經濟學家“揪心”拆解7月CPI：通膨敘事變了但未結束，服務通膨更棘手

TradingKey - 雖然川普政府官員樂觀解讀通膨跡象相對溫和的7月CPI報告，資本市場風險資產也以創紀錄的表現予以回應，但經濟學家擔心，聯準會抗擊商品通膨戰未完全結束，服務業通膨的反彈將更加棘手。

據8月12日美國勞工統計局數據，美國7月消費者物價指數（CPI）整體溫和，CPI同比增長持平於6月的2.7%，略低於預期的2.8%，環比增速0.2%符合預期。

美國總統川普和財長貝森特均表示，關稅到目前為止並未出現經濟學家數月來預測的大幅反彈，通膨現狀應支持聯準會盡快降息。

儘管整體CPI讀數緩和，但細節之處令人擔憂。一方面，商品通膨壓力確實有所緩和，但受關稅影響較大的玩具、體育用品和家具用品等商品價格仍在上漲，與6月CPI呈現的關稅通膨跡象相似。

摩根士丹利策略師表示，通膨正在上升，只是沒有一些人擔心的那麼多。短期內市場可能會接受這些數字，因為它們能夠讓聯準會專注於就業市場的疲軟並令9月降息成為可能；但長遠來看，隨著關稅繼續在經濟中發揮作用，目前可能還沒看到價格上漲的結束。

Pantheon Macroeconomics經濟學家Samuel Tombs表示，通膨故事還沒有結束。價格變化的閱讀波動是正常的，1月以來主要進口商品的價格漲幅是最大的。

另一方面，多個服務業價格出現了較明顯的漲幅，而過去服務業價格壓力的低迷是CPI不至於大幅增長的重要牽引力。

在上月，住房指數環比上漲了0.2%，醫療保健指數增速從6月的0.5%升至0.7%，航空票價指數由-0.1%轉升至4.0%，娛樂指數上漲0.4%，二手車和卡車指數上升0.5%。

法國巴黎銀行表示，這份報告顯示服務業通膨熱度更高，商品的通膨熱度更低，目前尚不清楚其中哪一個對聯準會來說是好消息。事實上，聯準會可能更擔心的是，服務業通膨更持久。

凱投宏觀經濟學家稱，該報告標誌了一個“敘事轉變”，即關稅影響再次察覺不到，但服務業價格的強勁上升可能預示7月PCE指數將再次超過目標。

聯準會內部對關稅通膨效應依然存在巨大分歧。儘管9月降息“板上釘釘”，但堪薩斯聯儲主席施密德（Jeff Schmid）認為，提高關稅對通膨似乎對通膨的影響有限，但這只是擱置政策的理由，而非放鬆政策立場的機會。