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TradingKey - 在人工智慧泡沫遲遲揮之不去的背景下，美國股市出現了資金從科技股輪動到藍籌股或價值股的市場風格切換的早期跡象，道瓊指數連日創下曆史新高，近兩日相對納斯達克指數的超額表現創9個月之最。政策和財政不確定性的降低、經濟數據恢復、財政支出回升和政府項目恢復等宏觀衝擊的緩解給藍籌股帶來順風。

TradingKey - 本週，AI 算力基礎設施領域備受關注的兩大企業——CoreWeave 與歐洲雲服務供應商 Nebius——陸續公布關鍵財報。

TradingKey - 隨著Meta、谷歌等科技巨頭開始通過激進的企業債券來為不斷膨脹的資本支出和AI基礎設施建設融資，AI泡沫敘事變得更加復雜。投資人擔心，巨額企業債和新的表外融資正令AI競賽走進債務驅動陷阱，AI貨幣化的任何失誤或使得資本市場“一損俱損”。

TradingKey - 11月12日週三，市場押注美國史上最長聯邦政府停擺即將結束。主要股指收盤漲跌不一，道瓊工業指數延續強勢，再度刷新歷史收盤高點，而那斯達克指數則持續維持調整態勢。

TradingKey - 作為美國減肥藥市場上最重要的兩個市場參與者，在川普政府“集採”導致GLP-1減肥藥出現史上最大幅度降價的挑戰下，資本市場對禮來和諾和諾德的態度截然不同。禮來處於顯著優勢地位的原因主要是更強的市場份額、更快的口服減肥藥（orforglipron）上市和管理層更樂觀的表態，而經歷管理層變動的諾和諾德今年已經四次下調全年財務指引。

TradingKey - 因川普「一聲令下」要求能源部推動核能復興，核能股在2025年迎來集體暴漲。其中，身為被OpenAI CEO「欽點」的先進核能技術公司，oklo最為人所知。作為一家至今0營收的新創公司，oklo在2025年一度漲超500%，市值突破200億美元，卻在10月中旬觸及歷史最高價後大幅回調，最近一個月已下跌24%。

TradingKey - 持續時長創歷史紀錄的美國政府關門結束在即，“數據盲飛”的聯準會可能最快在本週聯邦政府恢復運營後得到9月非農就業報告，但10月非農數據或永久丟失。在政府關門期間，ADP、挑戰者企業裁員等非官方就業報告已經呈現了美國勞動力市場惡化的現狀。高盛預計，美國10月非農就業人數可能會由正轉負（像今年6月那樣），縮減五萬個工作崗位。

TradingKey - 隨著“奧馬哈先知”巴菲特預告2025年底卸任CEO和近日發表其“最後一封致股東信”，全球最貴股票波克夏即將告別“巴菲特時代”。在領導波克夏60年後，巴菲特正在謹慎為管理層交接的歷史性過渡鋪平道路，以安撫投資人對新CEO和波克夏未來價值的擔憂。在沒有巴菲特領導的情境下，波克夏最大風險來自於治理不確定性和投資紀律的潛在放鬆，但其安全緩衝墊的重要性不容忽視，即大量現金、多元化的核心業務穩定現金流、以及對優質核心持股的長期信心。

TradingKey - 11月11日週二，美股三大股指收盤漲跌不一，受美國政府停擺危機有望解除的樂觀預期推動，道瓊工業平均指數逆勢攀升並創下歷史收盤新高；而納斯達克綜合指數則因科技板塊承壓。

TradingKey - 近期，被稱為「元宇宙第一股」的Roblox（RBLX.US）遭遇較大規模的聯合訴訟，股價經歷多天下跌，但我們仍認為Roblox公司具備穩定的客戶群、健康且成長的現金流，仍具備一定的投資價值。技術面上，我們也認為100美元心理關卡具備較強支撐，投資人可逢低介入Roblox股票。

TradingKey - 對OpenAI投資產生的巨大收益使得日本軟銀集團（SoftBank Group）2025年三季度的淨利潤翻了一倍有餘。在嘗到核心AI投資組合的甜頭後，孫正義領導的軟銀選擇清倉輝達股票並加碼OpenAI，意味著軟銀市值折價進一步掛鉤OpenAI增長，但這種捆綁引發市場擔憂。

TradingKey - 一場決定川普全面關稅合法性的聽證會於11月5日在美國聯邦最高法院召開，多數法官對總統征稅權的質疑令交易員押註川普政府獲勝的概率不足30%。如果美國總統川普在其最核心的經濟政策落敗，“關稅退款交易”對美股是利好還是利空？4月宣佈的關稅確實一度令投資人感到不安，但隨後的削減和談判已經讓市場逐漸適應。如果最高法院在這個時候逆轉這一政策，可能會給商業活動和市場帶來更多不確定性。

TradingKey - 11月10日週一，隨著美國政府停擺危機解除預期升溫，美股市場迎來強勁反彈。標普500指數與那斯達克指數雙雙創下五個月來最大單日漲幅，其中納指反彈幅度超2%。小型股表現相對穩健，羅素2000指數收漲0.94%，報2455.645點。

TradingKey - 十月以來比特幣價格從12萬美元趨勢性接連失守11萬和10萬美元心理關口，加密貨幣牛市狂歡始終缺乏反彈動力，效仿“Strategy模式”的加密財庫公司更是愁眉難展。美國政府關門結束在望，加密投資人將“鹹魚翻身”的目光聚焦於流動性的改善。

TradingKey - 上週美股三大指數高位回落，科技板塊迎來近半年最大幅度的下跌。美國政府繼續停擺，本週將公佈的CPI、PPI數據公佈成懸念。美國財長貝森特及一眾聯準會官員將密集發聲，根據CME“聯準會觀察”的數據，聯準會12月份降息25個基點的概率為66.5%。巴菲特本週將發佈感恩節致股東信，這或許是他最後一次以伯克希爾CEO身份發佈致股東信，將引來廣大投資者的關注。

TradingKey - 在美國政府關門持續40天當日，美國參議院通過臨時撥款法案，這場持續時間創紀錄的聯邦機構停擺有望最早於本週結束。政府關門危機解除在即，美國流動性壓力的緩和有望重振美股牛市，比特幣價格大反彈，而避險資產美債和黃金價格分化。當美國政府停擺結束時，財政部從市場回收的資金將被重新投放至經濟中，大量流動性的湧入有望重新為美股、加密貨幣等資產的狂歡增加動力。

週一（11月10日），川普稱不知道政府停擺會持續多久； 三大股指表現不一，特斯拉領跌超3%； 美元走弱，黃金大漲重返4000美元大關； 加密貨幣集體反彈走高，比特幣三連漲站上10.5萬美元上方。

TradingKey - 繼輝瑞和阿斯利康等大型藥企後，“減肥藥雙雄”諾和諾德和禮來也與美國川普政府達成藥品降價協議。這是川普旨在將美國藥品價格下調90%的“最惠國待遇”行動的最近跡象，也打破了醫療保險通常不承保肥胖藥物的傳統。

TradingKey - 根據週三消息，微軟正大舉加碼其於「新雲」（NeoCloud）數據中心領域的投資，累積承諾金額已超過600億美元。

TradingKey - 2025年10月，量子運算領域喜訊頻傳，Google在其量子晶片Willow上首次實現可驗證的量子優勢；IonQ首次實現了超過99.99%的兩量子比特閘保真度；英偉達CEO黃仁勳宣布推出NVQLink架構，旨在連接量子處理器（QPU）與現有的量子運算，混合式加速與現有的經典運算。