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【金融启示录】当滞胀阴霾再现，资产应如何配置？
金吾财讯 | 市场真正需要提高警觉的，或许从来不只是地缘风险本身，而是这类风险一旦演变成高油价常态化，最终可能把全球最大经济体推向一个更棘手的局面：滞胀(Stagflation)。自美以联军与伊朗冲突升级以来，国际油价明显抽升。纽约期油一度冲上每桶约120美元，虽然其后自高位回吐，但至今仍企稳于每桶90美元以上。问题在于，市场最怕的从来不是油价短线急升，而是它在高位“跌不下来”。一旦能源成本长时间维持高企，美国经济所面对的就不只是通胀压力，而是增长放慢、物价却不肯回落的双重夹击。对美联储而言，这将是一道几乎没有标准答案的难题：加息太多，经济或进一步受压；放松太早，通胀又可能卷土重来。这也意味着，投资者真正要思考的，已不只是油价还能升多少，而是若滞胀阴霾再现，手上的资产配置是否仍然站得住脚。历史其实已经给过市场一次相当清楚的提醒。上世纪七十年代至八十年代初，美国经历战后最严峻的滞胀时期，当时平均通胀率超过7%，高峰更曾升至13%(图1)。在那样的宏观背景下，股票与国债这两类传统核心资产，表现都谈不上理想。原因并不复杂：经济增速放慢甚至衰退，企业盈利自然受压，股市难有好表现；而高通胀则持续侵蚀债券的实际回报，令原本被视为防守工具的国债，也未必守得住购买力。结果，市场往往出现投资者最不愿见到“股债双杀”的局面。根据美银数据，在那段滞胀岁月中，美国国债与标普500指数的平均回报分别只有3.8%与2.8%(图2)。更值得留意的是，在整整13年间，两者都只有5年能跑赢通胀，占比不足四成。换言之，当滞胀真正来临时，投资者惯常倚赖的股债配置框架，未必如想像中稳固，甚至可能同时失灵。反过来看，真正展现抗压能力的，反而是那些与实体资源或稀缺性直接挂鈎的资产。同期黄金与大宗商品的平均回报分别达25.8%及16.7%，明显跑赢股票与债券；在13年间，黄金有9年跑赢通胀，大宗商品则有8年做到，占比都超过六成。这背后反映的，其实是一个简单但经常被忽略的道理：在滞胀环境下，具备定价能力、能够对冲货币购买力下滑、并与现实供需紧密相关的资产，往往比金融资产更有韧性。如果地缘局势最终令高能源价格不再只是短期冲击，而逐步变成市场需要接受的新常态，那么投资者也许真的要重新审视资产配置的底层逻辑。未来值得问的，恐怕不再只是“应否继续持有股票或债券”，而是是否应适度提高对实物资产的配置比重，以应对一个可能更反覆、也更难预判的宏观周期。至少从历史经验看，在滞胀风险升温之际，黄金与大宗商品依然是较值得留意的对冲选项。它们未必永远是最耀眼的资产，但当传统股债配置同时受压时，这类资产往往最能体现出“保值”二字的真正意义。图1：1969-1981滞胀期间不同资产表现图2：【团队简介】财智坊从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；擅长程序买卖，并透过金融市场(大)数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现(priceaction)隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。金吾财讯
3月27日 周五
业绩环比增长449%背后：迅策科技'词元第一股'加速拥抱Token新经济
年3月27日，港股上市公司迅策科技（03317.HK）发布2025年年度业绩公告，交出了一份令市场瞩目的成绩单——全年营收12.85亿元人民币，同比增长103%，一举跨越十亿营收关口；经调整净亏损收窄至5485万元，同比大幅改善33.41%；更关键的是，公司在2025年下半年首次实现半年度经调整盈利5013万元，盈利拐点正式确立。从节奏看，2025年上半年营收1.98亿元，下半年营收飙升至10.87亿元，环比增长449%。这一爆发力与AI大模型进入规模化落地期后企业级实时数据需求的集中释放高度吻合。当AI产业的重心从“练模型” 全面转向“跑推理”，数据基础设施的战略地位被彻底改写。这份业绩背后，是迅策科技作为AI实时数据基建赛道核心玩家的价值兑现，也预示着一个以词元Token新经济驱动的词元时代正在到来。财务拐点：不只是增长，更是质变拆开迅策科技的全年业绩，最值得关注的不仅是营收翻倍，而是增长节奏和盈利质量的同步跃升。盈利端的变化更具信号意义。全年经调整净亏损5485万元，较2024年收窄33.41%。而下半年单独来看，公司实现经调整净利润5014万元，与上半年的亏损1.05亿元形成鲜明反转，首次完成半年度正向盈利。这意味着公司的商业模式已经跑通了从规模扩张到利润释放的关键路径。从财务结构来看，公司2025年末总资产达31.72亿元，净资产达24.2亿元，现金及现金等价物达10.84亿元，同比增长约216%，为后续战略投入提供了充足的“弹药”。资产负债率仅为1.51%，杠杆极小，财务结构非常稳健。经营效率方面，人均创收从2024年的122万元跃升至287万元，增长135.25%，人效水平实现翻倍。客户ARPU值同样从272万元提升至559万元，同比增长105.04%，单客户价值的深度挖掘能力持续增强。国泰海通证券据此预计，公司将于2026年实现全年扭亏为盈。Token付费：从卖工具到按价值分成 随着词元时代的到来，Token的角色正在发生根本性转变——它不再是单纯的算力消耗单位，而成为企业业务价值的直接载体。迅策科技的核心能力，正是通过垂类AI解决方案，为通用大模型提供“外脑”，让每一单位Token的消耗都产生确定性的业务回报。迅策科技的解决方案深度嵌入客户私有云和本地系统，扮演着“数据中枢”的角色。按Token付费意味着公司的收入与客户的AI业务量直接挂钩——客户用得越多，公司赚得越多。基于这一能力，公司正加速推进商业模式的升维。业绩公告明确提出，迅策科技将从项目制、订阅制向按Token付费的模式演进，从传统的“工具提供商”升级为“AI Agent赋能者”。据悉，2026年至今按Token收费比例已占5%，预期全年占比将达到20-30%。从财务视角看，这一模式带来三重价值释放：一是收入结构优化，从一次性项目交付转向持续性服务收费，可预测性显著增强；二是定价能力跃升，公司收益与客户业务价值创造深度绑定；三是盈利空间打开，项目交付的人力依赖降低，为利润率扩张留出空间。英伟达提出的“Token工厂经济学”正在行业层面验证这一趋势：AI推理阶段的核心竞争，已从“谁拥有更多算力”转向“谁能让每一单位Token产生更大的业务价值”。迅策科技凭借垂直行业沉淀的高质量数据处理能力，恰好卡位在这一关键环节。战略纵深：从金融资管到机器人和商业航天迅策科技起步于对数据实时性、合规性要求最严苛的资产管理行业，在该细分市场稳居市占率第一，已覆盖国内前十大资管机构。正是在金融场景的高并发、低延迟、强一致性业务锤炼下，公司构建起了覆盖数据获取、清洗、标准化、实时计算至大模型调优的全链路AI Data Agent技术体系，形成了毫秒级实时数据处理的核心技术壁垒。2025年，公司加速将这一能力向电信、电力、能源、城市运营、高端制造、医疗等行业复制，非资产管理业务收入占比较2024年的61.3%进一步提升到79.6%，业务结构更趋多元。截至年底，公司已开发超过300个数据模块，可通过模块化组合快速适配不同行业需求，大幅降低跨行业拓展的边际成本。更具前瞻性的是，公司已将技术能力延伸至机器人数据平台和商业航天两大前沿领域。这些对数据实时性和可靠性要求极致的场景，既是技术能力的试金石，也是未来高增长赛道的提前卡位。国泰海通证券指出，公司凭借深厚的数据处理行业经验和数据整合能力，在机器人和商业航天数据服务层面具备降维打击优势。此外，公司还将稳步推进全球化布局，并积极与国内外领先算力厂商及算法公司建立战略合作关系，构建算力-算法-数据协同的产业生态。估值洼地：港股词元Token标的的价值发现2026年3月，迅策科技正式纳入恒生综合指数，后续进入港股通标的池后，流动性有望获得显著改善。截至3月26日，公司PS估值不足40倍，而全球对标企业Palantir同期PS估值已接近80倍。若按Token收费的商业模式加速落地，公司估值具备显著修复空间，有望向Minimax、智谱等大模型公司看齐。在“十五五”规划明确“打造智能经济新形态”、深化“人工智能+”的政策背景下，AI推理时代的实时数据基础设施需求才刚刚起步。迅策科技用一份翻倍增长的业绩证明了赛道的爆发力，用下半年的盈利转正验证了模式的可持续性，而按Token付费的商业模式升级，则为市场打开了Token新经济下的估值叙事空间。2026-03-27 此财经新闻稿由EQS Group转载。本公告内容由发行人全权负责。原文链接: http://www.todayir.com/sc/index.phpEQS
3月27日 周五
图形-美国股票基金反弹，四个月来资金流入最强劲
路透3月27日 - 截至3月25日的一周，美国股票基金吸引了大量资金流入，因为在美国总统特朗普（Donald Trump）推迟 (link) 对伊朗能源基础设施的攻击并提出结束战争的协议后，中东局势缓和的希望提振了市场情绪。LSEG理柏数据显示，投资者净流入美国股票基金372.4 亿美元，创2024年11月中旬以来最大单周流入量，结束了连续三周的净卖出。 然而，由于伊朗继续否认与美国进行任何会谈，加深了人们对迅速解决长达近一个月的冲突的疑虑 (link)，科技股重仓的纳斯达克综合指数.IXIC周四下跌超过2%。投资者七周来首次买入美国大盘基金，净增 450.7 亿美元。中市值和小市值基金分别净...路透社
3月27日 周五
讯飞医疗2025年业绩亮眼：营收涨超两成，GBC 三端协同驱动高质量增长
3月27日，讯飞医疗(02506.HK)发布2025年度业绩报告，公司全年实现收入9.15亿元，同比增长25%。证券之星注意到，公司紧抓“人工智能+医疗”行业黄金发展周期，公司G端基层解决方案稳中有进，B端医院解决方案逆势高增，C端健康赛道加速成型，三大业务板块协同发力，推动整体业绩实现高质量增长。同时，依托星火医疗大模型全栈自主可控的技术优势，公司在医疗AI赛道上构筑起深厚的竞争壁垒，深度契合政策导向，持续将政策红利转化为商业落地成果。随着国家医疗中试基地、医保影像云等战略项目稳步推进，讯飞医疗正以坚实的增长韧性和前瞻性布局，全面打开长期成长空间，为“健康中国”建设注入强劲动能。GBC 三端...证券之星
3月27日 周五
一周财经日历 | 美伊谈判成焦点！大小非农将袭，“惊喜”还是“惊吓”？智谱、优必选、耐克等将放榜
编者注：美伊谈判成焦点！大小非农将袭，“惊喜”还是“惊吓”？智谱、优必选、耐克等将放榜；周五港美股休市一天>>一、宏观方面本周港美股市场剧烈波动！因美伊战争进展持续反复，市场对和平前景之展望亦不断动摇，导致全球股指周内大幅震荡后普遍走低。截至2026年3月27日，美伊冲突已持续28天（自2月28日起）。最新消息方面，特朗普称计划将空袭伊朗能源设施的时间再推迟10天，同时传特朗普计划增派10万名美军士兵奔赴中东；伊朗方面则回应美15点停火协议，包括确保战争不再重演、明确赔偿承诺等要求。不过，目前市场普遍预计战争仍不会快速结束。包括杰斐逊在内的多位美联储近期频频表态，均预计美伊战争将在短期内推高通...华盛证券
3月27日 周五
国家金融监督管理总局庆阳监管分局行政处罚信息公示表（庆金监行处〔2026〕22号）
.Section0 table {width: auto !important;}@font-face{font-family:"Times New Roman";}@font-face{font-family:"宋体";}@font-face{font-family:"Calibri";}@font-face{font-family:"Wingdings";}@font-face{font-family:"黑体";}@font-face{font-family:"仿宋_GB2312";}p.MsoNormal{mso-style-name:正文;mso-style-parent:"";mar...证券之星
3月27日 周五
Venture Global 公司与意大利爱迪生公司就仲裁纠纷达成和解，股价上涨
3月27日 - 美国液化天然气公司Venture Global VG.N股价盘前上涨1.9%至17.1美元 该公司和爱迪生EDNn.MI称，他们已同意就美国液化天然气出口商未能向这家意大利公司交付合同规定的货物这一长期仲裁纠纷达成和解。双方表示："该协议完全解决了整个仲裁问题"预计在 2026 年第二季度末完成和解，届时仲裁将终止VG 将向 Edison 提供更多的液化天然气货物，运往欧洲，主要是意大利，第一批货物将于 2026 年 5 月在亚得里亚海液化天然气终端交付在针对 VG 的 7 项仲裁中，VG 已完成 5 项，其中 2 项获胜，1 项失利，2 项和解。中东战争导致全...路透社
3月27日 周五
一周IPO | 赚钱效应爆棚！本周八只新股暗盘齐涨，凯乐士首日狂涨84%；马斯克拟将SpaceX30%新股分给散户
打新赚钱效应爆棚！本周八只新股暗盘齐涨凯乐士科技上市首日狂涨84%，之前获逾2100倍认购，顺丰及多地国资均有入股下周华沿机器人、极视角、德适-B等六只新股上市华勤技术、源杰科技、首钢朗泽等16家公司递表SpaceX30%新股分配给散户，Anthropic被爆最早10月上市港股方面，本周四只新股上市，其中国民技术、凯乐士科技、飞速创新三只新股首日收涨，周五华沿机器人等四只新股暗盘齐涨；下周华沿机器人、极视角、德适-B等六只新股上市，暂无新股可申购。美股方面，本周有3只新股上市；下周美股预计将有7只新股挂牌上市。前往新股中心，申购新股>>港股IPO动态1、本周4家新股上市：国民技术：上市首日收涨...华盛证券
3月27日 周五
