TradingKey2025市場回顧與前瞻｜2025年你需要知道的十大財經事件

TradingKey - 2025年可說是世界資產爆發的一年，許多資產迎來了市場新一輪定價。在此，我們要復盤重塑2025年全球資產定價邏輯的十大關鍵事件，這不僅是對過去的總結，更是通往2026年投資迷霧的燈塔。

一、川普重返白宮，關稅與去全球化重塑供應鏈與資產定價

川普今年1月重返白宮以來實施了多項政策，其中對全球資產影響最深的莫過於美國的「關稅大棒」。

美國2024年出口商品總額達2.06兆美元，但進口商品總額超過3.26兆美元，使得美國的商品貿易逆差高達1.2兆美元，創下歷史新高。

為了減少巨額貿易逆差，川普4月2日宣布對所有貿易夥伴徵收10%「基準關稅」，而超過60個與美國貿易逆差較大的國家和地區則徵收超過10%至50%不等的關稅，對部分國家徵收更高的惡意關稅。

隨著基準關稅政策落地，全球供應鏈被迫進行重塑。市場原本預期的「轉口貿易」路徑——即透過越南、墨西哥或印度作為中轉以規避高額關稅，而該對策也遭遇了美國貿易代表辦公室的嚴厲封堵。這種嚴格封鎖的監管，直接推高了全球終端商品的生產成本，迫使跨國企業加速執行資本開支的多元化佈局。

這一政策組合拳在金融市場上引發了劇烈的連鎖反應。首先是通膨預期的死灰復燃，導致美債殖利率曲線在年初迅速陡峭化，期限溢價（Term Premium）顯著回歸，市場開始重新定價「長期高息」的風險。

其次，儘管美國本土面臨輸入性通膨壓力，但關稅帶來的貿易逆差縮減預期以及避險屬性使得非美貨幣普遍承壓，全球資產定價的錨點因此發生了劇烈搖擺。

二、DeepSeek 衝擊：掀起「低成本 AI」新主題

2025年初，DeepSeek-V3及其後的R1推理模型的發布，成為了矽谷意料之外的「黑天鵝」。這家中國AI獨角獸以一種令華爾街瞠目結舌的方式，即極致的低成本（Inference Cost）與驚人的性能，打破了OpenAI等美國巨頭對高端大模型敘事的壟斷。

它向市場證明，並非只有堆砌萬張H100顯卡才能通向通用人工智慧（AGI）。透過MoE架構的極致優化與演算法創新，DeepSeek將同等智能水平的API調用價格擊穿至競爭對手的十分之一甚至更低。

這一事件在那斯達克引發了SaaS板塊的估值重構：投資者開始意識到，AI應用層的護城河不再是模型本身，因為模型正在商品化（Commoditized），真正的價值回歸到了場景與數據。

DeepSeek的崛起不僅緩解了中小型開發者的「算力焦慮」，更迫使矽谷巨頭重新審視「大力出奇蹟」的成本效益比。

它開啟了2025年「低成本AI」的新主題，使得AI Agent（智慧體）得以大規模滲透進垂直行業，從醫療診斷到法律文書，AI的普惠化進程被意外加速。

【來源：TradingKey整理】

回顧我們以前的文章中曾提及的DeepSeek模型如何影響AI產業鏈，在如今多數產業鏈也得到了市場的驗證。

三、AI軍備賽升級，多家科技巨頭市值創新高

出於對新一輪技術浪潮中「掉隊」的深層焦慮，2025年我們見證了人類歷史上規模最為宏大的資本開支浪潮。輝達、微軟、亞馬遜、谷歌、Meta 在這一年在領域AI合計資本支出攀升至前所未有的水平。

華爾街對這種不計成本的投入一度感到恐慌，質疑聲主要集中在「ROI（投資報酬率）」何時兌現。

但隨著財報季的披露，市場發現這些巨頭正在透過雲業務的增長和內部效率的提升消化這些開支。這種「贏家通吃」的馬太效應，推動了多家科技巨頭的市值在2025年創下新高，蘋果與微軟更是交替突破4兆美元大關。

那斯達克100指數的權重進一步向頭部集中，市場徹底分化為「AI 基礎設施擁有者」和「其他公司」。

為支撐持續擴張的算力需求，數據中心正從單純的伺服器基礎設施，演變為以吉瓦（GW）級電力消耗為特徵的重資產能源系統。

圍繞這一趨勢，供電數據中心與先進液體冷卻技術在2025年迅速成為資本市場關注的核心主題，也使得公用事業板塊在AI投資浪潮中意外獲得「影子受益」地位。

四、美股大幅回檔後的V型修復並創新高

受制於美國持續的關稅影響，美股在今年2月至4月迎來了「閃電熊市」。僅那斯達克指數便跌超25%。

這一關稅變化迅速擊中了市場的核心假設：在AI投資高景氣背景下，企業利潤率可以透過規模效應持續擴張。

關稅的回歸，意味著三重衝擊同時發生：

• 輸入成本上升：對科技硬體、伺服器、數據中心設備等資本開支密集型行業形成直接擠壓；
• 通膨黏性被重新定價：關稅被視為「類稅收型通膨」，削弱了市場對快速降息的信心；
• 全球供應鏈不確定性陡增：投資者開始重新評估跨國科技企業的盈利可見性與估值溢價。

正是在這一背景下，最終導致那斯達克指數在多月內的快速回檔。這使得所謂的「閃電熊市」，本質上更像是一場對政策風險的集中定價，而非對AI敘事本身的否定。

隨後市場之所以能夠快速修復，關鍵並不在於宏觀風險完全消失，而是在於兩點被重新確認：

• 關稅風險更多停留在政策博弈層面，短期內並未立即轉化為企業訂單和資本開支的實質性下修；
• 輝達等核心硬體廠商的業績指引，顯示AI投資需求對價格與成本衝擊具備顯著吸收能力。

在政策不確定性邊際緩和、企業盈利預期重新站穩的背景下，前期因關稅與利率擔憂而撤出的風險資金迅速回流，推動市場完成了典型的V型反轉。

五、OpenAI–甲骨文–輝達「AI 閉環」引發泡沫爭議

隨著OpenAI在模型層持續迭代，甲骨文在雲基礎設施上的深度綁定及輝達在算力端的絕對主導地位，一個被市場稱為「AI閉環」的生態逐漸成形。

這種從模型、算力到雲服務的高度協同，極大提升了商業化效率，卻也引發了關於估值泡沫的激烈爭論。

批評者認為，市場正在為未來十年的增長提前支付溢價，而支持者則指出，AI作為通用技術，其滲透率尚處於早期階段。2025年的爭論並未給出明確答案，但可以確定的是，AI相關資產的波動性顯著上升，任何關於監管、技術瓶頸或需求放緩的信號，都會被迅速放大。

六、黃金首次突破4000美元/盎司

2025年，黃金價格歷史性地突破每盎司4000美元，刷新長期以來的市場認知。這一輪黃金的上漲，主要受益於地緣政治緊張、各國財政赤字持續擴大、以及對貨幣體系穩定性的擔憂共同作用下發生的。

換言之，黃金這次暴漲，更多反映的是市場對「未來不確定性」的定價。無論是戰爭風險、國際關係摩擦，還是主要經濟體債務問題反覆出現，都讓投資者開始重新思考：哪些資產在極端情況下更值得信任。

從資金流向來看，這一趨勢非常明顯。各國央行，尤其是新興市場央行，持續增加黃金儲備，試圖降低對單一貨幣體系的依賴；同時，金融投資者也透過黃金ETF和衍生品工具加大配置，使黃金不再只是「避險時才買」的資產，而是逐漸進入長期資產配置框架。

值得注意的是，黃金上漲的背景並不「典型」。當時通膨並未失控，實際利率也在反覆波動中。這說明，黃金的角色正在發生變化——它不再只是對沖通膨或短期危機的工具，而被越來越多投資者視為對沖制度風險、政策不確定性和長期信用問題的重要資產。

對普通投資者而言，黃金突破4000美元所傳遞的信號，並不是「現在是不是還該追」，而是：在一個不確定性反覆出現的時代，市場正在重新定義什麼才是真正的「安全資產」。

七、美國聯邦政府關門與預算僵局

2025年，美國聯邦政府再次因為預算談判失敗而陷入部分關門狀態，而且持續時間創下新高。簡單來說，就是國會兩黨在「錢怎麼花、錢從哪來」這個問題上談不攏，政府一些部門被迫停擺，公務員延遲發薪，部分公共服務暫停。

從市場反應來看，這類事件已經不再像過去那樣引發恐慌。美股和美債在短期內波動有限，投資者更多是一種「見怪不怪」的態度。這並不意味著問題不存在。多家評級機構和研究機構都明確指出，頻繁的政治拉扯正在削弱美國財政治理的可信度，只是影響更偏向中長期，而非立刻反映在資產價格端。

對債券市場而言，這種僵局並沒有馬上引發拋售，但長期利率維持在相對高位的趨勢並未改變。市場逐漸接受一個現實：美國國債之所以仍被大量持有，並不是因為政治運作有多高效，而是因為美元體系、市場規模和流動性仍然「沒得選」。

對普通投資者來說，這個事件傳遞出的信號很清晰——美國資產依然重要，但它的「安全感」更多來自市場結構，而不是政治穩定本身。這也是為什麼，哪怕短期風平浪靜，長期風險溢價卻在悄然抬升。

八、比特幣創高後大幅回檔

2025年上半年，在比特幣現貨ETF持續吸引資金流入的推動下，比特幣價格一度再創歷史新高。大量傳統資金的進入，讓不少投資者產生了一種感覺：比特幣似乎「被主流市場接納了」。

但隨後行情迅速反轉。隨著監管不確定性重新升溫、早期獲利資金集中兌現，再加上整體市場風險偏好回落，比特幣出現了幅度不小的回檔，波動明顯加劇。

這一輪走勢，讓市場對比特幣的認知更加清晰了一步。它已經不再只是小圈子的投機工具，而是越來越像一種高波動的「宏觀資產」——對全球流動性、美元強弱以及市場情緒高度敏感。資金進得快，出得也快。

值得注意的是，機構資金的參與，並沒有讓比特幣變得「更穩定」。相反，在流動性變化時，價格反應依舊劇烈。這說明，比特幣目前仍然缺乏一個被廣泛認可的穩定價值錨，週期性大漲大跌的特徵並沒有被根本改變。

對普通投資者而言，這個事件再次提醒：比特幣不應被簡單理解為「避風港」或「穩健資產」。它更像是一個放大市場情緒的工具，在順風時漲得快，在逆風時回檔也同樣迅猛。

九、谷歌發布Gemini 3，「谷歌鏈」成新AI敘事

谷歌在2025年11月推出Gemini 3，被視為其在AI競賽中的關鍵反擊。與以往不同的是，谷歌不再單點強調模型性能，而是系統性展示從搜尋、廣告到Android生態的「谷歌鏈」協同效應。

這一敘事迅速獲得市場認可。投資者開始重新評估谷歌在數據、分發渠道與商業化路徑上的獨特優勢。

「谷歌鏈」的新敘事給相關產業公司帶來了較大的市場認可，同時也給作為競爭對手的輝達鏈帶來了較大的挑戰，與兩者相關的產業鏈在市場的審視中迎來了較為劇烈的波動。

儘管「谷歌鏈」短期內仍面臨競爭壓力，但其「生態型AI」成為新的估值支撐邏輯。

十、聯準會年內第三次降息，並啟動RMP購債計畫

在經濟動能邊際放緩的背景下，聯準會於2025年內實施了第三次降息，但這一輪政策調整並未被官方定義為「新一輪寬鬆週期的起點」。與以往不同的是，聯準會在降息的同時，明確強調政策仍將維持「限制性但更具靈活性」的立場，試圖在防範經濟失速與避免金融條件過度寬鬆之間取得平衡。

推動政策轉向的直接原因，在於美國經濟結構性放緩跡象逐步顯現。消費端在高利率環境下持續降溫，企業資本開支趨於謹慎，就業市場雖未出現明顯惡化，但職位空缺率與薪資增速已連續數月回落。

與此同時，核心通膨指標雖然尚未完全回到2%的政策目標，但其下行趨勢已得到聯準會內部更廣泛認可。

值得注意的是，聯準會同步實施了RMP購債計畫，即每月購買約400億美元的美國短期國債，旨在緩解短期融資壓力，被視為一種「隱形量化寬鬆」，主要影響短期利率和市場供需平衡。

鮑威爾主席在發布會上反覆強調這不是量化寬鬆（QE），而是為了維持銀行體系充足的準備金水平，避免回購市場動盪。

回顧2025年的十大財經事件，可以發現這一年並沒有出現一場徹底改變格局的危機，也沒有開啟全面繁榮的新階段。更多時候，市場是在不同主題之間不斷切換：關稅、AI、貨幣政策輪番成為焦點，投資邏輯頻繁變化，不確定性逐漸成為常態。

對許多投資者而言，最明顯的變化在於市場變得更「難做」。指數有時上漲，但賺錢的機會並不平均；部分資產持續走強，而更多標的卻反覆震盪。這意味著，單純看指數漲跌，已經越來越難以反映真實的投資體驗。

從更長週期來看，2025年並不像是新一輪增長週期的起點，更像是一個調整和過渡的階段。全球經濟仍在運轉，但增長並非全面加速，而是由少數領域支撐；AI帶來了長期想像空間的同時，也放大了短期波動，使市場情緒更容易大起大落。與此同時，貨幣政策不再一味托底，財政和地緣政治因素反而成為新的不穩定來源。

在這樣的環境中，投資的重點正在發生變化。相比押注單一趨勢，投資者更需要關注資產本身是否穩健、現金流是否可靠，以及自己能否承受市場波動。

2025年或許沒有給出明確的方向，但它提醒市場：在一個變化更快、分歧更大的時代，建立更穩健的投資方式，可能比追逐熱點更重要。