美國7月非農點評：短期經濟利空或成中期美股利好
TradingKey - 2025年8月1日，美國勞工部正式發布7月非農業就業數據報告。報告顯示，當月新增就業人數為7.3萬，較市場先前預測的10.4萬有顯著差距。同時，前兩個月的就業數據也被大幅下修。这些情况均表明，美國勞動市場已呈現較為突出的降溫走弱跡象。值得注意的是，本月美國勞動市場呈現出異常特徵：7月非農就業數據遠低於預期，但失業率僅出現小幅上升。
我們經分析認為，這兩類數據出現背離的核心原因，在於川普推行的移民驅逐政策正逐步显现实际效果。該政策導致外籍人口的總就業人數明顯下降，從而對非農新增就業崗位形成了顯著拖累，不過相較而言，其對失業率的影響則輕微得多。這次7月非農就業數據的發布，直接促使市場對降息的預期大幅上升。
展望未來，對於美股市場而言，重啟的降息週期與《大而美法案》在短中期釋放的效應，將力壓經濟成長放緩與勞動市場降溫帶來的下行壓力。基於這個判斷，我們在中期維度依然對美國股市持樂觀態度。具體來看，若經濟數據不如預期引發美股短期回調，這類調整往往成為中期投資人佈局入場的優質時機。概括來說便是：短期的經濟利空消息，或將轉化為中期投資的利多訊號。
來源：Mitrade
正文
2025年8月1日，美國勞工部對外公佈了7月的非農業就業數據報告。數據顯示，當月新增就業人數為7.3萬，這一數值與市場先前預期的10.4萬相比存在較大差距（圖1）。值得注意的是，前兩個月的就業數據也進行了大幅調整，其中5月和6月的新增就業人數合計下修了25.8萬人——5月數據從原有水平下修12.5萬人，調整後為1.9萬人；6月數據則下修13.3萬人，最終修正為1.4萬人（圖2）。綜合這些數據指標來看，美國勞動市場已呈現較明顯的降溫走弱態勢。
圖1：市場普遍預測與實際數據對比
來源：路孚特，TradingKey
圖2：美國5-6月非農業資料下調（000）
來源：路孚特，TradingKey
從結構層面分析，7月就業市場呈現分化態勢：政府部門減少了1萬個就業崗位，而私部門則新增8.3萬個就業機會。從產業維度觀察，新增就業的主要支撐來自醫療保健產業（增加7.9萬人）、零售貿易產業（增加1.6萬人）和金融業（增加1.5萬人）；同時，專業和商業服務業（減少1.4萬人）、製造業（減少1.1萬人）以及政府部門（減少1萬人）成為拉低整體就業成長的主要領域（圖3）。
本月美國勞動市場呈現出一種反常態：7月非農就業數據遠不及預期，且5-6月的數據還被大幅下調，然而失業率僅出現小幅上揚，從6月的4.1%微升至7月的4.2%。我們分析認為，這兩類數據之所以出現背離，關鍵原因在於川普推行的移民驅逐政策正逐步顯現效果。該政策使得外籍人口的總就業人數顯著下降，進而對非農新增就業造成了明顯的拖累，但相比之下，它對失業率的影響則小得多。
圖3：美國各行業新增就業人數（000）
來源：路孚特，TradingKey
7月非農就業數據的發布，讓投資人對美國就業市場的看法發生了轉變──原本被認為穩健的就業市場，如今呈現出明顯的降溫跡象。這項變化直接推動市場對降息的預期大幅上升，同時引發了市場的劇烈震盪。數據公佈後，市場對9月降息的機率從先前的46%飆升至89%，標普500指數也隨之出現約1%的下跌。
展望未來，對於美股市場而言，重啟的降息週期（圖4）與《大而美法案》在短中期釋放的效應，將有效對沖經濟成長放緩與勞動市場降溫帶來的下行壓力。基於這個判斷，我們在中期維度上依然對美國股市持樂觀態度。具體來看，若經濟數據不如預期引發美股短期回調，這類調整往往成為中期投資人佈局入場的優質時機。概括來說便是：短期的經濟利空消息，或轉化為中期投資的利多訊號。
圖4：聯準會政策利率（%）
來源：路孚特，TradingKey
