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金沙中國(01928)午後漲超4% 第三季淨收益總額增加7.5%
金吾財訊 | 金沙中國(01928)午後漲幅擴大，截至發稿，漲4.18%，報19.19港元，成交額5.15億港元。公司公告公佈，根據美國公認會計原則，金沙中國2025年第三季的淨收益總額由2024年第三季增加7.5%至19億美元。金沙中國2025年第三季的淨收入爲2.72億美元，而2024年第三季則爲2.68億美元。金沙中國2025年第三季的經調整物業EBITDA爲6.01億美元，而2024年第三季則爲5.85億美元。花旗報告指，金沙中國以穩健的業績開啓了2025年第三季的財報季。物業EBITDA達到6.01億美元，按年增3%，按季增6%，這是自2024年第一季以來首次突破6億美元水平。若非9月底的超強颱風導致營運暫時中斷，其EBITDA本可輕鬆超過6億美元。公司的新客回贈策略初見成效，預估市佔率較上季提升了1個百分點至23.4%。更令人鼓舞的是，EBITDA的改善僅伴隨着利潤率的輕微下降。花旗表示，金沙中國仍是該行的首選股之一，預期其EBITDA復甦將在今年第四季及明年持續。評級“買入”，目標價25.5港元。金吾財訊
10月23日 週四
【券商聚焦】浦銀國際維持泡泡瑪特(09992)“買入”評級 上調公司業績預測
金吾財訊 | 浦銀國際研報指出，泡泡瑪特(09992)3Q25整體收入同比增長245%-250%，在1H25的基礎上加速增長（1H25收入同比增長204%）。該機構估計3Q25收入規模達到人民幣120-130億元，遠高於市場預期（大約100-110億元）。無論是中國市場是海外市場，3Q25的收入都保持強勁增長趨勢，且增速高於市場預期。這再次說明消費者對公司旗下主要IP產品（尤其是 Labubu）的市場需求依然保持旺盛，而公司持續釋放產能有助於公司將強大的市場需求轉化爲銷售收入。儘管市場對泡泡瑪特未來的增長前景依然持較爲兩極分化的觀點，但3Q25強勁的業績表現至少提升了2025全年的業績確定性，並促使市場再次上調對公司的盈利預期。該機構指，中國市場3Q25收入同比增長185%-190%，增速高於1H25（同比增長135%）。其中，線上渠道收入同比增長300%-305%，遠快於線下渠道130%-135%。海外收入3Q25同比增長365%-370%，高於市場預期。其中，美洲地區與歐洲及其他地區的收入同比分別增長1,265%-1,270%與735%-740%，增速都略快於1H25。而亞太區的收入同比增長170%-175%，較1H25有所放緩。這符合公司2025年聚焦歐美市場的戰略。儘管基數不斷提高，但公司在歐美市場的收入依然能加速增長，這表明公司在海外市場依然具有巨大的增長潛力。該機構表示，基於較爲保守的假設（即4Q25的收入環比3Q25保持穩定，2025全年淨利率略低於管理層35%的指引），該機構上調2025年收入預測至人民幣390億元，上調2025年淨利潤至133億元。另外，考慮到公司短期強勁的收入增長趨勢以及長期在海外市場巨大的拓展空間，該機構上調2026年收入預測至533億元，上調2026年歸母淨利潤預測至200億元。基於DCF，該機構略微下調泡泡瑪特目標價至377.2港元，但維持公司“買入”評級及消費行業首選地位。金吾財訊
10月23日 週四
【券商聚焦】招銀國際維持信達生物(01801)"買入"評級 期待IBI363與IBI343的後續全球化進展
金吾財訊 | 招銀國際研報指，信達生物(01801)宣佈與武田製藥就多項關鍵腫瘤資產達成全球戰略合作，包括IBI363（PD-1/IL-2）、IBI343（CLDN18.2 ADC），以及潛在的IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）。該合作旨在擴大信達生物的全球佈局，同時強化武田製藥的實體瘤產品管線。信達將獲得總計12億美元的首付款（包括以每股112.56港元進行的1億美元股權投資），交易還包含潛在里程碑付款，使總價值達到114億美元，外加銷售分成。該機構指，2024財年武田總營收300億美元（腫瘤領域貢獻37億美元，主要來自亮丙瑞林[8億美元]、呋喹替尼[3億美元]等實體瘤資產及其他血液瘤產品）。與信達的合作預計將爲武田引入新一代免疫腫瘤資產，擴充其產品管線。另外，IBI363（PD-1/IL-2）在免疫治療耐藥鱗狀/非鱗狀非小細胞肺癌（sq-/nsq-NSCLC）中展現出具有競爭力的無進展生存期（PFS）和生存獲益，並在黑色素瘤、微衛星穩定結直腸癌（MSS CRC）等"冷腫瘤"中呈現積極活性。信達正同步開展美國/中國兩地針對IO耐藥sq-NSCLC的全球III期MRCT，並計劃2025下半年在中國啓動MSS CRC三線治療的III期試驗；一線NSCLC與CRC的Ib/II期概念驗證（PoC）數據預計2026年出爐。IBI343（CLDN18.2 ADC）已在中國進入胰腺癌（PDAC）三線及以上治療的III期臨牀，同時在日本/中國進行胃癌三線+ III期研究。若驗證性結果積極，雙方還計劃啓動一線胃癌與胰腺癌的全球III期MRCT。該機構期待IBI363與IBI343的後續全球化進展，考慮到新的戰略合作，將基於DCF模型的目標價從109.48港元微調至110.62港元（WACC：9.5%，永續增長率：4.0%）。維持"買入"評級。金吾財訊
10月23日 週四
【券商聚焦】招銀國際維持美團(03690)“買入”評級 料外賣業務新增投資對營業利潤的影響或已見頂
金吾財訊 | 招銀國際研報指，對於3Q25，該機構預計美團(03690)將實現營收978億元人民幣，與彭博一致預期持平，同比增長4.6%；調整後淨虧損預計爲166億元人民幣，較市場一致預期的126億元人民幣更多，主要因外賣業務面臨激烈的行業競爭。該機構認爲3Q25外賣業務新增投資對營業利潤的影響或已見頂，但競爭環境的改善節奏仍值得關注。儘管該機構仍看好行業競爭終將回歸理性，且美團在高客單價優質外賣訂單（如正餐類訂單）的行業領先地位穩固，但短期來看，盈利增速恢復的確定性和能見度較低。由於行業短期競爭較此前預期更爲激烈，該機構將基於現金流折現模型的目標價從164.0港元下調至154.4港元，維持“買入”評級。金吾財訊
10月23日 週四
【首席視野】薛鶴翔：關於中美互徵港口費用的事件點評
薛鶴翔、柴玉榮（薛鶴翔系申銀萬國期貨研究所所長、中國首席經濟學家論壇成員）事件：9月29日，國務院公佈關於修改《中華人民共和國國際海運條例》的決定。10月10日，交通運輸部發布《關於對美船舶收取船舶特別港務費的公告》，10月14日起，對美船舶收取船舶特別港務費。此次主要是對今年4月美國公佈的對中國海事、物流及造船業301調查措施的反制措施。徵收對象：自2025年10月14日起，對美國的企業、其他組織和個人擁有船舶所有權的船舶；美國的企業、其他組織和個人運營的船舶；美國的企業、其他組織和個人直接或間接持有25%及以上股權（表決權、董事會席位）的企業、其他組織擁有或運營的船舶；懸掛美國旗的船舶；在美國建造的船舶，由船舶掛靠港口所在地海事管理機構負責收取船舶特別港務費。費用標準：特別港務費的收取分階段實施，（一）自2025年10月14日起靠泊中國港口的，按每淨噸400元人民幣計收；（二）自2026年4月17日起靠泊中國港口的，按每淨噸640元人民幣計收；（三）自2027年4月17日起靠泊中國港口的，按每淨噸880元人民幣計收；（四）自2028年4月17日起靠泊中國港口的，按每淨噸1120元人民幣計收。對集運的影響：中美互徵港口費用對集裝箱海運的主要影響在於運價和航線網絡重構。首先在運價方面，目前大部分頭部船公司均公告不會額外徵收附加費，尤其對於COSCO和OOCL可能面臨的價格挑戰會更大一些，但中遠集運也發佈公告仍會堅持投入穩定運力，保持穩定的服務品質，確保費率及附加費和市場水平保持一致。從具體增加的費用來看，以中國前往美國12000TEU的集裝箱船和美國前往中國8000TEU的集裝箱船測算，中國反制措施所帶來的額外成本基本和“301調查”對中國船企帶來的額外成本基本一致。在航線網絡重構方面，成本結構變化重塑了不同船公司在跨太平洋航線上的競爭力，船公司進行船舶置換、調整掛港順序，甚至開闢經第三國（如越南、馬來西亞）的“迂迴”航線，熟悉的直達航線被打亂，可能導致運輸時間延長、供應鏈計劃更復雜。對其他商品的影響：此次事件預計將通過成本抬升、運力重構和貿易流轉向三大路徑影響商品市場。其影響在板塊和品種間存在顯著分化，除了集運以外，預計對能源及部分進口依賴型商品受到的衝擊最爲直接。全球約15%的油輪由美上市公司運營或擁有，反制措施導致這些船隻面臨高額港務費，促使租家規避美資船，有效運力下降，推升運價。一艘VLCC單次靠港費約4200萬元，相當於中東-中國航線日租金增加超13萬美元。黑色板塊鐵礦石運輸成本上升將推高到岸價，可能引發期貨價格短期支撐較強，但煤炭和下游鋼鐵行業國內定價爲主，受進口成本衝擊較小，生產利潤大概率承壓。新能源產業鏈來看，鋰電池、光伏組件等出口導向型商品，主要依賴中歐班列及東南亞航線，受中美航運政策直接影響有限。風險提示：政策出現超預期變化，實際集裝箱船載重偏差。金吾財訊
10月23日 週四
【首席視野】連平：明年加力刺激內需至關重要
連平 劉濤 王運金（連平系廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長）今年以來，面對全球經濟增長動能減弱、國際貿易格局深度調整等外部挑戰，以及內需不足的困難，我國宏觀政策堅持積極應對，貨幣與財政政策協同發力形成精準調控合力。在一系列穩增長、促轉型政策的持續推動下，三季度宏觀經濟穩中有進、積蓄增勢。但與此同時，投資領域暴露出一些結構性失衡問題。在外部不確定性持續存在的背景下，投資不足有可能拖累明年經濟增長，亟需出臺針對性政策予以前瞻應對。一、三大因素支撐經濟總體平穩運行前三季度，我國GDP同比增長5.2%，高於“兩會”提出的5%左右增長目標，爲全年實現既定增長目標奠定了基礎。其中，一、二、三季度增速分別爲5.4%、5.2%和4.8%。與2024年類似，經濟走勢繼續呈現出“前高後穩”的特徵。圖1： 2022-2025年GDP季度增速數據來源：wind，廣開首席產業研究院三季度經濟增速雖環比小幅走低，但並未明顯偏離5%的目標，這主要應歸功於以下三方面因素：首先，工業生產質效雙升。前三季度，全國規模以上工業增加值同比增長6.2%，三季度的7-9月分別爲5.7%、5.2%和6.5%，季末增速明顯回升。我國工業生產總體保持穩中加快態勢，高技術製造和裝備製造繼續引領增長，多數行業、產品實現了增長，企業信心邊際改善。一是產能利用率穩中有升。三季度全國規模以上工業產能利用率爲74.6%，比二季度上升0.6個百分點。三大門類中，製造業爲74.8%，採礦業產能利用率爲72.5%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業爲74.3%。二是裝備製造業“壓艙石”作用進一步凸顯。前三季度，規模以上裝備製造業增加值同比增長9.7%，累計增加值佔全部規上工業比重達35.9%，已連續31個月超過30%。從行業看，汽車、電氣機械、電子等行業分別增長11.2%、11.1%、10.9%，對全部規上工業增長貢獻率分別達11.0%、11.0%、17.1%，居工業各大類行業前三位。三是製造業高端化、智能化、綠色化進程持續推進。前三季度，規模以上高技術製造業增加值同比增長9.6%，對全部規上工業增長的貢獻率爲24.7%。從行業看，集成電路製造、電子專用材料製造、生物藥品製造等行業增加值分別增長22.4%、20.5%、11.8%。其次，消費增長多點發力。消費在“政策託舉+結構升級+新型消費”共同發力下，鞏固了溫和增長的格局。前三季度，社會消費品零售總額同比增長4.5%，三季度增速爲2.4%。其特徵包括：一是商品消費平穩增長。以舊換新相關商品銷售保持較快增長，其中限額以上單位傢俱、家電、文化辦公用品、通訊器材零售額增長較爲明顯。二是服務消費亮點紛呈。暑期居民旅遊和休閒運動需求集中釋放，帶動服務消費保持較快增長。文體休閒、旅遊諮詢租賃、交通出行服務零售額較快增長。三是新型消費加快發展。數字消費、綠色消費、健康消費等新型消費持續壯大。其中，實物商品網上零售額、新能源乘用車零售量、體育娛樂用品零售額等增長較爲明顯。四是入境消費持續擴大。隨着離境退稅政策持續顯效，“入境流量”加快轉變爲“消費增量”。最後，出口表現顯著超出預期。以美元計算，前三季度我國出口增速爲6.1%，三季度出口增速爲7.84%，顯示當前我國出口受美國加徵關稅的實際影響較爲有限，並呈現出以下特徵和趨勢：一是出口規模保持相對較高水平。顯示儘管當前外貿環境有所惡化，但對中國出口整體影響可控。二是中國對美出口減少的趨勢未變。從對美出口佔中國整個出口的比重來看，已從特朗普第一任內的20.7%左右降至10.44%。三是出口增長主要體現在對非美市場出口擴大。從出口市場比較來看，三季度中國對東盟、歐盟、拉美、非洲等地區出口保持增長。截至目前，中國已成爲全球166個國家和地區的前三大貿易伙伴，是68個共建“一帶一路”國家的最大貿易伙伴。四是集成電路、汽車、船舶等機電產品和高新技術產品推動中國出口走高。9月機電產品出口較去年同期增長12.6%，在全部中國商品出口金額中的比重已高達63.2%。圖2： 2022-2025年三大需求對GDP的貢獻數據來源：wind，廣開首席產業研究院從總體上看，前三季度，消費對GDP的貢獻佔53.5%，拉動2.8個百分點；出口對GDP的貢獻佔29%，拉動1.5個百分點。消費和出口的貢獻佔比合計超過80%，是前三季度經濟平穩增長的決定性支持因素。二、國內通縮壓力減緩，金融狀況有所改善今年以來，週期性因素、輸入性因素拖累我國物價指數回升。前三季度，我國消費領域價格運行相對平穩，CPI比上年同期下降0.1%。其中，9月CPI同比降至-0.3%，較6月下降了0.4個百分點，表面來看我國似乎通縮壓力仍在增大，但是從各項分析來看並非如此。以下三個因素對CPI的拖累較大：一是食品價格的週期性波動拖累了綜合物價水平的合理回升。前三季度，食品價格同比下降1.8%，拖累CPI下降0.32個百分點，其中以豬肉、鮮菜、雞蛋等商品價格下跌最爲明顯。能繁母豬與生豬的存欄量均高於正常水平，玉米豆粕等飼料養殖成本持續下降，豬週期處於價格下行階段，影響CPI下降約0.04個百分點。鮮菜、雞蛋等同樣受供過於求影響呈現價格下行趨勢，影響CPI下降約0.2個百分點。農產品供給的週期性波動對物價形成一定影響。二是國內廠商降價行爲影響了綜合物價水平，屬於行業週期性因素。近兩年來，新能源汽車產業逐漸形成規模效應，自動化普及、人工成本下降、碳酸鋰價格下降等爲廠商提供了一定的降價空間，前三季度全國汽車產量同比增長13.3%。汽車產能上升而國內外需求增速下降，廠商間價格競爭加劇，加之新能源汽車補貼政策不斷加碼與技術更新迭代加快，汽車價格明顯回落。今年以來，交通工具類產品價格同比持續低於0%，對CPI形成不小拖累；但同時，該價格同比也已由2月的-4.4%逐步收窄至9月的-1.9%，呈現企穩態勢。三是國際油價下跌的輸入性因素拖累物價指數。受供給與需求變化影響，今年國際原油價格延續下跌趨勢，由1月最高83美元/桶跌至9月末的68美元/桶，年內還有可能會跌破60美元/桶，該輸入性因素帶動我國國內能源價格下行。前三季度，能源價格同比下降3.3%，影響CPI下降約0.25個百分點。此三類產品價格變動呈現較爲明顯的週期性與外部性，對國內需求下降、通縮壓力增大的解釋力較低。核心通脹呈現穩步回升態勢，通縮壓力實際上已有明顯減緩。在加大力度發放消費補貼、減免新能源汽車購置稅、解除商品房限購限貸、發放生育補貼與就業創業補貼等一系列擴需求政策的推動下，剔除食品與能源價格之外的核心CPI同比已連續7個月正增長，連續7個月保持正增長，連續5個月擴大，時隔19個月於9月重回1.0%。從結構上看，9月工業消費品價格同比上漲1.8%，其中在國際金價的影響下金飾品、鉑金飾品同比漲幅擴大至42.1%和33.6%；服裝、鞋類商品價格同比上漲1.7%；家電、日用雜品等耐用品價格漲幅擴大，廠家去庫存壓力減輕。服務價格同比上漲0.6%，醫療服務、家庭服務、教育服務等價格保持較好增長，服務消費需求相對較好。整體而言，當前核心通脹已持續溫和回升，國內通縮壓力已有所緩解。圖3：核心CPI溫和回升數據來源：wind，廣開首席產業研究院PPI降幅收窄，生產領域通縮壓力減弱。前三季度，PPI比上年同期下降2.8%，其中三季度下降2.9%，降幅比二季度收窄0.3個百分點；單月PPI同比也由7月的-3.6%已收窄至9月的-2.3%。我國PPI同比已連續36個月低於0%，主要受部分行業需求偏弱、外部輸入性價格傳導及國際貿易不確定不穩定性等多重因素影響，但今年8-9月情況已有所好轉。一是整治“反內卷”式競爭取得較好效果，市場競爭秩序得到改善。煤炭加工、黑色金屬冶煉和壓延加工業價格降幅比上半年分別收窄0.5個和1.7個百分點；光伏設備及元器件製造、鋰離子電池製造、新能源車整車製造等價格同比降幅比上半年分別收窄2.0個、0.5個和0.4個百分點。二是國際有色金屬價格上行帶動國內相關行業價格上升。國內有色金屬冶煉和壓延加工業價格同比連續9個月上漲，前三季度平均上漲5.6%，其中以金冶煉價格上漲最大。三是在宏觀政策持續加碼下，高新技術產業加快發展推升行業價格。前三季度，數控金屬成形機牀、服務器、集成電路封裝測試系列、半導體器件專用設備製造飛機制造等相關產品需求上升，價格同比上漲，先進製造領域發展全面提速。此外，提振消費政策也推升了升級類消費需求，帶動可穿戴智能設備、工藝美術及禮儀用品等的價格。PPI同比雖然仍低於0%水平，但已呈現改善趨勢，生產領域通縮壓力有所緩解。當前，資本市場支持實體經濟發展的能力明顯提升。前三季度，我國資本市場較爲活躍，金融業增加值累計同比升至4.9%，佔GDP比重爲7.7%，佔比基本與美國、英國相當，明顯高於日本、德國。三季度，我國金融業增加值同比增長5.2%，拉動經濟增長0.4個百分點，金融業對經濟增長的直接貢獻上升。同時，資本市場成爲存款向實體經濟投資轉化的重要渠道，對經濟增長的間接拉動作用也有所上升，部分抵消了信貸需求不足對實體經濟增長的負面影響。企業在資本市場的融資成本明顯下降，加之央行大力推動使用支持資本市場的兩項貨幣政策工具，前三季度直接融資新增1.89萬億元，同比多增1.2萬億元，其中三季度同比多增了3378億元。前三季度，債券發行規模明顯上升，淨融資1.57萬億元，其中公司債發行了4.3萬億元，較去年同期多8250億元；包括IPO、定增等的股票融資淨增3167億元，同比多增2225億元。資金“活性”明顯提升，但信貸需求尤其是居民信貸需求不足仍是當前需要重點關注的問題。截至9月末，M1同比實現連續5個月回升，較8月上升了1.2個百分點至7.2%；M2-M1增速剪刀差連續5個月縮小，至1.2個百分點，企業短期資金需求旺盛持續推升M1規模，這意味着企業生產經營趨向活躍，現金流明顯改善，投資擴大的意願增強。前三季度，企業短期信貸新增4.5萬億元，成爲信貸分項中唯一同比多增的部分，且同比多增了1.7萬億元，規模較大，短期資金的需求與供給同步提升，投資信心得到較好修復。但同時也要注意到，銀行信貸渠道對居民與實體經濟的支持力度有所下降。前三季度，信貸新增14.75萬億元，同比少增1.27萬億元，其中三季度同比少增9200億元，銀行信貸對實體經濟發展的支持力度不足。其中，居民部門信貸的表現更加不如人意。前三季度，居民部門信貸新增1.1萬億元，較去年同期少增8400億元；其中短期信貸減少了2304億元，同比多減6328億元；中長期信貸新增1.33萬億元，同比少增2100億元。投資端信貸修復節奏加快，但短期內未傳導至消費端，投資擴張-就業擴大-收入增加-消費增長良性循環的形成仍需時日，仍需加大穩民生、擴就業、促消費政策力度以提升居民收入與消費需求。圖4：2024與2025年前三季度信貸各分項增量對比數據來源：wind，廣開首席產業研究院三、投資乏力拖累經濟增長前三季度，固定資產投資增速爲-0.5%，剔除房地產投資後，固定資產投資增速也僅爲3%，對GDP的貢獻爲17.5%，拉動不到1個百分點。無論是與年初市場寄予的厚望相比，還是與同期消費和投資的貢獻相比，都有不小的差距。在固定資產投資三大構成中，最大的拖累項無疑仍是房地產投資。前三季度，製造業投資增長4.0%，拉動全部投資增長1.0個百分點。受地方政府財力偏緊、異常天氣等因素影響，基礎設施建設投資同比僅增長1.1%，拉動全部投資增長0.2個百分點。房地產開發投資下降13.9%，跌幅較上半年擴大2.7個百分點，跌幅僅次於2020年2月疫情爆發時期的16.3%水平，表明止跌企穩仍需時日。與之相應，房企資金狀況也在繼續收緊，前三季度房企到位資金同比下跌8.4%，跌幅較上半年擴大2.2個百分點，其中貸款資金與自籌資金降幅持續擴大，住宅銷售放緩導致定金及預收款、個人按揭貸款收入降幅均有所擴大。由於房地產工程建設相關指標仍處於長期下行趨勢中，三季度末國房景氣指數降至92.78，較二季度末回落0.79個百分點，連續兩個季度跌勢擴大，表明當前及今後一段時間，房地產市場下行壓力仍然不小。圖5：房地產開發投資與商品房銷售面積累計同比數據來源：wind，廣開首席產業研究院此外，固定資產投資領域還有不少其他結構性和深層次矛盾可能阻礙增長。例如，分登記註冊類型看，外商投資降幅最大。內資企業固定資產投資同比下降0.6%，港澳臺企業固定資產投資下降0.3%，外商企業固定資產投資下降12.6%。分地區看，東部地區投資增長相對乏力。東部地區投資同比下降4.5%，中部地區投資增長1.5%，西部地區投資增長1.5%，東北地區投資下降8.4%。從企業性質比較看，民間投資有下行明顯。1-9月，國有投資增長1.0%，民間投資-3.1%。值得注意的是，上述趨勢變化之間似乎存在一定的關聯，而外商投資下降可能是其中重要的牽引力量之一。例如，外商投資在我國東部地區較爲集中，東部地區依託高素質人才集聚、數字化基礎設施完善、產業集羣發達等優勢，對外資吸引力持續增強。據統計，2024年，東部地區實際使用外資金額爲7079億元，佔全國實際使用外資總額的85.7%；江蘇、上海、浙江、廣東連續多年居全國前四位；全國超九成的百億美元級外資項目落戶東部地區。考慮到東部地區在外商投資中佔據重要地位，且兩者之間的相關係數接近0.8，外商投資的減少顯然會直接影響東部地區的投資規模。再比如，民營企業在外資企業供應鏈中佔據重要地位，外商投資降低和訂單減少，會導致其上下游衆多民營企業的訂單量下降，甚至帶動零部件供應商企業被動跟隨遷徙海外，從而影響民營企業在國內的投資意願和投資規模。粗略的統計分析表明，外商投資減少與民間投資下降之間存在較強的相關性，相關係數約0.65-0.7。圖6：內、外資企業投資增速比較數據來源：wind，廣開首席產業研究院9月底以來，有關部門已關注到投資乏力的問題，一些穩投資政策也已開始發力，包括5000億元新型政策性金融工具開始投放，支持投資的資本金需求；財政部宣佈安排使用地方政府債務結存限額5000億元支持地方化解存量政府投資項目債務、消化政府拖欠企業賬款、擴大有效投資等。但政策傳導需要時間，且應進一步提高對穩外資的重視程度，加大政策協同力度，穩定市場預期，切實改善各類企業投資的微觀基礎。四、實現經濟高質量平穩運行的六方面政策建議綜合各方情況來看，2026年中國經濟所面臨的外部複雜性和嚴峻性有可能不降反增，特朗普政府針對中國的外貿和關稅的政策可能會在今年底到明年初徹底攤牌。換言之，在驅動經濟增長的“三駕馬車”中，出口的超預期紅利明年會面臨較大的不確定性和挑戰，將難以複製今年的“意外驚喜”。明年加力和精準刺激內需至關重要。當前，消費增長遇到了一定的瓶頸，從今年政策出臺情況看，可謂是“應出盡出”，儘管明年依然可以出臺類似刺激政策，但在居民收入並未出現較大幅度增長的條件下，能夠維持今年的增速已屬不易。出口和消費的不確定性前景必然要求投資“支棱起來”，發揮穩增長的積極作用。下一階段，宏觀政策需要再度加大逆週期調節力度和針對性，在此提出如下六方面政策建議：建議明年國內生產總值增長目標設定爲5.0%左右，居民消費價格漲幅2%左右。2026年是“十五五”的開局之年，以2025年遠景目標（即GDP總量或人均GDP比2020年翻一番）倒推，“十五五”期間，我國每年實際GDP增速至少應保持在4.5%以上。明年5.0%的經濟增長目標，既考慮了經濟增長潛力和有利條件的支撐，與中長期遠景目標相匹配；也會爲各項宏觀政策措施提供更大的操作空間，逆週期調節力度可以進一步增大；更利於傳達決策部門加快經濟增長步伐的決心，有助於提振市場預期、增強穩增長信心。在內外部需求偏弱的情況下，明年國內通縮壓力仍然不可小覷，促進物價回升在合理水平上仍應是貨幣政策的主要目標之一，設定2.0%的CPI同比增幅目標更加清晰，更有針對性，有助於對加大政策調節力度、提振消費、穩股市穩樓市、整治“內卷式”競爭和價格戰等形成更大激勵。建議財政政策維持更加積極基調，赤字率安排在4.2%左右。建議於今年四季度提前下達2026年2.8萬億元化債額度中的2萬億元，提早完成地方政府隱性債務化解工作，及時爲地方補充化債資源；提前下達2萬億元地方專項債券額度，前置發行、儘早滿足重點領域與重大項目的持續資金需求。2026年更加積極的財政政策繼續加大支出強度、加快支出進度，儘快形成擴大內需的實際政策效果。2026年赤字率建議提升0.2個百分點至4.2%，赤字規模安排6.2萬億元左右，比2025年增加約6000億元，有助於彌補可能因土地出讓收入和稅收增長乏力導致的財政缺口，保持更加充足的財力，加大對政府投資項目、基本民生、促進消費、穩定外貿的財政支持力度；安排地方政府專項債券5萬億元，比2025年增加6000億元，重點用於基建投資建設、高新技術產業支持、基本民生改善、土地收儲和收購存量商品房、償還企業欠款與置換到期債務。建議安排2萬億元超長期特別國債發行額度，繼續加大對“兩重”建設與“兩新”工作的財政支持，配合5000億元的政策性金融工具加快項目投資資金落地，進一步放大撬動社會投資的積極效應；加大技術更新與促消費政策實施力度，進一步加快內需修復。建議貨幣政策維持適度寬鬆基調，繼續推動社會融資成本下行。建議今年四季度降準0.5個百分點，釋放約1萬億元流動性，2026年可再度降準0.5-1.0個百分點，支持政府債券的前置發行，同時向市場釋放政策積極信號，改善預期、增強信心。當前美國已開啓第二階段的降息週期，我國降息存在階段性的窗口期，建議四季度央行適時下調政策利率0.1-0.2個百分點，2026年下調0.2-0.4個百分點，繼續推動存款利率適度下調，降低商業銀行資金成本，緩解其經營壓力，推動LPR繼續下行0.2個百分點以上，促進信貸合理增長，刺激消費與投資需求擴張；降低政府融資成本，緩解財政壓力。建議進一步下調支農支小再貸款、多項專項再貸款等結構性貨幣政策工具的利率0.2-0.5個百分點，提升商業銀行對中小企業、科技創新與技術改造、服務消費與養老、房地產等領域的支持能力與意願。同時，貨幣政策應與財政政策形成合力，支持政府債券發行和重大項目融資。建議在加大政府投資、強化產業引導、支持民間投資、優化外商投資環境等多個領域集中發力，推動投資合理增長。今年四季度是“十四五”收官之年的收官季度，按慣例，四季度通常需要爲明年衆多投資項目落地實施打下較好的基礎，多地甚至會提前啓動明年的一些重大投資項目。財政政策除了在提升赤字水平、增長政府投資規模、補充項目資本金等方面積極施策之外，建議加快推動“新基建”與傳統基建融合，運用更多財政資源支持5G、算力中心、智慧城市等更多優質項目落地；着力提高項目質量，加強項目儲備與前期論證，防止“半拉子工程”再現。建議加大力度引入民間資本進入基建領域，創新多種合作模式，完善回報機制，提升投資效率與可持續性。建議強化產業引導，設立專項產業基金，支持半導體、新能源、新材料、生物醫藥、人工智能等的關鍵核心技術攻關和產業化落地；加大財政金融支持，通過免稅、降稅、補貼等方式支持企業加大技改投入，推動傳統制造業向智能製造、綠色製造轉型；推動全國統一大市場建設，持續優化投資環境，破除地方保護主義，降低企業制度性交易成本。建議擴大製造業對外開放，支持外資企業參與高端製造項目，鼓勵本土企業“走出去”佈局全球產能。建議進一步推動房地產市場“止跌企穩”，優化供給端與需求端房地產政策。進一步適度下調房貸利率，優化個人住房財稅優惠政策，建議四季度與明年在LPR下行的同時，降低住房公積金貸款中長期利率0.25-0.5個百分點。由於大城市住房需求體量大，改善性購房需求相對較大，建議大城市所在的商業銀行適當下調二套房貸款加點利率幅度0.2-0.5個百分點左右。建議因地制宜適度減免保障性租賃住房稅費要求；因城施策優化限購政策，放寬大城市購房資格，支持新市民、青年人購房；鼓勵發展“好房子”項目，完善綠色建築、智能家居等標準，提升住房品質，激活改善性市場。建議加快推動“白名單”機制相關信貸額度儘快落地與項目擴圍工作，穩步推動房企存量債務置換及利息成本減少，並非直接作用於新增開發投資項目。建議適度加快不動產公募REITs發行力度，拓寬房企融資渠道。多渠道推動房企資產重組，中長期支持行業不良資產處置，改善房企流動性狀況。建議多措並舉着力優化消費供給，提升居民消費能力與意願。建議加大對餐飲、養老、旅遊等服務行業的貸款貼息支持力度，鼓勵相關企業擴大投資以改善消費設施和提升服務能力；加快推進人工智能等技術在智能家居、自動駕駛、養老護理等領域的應用，提供更智能的產品滿足消費升級需求。建議明年安排5000億元超長期特別國債資金支持大宗消費品以舊換新。2024年不含個人住房貸款的消費性貸款新增1.24萬億元，2025年增量明顯下降；建議2026年安排財政資金500億元用於個人消費貸款貼息，直接降低汽車、家居、文旅等的貸款成本。建議增加創業貸款補貼、貸款財政貼息與就業創業補貼，加快推動企業穩崗擴崗、大學生就業創業。建議進一步加大保民生財政支出，加強在生育、教育、醫療、養老等領域的保障力度，減輕居民生活負擔，從而釋放出更多的消費意願。鼓勵各地通過重大賽事、音樂節、美食節等活動創造消費熱點；積極支持直播電商、即時零售、首店經濟、夜間經濟、銀髮經濟等新業態、新模式的發展；加強市場監管，完善信用體系和消費糾紛解決機制。金吾財訊
10月23日 週四
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數午後13：10報盤
截止北京時間2025-10-23 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5888.56點，較昨日收盤跌-34.53前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)美團－Ｗ 03690.hk97.451.40騰訊控股 00700.hk627.000.56美的集團 00300.hk83.000.48百度集團－ＳＷ 09888.hk115.500.35比亞迪股份 01211.hk103.200.29前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)華虹半導體 01347.hk71.05-6.45比亞迪電子 00285.hk36.86-4.26蔚來－ＳＷ 09866.hk53.05-2.75商湯－Ｗ 00020.hk2.35-2.49舜宇光學科技 02382.hk77.70-2.45金吾財訊
10月23日 週四
特朗普政府計劃入股！美股量子計算概念股集體飆升
10月23日，美股量子計算概念股夜盤集體飆升！今日有消息稱，特朗普政府正計劃進一步擴大對關鍵經濟領域的介入，擬通過出資換取多家量子計算企業的股權。10月22日，據媒體援引知情人士消息，包括IonQ、Rigetti Computing和D-Wave Quantum在內的多家公司，正在與美國商務部就此展開談判。作爲獲得專項技術資金的協議的一部分，政府將成爲這些公司的股東。據悉，討論中的最低資金額度爲每家公司1000萬美元。這一動向是特朗普政府一系列“政府即股東”舉措的最新例證。特朗普與商務部長盧特尼克此前已明確表示，既然納稅人的資金爲企業提供了財務支持和官方背書，政府就理應分享其上行收益。此前的案...老虎證券
10月23日 週四
港股期權｜美團-W逆勢上漲，期權半日成交激增至5.56萬張；泡泡瑪特暴跌逾9%，期權交投多空焦灼
一、股票期權成交量10月23日，港股上午盤三大指數探底回升，恒生科技指數一度跌至1.8%，午間收跌0.81%報5875點，恒生指數跌0.09%報25757點，國企指數跌0.18%報9206點。截止午間收盤，港股期權半日成交超37萬張，其中，美團-W成交量居首，期權成交5.56萬張；阿里巴巴-W名列次席，期權成交4.18萬張；騰訊控股位居第三，期權成交3.61萬張。二、異動觀察美團-W逆勢上漲1.4%，成交額超31億港元；期權方面，美團期權成交量激增至5.56萬張，其中11月27日到期行使價92.5港元的認沽期權成交居前，成交7180張。泡泡瑪特股價暴跌逾9%，市場傳聞晨星分析師Jeff Zha...老虎證券
10月23日 週四
<半日沽空>半日沽空金額約184.792億元 沽空比率13.709%
港股半日沽空金額約184.792億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲13.709%。總沽空股份數目:707總沽空股數:13.385億股總沽空金額:約184.792億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)泡泡瑪特(09992)1994.3433624.71810.79盈富基金(02800)1354.5070922.2997.33阿里巴巴－Ｗ(09988)1115.3900416.4236.04騰訊控股(00700)813.1450021.4754.40中芯國際(00981)562.7874815.9063.05金吾財訊
10月23日 週四
港股早盤偏軟 恒指半日跌0.09% 泡泡瑪特(09992)跌9.44%
金吾財訊 | 港股早盤偏軟，三大指數反覆走低，截至午間收盤，恒指跌0.09%，恆科指跌0.81%，國企指跌0.18%。藍籌中，李寧(02331)漲5.98%，金沙中國(01928)漲3.47%，中國宏橋(01378)漲3.07%，中海油(00883)漲2.05%，美團(03690)漲1.4%；跌幅方面，泡泡瑪特(09992)跌9.44%，石藥集團(01093)跌5.32%，中國生物製藥(01177)跌4.31%，比亞迪電子(00285)跌3.9%，翰森製藥(03692)跌3.83%。金價持續下探，黃金股延續跌勢，靈寶黃金(03330)跌3.71%，中國黃金國際(02099)跌3.52%，中國白銀集團(00815)跌3.03%，山東黃金(01787)跌2.95%，潼關黃金(00340)跌2.91%，招金礦業(01818)跌2.88%，赤峯黃金(06693)跌2.03%，紫金礦業(02899)跌1.82%，紫金黃金國際(02259)跌1.68%，集海資源(02489)跌1.99%。隔晚國際金價延續跌勢，紐約12月期金收市報每盎司4065.4美元，跌近1.1%。現貨金曾跌向4000美元/盎司關口，現報4078.55美元/盎司，日內跌0.48%。不過，高盛維持黃金2026年底達到每盎司4900美元的預測。高盛表示，由於市場對黃金作爲戰略投資組合多元化工具的興趣日益增長，高盛仍然認爲到2026年底，金價突破4900美元預測目標的風險正在上升。蘋果概念股普跌，富智康集團(02038)跌5.6%，鴻騰精密(06088)跌4.62%，藍思科技(06613)跌4.01%，比亞迪電子跌3.9%，丘鈦科技(01478)跌3.74%，高偉電子(01415)跌3.22%。消息面上，蘋果新款頭戴式裝置Vision Pro配備新處理器M5正式發售。有媒體報道，在新款Vision Pro外包裝上的標籤顯示，它是在越南組裝，而去年2月上市、搭載M2處理器的首代Vision Pro則是在中國製造。這突顯蘋果在削減對中國的依賴。報道指，今年稍早時候，蘋果將大部分銷往美國的iPhone的生產轉移到印度，以規避針對中國製造商品的新關稅。該公司在越南生產大部分的AirPods和Apple Watch，以及部分iPad和HomePod。另有報道稱，蘋果公司可摺疊iPad開發項目面臨挑戰，發佈日期據報可能從2028年押後到2029年或更晚。媒體引述消息稱，蘋果在可摺疊iPad研發過中，遇到重量、功能和顯示技術方面的工程難題。秦港股份(03369)盤中一度高見4.04港元，漲幅超56%逼近歷史新高，半日漲幅收窄至28.24%。此外，對應A股秦港股份(601326)漲停，報3.91元人民幣。消息面上，此前公司公佈，截至2025年9月30日止九個月，公司吞吐量總計3.17億噸，同比增長5.56%。其中，秦皇島港吞吐量1.38億噸，同比增長4.55%；曹妃甸港吞吐量1.01億噸，同比增長4.96%；黃驊港吞吐量7727萬噸，同比增長8.24%。深圳控股(00604)漲5.81%。消息面上，10月22日，深圳市地方金融管理局等多部門印發《深圳市推動併購重組高質量發展行動方案（2025—2027年）》。《行動方案》提出了包括聚焦新質生產力開展併購重組等方面的十大重點任務。在集成電路、人工智能、新能源、生物醫藥等戰略性新興產業領域，支持鏈主企業、龍頭上市公司等開展上下游併購重組，收購有助於強鏈補鏈和提升關鍵技術水平的優質未盈利資產，推動重點產業集羣能級提升。鼓勵企業在合成生物、智能機器人、量子信息、前沿新材料等未來產業賽道上積極開展併購重組，快速提升產業規模和實現關鍵技術突破。與此同時，《行動方案》鼓勵有實力的民營企業基於產業轉型升級開展併購重組，支持專精特新企業收購優質資產或作爲併購標的積極參與併購重組。加快實施國有企業戰略性重組和專業化整合，提升地方國有控股上市公司對輕資產科技型企業併購重組標的估值包容度，加快國資新興產業前瞻性佈局。中信建投研報認爲，A股情緒指數和港股情緒指數高位下降。上證50、滬深300、中證500和中證1000的VIX抬升，期貨基差率抬升。當前機構關注國防軍工和非銀行金融行業，通信行業的機構關注度從高位下降。最近一週“石油石化”、“煤炭”、“鋼鐵”、“醫藥”和“非銀行金融”行業的機構關注度在提升。當前煤炭、有色金屬、鋼鐵、電力設備及新能源、銀行和電子行業處於觸發擁擠指標閾值的狀態（流動性、波動率）。2025年10月看好國防軍工、商貿零售、機械、通信和電力設備及新能源的相對收益。黃金和白銀的VIX抬升，處於歷史較高水平，白銀出現交易過熱跡象，銅和原油的VIX下降，中長期依然看多黃金。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間2025-10-23金吾財訊
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DXC 聘任 Anthony Pappas 為市場總監，領導下一品牌轉型階段
維珍尼亞州阿什本2025年10月23日 /美通社/ -- DXC Technology（紐約證券交易所代碼：DXC）是《財富》美國 500 強的全球領先科技服務提供商，今天宣佈聘任 Anthony Pappas 為市場總監，直接向主席兼行政總裁 Raul Fernandez 匯報工作。 DXC 聘任 Anthony Pappas 為市場總監，領導下一品牌轉型階段 在過去六個月裡，Anthony 在重新定義 DXC 品牌未來方面，擔當關鍵角色，並協助塑造該公司的最新形象與市場定位。他曾擔任業務領導副總裁，現已獲聘任領導 DXC 的全球市場公司。他將建立一個高效能兼數據驅...PR Newswire
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慧源同創科技聯手國際行業巨頭EPS佈局相變蓄能賽道， 助力打造行業標杆
慧源同創科技聯手國際行業巨頭EPS佈局相變蓄能賽道，助力打造行業標杆強強聯手定制行業標準化，持續保持領先地位（2025年10月23日 – 香港）慧源同創科技集團有限公司（「慧源同創科技」 或連同其附屬公司統稱「集團」；股份代號：1116.HK）欣然宣佈，於2025年10月3日，與國際領先相變蓄能技術供應商Environmental Process Systems Limited（「EPS」）正式簽訂合作協議，此舉標誌著雙方正式聯手進軍中國蓄能市場，憑藉雙方在技術、資源、市場等方面的優勢互補，共同推動相變蓄能技術在中國的市場化落地和產業標準化發展，助力「慧源同創科技」打造行業標杆地位，持續領跑蓄能賽道。專利技術聚焦多領域應用，搶佔中國蓄能市場根據雙方簽署的合作協議，慧源同創科技（通過子公司廣州美亞）持股美亞科技70%股份，EPS持股30%股份，為合作注入關鍵技術支撐。專利技術覆蓋農業、工業、商業等多個高潛力行業，包括冷凍水空調系統（Chilled Water Air Conditioning Applications）、被動式製冷 / 降溫（Passive Cooling）、蓄熱供暖系統（Heating Applications）、冷庫儲能與負荷轉移（Cold Storage Load Shifting）以及冷鏈運輸（Temperature Controlled Logistics）。其中，在數據中心領域，可助力餘熱回收及能源調節，提升能效利用率；在中央空調領域，可實現削峰填穀，提升系統整體效率；在冷鏈物流領域，能減少冷量損耗，延長貨物保鮮時間；在農業設施領域，通過智慧溫控保障作物穩定生長；此外，雙方還將佈局移動儲熱 / 儲冷車等新興應用方向，持續拓展市場邊界，搶佔行業發展先機。雙方優勢互補，加速技術本土化集團在中國市場深厚的產業基礎、廣泛的客戶資源以及成熟的規模化生產能力，尤其在中國傳統材料加工領域擁有穩定的客戶群體，同時還與中國農業農村部、數據中心運營方等官方機構及關鍵行業客戶建立了良好合作關係，這次戰略性合作將為 EPS 的國際領先專利技術快速切入中國市場，實現本土生產與應用。PCM產品開啟應用端佈局，產業鏈協同助力長期領先作為相變蓄能技術的核心應用載體，相變蓄能PCM冰板通過精密封裝的相變材料，可實現- 20℃至 25℃區間的精准溫度控制，廣泛應用於冷鏈物流溫控、生物醫藥運輸、食品飲料恒溫配送等專業場景。這一模組化產品的落地，不僅標誌著美亞科技在相變蓄能產業鏈應用端完成戰略佈局，加速形成「技術研發 - 材料生產 - 終端應用」的全鏈條協同生態。產品優勢凸顯，關鍵指標領先市場依託EPS的國際領先專利技術，集團子公司「美亞科技」推出的相變蓄能產品及解決方案，在儲冷密度、控溫精度等關鍵指標上展現出遠超市場現有產品的優勢。EPS的相變蓄能材料具備高能量密度與穩定的相變溫度，可在較小體積內實現更大蓄能效果，蓄能效率提升30%以上，穩定性強。另外，產品溫度適用範圍極為廣泛，技術團隊可為客戶提供從-100℃深冷環境到885℃高溫場景的解決方案，能滿足蓄能市場各類溫度需求的多元應用場景。在控溫精度方面，其技術可將溫度波動嚴格控制在±1℃範圍內，相比常規材料更精準、更節能，且材料經過長期應用驗證，使用壽命長、安全無毒、符合可持續發展要求。憑藉這些優勢，集團能夠為客戶提供更高附加值的蓄能解決方案，降低長期運營能耗，不僅能增強客戶粘性，更賦予集團在新項目競標及長期合作中更強的議價能力，進一步提升市場定價權。隨著集團本土化產能佈局的深化，依託中國完善的製造業配套體系與成本優勢，雙方會持續開發高附加值應用場景，推動更多細分領域的訂單落地，為集團開闢多元化的收入來源。現階段，市場對「美亞科技」推出的相變蓄能產品及解決方案的反饋整體積極向好，來自多個不同行業領域的企業已就合作事宜表達明確意向。基於當前市場趨勢與業務發展規劃，集團管理層預期，相變蓄能業務將於 2026 年為集團貢獻顯著財務增量，成為支撐集團發展的重要業務板塊之一。慧源同創科技集團有限公司行政總裁戴耀權表示：「慧源同創科技與 EPS共同攜手，實現國際前沿技術與中國市場資源深度融合，聚焦相變蓄能技術研發應用，構建行業標準，推動中國蓄能產業發展。此次合作是慧源同創科技在技術創新與節能減排領域的重大突破，將鞏固其行業領先地位，助力其邁向全球相變蓄能領域引領者行列。依託國內政策與市場優勢，慧源同創科技將聚焦高能耗場景，發揮本土資源渠道優勢，提升競爭力。未來還將加速技術升級、擴大產能、開拓全球市場，致力於成為全球領先的蓄能技術解決方案供應商。」EPS公司創始人Zafer Ure對此次戰略合作表示高度期待，他指出：「中國蓄能市場正處於快速增長的黃金期，其對高效、低碳蓄能技術的需求，與EPS在相變蓄能領域的技術積累形成了完美契合。過去數十年，EPS始終專注於相變蓄能核心專利的研發與反覆運算，從冷凍水空調系統到冷鏈運輸溫控，我們的技術已在全球多個場景驗證了其高效性與穩定性。而慧源同創科技作為中國市場擁有深厚產業基礎與成熟客戶資源的企業，正是我們實現技術本土化落地的最佳夥伴。」- 完 -關於慧源同創科技集團有限公司慧源同創科技集團有限公司（股份代號：1116.HK）深耕鋼管鋼材領域逾30年，是中國不銹鋼水管行業標杆品牌，具備「自主研發 - 生產製造」全鏈條能力。主營業務覆蓋不銹鋼水管及管件、碳鋼板材剪切、管道直飲水解決方案，並延伸至相變蓄能技術領域。自2023年起，集團加速拓展蓄能業務，聚焦相變蓄能材料（PCM）的研發與生產，可為各行業客戶提供個性化蓄冷儲熱解決方案。公司於 2004 年在香港聯交所主板掛牌，官網詳情可訪問：https://www.hctechgp.com。2025-10-23 此財經新聞稿由EQS Group轉載。本公告內容由發行人全權負責。瀏覽原文: http://www.todayir.com/tc/index.php查看原始内容: EQS NewsEQS
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