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【券商聚焦】长江证券首予智谱(02513)“买入”评级 指公司模型能力持续抬升
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，智谱(02513)坚持自研GLM架构，模型能力持续抬升，当前进入量价齐升周期。研报看好公司参考Anthropic商业化路径，将能力外溢至更广泛的垂直行业，打开B端多个细分场景空间，预计下一阶段有望实现MaaS收入规模的跨越式增长与毛利率水平优化。首次覆盖，给予“买入”评级。关键财务数据方面，2025年公司实现收入7.2亿元，同比增长131.9%；MaaS API平台实现年度经常性收入17亿元，同比提升60倍，毛利率同比提升近5倍至18.9%。2026年一季度API年度经常性收入突破2.5亿美元，同比增长约60倍。研报预计2026-2028年公司收入分别为25/65/125亿元，同比增长244%/162%/91%。业务层面，GLM模型进入5代后迭代周期明显缩短，Coding和Agent能力持续领先。GLM-5系列在SWE-bench Pro、Code Arena等权威基准测试中位居全球前列，模型定价已引领国产模型回归价值曲线。截至2025年第三季度，公司机构客户数超12000家，前十大互联网公司中已有9家深度集成GLM。端侧布局方面，AutoGLM已开源，补全关键生态入口。风险提示包括AI模型技术推进不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧、地缘政治风险以及盈利预测假设不成立的风险。金吾财讯
6月15日 周一
津上机床中国(01651)午后涨逾17% 机构指我国机床行业26年需求有望全面复苏
金吾财讯 | 受机床板块向好带动，津上机床中国(01651)午后涨幅扩大，截至发稿，最新报61.40港元，涨幅17.10%，成交额9218.81万港元。消息面上，申万宏源新近研报称，我国机床行业2026年进入新一轮向上周期，需求有望迎全面复苏，26Q1机床行业上市公司业绩增速普遍转正。AI算力建设带动液冷服务器需求高增，液冷、3C等高景气赛道贡献重要增量。机床订单具备先行指示作用，通用板块整体订单与业绩具备明确修复空间。据悉，津上机床中国核心产品包括走心机(自动车床)、刀塔车床、加工中心、磨床等四大品类，被广泛应用于汽车、3C等下游产业。该公司截至2026年3月31日止年度的公司拥有人应占溢利约人民币10.94亿元，较截上一财年的公司拥有人应占溢利约人民币7.82亿元(经审核)增加约40%。公告披露，该财年公司业绩增长受益于中国经济形势持续向好、国内制造业的设备需求继续增长的良好态势，包括汽车行业、3C行业及气动液压行业的资本开支均在增长。此外，AI液冷、半导体等新兴领域的快速发展，对高精度、自动化、复合化机床设备的需求持续提升，成为集团业绩增长的主要驱动力。金吾财讯
6月15日 周一
存储龙头IPO正式获批，芯片产业指数上涨5%，资金连续2日流入芯片ETF易方达（516350）
截至13:33，中证芯片产业指数上涨5.0%，成份股中，北京君正上涨12.7%，华润微上涨10.5%，盛科通信-U上涨10.1%，士兰微涨停。同花顺iFinD数据显示，截至上一交易日，芯片ETF易方达(516350)已连续2日获资金净流入，合计约1300万元。消息面上，6月12日，中国证监会官网披露，同意长鑫科技集团股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请。长鑫科技此次申报科创板IPO拟募资295亿元，扣除发行相关费用后的净额拟投入存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目、DRAM存储器技术升级项目、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目。东吴证券表示继续看好相关设备商和零部件的出海...证券之星
6月15日 周一
合规与治理双重承压 华夏良子冲刺港股“养生第一股”暗藏多重隐忧
证券之星 夏峰琳近日，国内头部养生连锁品牌华夏良子正式推进港股IPO进程，与中泰国际签署上市保荐协议，冲击市场热议的“足疗养生第一股”。伴随大健康消费升温，养生服务赛道热度持续攀升，资本市场对细分消费龙头的关注度显著提升，华夏良子此番赴港上市，被视作传统养生服务企业资本化的重要尝试。然而，褪去行业龙头的光环，华夏良子的IPO闯关之路隐患重重。梳理其经营架构、合规体系与商业模式，证券之星注意到，公司存在实控人股权高度垄断、用工合规性存疑、预付费模式投诉频发等诸多核心问题。在资本市场的热切期待之下，华夏良子的IPO成色与可持续经营能力，或需进一步审视。股权结构高度集中，治理转型面临硬约束据公开信息...证券之星
6月15日 周一
多点催化AI算力硬件产业链景气上行，港股通信息技术ETF易方达（159196）标的指数涨近7%
截至13:24，中证消费电子主题指数上涨5.9%，中证港股通信息技术综合指数上涨6.9%。消息面上，2026年亚洲消费电子展近日在北京开幕，数百家中外企业参展，集中展示AI领域前沿成果与“全域智慧生活”产业生态。兴业证券认为，AI服务器持续挤压MLCC产能，消费电子核心元器件供给趋紧，MLCC景气周期开启。随着亚洲消费电子展带动AI+消费电子融合加速，产业链上游环节有望持续受益。此外，周末美伊和谈取得阶段性进展，地缘政治风险边际降温，全球流动性预期明显改善。港股此前持续受流动性收紧及外部不确定性压制的成长资产今日迎来风险偏好快速修复。信息技术板块作为港股新经济中弹性最高的硬科技赛道，在风险偏好...证券之星
6月15日 周一
<回购监测> 最新回购统计数据
2026-06-14股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)云白国际(00030)42.008.95新鸿基公司(00086)10.0041.92金蝶国际(00268)115.60824.19思派健康(00314)20.0024.04华宝国际(00336)27.40100.20陆氏集团（越南）(00366)22.0018.87浪潮数字企业(00596)30.0089.57中视金桥(00623)23.4048.15创科实业(00669)18.002131.23首程控股(00697)522.00917.39腾讯控股(00700)108.1050069.38信利国际(00732)200.00191.00阅文集团(00772)25.00584.12第七大道(00797)473.00514.68理士国际(00842)100.00119.46威高股份(01066)8.0026.78加科思－Ｂ(01167)6.8131.40华润燃气(01193)36.83629.51金涌投资(01328)5.2024.99普华和顺(01358)30.0034.80周黑鸭(01458)37.7050.00融创服务(01516)100.0086.98极兔速递－Ｗ(01519)536.464542.05瑞慈医疗(01526)9.006.59宜明昂科－Ｂ(01541)0.260.87歌礼制药－Ｂ(01672)20.00201.18爱康医疗(01789)122.00708.82维亚生物(01873)40.0048.00达力普控股(01921)51.80157.95清科控股(01945)4.086.44锦欣生殖(01951)385.40845.95永升服务(01995)20.0035.66理想汽车－Ｗ(02015)263.7714997.65瑞声科技(02018)40.001732.00中集集团(02039)226.311972.59中通快递－Ｗ(02057)21.863914.37ＢＯＳＳ直聘－Ｗ(02076)57.533134.24百奥家庭互动(02100)135.0061.73奈雪的茶(02150)21.3516.23微创脑科学(02172)125.501161.24归创通桥(02190)6.00113.46鹰瞳科技－Ｂ(02251)1.8922.53药明生物(02269)326.909977.66固生堂(02273)10.83297.87长城汽车(02333)94.00994.27药明康德(02359)230.1228854.86美丽田园医疗健康(02373)4.7586.28知乎－Ｗ(02390)5.8448.52心动公司(02400)15.70794.34遇见小面(02408)45.45165.80友宝在线(02429)6.1513.36凌雄科技(02436)9.00188.06荃信生物－Ｂ(02509)1.0015.96维昇药业－Ｂ(02561)0.5911.79多点数智(02586)94.88585.96连连数字(02598)34.70156.19京东物流(02618)145.111882.76长风药业(02652)1.4025.17云迹(02670)1.32403.49精锋医疗－Ｂ(02675)25.00974.53绿城服务(02869)1.205.71翰思艾泰－Ｂ(03378)4.18112.17KEEP(03650)9.3322.66家乡互动(03798)108.60150.95中国淀粉(03838)106.0018.12时代电气(03898)143.645651.24周六福(06168)63.781094.36京东健康(06618)30.001135.39天福(06868)0.300.80蓝月亮集团(06993)300.00923.17京东工业(07618)77.401032.56骏杰集团控股(08188)0.400.50叮当健康(09886)5.454.92赤子城科技(09911)24.40187.35九毛九(09922)34.0050.14移卡(09923)10.5259.27康圣环球(09960)3.003.00百胜中国(09987)2.26773.90京东健康－Ｒ(86618)30.001135.39金吾财讯
6月15日 周一
煤炭股午后持续走弱 兖矿能源(01171)跌6.58%、中国神华(01088)跌5.03%
金吾财讯 | 市场对能源紧缺的预期降温，煤炭股午后持续走弱，截至发稿，汇力资源(01303)跌18.08%，绿领控股(00061)跌11.11%，兖矿能源(01171)跌6.58%，兖煤澳大利亚(03668)跌5.97%，中国神华(01088)跌5.03%，力量发展(01277)跌4.95%，久泰邦达能源(02798)跌4.88%，南戈壁(01878)跌4.78%，中煤能源(01898)跌4.51%，金马能源(06885)跌4.44%。消息面上，据伊朗媒体15日报道，伊朗最高国家安全委员会当天凌晨发表声明，正式确认伊美停战谅解备忘录达成。其他消息面上，开源证券研究指，当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。此外，该机构指，多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报有6家上市煤企发布中期分红方案。而资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。金吾财讯
6月15日 周一
铜产业、稀有金属午后拉升，有色金属ETF华夏（516650）上涨4.00%，有望持续受益战略金属及算力金属景气提升
6月15日，A股三大指数集体拉升，铜产业、稀有金属概念午后异动，截至13:35，有色金属ETF华夏(516650)上涨4.00%，最新报价1.974元，盘中成交额已达2.93亿元，持仓股涨跌互现，其中锡业股份、云南锗业、厦门钨业、金钼股份批量涨停，江西铜业、兴业银锡、洛阳钼业等股纷纷大涨；云铝股份领跌4.13%，国城矿业下跌2.94%，神火股份、中孚实业、中国铝业等股承压走低。随着大模型迭代竞速、智算中心遍地开花、800G/1.6T光模块批量落地，曾经默默无闻、依附传统制造业的铜、锡、铟、镓、锗、钨、锑、铝，如今成为市场热捧的“算力金属”。这些搭建超级计算机的“五脏六腑”，因为支撑着全球AI算...证券之星
6月15日 周一
香港特别行政区政府就香港经济和社会发展第一个五年规划（2026—2030）展开公众咨询
金吾财讯 | 香港特别行政区政府今日就香港经济和社会发展第一个五年规划（2026—2030）展开公众咨询。公众咨询由今日起至8月十四日结束，为期两个月。政府将举办多场谘询会，听取立法会议员、不同界别代表和公众对香港五年规划的意见和建议。政府争取在今年第三季内发表香港五年规划正式文件。政府发言人表示：“香港首个五年规划是历史性的一步，具有重大意义，将为香港未来五年发展提供前瞻性、策略性和可操作性的指导文件，带领香港主动对接国家『十五五』规划，助力香港高质量发展的同时，推动香港更好融入和服务国家发展大局。”“香港五年规划将会清晰阐述香港在未来五年的发展愿景及策略方向，涵盖经济、产业、空间规划、基建、绿色转型，以及医疗、教育、房屋、福利、安老等民生福祉范畴，为香港未来五年的经济和社会发展指明方向，让市民对未来的生活有所期盼。”金吾财讯
6月15日 周一
粤港湾智算(01396)上扬5.98% 机构看好将AI算力服务打造为核心增长引擎
金吾财讯 | 粤港湾智算(01396)盘中上扬5.98%，最新报13.46港元，成交额3173.38万港元。消息面上，华业证券新近发布研报，给予该公司“买入”评级。该机构表示，随着公司正式更名为“粤港湾智算科技”，标志着其从传统基建向AI算力基础设施平台的转型已彻底完成。基于公司在手超150亿元人民币的高额订单及稀缺的算力资源，华业证券设定了23.08港元目标价，较当前市值具有明显上升空间。华业证券表示，粤港湾智算科技在FY2025财年实现了关键的结构性反转。通过全面收购深圳天顿数据科技，公司成功将AI算力服务打造为核心增长引擎。据悉，天顿数据作为国内第一梯队的智算服务商，根据2025年财报，其已交付运营的FP16稠密AI算力规模约42,000PFLOPS，并拥有超过1万个高功率机柜，2025年收入更是暴增757.9%至20.3亿元人民币，毛利率高达22.2%，直接带动集团整体毛利率回升至13.8%，并实现扭亏为盈。该机构强调，随着公司于2026年5月正式更名及纳入MSCI中国小型股指数，资本市场已正式认可其“算力科技”新定位。公司当前市场估值逻辑正从传统的“基建折价”全面切换至具备高成长性的“算力平台溢价”。金吾财讯
6月15日 周一
【首席视野】陆挺：AI将加速房地产市场下行造成的“K型分化”
陆挺系野村中国首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事“在房地产市场下行过程中，宏观经济出现两方面的‘K型分化’，而AI（人工智能）时代的到来将加剧这种分化。”6月11日，野村中国首席经济学家陆挺在媒体见面会上，阐释了AI可能对宏观经济产生的影响。这不只是中国独有的现象。陆挺表示，AI同样在推动全球经济的“K型分化”，这一特征已在美国、欧洲等地区初步显现。随着股票等投资收益大幅度上涨，有资本的人能实现财富的进一步增长，有特殊才能的员工也能收获颇丰。但大量中低端的白领工作将会被部分甚至全部取代。回看国内市场，国家统计局数据显示， 2022年房地产开发投资同比增速由正转负后，此后持续处在负增长区间。近几个月，上海、杭州等城市的房价出现了止跌回暖迹象。陆挺表示，近几年房地产市场的负增长加速了两方面的“K型分化”。其一，三四线及以下城市的房价下跌更明显，而一线城市房价下跌较少且更容易反弹，因此更多在三四线城市购置房产的中低收入群体、农民工群体更容易受到房价下跌的影响；其二，当各大城市逐步取消限购、限售政策后，大量的人力、财富向一二线城市集中，也导致城市发展加剧分化。陆挺判断，AI将进一步加剧上述两方面的“K型分化”，理由包括两个方面。其一，房地产和“新三样”出口的繁荣是有梯次的繁荣。这种繁荣能像波浪一样，率先推动一线城市经济的发展，随后再推动二三线城市相关产业的发展。在房地产市场繁荣期，除了一线城市房价快速上涨，绝大多数二三线城市房价也表现不俗，货币化棚改甚至点燃了众多低线城市的房地产市场。“新三样”也有这样的特征，高速增长的“新三样”投资门槛不高，如福建宁德、江苏常州，多个二三四线城市都能从中受益。相比之下，AI的发展高度集中于“北上深杭”等几大城市，同时AI大模型、芯片设计制造等发展门槛极高，未来也很难覆盖至二三线及以下城市。其二，一线城市AI发展促成的市场繁荣很难像波浪一样传递至二三线及以下城市，甚至可能反过来替代掉中小城市大量的中低端白领工作。陆挺表示，随着“K型分化”的发展，宏观经济的总需求将受到影响。因为当各方面财富收入高度集中于一小部分人群和一小部分城市，内需就很难被进一步拉动。为应对K型经济可能造成的负面影响，陆挺表示，政府需保持审慎，避免因AI的高热度而产生盲目乐观的情绪。在大力推进AI投资的同时，要严控阶层与区域的差距扩大，支持地方发展具有区域特色的AI，让低线城市分享AI红利。与此同时，政府还要进一步健全社会保障体系，缓解房地产市场下行与AI替代带来的就业压力，适度放缓自动驾驶等对蓝领岗位冲击较大的技术落地节奏。金吾财讯
6月15日 周一
【首席视野】闪辉：中国投资占GDP比重步入结构性下行通道
闪辉系高盛中国首席经济学家 、中国首席经济学家论坛理事中国投资占GDP的比重长期处于全球最高水平之列。这一比重近二十年来保持在40%以上，超乎许多预测人士此前预期。高盛宏观研究团队认为支撑这一高占比的结构性力量正在减弱，表明长期以来投资异常强劲的局面正在转变。在我们的基准预测下，该比重将从2025年的40%降至2035年的34%。在储蓄率仍然较高而投资需求放缓的情况下，国内利率可能维持在远低于其他国家的水平、国内储户寻求更高收益的意愿应长期存在、出口应保持强劲，而在中国不断扩大的贸易顺差下，人民币兑美元及其他主要货币应将继续升值。自上而下 —— 继续依赖债务驱动投资的理由减弱如果一个国家初始资本存量较低，那么在资本存量积累的过程中，投资可能长时间保持强劲。相对于发达市场和新兴市场经济体，1990年代中国的情况在某种程度上确实如此，这推动了2000年代和2010年代强劲的投资增长和快速的资本存量积累。中国的资本存量与GDP之比在1990年代处于低位，但现在已经超过大多数发达市场和新兴市场经济体。换言之，中国快速资本积累的追赶阶段或已基本结束。日本、韩国等其他东亚经济体在扩大投资和扩张制造业产能方面的起步早于中国。1970年代，一些东亚经济体投资占GDP的比重都达到了约40%的峰值。如今，这一比重均在25%左右。1990年代，韩国投资占GDP的比重仍处于40%-50%的极高水平，但近年来已稳定在略低于35%的水平。如果中国遵循这些东亚经济体的发展轨迹，其投资占GDP的比重在未来几年及数十年也应趋于回落。中国投资增速放缓的另一个自上而下原因在于其债务占GDP比重升高，资本回报率降低。中国人民银行数据显示，中国非金融部门债务与GDP之比从2008年四季度（四万亿基建投资计划出台前）的139%升至2015年一季度（棚改计划出台前）的209%，2026年一季度进一步升至309%。数据显示，中国的资本回报率自1990年代以来已显著下滑，在资本回报降低的情况下，每一元增长需要更多债务。在2009年以前，平均每增加1.5元债务能创造1元GDP；而在过去三年，需要新增5.5元债务才能创造1元GDP。高债务水平和低回报意味着未来生产性投资的机会减少。自下而上——基础设施水平在许多领域已跃居世界前列经过三十年的快速发展，中国的基础设施水平在许多领域已跃居世界前列。截至2024年底，中国的高速公路里程达19.1万公里，覆盖了99%的20万以上人口城市；高铁营业里程达4.8万公里，占世界高铁总里程的70%以上。与伦敦-巴黎和纽约-华盛顿特区的高铁线路相比，京沪高铁的运行时速和发车班次数均表现领先。在港口货物和集装箱吞吐量方面，2025年中国的港口集装箱吞吐量达3.54亿标准箱，相当于全球总量的36%。在全球港口货物、集装箱吞吐量排名前十中，中国港口分别占据八席和六席。相比之下，在2000年，中国大陆仅有上海港跻身全球集装箱港口前十。中国在通信基础设施领域也取得了飞速发展。尽管美国在2000年代遥遥领先于中国，但到2024年，中国的移动电话及固定宽带普及率已大幅超过美国。截至2025年年中，中国5G基站总数达到460万个，占全球总量超60%。除上述例证外，我们还对中国官方固定资产投资数据中的细分行业进行了分析。根据对环境、交通、能源、通信、社区、教育，以及医疗保健七大类基础设施固定资产投资的分析，得出了以下四点结论：·通信基础设施投资显著增长：基于当前的AI资本支出热潮，我们认为通信基础设施投资在未来几年蕴含显著的上行空间。然而，2025年通信基础设施投资仅占整体基建投资的4%，因此不应高估其对整体投资的贡献。此外，高盛股票分析师估算，中国头部云服务商的投资规模约为其美国同行的十分之一。·能源和医疗保健基础设施投资温和增长：2021年电荒过后，中国对能源基础设施领域的支出显著增加。尽管相关支出已处高位，但考虑到中国致力于能源自给自足及能源安全，我们认为能源基础设施投资可能进一步增加，但增速较2022-24年将放缓。另外，中国人口老龄化将进一步加速：目前，80岁以上人口占比为2.5%；到2050年，这一比例将突破10%。尽管人口总量下降，人口老龄化仍意味着对医疗保健设施的需求上升。·社区、教育和环境基础设施投资温和下降：对于社区和教育设施等社会基础设施而言，人口趋势是需求的主要驱动因素。据联合国预测，在对生育率假设的基线情景下，2025-35年中国人口总量可能下降3%；在低生育率情景下，人口总量可能下降5%；而学龄儿童（6-15岁）人口数量在未来十年可能减少近一半。因此，这些领域的实物资产投资在未来十年可能难以增加。对于环境基础设施，投资高峰在过去十年或已出现。2014-18年，中国政府“向污染宣战”，并将PM2.5浓度降低了约40%。因此，未来污染治理相关投资应会减少。即便是2026-30年“十五五”规划重点投资的水利建设，其隐含年均投入人民币1.4万亿元也与2024年水平基本相当。综上，我们认为未来几年环境基础设施总投资应会温和下降。·交通基础设施投资显著下降：考虑到以往的投资规模以及中国交通基础设施相对于包括发达经济体在内的其他国家处于领先水平，我们预计该领域投资将在未来几年下降。对上述七个类别进行加权平均后，我们估计整体基础设施投资面临小幅下行趋势。毕竟，公路桥梁并不需要反复兴建。我们认为，当前的基础设施投资水平——占中国投资总额的38%和GDP的15%——不大可能在未来数十年持续。政策立场转变——对投资驱动型增长模式的偏好减弱除了自上而下和自下而上的基本面因素外，决策层立场对中国投资轨迹也有着重大影响。由于中国储蓄率高、资本账户未完全开放且货币政策具有独立性，如果决策层无视资本回报和债务水平上升，那么由债务驱动、政府主导的投资可能在长期内持续。然而，过去几年的信号表明，决策层对以往投资驱动型增长模式的偏好已经减弱。近年来，制造业投资增长领先于其他类型投资。2021-24年，制造业投资年均增长近10%，而相比之下，全国固定资产投资年均增长4%，房地产开发投资年均增速为-8%。制造业投资增加使得许多行业陷入产能严重过剩及低产能利用率的局面。2023-25年，中国PPI平均为-2.6%。2025年7月，习近平主席主持召开中央财经委员会会议，要求治理企业低价无序竞争。随后的“反内卷”行动，以及遏制地方政府隐性债务和敦促地方官员“树立正确政绩观”的举措都清楚地表明最高决策层希望降低地方政府对债务驱动、投资拉动型增长模式的依赖。因此，尽管高新技术制造业投资应持续强劲增长——尤其是半导体等中国仍高度依赖海外供应的领域——整体制造业投资增长步伐未来应有所放缓。房地产市场已持续下行五年，新开工面积和房地产开发投资较2020年四季度的峰值分别低80%和46%。我们此前的研究表明，中国城市地区的新增住房需求可能会在较长时间内保持低迷，主要受到人口下降、城镇化放缓以及空置率仍然较高的拖累。因此，房地产投资在未来十年不大可能显著上升。地方政府主要通过地方政府专项债、地方政府融资平台和土地出让收入等预算外渠道为基础设施项目提供资金。在2020年新冠疫情期间，以及在2024-25年，中央政府还发行了特别国债，部分用于支持“两重”建设。这些渠道的融资总额在2020年达到峰值并在此后下滑，反映出过去几年来土地出让金大幅减少及地方融资平台去杠杆的影响。换言之，最高决策层正在通过限制融资渠道来敦促地方政府在基础设施投资方面更具选择性。最后，我们的国内宏观政策指标——汇总了货币、财政、信贷和房地产政策——显示，近年来，即使面对增长下行压力，中国政府也不愿出台大规模刺激政策。与2009年、2015-16年和2020年相比，过去几年来的政策宽松力度要温和得多。在我们看来，决策层日益关注赤字和债务水平，采取周期性宽松措施的目的仅仅是为放缓的经济托底，而非提供强有力的刺激方案。这意味着未来由政府主导的投资将受到抑制。尽管近期政策沟通更强调“投资于人”而非“投资于物”，我们认为这可能指代更多的政府消费支出，而非更多的政府投资支出。利率将保持低位，出口将维持高位由于基本面和政策均表明投资增长空间更加有限，我们预计中国投资占GDP的比重将在未来走低。如果我们假设基础设施投资年均增速为-1%、房地产投资为0%、制造业为5%、其他投资（如农业和部分服务业）为5%，则在中国政府2020-35年人均收入翻一番的长期目标下（隐含未来十年年均实际GDP增长4.2%），投资占GDP的比重应会从2025年的40%降至2035年的34%。另一方面，储蓄率不大可能出现大幅下降。中国居民储蓄占可支配收入的比例仍在30%以上，而且我们此前的研究表明，尽管人口老龄化及政府致力于逐步健全社会保障体系，但显著降低居民储蓄率面临极大困难。学术研究显示，由于金融市场摩擦和信贷渠道有限，民营企业倾向于维持高储蓄率从而为资本支出项目提供资金。因此，民营企业储蓄率的明显下降可能与企业投资需求减弱同时出现。如上所述，近期的政策沟通和行动也说明财政扩张的意愿有限，这并不支持政府部门储蓄率的大幅下降。综合来看，投资下降加上国内较高的储蓄率带来两方面的市场影响。首先，在当前资本账户管理模式下，相对于投资需求而言充裕的储蓄意味着国内利率可能会长期维持低位。因此，国内储户寻求更高收益的意愿应较强，尤其考虑到房地产资产作为投资工具的吸引力在楼市深度回调之后已大不如前。其次，持续的储蓄-投资失衡表明中国出口、贸易顺差和人民币将继续走强。2012-17年，中国内需迅速增长，净出口对实际GDP增长的贡献可忽略不计。然而，在2025-29年，我们预计净出口对实际GDP增速的年均贡献将达1.1个百分点，与2005-08年近似。相比之下，我们预计投资对实际GDP增速的贡献将从2012-17年的3个百分点跌至2025-29年的仅0.9个百分点。强劲的出口增长和持续扩大的贸易顺差，加上决策层加快人民币国际化的意愿，为未来几年人民币兑美元及其他主要货币继续升值打下了坚实基础。金吾财讯
6月15日 周一
【券商聚焦】招银国际：AI光互联正在从光模块升级周期进入系统级基础设施瓶颈阶段
金吾财讯 | 招银国际表示，AI光互联正在从光模块升级周期进入系统级基础设施瓶颈阶段。随着AI集群从tray-level系统扩展到机架、机柜列乃至园区级网络，计算性能越来越不只取决于GPU/ASIC的供给，也取决于数据能否在更大的加速器域内高效流动。铜连接在短距离场景仍具成本优势，但更高的lanespeed、持续上升的插入损耗以及更紧的功耗预算，正推动光互联更深入地进入scale-up、scale-out和scale-across架构。该机构认为这将把行业机会从光模块本身扩展至更高价值的光器件、集成光平台以及系统级互联架构。近期变现层仍在高速可插拔光模块，但价值获取正在向上游迁移。随着AI集群对更高带宽和更低延迟的需求提升，光模块需求有望快速增长，但模块组装环节本身竞争也在加剧。更具防御性的利润池位于稀缺、认证门槛高且难以快速second-source的环节，包括高速InP（磷化铟）激光器、DSP（数字信号处理器）/模拟IC、光引擎和高精度封装。这也是该机构预计光产业链将出现分化的原因：具备云厂商认证和供应链资源的头部模块供应商有望继续提升份额，而二线厂商将在制造型新进入者扩产后面临红海价格压力。技术路线也在变得更加分化，利好具备架构中性敞口的供应商。EML（电吸收调制激光器）仍是400G/800G以及早期1.6T可插拔模块中经过验证的高性能路线；而随着带宽密度、功耗以及EML供应紧张问题变得更加突出，SiPh（硅光）动能正在增强。CPO（共封装光学）是行业从DSP-retimed前面板可插拔模块向更深层光集成迁移的终局方向，而非短期直接替代。可插拔模块仍是当前出货主引擎，但LPO（线性可插拔光学）/LRO（线性接收光学）、NPO（近封装光学）和CPO正在将价值进一步推向光引擎、CW（连续波）/UHP（超高功率）激光器、ELS（外置激光源）、耦合/封装以及系统级可靠性。在这一背景下，该机构更看好布局于光价值链中稀缺上游环节和架构使能层的公司。对光通信行业的核心结论是AI光互联不是简单的TAM扩张故事，而是价值重新分配的故事，利润池正从最终组装环节迁移至瓶颈器件、光引擎和系统级光学架构。金吾财讯
6月15日 周一
迅策(03317.HK)与沐曦股份、天数智芯及壁仞科技分别达成战略合作
迅策(03317.HK)公布，公司近期与沐曦股份 (688802.SH)、天数智芯 (09903.HK)及壁仞科技(06082.HK)分别签署战略合作协议。该等战略合作标志着公司在“算力＋数据”融合方向迈出重要一步，是公司数据基础设施平台、数据Token化能力与算力深度融合，加速企业级AI规模化应用的关键落子。随着AI从通用训练到垂直推理加速演进，公司与上述三方的合作旨在将场景化数据能力与算力深度耦合，共同打造面向垂直行业的“软硬一体”解决方案，推动算力在垂直场景加速落地。截至发稿，迅策涨6.65%，报157.2港元；壁仞科技涨10.94%，报55.45港元；天数智芯涨4.26%，报550.5港元。财华社
6月15日 周一
中证1000指数样本调整，专精特新产业权重提升，资金持续加码中证1000ETF易方达（159633）
截至午间收盘，创业板中盘200指数上涨3.5%，科创100指数上涨3.4%，中证1000指数上涨2.8%，中证500指数上涨2.5%，中证2000指数上涨2.5%。同花顺iFinD数据显示，截至上一交易日，中证1000ETF易方达(159633，联接基金A/C：016630/016631)已连续3日实现净流入，合计约2.4亿元。消息面上，中证1000指数定期样本调整于上周五收盘后生效，本次共计更换100只样本股，调整比例达10%。市场人士认为，作为A股小盘成长核心标杆、专精特新企业的“聚集地”，中证1000此次调样力度空前，批量纳入半导体、光电子、高端装备、新材料等领域专精特新小巨人，进一步强...证券之星
6月15日 周一
支付宝、微信全面布局AI智能体，人工智能ETF易方达（159819）连续2日获资金加仓
6月15日，人工智能板块早盘走强，截至午间收盘，中证科创创业人工智能指数上涨4.7%，中证人工智能主题指数上涨4.6%，上证科创板人工智能指数上涨3.5%。同花顺iFinD数据显示，截至上一交易日，人工智能ETF易方达(159819，联接基金A/C：012733/012734)连续2日获资金加仓，合计超2亿元。消息面上，支付宝正酝酿重大改版，计划推出AI助手“阿宝”，用户可通过语音或文字指令完成叫车、点咖啡、买基金等日常操作。此外，腾讯也正在微信内测AI智能体原型。支付宝与微信均拥有逾十亿用户，两款超级应用的AI布局将受到市场密切关注，并可能成为行业实现AI助手落地的标杆范本。证券之星
6月15日 周一
中远海能AH股齐升逾10% 机构指油轮运费回归正常&霍尔木兹海峡有望重开利好
金吾财讯 | 中远海能(01138)盘中大涨17.85%，最新报16.75港元，成交额8.92亿港元。对应A股(600026)盘中亦扬升10%，最新报19.75元人民币，成交额2.63亿元人民币。消息面上，汇丰新近研究指，由于货源减少导致油轮运费恢复正常，市场正重新调整盈利预期。该行预测，公司的风险与回报表现平衡，虽然短期内霍尔木兹海峡的局势仍存在不确定因素，但潜在的重新开放对油轮基本面而言将是明确的利好因素。不过，长期而言，该行对油轮市场基本面保持审慎，特别是行业正迎来新船供应，强劲的新造油轮签约量将转化为长期超额供应风险。该行维持中远海能2026年净利润预测110亿元人民币，续予目标价13.5港元，但由于近期股价出现调整，将其评级由「减持」上调至「持有」；中远海能A股的评级同样由「减持」上调至「持有」，目标价17.2元人民币。金吾财讯
6月15日 周一
