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【券商聚焦】招銀國際維持藥明康德(02359)“買入”評級 惟指全面復甦仍需時間
金吾財訊 | 招銀國際研報指，藥明康德(02359/603259)公佈強勁的3Q25財報， 收入同比增長15.3% ，其中持續經營收入同比增長19.7%，經調整Non-IFRS歸母淨利潤同比顯著增長42.0%。前三季度收入佔該機構全年預測的73.8%，與歷史均值一致，而經調整利潤佔該機構全年預測的85.7%，高於歷史均值。儘管面臨宏觀環境的不確定性，藥明康德仍兌現了強勁的業務執行效率。因此，管理層繼續上調了全年業績指引，預計全年收入達到435至440億元（此前指引爲425至435億元），持續經營收入將同比增長17-18%（此前指引爲13-17%），Non-IFRS淨利潤率將有望進一步提升。小分子D&M業務需求增長。截至3Q25， 藥明康德的持續經營在手訂單金額達到598.8億元，同比增長41.2%，相比截至2Q25的同比增速37.2%進一步加速。相比較而言，截至3Q25，TIDES業務的在手訂單同比增長17.1%，慢於截至2Q25的同比增速48.8%。這種在手訂單增速的差異表明小分子D&M在3Q25成爲公司訂單增長的主要推動力，基於此，管理層認爲小分子D&M 26年的收入將加速增長。管理層表示其小分子D&M管線內有多個具備潛力的產品，涉及GLP-1、 PCSK9、疼痛、神經和自免領域。考慮到小分子D&M顯著的收入佔比（佔2024年總收入的46%），該機構認爲此業務的收入增長將對公司整體收入增速有重要的推動作用。同時，爲了應對客戶增長的需求，公司在中國、新加坡、美國和瑞士均正在建設新產能。該機構指，早期業務現更多復甦信號，但全面復甦仍需時間。化學板塊中的藥物發現服務3Q25收入同比下降2.0%，降幅逐季度收窄。安評業務在3Q25同比增長5.9%，環比增長13.2%，相比2Q25的下降7.8%顯著復甦，表明客戶需求的恢復以及訂單價格的改善。生物學板塊3Q25收入同比增長5.9%，基本維持1H25的增長趨勢。管理層表示，得益於國內資本市場的復甦、火熱的全球BD交易以及美國降息等宏觀環境的改善，藥明康德看到了一些早期需求復甦的信號，但行業的全面復甦仍需時間觀察。考慮到其跟宏觀環境的緊密關聯性，該機構認爲其收入恢復增長在未來兩年具有較高的可預見性。該機構預計公司在2025E/ 26E/ 27E的收入同比增長12.8%/ 10.7%/ 14.2%（持續經營業務收入同比增長18.0%/ 15.0%/ 14.2%），經調整non-IFRS淨利潤同比增長19.6%/ 10.2%/ 13.3%，對應現階段股價的經調整PE分別爲25.1x/ 22.8x/ 20.1x。維持“買入”評級，上調基於DCF模型的目標價至人民幣123.35元（前值：118.79元；WACC：9.39%，永續增長率：2.0%），以反映該機構對宏觀環境展望的改善。金吾財訊
10月28日 週二
【券商聚焦】國信證券維持安踏體育(02020)“優於大市”評級 指公司有望持續增強在全球運動市場的競爭力
金吾財訊 | 國信證券發研報指，10月27日，安踏體育(02020)公告第三季度最新營運表現，2025第三季度，安踏主品牌錄得低單位數正增長，FILA錄得低單位數正增長，其他品牌錄得45-50%正增長。該機構表示，安踏集團整體增長穩健，其中其他品牌延續高增長態勢，安踏品牌與FILA品牌均實現低單位數增長，增速較第二季度有所放緩；安踏品牌線下折扣穩定、線上折扣略有增加，庫銷比主受大促備貨影響上升，庫存仍處於健康水平；管理層下調安踏品牌全年流水指引，但維持安踏經營利潤率指引及FILA和其他品牌流水增長指引。該機構續指，看好集團多品牌全球化運營下，持續好於行業的成長潛力。2025年三季度消費市場持續承壓，安踏品牌主受渠道調整及大環境影響，流水增長低單略低於公司預期，考慮到四季度消費環境仍存在不確定性，管理層下調全年指引至低單增長；FILA、其他品牌(迪桑特、可隆等)符合預期，管理層維持全年指引；中長期，安踏集團憑藉在中國市場多層級的品牌矩陣和全球市場多品牌的佈局，有望持續增強在全球運動市場的競爭力。該機構下調盈利預測，預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲132.4/152.2/171.6億元(前值爲134.8/154.6/173.6億元)，可比口徑的利潤增長分別爲11.0%/15.0%/12.7%(2024年剔除Amer上市和配售權益攤薄所得的可比口徑利潤爲119.3億元)。基於盈利預測下調，下調合理估值區間至116-121港元(前值爲119-124港元)，對應2025PE23-24X，維持“優於大市”評級。金吾財訊
10月28日 週二
【券商聚焦】國金證券維持安踏體育(02020)買入評級 指短期經營調整與零售環境波動不改公司長期競爭優勢
金吾財訊 | 國金證券發研報指，安踏體育(02020)於10月27日公佈2025年三季度運營情況。主品牌安踏三季度零售額同比錄得低單位數增長；FILA品牌同比錄得低單位數增長；其他品牌(不含2025年4月1日後新加入品牌)表現突出，零售額同比大增45%-50%，流水錶現符合預期，公司下調安踏主品牌全年指引至低單位數，主要由於短期外部壓力以及內部經營調整，維持FILA全年中單位數和其他品牌40%的增長目標。Q3安踏主品牌表現環比Q2平穩，仍優於行業整體。當前終端銷售主要受到消費環境疲弱以及公司內部加盟渠道以及電商渠道調整，加盟渠道目前已改進超100家門店，預計未來會持續推進，電商方面新任電商負責人於6月到崗，仍處於產品和渠道的調整階段，品牌未對雙十一設置激進目標。新業態門店表現突出，其中安踏冠軍店店效較傳統店高出60%-70%，超級安踏店效超傳統店1倍。海外渠道方面目前進入加速發展期，短期預計在東南亞和中東地區快速發展。該機構認爲短期經營調整與零售環境波動不改公司長期競爭優勢，期待公司多品牌矩陣持續發力。該機構預計2025-2027年EPS爲4.67/5.25/5.84元；PE分別爲16/14/13倍，維持買入評級。金吾財訊
10月28日 週二
【首席視野】燕翔：2025年10月生產資料價格與PPI跟蹤預測
燕翔系方正證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事核心結論根據國家統計局發佈的2025年10月中旬流通領域生產資料價格變動情況，2025年10月流通領域生產資料價格環比下降（-0.3%，前值-0.6%），各分項表現如下（圖表1）：非金屬建材環比價格由降轉升（+3.5%，前值-0.2%），煤炭環比價格由降轉升（+3.2%，前值-0.2%），有色金屬漲幅擴大（+1.8%，前值+0.6%），林產品漲幅持穩（+1.7%，前值+1.6%）；另一方面，石油天然氣環比價格降幅收窄（-1.9%，前值-2.1%），黑色金屬環比價格下降（-1.8%，前值-1.5%），農業生產資料降幅擴大（-1.8%，前值-0.9%）。化工產品降幅擴大（-3.5%，前值-1.7%），農產品降幅擴大（-3.8%，前值-1.0%）。基於上述流通領域生產資料價格變動情況，我們預測10月PPI環比將由平轉負，預計爲-0.2%（前值0.0%）（圖表2）；預計10月PPI同比降幅持穩在-2.3%（前值-2.3%）（圖表3）。風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來本文來自方正證券研究所於2025年10月26日發佈的報告《2025年10月生產資料價格與PPI跟蹤預測》。金吾財訊
10月28日 週二
【首席視野】郭磊：BCI數據繼續印證廣義財政影響
郭磊系廣發證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事摘要第一，在前期報告中，我們提示10月EPMI數據超季節性反彈，推測可能和同期新型政策性金融工具集中落地帶動增量項目有關。10月27日出來的BCI數據指向一致，指標較9月上行0.9個點至52.0。9月同環比基數均偏低，10月實際上基數已上行，這一指標的表現進一步確認了下半年經濟“7-8月承壓、9-10月好轉”的節奏。第二，主要分項中，銷售和利潤指數因9月反彈幅度較大，10月小幅回踩，但仍屬於5月以來次高，即“秋旺”特徵依然成立。從BCI這兩個分項來看，銷售和利潤預期相對較弱的時段是今年8月，兩個指標均在當期形成年內低點。這與宏觀指標的表現也基本一致，8月六大口徑指標曾同步放緩。第三，投資和招工前瞻指數均升至年內高點，應與政策性金融工具對於企業預期的帶動有關。因爲投資短期集中下達，所以對這兩個微觀指標的邊際影響較爲顯著。[1]截至10月17日，國開新型政策性金融工具已投放1893.5億元，預計可拉動項目總投資2.8萬億元；農發新型政策性金融工具已投放1001.1億元，預計可拉動項目總投資超1.26萬億元。從資金投向看，廣泛包括城市更新、交通、水務、物流、環境保護等大的行業領域[2]，這對社會資本和上下游企業需求會形成一定觸發。第四，企業融資環境指數環比大幅躍升。這一表現合乎邏輯，政策性金融工具全部用於補充項目資本金，會對信貸形成撬動。粗略估算下，假設政策性金融工具佔資本金50%，最低資本金比例爲20%，則5000億政策性金融工具對應1萬億元資本金，理論上可以帶動配套信貸4萬億元；假如更保守一些，政策性工具佔資本金來源的80%，理論上帶動的配套信貸也在2.5萬億元左右。第五，中間品和消費品價格前瞻指標有不同程度回踩，這與同期商品價格波動有關。10月CRB指數均值要低於9月；豬肉價格也有所下行。由於基數因素，同期PPI同比可能依然會延續降幅收窄趨勢；但從環比看，BCI價格前瞻指數更多代表企業對未來價格的預期，上行趨勢目前尚不鞏固。第六，10月EPMI、BCI數據的反彈證實了當前經濟對於投資端較爲敏感，即宏觀政策面臨的主要矛盾不是推動利率或者融資成本於低位繼續下行，而是推動需求擴張，以需求帶動融資好轉和信用派生。廣義財政是一個重要抓手。在前期報告《投資補短板：觀測四季度和明年經濟的關鍵線索》中，我們指出：如果2026年建設項目前置，則全年經濟前低後高、名義增長逐步修復概率較大。這一情形下股市就有望出現盈利驅動的牛市“第二階段”；債券利率需要按平減指數逐步走出負增長去評估。如果年初固定資產投資較爲收斂，則對金融市場來說需要更爲重視資產的估值均衡。正文 在前期報告中，我們提示10月EPMI數據超季節性反彈，推測可能和同期新型政策性金融工具集中落地帶動增量項目有關。10月27日出來的BCI數據指向一致，指標較9月上行0.9個點至52.0。9月同環比基數均偏低，10月實際上基數已上行，這一指標的表現進一步確認了下半年經濟“7-8月承壓、9-10月好轉”的節奏。10月BCI讀數爲52.0，高於前值的51.1。今年BCI下行壓力比較明顯是7-8月，5-6月讀數分別爲50.3、49.3，7-8月回落至47.7、46.9；9-10月則明顯上行。在前期報告《如何理解10月EPMI的超季節性上行》中，我們指出：10月EPMI（戰略性新興產業採購經理人指數）環比大幅上行7.3個點至59.7。秋旺季的季節性特徵是支撐因素之一，2014-2024年10月環比均上行，平均上行幅度爲3.6個點，最大上行幅度6.3個點。10月EPMI數據超預期可能和新型政策性金融工具集中落地有一定關係，它帶動了增量項目預期。主要分項中，銷售和利潤指數因9月反彈幅度較大，10月小幅回踩，但仍屬於5月以來次高，即“秋旺”特徵依然成立。從BCI這兩個分項來看，銷售和利潤預期相對較弱的時段是今年8月，兩個指標均在當期形成年內低點。這與宏觀指標的表現也基本一致，8月六大口徑指標曾同步放緩。10月BCI銷售前瞻指數爲59.7，低於前值的60.9，這一指標在6-8月分別爲54.6、51.1、47.0。10月BCI利潤前瞻指數爲47.4，低於前值的48.3，這一指標在6-8月分別爲43.8、44.3、41.0。8月兩個指標均處於低點位置。前期報告《經濟數據延續放緩，政策加力概率上升》中，我們曾指出，8月六大口徑數據出口、工業、服務業、社零、投資、地產銷售同比均不同程度低於前值。結合生產法和支出法估算的實際GDP同比爲4.67%，低於同口徑7月的4.91%。投資和招工前瞻指數均升至年內高點，應與政策性金融工具對於企業預期的帶動有關。因爲投資短期集中下達，所以對這兩個微觀指標的邊際影響較爲顯著。[1]截至10月17日，國開新型政策性金融工具已投放1893.5億元，預計可拉動項目總投資2.8萬億元；農發新型政策性金融工具已投放1001.1億元，預計可拉動項目總投資超1.26萬億元。從資金投向看，廣泛包括城市更新、交通、水務、物流、環境保護等大的行業領域[2]，這對社會資本和上下游企業需求會形成一定觸發。10月BCI投資前瞻指數爲59.2，高於前值的53.4，這一指標7-8月分別爲48.9、48.4。10月BCI招工前瞻指數爲54.9，高於前值的50.5，這一指標7-8月分別爲44.5、44.1。這兩個指標均升至年內高點。企業融資環境指數環比大幅躍升。這一表現合乎邏輯，政策性金融工具全部用於補充項目資本金，會對信貸形成撬動。粗略估算下，假設政策性金融工具佔資本金50%，最低資本金比例爲20%，則5000億政策性金融工具對應1萬億元資本金，理論上可以帶動配套信貸4萬億元；假如更保守一些，政策性工具佔資本金來源的80%，理論上帶動的配套信貸也在2.5萬億元左右。10月BCI企業融資環境指數爲52.4，高於前值的47.6。這一指標年內讀數超出50的月份只有3月（51.8）、10月（52.4）。中間品和消費品價格前瞻指標有不同程度回踩，這與同期商品價格波動有關。10月CRB指數均值要低於9月；豬肉價格也有所下行。由於基數因素，同期PPI同比可能依然會延續降幅收窄趨勢；但從環比看，BCI價格前瞻指數更多代表企業對未來價格的預期，上行趨勢目前尚不鞏固。10月BCI消費品價格前瞻指數爲44.7，低於前值的47.9。10月BCI中間品價格前瞻指數爲33.4，低於前值的38.0。10月EPMI、BCI數據的反彈證實了當前經濟對於投資端較爲敏感，即宏觀政策面臨的主要矛盾不是推動利率或者融資成本於低位繼續下行，而是推動需求擴張，以需求帶動融資好轉和信用派生。廣義財政是一個重要抓手。在前期報告《投資補短板：觀測四季度和明年經濟的關鍵線索》中，我們指出：如果2026年建設項目前置，則全年經濟前低後高、名義增長逐步修復概率較大。這一情形下股市就有望出現盈利驅動的牛市“第二階段”；債券利率需要按平減指數逐步走出負增長去評估。如果年初固定資產投資較爲收斂，則對金融市場來說需要更爲重視資產的估值均衡。風險提示：外部經濟和金融環境變化超預期；地緣政治風險加大；逆全球化關稅落地且影響超預期；再次出現微觀上的“搶出口”節奏；價格回調幅度大於預期；新型政策性金融工具對投資的支撐力度不及或強於預期。金吾財訊
10月28日 週二
【首席視野】陳李：全球牛市幻象——信任的重新分配，對美元的信用質疑會持續嗎？
陳李系東吳證券首席經濟學家、東吳香港副董事長、中國首席經濟學家論壇理事不尋常的“全面牛市”當前全球金融市場出現了一個有趣的現象：在經濟增長放緩、地緣衝突加劇的背景下，從美股到 A股，從債券到黃金，幾乎所有主要資產都在同步上漲。這種局面表面違背了經濟學常識，我們猜測，這場並非傳統意義上的繁榮牛市，是一場由“美元信用基石松動”所驅動的全球性資產重估。我們所說的“信用危機”，並非指美元即將失去儲備貨幣地位，而是指市場對其長期購買力穩定性和政治中立性的信心正在減退。一、全球資產牛市背後的四個“不是”2025年至今，主要股票市場指數均出現上漲，與此同時，主要經濟體的債券利率下降（即債券面值上漲）。黃金和加密貨幣的價格上漲，更是令人印象深刻。全球股市的上漲，尤其是是歐洲和日本的股市上漲，固然歐洲經濟有預期改善、日本經濟有復甦上升的因素支撐，爲企業盈利改善提供了關鍵的宏觀敘事，但這些因素不足以完全解釋。1，資產價格上漲的背後，不是全球經濟體增長加速。國際貨幣基金組織的最新預測顯示，2025 年全球經濟增長率將低於 2024 年，主要經濟體的增速都在放緩。2，資產價格上漲的背後，不是全球流動性進一步寬鬆。資產價格不斷上漲，但是 2025 年全球流動性的邊際增量並沒有明顯超過 2024 年。通過數據發現，全球 M2 規模在不斷上漲，貨幣供應持續增加，截至 2025 年 7 月，全球 M2 升至113 萬億美元，但從邊際增速來看，增幅整體平穩並未明顯超過 2024 年的水平。實際上，主要經濟體中，都沒有看到格外寬鬆的貨幣政策。- 日本央行在加息，貨幣政策取向從超級寬鬆到逐漸正常。當然新首相上臺後，未來貨幣政策值得再觀察。- 歐洲央行降息，但同時在量化緊縮。儘管利率水平連續下降，以反應其內部通貨膨脹水平下降，但其資產負債表在持續收縮。- 英國央行在5月降息後，明顯恢復到謹慎態度。全年估計只有這一次25個bp利率下調。未來的降息動作更加依賴更多數據。- 美聯儲在降息過程中也表示謹慎態度。儘管特朗普政府要求貨幣大幅寬鬆，但當前美聯儲整體對於貨幣寬鬆和大幅放鬆美國銀行資本金管制，持有相當謹慎態度。- 中國央行的貨幣寬鬆，進行逆週期調節，在此過程中持有高度剋制謹慎態度。市場普遍預期的一些不切實際的地方政府債務兜底，和“大水漫灌”，沒有出現。3，全球資產價格上漲，不是人工智能技術週期推動。人工智能的快速發展，產業資本支出連續大幅攀升，推動了整個硬科技行業快速成長。但這不是這場全球資產價格上漲的全部內容，甚至不是其主要動力。除了人工智能相關行業之外，股票市場上，其他行業都有不小的漲幅。許多和人工智能無關的領域，也有不小的漲幅。雖然人工智能板塊表現突出，但仔細觀察會發現，金融、消費、房地產等傳統行業的股票同樣在上漲。代表中小企業的羅素 2000 指數與科技股集中的納斯達克 100 指數同步上揚，這說明當前的行情不是某個特定產業驅動的，而是整體性的資金流入。4，全球資產價格上漲，不是地緣政治緩解結果。恰恰相反，2025年，以貿易關稅摩擦爲代表的地緣政治，變得緊張變得不確定，而不是緩解。就在資產價格上漲的同時，美國對主要貿易伙伴加徵關稅的政策陸續落地，中美貿易摩擦持續升級。各種地緣政治風險指標都顯示國際環境在惡化，這與全球資產的普漲形成鮮明對比。我們認爲，本輪全球資產價格上漲傳統邏輯已不足以解釋現象的全部。（流動性與降息預期雖是推手，但不足以解釋黃金與債券同步上漲的特徵）。既不是經濟向好驅動，也不是某個產業獨領風騷，更不是國際環境改善的結果。唯一的共同因素，就是這些資產都以美元計價，問題的核心可能就出在美元本身。二、美元信用的威脅，有部分經濟因素雖然美元體系並未出現系統性危機跡象，但市場對其長期信用與政治中立性的信任出現了結構性變化。美元弱勢，存在經濟因素。包括利差縮小，經濟增速縮小，但驅動力量主要來自“預期差”，而非“實際差”的兌現，除此之外弱勢美元也有政治影響。弱勢美元，不是美國經濟增長實際比其他經濟體疲軟，而是美歐經濟增長預期差的修復。歐洲經濟受益於德國突破財政紀律，同時歐元區更爲激進的寬鬆政策（歐洲央行自去年夏天以來已累計降息235個bp，大幅領先於美聯儲的100個bp），讓市場提前計價了更多未來經濟增長的潛力。而恰恰相反的是，有了人工智能的支持，如果只是從實際經濟增長潛力來看，美國經濟相比發達經濟體更有韌性，尤其是相較於實際復甦並不顯著的歐洲。因此，按照傳統理論，美元應該變得更強，而不是相反。三、美元信任危機來自美國的政治取向理解這個問題，我們需要回到貨幣的本質。現代貨幣實際上是國家信用的一種“欠條”，其價值依賴於發行國的信譽和兌現承諾的能力。國際貨幣的地位更是一種“特權”，它要求發行國承擔相應的“責任”，即提供穩定的計價尺度、深度的金融市場和可信的政治承諾。當前美元正面臨三重信任危機：政治層面的 “美國獨行 ”從“美國優先”到“美國獨行”的轉變，體現在貿易保護主義、退出國際協議、國內政治極化等方面。這些行爲讓國際社會懷疑美國是否還願意承擔維護全球體系穩定的責任。金融層面的 “工具化 ”美元支付系統被頻繁用作外交工具，使得各國不得不重新評估過度依賴美元的風險。全球央行外匯儲備中美元份額的變化就反映了這種擔憂。財政層面的 “透支 ”美國政府的債務持續膨脹，引發市場對美元長期購買力的擔憂。當一個國家的債務增長速度持續超過經濟增速時，其貨幣信用自然會受到質疑。黃金價格的持續上漲，是美元信用危機最直接的證據。黃金作爲一種“負債”資產，不依賴任何政府的信用背書。全球央行購金行爲（特別是新興市場央行在減持美債的同時增持黃金）與美國國債持有者結構的變化（如果出現外資持續流出，由國內資金主要承接），這些都是觀察美元信用變化的微觀信號。當投資者對美元信心下降時，自然會將資金轉向這種最古老的價值儲存手段。四、美元信用的未來走向當前的全球資產“牛市 ”，本質上是一場“信用轉移 ”行情。資金不是在追逐收益，而是在逃離風險。美元信用的修復並非美國單方面可控的過程，而取決於全球政治經濟格局的演化。這種背景下，我們需要關注美元信用可能的修復路徑：1，政策確定性的迴歸2026 年美國中期選舉後，如果能夠降低政策不確定性，重返國際合作軌道，推行更可持續的財政政策，將有助於恢復市場信心。換言之，如果民主黨在中期選舉中，遏制特朗普政府對美元霸權的濫用，那麼美元信用可能迴歸。2， 經濟基本面的持續改善如果美國能夠在人工智能等領域實現持續的生產率提升，同時有效控制通脹，將爲美元提供堅實的基本面支撐。人工智能如果幫助美國在科技浪潮中明顯領先，美國在全球經濟發展中重新佔據制高點，那麼美元作爲商品和技術貿易中的主要支付手段，將得到強化。3，貨幣政策的穩健運作美聯儲保持政策獨立性和決策連貫性，對維護美元信用至關重要。4.，國際環境的相對變化如果其他主要經濟體的表現不及美國，或者地緣政治緊張局勢緩解，都可能相對提升美元的吸引力。5，深層結構問題的改善長期來看，美元信用的重塑需要解決一些根本性問題：包括推動製造業回流、控制債務規模、完善金融監管框架等。結語：建立新的投資認知框架我們可能正處在國際貨幣體系演變的一個重要節點，而非終點。對於投資者而言，關鍵在於理解我們正處於一個"範式過渡期"。在這個時期，市場的驅動邏輯不再是單一的經濟增長或利率，而是更復雜的"信用計價"。在評估資產價格時候，投資者必須考量其在美元信用波動環境下的穩健性。投資者需要比之前更加關注政治敘事，因爲美國的國內政治和國際外交政策，將前所未有地直接影響資產價格。這場看似繁榮的全球牛市，也許不是財富的創造，而是信任的再分配。風險提示：歷史經驗不代表未來；地緣政治風險；政策不及預期；數據統計偏差等。金吾財訊
10月28日 週二
禾賽(02525)漲4.29% 連續7個月主激光雷達市佔率第一 市場佔有率已升到46%
金吾財訊 | 禾賽(02525)震盪走強，截至發稿，漲4.29%，報189.6港元，成交額5467萬港元。消息面上，蓋世汽車研究院發佈了2025年1-8月車載激光雷達裝機量排行榜。榜單顯示，8月份禾賽車載主激光雷達裝機量繼續穩居行業第一。禾賽已連續7個月主激光雷達市佔率第一併保持高速增長，市場佔有率已上升到46%，約爲第二名的1.5倍，第三名的2.4倍。據蓋世研究院數據，2025年1-8月，中國前裝量產領域主激光雷達累計裝機量131萬臺，其中禾賽科技裝機量爲51萬臺。禾賽激光雷達的月裝機量已從33,485臺增長到97,583臺，翻了近三倍。禾賽主激光雷達市場裝機量穩定增長，已連續7個月保持行業第一。金吾財訊
10月28日 週二
滙豐控股(00005)午後急升3.24% 第三季度淨利息收益同比增長15%
金吾財訊 | 滙豐控股(00005)午後急升，截至發稿，漲3.24%，報105.3港元，成交額12.16億港元。消息面上，滙豐控股(00005)公告公佈，2025年9月30日第三季度，列賬基準除稅前利潤72.95億元(美元，下同)，同比減少13.93%，每股基本盈利0.28元。第三季度，收入177.88億元，同比增長5%。在客戶活動增加支持下，國際財富管理及卓越理財和香港業務分部旗下財富管理業務的費用及其他收益錄得增長。另一方面，企業及機構理財分部旗下環球外匯業務和債務及股票市場業務的費用及其他收益則報跌，原因是客戶活動在市場波幅收窄的環境下減少。第三季度淨利息收益爲88億元，增幅爲15%，當中包括2024年第三季提早贖回既有證券錄得的虧損不復再現的效益，但部分因出售阿根廷業務被抵銷。淨利息收益率較2025年第二季增加1個基點，原因是淨利息收益的增長因平均附息資產增加而被部分抵銷。金吾財訊
10月28日 週二
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數午後13：10報盤
截止北京時間2025-10-28 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報6164.13點，較昨日收盤跌-6.95前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)嗶哩嗶哩－Ｗ 09626.hk245.206.70金山軟件 03888.hk33.784.00小鵬汽車－Ｗ 09868.hk87.703.54金蝶國際 00268.hk14.822.70華虹半導體 01347.hk88.402.20前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)ASMPT 00522.hk87.95-6.19小米集團－Ｗ 01810.hk44.74-2.31同程旅行 00780.hk21.54-2.00理想汽車－Ｗ 02015.hk82.20-1.67網易－Ｓ 09999.hk227.00-1.30金吾財訊
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港股期權｜美團期權成交最活躍，資金押注週四到期的105港元認購期權；滙豐三季度利潤遜預期，臨期的100港元認沽期權半日成交2041份
一、股票期權成交量港股午間收盤，恒生指數漲0.02%，恒生科技指數漲0.02%。芯片股走強，上海復旦漲超4%，華虹半導體漲逾3%，中芯國際漲近2%。黃金股普跌，紫金黃金國際、中國白銀集團跌超3%，赤峯黃金、紫金礦業、中國黃金國際跌近3%。今日上市四隻新股半日均收漲，滴普科技漲121.31%，八馬茶業漲63.60%，劍橋科技漲44.60%，三一重工漲2.54%。截止午間收盤，港股期權半日成交超42萬張，其中， 美團-W 成交量居首，期權成交4.93萬張； 阿里巴巴-W 名列次席，期權成交4.76萬張； 小米集團-W 位居第三，期權成交4.57萬張。二、異動觀察美團微跌0.98%，宣佈騎手社保補貼...老虎證券
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<半日沽空>半日沽空金額約167.846億元 沽空比率13.221%
港股半日沽空金額約167.846億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲13.221%。總沽空股份數目:690總沽空股數:12.674億股總沽空金額:約167.846億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)南方恒生科技(03033)2466.4438445.09214.69盈富基金(02800)1508.0676720.2778.98阿里巴巴－Ｗ(09988)838.6860013.6585.00騰訊控股(00700)644.5171013.2643.84恒生中國企業(02828)560.9490613.4023.34金吾財訊
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滙豐控股(00005)第三季列賬基準除稅前利潤同比減少13.93% 派第三次股息每股0.1美元
金吾財訊 | 滙豐控股(00005)公告公佈，2025年9月30日第三季度，列賬基準除稅前利潤72.95億元(美元，下同)，同比減少13.93%，每股基本盈利0.28元。公告指，減幅反映營業支出增加，主要來自2025年第三季的須予注意項目，包括法律準備14億元。有關減幅部分被收入增長抵銷，當中包括銀行業務淨利息收益增加，以及財富管理業務表現強勁，而環球外匯業務和債務及股票市場業務的費用及其他收益則報跌。除稅後利潤爲55億元，較2024年第三季減少12億元。第三季度，收入177.88億元，同比增長5%。在客戶活動增加支持下，國際財富管理及卓越理財和香港業務分部旗下財富管理業務的費用及其他收益錄得增長。另一方面，企業及機構理財分部旗下環球外匯業務和債務及股票市場業務的費用及其他收益則報跌，原因是客戶活動在市場波幅收窄的環境下減少。第三季度淨利息收益爲88億元，增幅爲15%，當中包括2024年第三季提早贖回既有證券錄得的虧損不復再現的效益，但部分因出售阿根廷業務被抵銷。淨利息收益率較2025年第二季增加1個基點，原因是淨利息收益的增長因平均附息資產增加而被部分抵銷。董事會已通過派發2025年第三次股息每股0.1元。前三季度，列賬基準除稅前利潤爲231.05億元，同比減少23.07%；每股基本盈利0.93元。前三季度收入519.1億元，同比減少4.38%。滙豐控股行政總裁艾橋智在業績報告中表示，該行將普通股權一級資本比率的中期目標範圍維持在14%至14.5%。預計恒生銀行(00011)私有化交易建議完成後首日的資本影響約爲125個基點淨減幅，該影響將在恒生銀行法院會議和恒生銀行股東大會上分別以所需大多數批准相關決議案後產生。金吾財訊
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