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【券商聚焦】中金公司:把握从IP内容创造者到IP运营商的发展路径

金吾财讯 | 中金公司发研报指,复杂性是当前年轻人消费需求的突出特征,包含情感表达且不断迭代。结果上看,“谷子经济”正是消费者寻求情感投射和“小确幸”即时满足中不断演化的体现。根据卡游和52Toys的招股书,国内衍生品市场规模在2024年已超1,000亿元。因内容的变现受多因素影响相对波动,IP方有平滑业绩波动性的诉求,需在波动中聚焦头部,“哪吒”等头部传媒IP仍然深受年轻消费者喜爱,影响力弹性较大。而近年来传媒IP方资产负债表已有明显改善,为外延投入打下基础。叠加IP产业供应链日趋成熟,制造业优势不断向IP行业渗透,我们判断综上给予IP衍生品产能释放的条件。该机构表示,P方可划分为IP内容创造者和IP运营商,前者具备创作头部内容能力,进而实现IP矩阵化开发成为IP平台;而后者基于IP商业化的参与深度和产业链布局,收入多元化,延展IP价值空间。近年来,IP方对于多形态开发意识明显增强,在战略架构上已做出改变,而IP方实现从IP内容创造者到IP运营商发展,大多通过广泛授权或自营、股权投资与战略合作的路径。对于自有IP建设而言,公司通过可视化曝光,自营和授权并重的方式,撬动产业链产能;而对于代理IP而言,公司通过授权推广做本地化或者新品类渗透。该机构续指,沿着正确的方向深入:IP内容方正加速构建工业化生产能力,通过产能升级与技术创新,我们判断其未来有望实现内容规模与质量的双重跃升。多维度加强尝试:我们认为,通过“多收入支柱+多区域市场”构建网状价值结构,其中产业链资源整合和产品形态迭代较为重要,IP运营方有望将IP培育为穿越经济周期的核心资产。我们认为关键在于把握从IP内容创造者到IP运营商发展的路径剖析,从头部IP的成长曲线、IP方调动产业链资源的能力以及IP方布局下游的深度和效果等维度跟踪。
金吾财讯
8月6日 周三

【券商聚焦】中金公司:AI服务器需求拉大高端PCB供需缺口 行业迎新一轮创新扩产周期

金吾财讯 | 中金公司发研报指,AI服务器需求拉大高端PCB供需缺口,行业迎新一轮创新扩产周期。我们认为,与21-22年上一轮PCB扩张周期不同,本轮PCB扩产周期的需求来源、扩产主体和技术迭代要素均有所差异。本轮PCB资本开支扩张周期从4Q24启动,按照此前经验,PCB资本开支上行周期一般持续两年左右,但是该机构认为本轮算力基建需求属性或将拉长本轮资本开支的景气周期。2H25,我们观察到PCB行业的资本开支正处于逐月加速的趋势,行业订单存在持续上修的可能性。该机构表示,设备格局清晰弹性较大,AI PCB带动钻针量价齐升。PCB钻孔和电镀设备是一个寡头竞争的利基市场,国内龙头公司占据50%-70%份额,曝光设备国产化程度相对较低。因处于利基市场,高阶PCB产能升级往往推动设备价值量提升和强者恒强趋势。由于历史原因,在高端PCB设备领域国产龙头厂商较海外竞争对手仍有差距,但是由于国外高端设备产能受限,该机构认为本轮AI PCB资本开支带来的设备订单已经产生溢出效应,这给国产设备龙头试错迭代的机会,国产龙头市场份额有望进一步提升。由于高多层PCB会增加钻针消耗,进而带动钻针量价齐升,钻针龙头有望受益。该机构续指, MSAP工艺难点在于电镀,或对电镀和钻孔环节价值增量较大。根据 Prismark,2025年全球PCB设备市场规模77亿美元,其中钻孔、曝光、检测、电镀占比21%、17%、15%和7%。随着芯片制造和封装技术的升级,制造工艺难度升级,该机构认为,MSAP工艺对设备环节的价值增量和难点主要体现在钻孔和电镀环节。这是因为,该类板的孔径变小,孔密度会大幅提升,层厚数增加导致孔又细又长,孔径内部镀铜成为核心工艺难点,需要在现有工序基础上,增加MSAP填孔电镀设备。我们认为,MSAP填孔电镀设备技术壁垒和价值量较高,有望大幅提升电镀设备在产线中的价值量占比,国内仅少数公司具备量产能力。
金吾财讯
8月6日 周三

【隔夜市场回顾】昨日港A股市震荡上扬;美股指数全线收跌

金吾财讯 | 逊于预期的经济数据与特朗普的最新关税言论,加剧了投资者对美国经济前景的担忧,美股三大指数全线收跌。汇丰将标普500指数年底目标调高800点至6400点。汇丰指上调目标是由于人工智(AI)热潮及美国政策不确定性缓解。报告指出,人工智能交易正在推动科技及人工智能类股份上升,这类股份占标普500指数的一半,而美国关税政策的不确定性降低,亦有助推动其他板块上升。汇丰预计,今年下半年美国经济增长将放缓,令联储局减息,并认为关税的影响将是温和及暂时性。国内方面,A股昨日震荡走强,全市场超3900只个股上涨,沪深两市全天成交额1.6万亿,较上个交易日放量975亿。板块上看,通信设备、消费电子等板块上扬。港股午盘发力,中资券商、內银等板块向好。1、昨日沪深港:沪深股市:截至收盘,沪指涨0.96%,深成指涨0.59%,创业板指涨0.39%。港股:截至收盘,恒指涨0.68%,国企指数涨0.65%,恒生科技指数涨0.73%。2、隔夜外盘:美国股市:美国三大股指全线收跌,道指跌0.14%,标普500指数跌0.49%,纳指跌0.65%。赛富时跌近2%,麦当劳跌超1%,领跌道指。欧洲股市:欧洲三大股指收盘涨跌不一,德国DAX指数涨0.37%,法国CAC40指数跌0.14%,英国富时100指数涨0.16%。日韩股市:日经225指数收涨0.64% 报40549.54点,韩国综合指数收涨1.6%,报3198点。
金吾财讯
8月6日 周三
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