交易日-市场抽搐，波动激荡

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多11月17日 - 周一，对美国消费者健康状况的担忧助推华尔街深陷红盘 (link)，同时投资者还在为Nvidia(辉达/英伟达)的财报和本周晚些时候恢复发布的关键美国经济数据做准备。

更多详情请见下文。在我今天的专栏中，我将探讨多年来一直笼罩着中国经济的通货紧缩压力 (link)，这种压力会如何波及全球。如果是这样的话，它将为华盛顿的政策制定者提供一些安慰。

如果您有更多时间阅读，以下是我推荐的几篇文章，可以帮助您理解今天市场上发生的事情。

1. 散户投资者购买美国股市下跌股票的信念减弱 (link)

2. 特朗普下调牛肉、咖啡和其他食品关税，通胀担忧加剧 (link)

3. 受关税影响，日本经济六个季度以来首次出现萎缩 (link)

4. 中德同意加强商业联系，结束贸易紧张局势 (link)

5. 科技蓝调、美联储/欧洲央行风云变幻和欧元避风港？迈克-多兰 (link)
   
   

今日主要市场动态

• 股市： 华尔街 (link) 指数跌幅在 0.9%至 2%之间，小盘股表现不佳；欧洲 (link) 也全线下跌，亚洲股市多数走低，但韩国股市上涨 2%，印度股市连续第六天上涨。

• 股票/行业：美国能源和金融股下跌 2%，科技和材料股下跌 -1.5%。通信服务和公用事业是唯一上涨的板块。 Alphabet (link) +3%，创历史新高，戴尔 -8%，超微计算机 -7%。

• 外汇： 美元 (link) 广泛上涨，美元/日圆回到 155.00 以上，比特币 (link) 跌破 92,000 美元，创七个月新低。

• 债券：美国债券收益率全线下跌 1-2 个基点。 英国国债收益率 (link) 进一步下跌，回吐了上周五的部分涨幅。

• 商品/金属： 石油 (link) 下跌约 0.3%，黄金 (link) 下跌 1.4%。

今日话题

波动性姗姗来迟

周一，标普 500 指数隐含波动率的 VIX "恐惧指数 "创下一个月以来的最高收盘价，也是 5 月份以来的第三高收盘价。全球交易量最大的货币对欧元/美元的一个月隐含波动率也升至一个月来的最高水平。

不安情绪在市场上蔓延，随着美联储 12 月再次降息的希望逐渐破灭，现在似乎是投资者从今年高利润交易中获利的好时机--做多股票、做空美元就是其中之一。

加密货币崩溃？

与此相关的是，由于加密货币的不稳定性，比特币在短短六周内下跌近 30% 可能并不那么引人注目。毕竟，比特币在今年早些时候也曾经历过类似的暴跌，然后在 4 月份从解放日后的低点开始的 "一切反弹 "中创出新高。

但目前比特币跌入熊市的情况却值得注意。如果你认为比特币是更广泛的市场情绪、风险偏好和投机活动的合理代表，那么投资者在年底前就会收手。接下来的几周可能会跌宕起伏。

国内生产总值下滑引发日本刺激政策辩论

周一的数据显示，日本经济在截至 9 月份的三个月里萎缩了 (link)，这是日本经济六个季度以来的首次下滑。但好消息是，1.8%的萎缩幅度没有经济学家预期的 2.5%那么大。

这一数据将激起围绕经济刺激政策的争论。一位政府官员现在呼吁采取价值近 1,500 亿美元的财政一揽子计划 (link)，而日本央行总裁植田和男 (link) 则警告不要保持过于宽松的货币政策。与此同时，日圆又回到了 1 美元兑 155 日圆的下方，进入了潜在的干预区域。

中国可能向美国伸出抑制通胀之手

当美国的政策制定者为通胀率回落到目标值而焦虑不安时，他们可能会无意中从一个不太可能的来源得到帮助。

美国的主要经济竞争对手中国正在努力消除通货紧缩的幽灵。尽管从最近的官方数据中可以看到一些希望的曙光，但中国政府官员还远远没有赢得这场国内战争。

10 月份，中国的年度消费通胀率略有回升，但生产价格连续 37 个月同比下降。

此外，上个月固定资产投资骤降 1.8%（不包括大流行病造成的停工），创下 30 年前有可比记录以来的最大降幅，10 年期国债收益率也停留在 1.8% 的低位。这两点都不表明经济正处于再通胀扩张的边缘。

三年多来，国内通货紧缩一直是世界第二大经济体的特征。这些压力已经根深蒂固，其中最明显的是住房。但包括汽车和绿色技术在内的许多其他行业也因产能过剩、激烈竞争和破坏利润的降价而受到损害。

因此，中国政府采取了 "反革命 "行动，让企业和地方政府停止腐败，扭转局面，创造可持续的通胀。

但是，人们对中国政府的承诺存有疑虑。许多经济学家认为，执政党中国共产党在上个月召开的五年规划会议（或称 "全会"）上提出的指导意见表明，中国政府继续把保持制造业实力放在首位，而不是促进国内消费。

在国内需求依然疲软的情况下，中国企业正在用一种熟悉的策略来应对：向国外销售，即使这意味着要通过降价来维持市场份额。中国的出口正在飙升，廉价商品充斥着一些主要贸易伙伴。

华盛顿外交关系委员会（Council on Foreign Relations）高级研究员布拉德-塞泽尔（Brad Setser）说，中国的制成品顺差动辄超过 2 万亿美元。这约占中国 GDP 的 10.5%，占世界 GDP 的 2%以上，"这一盈余远远超过了德国和日本高峰时期盈余的总和"。

重要的是，中国正越来越多地向其他亚洲市场出口。阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家托斯邓-斯洛克（Torsten Slok）表示，今年中国对亚洲的出口增加了1500亿美元，是对美国出口减少750亿美元的两倍。

因此，尽管贸易战仍在持续，但中国商品仍然充斥全球。

中国新一轮出口热潮

但这次出口激增与中国之前的出口繁荣不同。

本世纪初，中国是世界工厂，从 T 恤到电视，廉价商品充斥全球经济。通货紧缩带来的供应冲击非常强烈，美国、欧洲和其他大市场的消费者充分利用了这一优势。

如今，中国在生产价值链中的位置大大提升，其竞争对手不再是低成本的新兴经济体，而是日本和德国这样的先进制造业国家。

中国现在生产和销售汽车、电动汽车、太阳能电池板和其他高质量产品。正如 CFR 的 Setser 所指出的，中国目前的汽车出口量远远超过 600 万辆，约占中国以外全球汽车市场的十分之一，预计明年的出口量将达到 800 万辆。难怪德国和日本会感到紧张。

"中国正在加倍推进出口主导型增长模式。不同的是，现在我们谈论的是更多的资本和中间产品，"牛津经济研究院（Oxford Economics）首席全球经济学家英尼斯-麦克菲（Innes McFee）说。

通货紧缩国家

来自中国的新供应冲击是否足以帮助抑制甚至推低全球价格？也许吧。

据 McFee 在牛津经济研究院的同事估计，如果中国出口价格普遍下降 10%，将推动美国生产者价格下降 0.1-0.2%，推动东南亚生产者价格下降约 0.6%。他们估计，中国国内产业通货紧缩 10%，将使这些打击分别增加到 0.3% 和 1.6%。

这是一个有意义的影响。

中国国内的最新信号表明，中国的通货紧缩可能会持续一段时间。

虽然这种疲软的价格环境可能会继续令中国政府的政策制定者感到担忧，但在一定程度上，这也会给华盛顿的政策制定者带来一些安慰。

哪些因素会影响明天的市场？

• 澳大利亚央行会议纪要

• 美国 8 月耐用品()

• 美国 TICS 资本流动(9 月)

• 美国联邦储备官员包括达拉斯联储的 Lorie Logan、里奇蒙联邦储备银行的 Thomas Barkin 和行长 Michael Barr。

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