄進行了梳理，形成了《中華人民共和國實行能源效率標識的產品目錄（2025年版）》及相關實施規則，現印發。《家用和類似用途廚房電器能源效率標識實施規則》自2025年11月1日起實施，有效期5年。2025年11月1日前出廠或進口的產品，可延遲至2027年11月1日按實施規則加施能效標識。《永磁同步電動機能源效率標識實施規則》《空氣淨化器能源效率標識實施規則》自2026年1月1日起實施，有效期5年。2026年1月1日前出廠或進口的產品，可延遲至2028年1月1日按實施規則加施能效標識。《微型計算機能源效率標識實施規則》自2026年2月1日起實施，有效期5年。2026年2月1日前出廠或進口的產品，可延遲至2028年2月1日按實施規則加施能效標識。《燃氣竈具能源效率標識實施規則》自2026年3月1日起實施，有效期5年。2026年3月1日前出廠或進口的產品，可延遲至2028年3月1日按實施規則加施能效標識。《高壓三相籠型異步電動機能源效率標識實施規則》《商用製冷器具能源效率標識實施規則》自2026年4月1日起實施，有效期5年。2026年4月1日前出廠或進口的產品，可延遲至2028年4月1日按實施規則加施能效標識。金吾財訊
9月26日 週五
港股指數早盤受壓 恒指半日跌0.65% 小米集團-W(01810)跌5.47%
金吾財訊 | 港股指數早盤受壓，截至午間收盤，恒指跌0.65%，恆科指跌1.04%，國企指跌0.61%。藍籌中，海底撈(06862)漲3.82%，泡泡瑪特(09992)漲3.44%，蒙牛乳業(02319)漲2.94%，龍湖集團(00960)漲2.46%，銀河娛樂(00027)漲2.21%，中國宏橋(01378)漲2.10%；跌幅方面，小米集團-W(01810)跌5.47%，比亞迪電子(00285)跌3.28%，阿里健康(00241)跌2.76%，京東健康(06618)跌2.45%，創科實業(00669)跌2.09%，紫金礦業(02899)跌2.05%。醫藥股集體走低，康龍化成(03759)跌5.05%，泰格醫藥(03347)跌3.53%，恆瑞醫藥(01276)跌2.23%，信達生物(01801)跌2.1%，藥明合聯(02268)跌1.63%，再鼎醫藥(09688)跌1.51%，藥明生物(02269)跌1.25%，百濟神州(06160)跌1.15%，康方生物(09926)跌1.11%。美國總統特朗普25日宣佈新一輪關稅，瞄準廣泛的進口商品，10月1日起美國將對進口藥品徵收100%的關稅，對重型貨車徵收25%的關稅，對廚櫃徵收50%的關稅。特朗普說，對任何品牌或專利藥品徵收的新的100%關稅將適用於所有進口藥品，除非生產商已經在美國動工建造工廠。他說，正在設廠的定義爲“已經動工”或“正在施工”，如果製藥廠已開始施工，這些藥品就不會被課徵關稅。內房股普升，中國海外宏洋集團(00081)漲4.47%，碧桂園(02007)漲3.51%，中國金茂(00817)漲2.72%，龍湖集團漲2.46%，融創中國(01918)漲1.9%。上海8月25日出臺新一輪房地產市場調控政策，中指研究院上海數據總經理張文靜表示，從成交數據來看，新政出臺後首周，上海新房市場立即作出反應，網籤成交出現明顯小高峰，單週成交量環比增幅超過30%。隨後三週市場逐步迴歸理性，成交量趨於平穩，但整體仍維持在較高水平。綜合新政實施首月的數據表現，新房成交總量環比上漲19%，這一數據充分說明政策在短期內對市場產生了顯著的拉動效應。《人民財訊》記者獨家獲悉，目前多個新一線城市正研究房地產市場最新政策舉措，進一步激發改善性住房需求，其中，合肥正結合國家政策導向、房地產市場運行情況，會同有關部門統籌研究，謀劃優化土地供應、持續推進“好房子”建設、強化片區城市功能提升與完善、優化公積金政策、穩定市場預期等方面優化相關政策舉措；重慶相關部門正研究激發改善性住房需求、加大高品質住房供給等方面的政策舉措；成都將分類分片區因地制宜推動供需平衡，其中針對市場熱度高、房地存量均較爲欠缺的5+2區域，將加快土地供應。 個股方面，小鵬汽車(09868)漲6.42%。消息面上，公司宣佈正式進入瑞士、奧地利、匈牙利、斯洛文尼亞和克羅地亞五國市場。公司已與Hedin集團達成官方合作，計劃在瑞士陸續推出2025款小鵬G6與2025款小鵬G9，並於2026年上半年上市小鵬P7+。同期，小鵬汽車宣佈將於2025年10月正式進入奧地利市場。此外，小鵬汽車還將同步進軍匈牙利、斯洛文尼亞和克羅地亞三國，三國業務將由AutoWallis集團與Salvador Caetano集團共同成立的合資公司負責運營。思摩爾國際(06969)漲3.86%。長江證券表示，公司基本面趨勢好、底部堅定看好全球新煙趨勢下公司的成長潛力。1）霧化煙：主業修復趨勢明確，有望受益行業監管轉向和大客戶市佔率提升加速增長；2）HNB 業務：考慮到當前IQOS 全球70%+市場份額，Glo Hilo 份額提升空間大，且行業仍持續增長（預計年化雙位數以上增長）、行業滲透率提升空間廣闊（當前全球滲透率僅約6%），長期成長動能充沛，期待2025Q4 新進入市場的銷售表現；3）醫療霧化（具備完整的吸入產品開發能力、與CDMO 合作）、特殊用途霧化（開始復甦）、美容霧化（嵐至取得若干進展、獲二類醫療器械認證）等長期成長業務趨勢向好。此外若英美菸草今年延續2024 年10 月舉辦資本市場日的活動節奏，2025Q4 或可期待更多Glo Hilo 銷售情況的官方指引。長江證券表示，未來港股或能創新高的三個方向：1）以日美經驗爲錨，AI 科技與新消費未來仍有較大空間，有望帶動港股市場上漲。2）南向資金持續流入港股，邊際定價能力不斷上升，若中債利率在 ERP 模型中權重上升疊加國內低利率環境，將會有更多資金配置港股市場。3）中國在寬貨幣到寬信用的傳導中，同時若美國進一步降息改善全球資金流動性，以及AI 產業業績兌現，源頭活水會支持港股市場進一步上漲。在信用擴張之前，“反內卷”政策開始加速供給端出清，相關行業底部反彈後有望逐漸補齊牛市“短板”。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間2025-9-26金吾財訊
9月26日 週五
港股期權 | 小米發佈會後股價回吐，認沽期權成交活躍超萬張；騰訊一認沽期權狂飆10900%
一、股票市場及期權成交量9月26日，港股上午盤三大指數集體收跌，恒生科技指數跌幅相對最大，午間收跌1.04%，恒生指數、國企指數分別下跌0.65%及0.61%。截止午間收盤，港股期權半日成交56萬張，其中，小米成交量居前，期權成交8.7萬張；阿里巴巴位居次席，期權成交7.8萬張；騰訊控股名列第三，期權成交7.1萬張。二、異動觀察從十大升幅榜單中發現，今日騰訊430港元的認沽期權漲幅最高達10900%。騰訊控股騰訊早盤小幅度走弱，期權方面：騰訊430港元的認沽期權漲幅最高達10900%，9月26日到期行權價650港元的認沽期權成交量居前，成交20029張合約。消息方面：Morningstar分析...老虎證券
9月26日 週五
《專欄》通脹目標太死板，美聯儲可能改採通脹區間以捨棄“精確的假象”
路透佛羅里達州奧蘭多9月25日 - 目前，美聯儲改變2%通脹率目標的可能性很小。但美聯儲理事會的組成正在發生變化，鮑威爾作為美聯儲主席的任期將於5月屆滿，這麼一來，有關2%固定目標替代方案的討論是否很快會開始醞釀？預計周五公布的數據將顯示，美國8月通脹率連續第54個月超過美聯儲2%的目標。即使考慮到近年來的各種衝擊，以及美聯儲通脹框架在後疫情時期內在的靈活性，這對中央銀行來說，也是很長一段時間沒有達標了。美聯儲未能實現通脹目標並非新鮮事。但通脹高於目標的時間越長，將日益侵蝕掉通脹目標和美聯儲決策的可信度。這可能會促使美聯儲重新考慮目標。 圖：美國通脹指標 **精確的假象**改變一個四年多來每月...路透社
9月26日 週五
