新闻
【券商聚焦】财通证券维持阿里巴巴(09988)“买入”评级 指AI&云迈入加速增长阶段 长期投入明确
金吾财讯 | 财通证券发研报指，阿里巴巴-W(09988)披露FY2026Q2(对应自然年2025Q3)业绩，收入2478亿元，同比增长5%，略超市场预期，不考虑高鑫零售和银泰的同口径收入同比增长15%；调整后EBITA91亿元，NON-GAAP归母净利润105亿元，低于市场预期的135亿元。AI&云迈入加速增长阶段，长期投入明确：2025Q3云智能集团收入同比增长34%，高于彭博预期的28%，其中，内/外部云分别同比增长34%/29%，AI相关收入保持三位数的同比增长。根据Omdia，阿里云在中国AI云市场份额占比保持第一(25H1份额为35.8%)。利润端，阿里云经调整EBITA利润率9%，符合预期。资本开支方面，公司表示未来三年投入将超过3800亿元，阿里云“底层AI基础设施+通义大模型系列/模型平台+上层应用及行业解决方案”的全栈布局优势显著，AI+云盈利潜力蓄势待发。公司作为国内电商及云计算龙头企业，以 AI为驱动持续巩固竞争优势，考虑到云收入增长提速以及闪购减亏进展顺利，该机构上调了盈利预测，预计公司2026-2028财年实现营业收入10399/11373/12627亿元，Non-GAAP归母净利润1109/1679/2065亿元，维持“买入”评级。金吾财讯
11月27日 周四
【新股IPO】拓璞数控再度递表港交所 屡冲上市未果 蹭上行业发展风口能否成功“上岸”？
金吾财讯 | 11月26日，拓璞数控再度向港交所主板提交上市申请。公司曾于5月26日递表，惟超过6个月未有进展而失效。回溯过往，拓璞数控还曾于2019年6月、2020年6月两度冲刺上交所科创板，最终均以失败告终。作为高端五轴数控机床研发与生产企业，拓璞数控的核心产品主要应用于航空航天领域关键零部件的加工制造。从行业环境来看，国内火箭发射频次持续提升、商业航天市场预期迎来强劲增长，正共同驱动中国五轴数控机床市场规模不断扩容；与此同时，C919等国产大飞机进入量产阶段，也进一步带动了航空部件加工所需五轴数控机床的产能需求。叠加在“十五五”规划明确提出“航天强国”顶层目标后，航天产业发展规划得到明确，为公司提供了广阔的市场空间。财务表现上，拓璞数控过往业绩增长势头强劲，收入由2022财年的1.36亿元(人民币，下同)增至2024年的5.32亿元，复合年增长率为97.9%。利润方面，公司2022年亏损1.97亿元，并于2024年扭亏为盈。不过，招股书也披露了2025财年的业绩预期风险。2025财年的大部分收入已于上半年确认，因此集团预计下半年的收入将低于上半年。此外，集团持续产生研发开支，以及较少数额的行政开支。因此，预期截至2025年12月31日止六个月将录得净亏损。由于该预期亏损将抵销上半年利润，集团预计2025财年的净利润将较2025年首六个月显着下降。资产端压力同样凸显。截至 2025年10月31日，存货账面价值达3.2亿元，占流动资产总值的47.8%——即便较2024财年末65.4%的峰值有所回落，仍接近流动资产的一半，存货占用资金的压力未获实质性缓解。尽管存货周转效率已从2022财年916天的行业极端水平大幅改善至2025年上半年的280天，但“周转提速”暂未转化为真金白银的回流：截至2025年10月31日，公司账面现金及现金等价物不足1亿，现金流压力或成为关注点。拓璞数控所处的高端机床赛道，天生带着“三高”属性——专业性强、技术壁垒高、产品定制化程度高，再叠加核心客户集中于航空航天领域的国企，直接导致两大现金流“枷锁”：一是设备验收流程繁琐、周期漫长，二是客户账期随之大幅拉长，资金回笼效率天然偏低。更关键的是，定制化模式还暗藏“存货暴雷”隐患：招股书明确披露，2020年公司五大客户之一因定制的四轴航空航天智能制造装备不符合技术要求，不仅取消了该产品的采购，也影响了高度定制化的四台五轴航空航天智能制造装备采购，直接导致公司相关存货积压，进一步加剧了资产端的周转压力。这笔订单的“库存”直至2025年上半年才“消化”完。综合来看，拓璞数控此次再启上市征程，既坐拥航空航天产业发展与国产大飞机量产带来的行业红利，也面临业绩短期波动、业务结构集中、资产端承压等多重挑战。历经多次上市折戟后，公司能否顺利登陆港交所，后续如何平衡增长与风险，仍有待市场持续观察。公司名称：上海拓璞数控科技股份有限公司保荐人：国泰海通、建银国际控股股东：王宇晗 在股东大会上控制约38.7%的投票权。基本面情况：公司是中国一家专注于高端智能制造装备（主要为五轴（计算机数字化控制“数控”）机 床 ）的研发、设计、生产及销售的大型企业。公司专注于研发五轴数控机床，以满足中国航空航天领域对先进制造的需求。公司已将市场版图拓展至通用行业领域，涵盖汽车、能源、医疗设备、造船、机床设备以及模具制造等行业。于往绩记录期间，公司透过销售(i)航空航天智能制造装备；(ii)紧凑型通用市场五轴机床； (iii)大尺寸碳纤维复合材料五轴机床；及(iv)提供维修及维护服务产生收入。公司的产品主要为客制化并依订单生产的产品。行业现状及竞争格局：按五轴数控机床收入计，国内供应商的市场份额由2020年的18.0%增至2024年的55.0%，并预计到2029年超过75.0%。集团于中国五轴数控机床行业的所有供应商中排名第五，在国内供应商中排名第三，市场份额为4.3%。于2024年，中国航空航天领域五轴数控机床市场规模达38亿元，占中国五轴数控机床市场的35.6%。按2024年航空航天领域五轴数控机床收入计，集团在中国五轴数控机床行业的所有供应商中排名第一，市场份额为11.6%。财务现状：公司于2022财年至2024财年，分别录得收入1.36亿元、3.35亿元及5.32亿元，2025年上半年，收入同比增长41.25%至4.45亿元。公司连年减亏，并于2024财年扭亏为盈888.2万元，2025年上半年，溢利同比增长270.06%至9415.4万元。招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：1、对公司产品的需求取决于（其中包括）下游行业（如航空航天、汽车、能源、医疗设备、造船、机床设备及模具制造行业）的趋势及发展，以及全球经济状况；2、对公司产品的需求取决于中国五轴数控机床行业的趋势及发展。未来市场需求存在不确定性，公司无法保证未来将继续获得足够的采购订单；3、根据与客户订立的销售合约，交付、安装、检验及验收测试产品的冗长过程可能会长于协定的最后期限，任何延迟可能会影响公司的收入确认、流动资金及现金流量状况以及公司的经营业绩，并可能导致公司未来的收入出现重大波动；4、公司的产品不断受到技术变革及发展的影响。公司的研发成果可能无法产生预期的结果以维持公司于五轴数控机床行业的市场份额及竞争力；5、于往绩记录期间，公司依赖集中的主要客户。倘公司未能扩大客户群，或倘公司的客户减少购买，公司的业务、经营业绩、财务状况及前景可能会受到重大不利影响。公司募资用途：1、研发推进；2、拓展销售及营销网络；3、潜在收购及投资；4、偿还集团的部分计息银行借款；5、营运资金及一般企业用途。金吾财讯
11月27日 周四
【券商聚焦】财通证券维持名创优品(09896)“增持”评级 指国内实现高质量增长 同店增长显著加速
金吾财讯 | 财通证券发研报指，名创优品(09896)于11月21日发布截至2025年9月30日的季度业绩。Q3实现营收58.0亿元，yoy+28.2%；毛利率44.7%，yoy20bps；经调整经营利润10.2亿元，yoy+14.8%，经调整经营利润率17.6%，yoy-210bps。国内实现高质量增长，同店增长显著加速。门店模型持续优化以及品牌力不断增强。三季度，中国内地营收33.9亿元，yoy+25.0%，其中线下门店GMV+19.4%，同店实现中个位数增长。截至2025年9月30日，中国内地总店数4407家，较上季度末增加102家。TOPTOY成第二增长曲线，全球门店持续扩张。TOPTOY业务以轻资产加盟模式快速抢占市场，海外市场同步开拓。3Q2025TOPTOY业务实现营收5.8亿元，yoy+111.4%。截至2025年9月30日，TOPTOY总门店307家，yoy+73家。从区域来看，中国内地门店292家，yoy+58家；海外市场门店15家，yoy+15家。该机构预计公司2025-2027年实现营业收入213.2/252.1/300.8亿元，归母净利润25.4/33.8/42.6亿元。对应PE分别为20.0/15.0/11.9倍，维持“增持”评级。金吾财讯
11月27日 周四
汽车股午后涨幅扩大 北京汽车(01958)涨5.53% 商务部推进全链条扩大汽车消费
金吾财讯 | 汽车股午后涨幅扩大，截至发稿，北京汽车(01958)涨5.53%，奇瑞汽车(09973)涨4.66%，广汽集团(02238)涨4.11%，零跑汽车(09863)涨4.17%，理想汽车(02015)涨3.77%，赛力斯(09927)涨1.53%，小鹏汽车-W(09868)涨1.10%。国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施有关情况。商务部市场运行和消费促进司负责人杨枿表示，商品消费是促消费惠民生的重要领域，下一步商务部将推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通，拓展汽车改装、租赁、赛事、房车露营等汽车后市场，全链条扩大汽车消费。金吾财讯
11月27日 周四
【新股IPO】安永：香港IPO市场迎来强劲复苏 全年集资额料达2800亿港元
金吾财讯 | 安永发布《中国内地和香港IPO市场》报告，回顾2025年市场表现及展望2026年。报告指出，中国内地和香港IPO活动在全球呈现增长态势，A股和香港市场全年IPO宗数和集资额分别占全球总量的16%和33%。其中港交所以全年360亿美元集资额跃居全球榜首。全球IPO市场持续改善，IPO宗数和集资额分别呈基本持平和上升趋势。中国企业在全球十大IPO中占据五席，数量较2024年有所增长，所属行业分布在汽车、矿业、能源及先进制造。安永表示，2025年，香港IPO市场迎来强劲复苏，全年集资额达2800亿港元，同比大幅增长218%，并时隔四年再度突破2000亿港元大关，创近五年第二高纪录，并以融资规模全球第一超越纽约交易所及印度(国家证券交易所和孟买证券交易所）。全年新股上市逾100宗，较去年增长43%，市场活跃度显着提升。大型IPO成为推动港股崛起的关键因素，十大IPO合计集资1547亿港元，占全年总额逾半，平均融资规模较去年增长137%。其中八宗IPO集资额超过100亿港元，显示大型项目在市场复苏中发挥关键作用。十大IPO集资额中，新能源电池、先进制造及工业机器人等工业领域企业均为热门赛道，占据“半壁江山”。逾20家A股公司在港首发上市，合计集资超过1700亿港元，显示“A+H”及“A拆H”模式持续火热。金吾财讯
11月27日 周四
【券商聚焦】国泰海通维持速腾聚创(02498)“增持”评级 指第三季度泛机器人业务表现优异
金吾财讯 | 国泰海通证券发研报指，速腾聚创(02498)发布2025年三季报，2025年第三季度实现营收4.1亿元，同比持平，环比-10.6%；第三季度归母净利润-1.0亿元，去年同期为-0.8亿元，25Q2为-0.5亿元；净利率-24.57%，同比-4.46pcts，环比-13.63pcts。Robotaxi业务有望看到单车多颗激光雷达应用趋势。根据公司三季报，近期公司与滴滴宣布达成新一代车型定点合作，速腾聚创将为滴滴提供EM4+E1的组合方案，实现远距精准识别+近距盲区消除的全向感知，首次采用单车10颗激光雷达方案，共同打造具备全天候可持续运营能力的新一代自动驾驶标杆车型。此外，小马智行、文远知行、北美硅谷头部L4公司等业界知名车企已与速腾达成合作。泛机器人第三季度交付激光雷达3.55万颗，同比大幅增长。在无人配送领域，速腾聚创已成为多家无人配送研发商首选感知方案，包括京东、美团、新石器、九识、文远、菜鸟、Coco等。EMX+E1R的产品组合成为城配的解决方案。公司于近期推出新品Fairy和AC2：Fairy是高精度中长距数字化激光雷达Fairy，已应用于新石器无人车X3；AC2为集成dTOF、RGB双目、IMU为一体的传感器，将推动公司从汽车进入机器人以及消费市场。考虑到第三季度泛机器人业务表现优异，以及EMX产品强势的市场拓展，叠加Robo+领域的拓展，该机构上调25-27年EPS预测至-0.28/0.13/0.83元，参考可比公司，由于公司利润率尚未处于稳定区间，给予公司2026年6倍PS，目标价上调至港43.36港元(按1港元=0.92元人民币)，维持“增持”评级。金吾财讯
11月27日 周四
A股三大指数午后分化 沪指全日涨0.29% 造纸、电池等板块概念涨幅居前
金吾财讯 | A股三大指数午后分化，全日冲高回落，截至收盘，沪指涨0.29%，深成指跌0.25%，创业板指跌0.44%。沪深两市成交额1.71万亿，较上一个交易日缩量736亿。个股涨跌数量相仿，全市场超2700只个股上涨。盘面上看，造纸、电池、消费电子、光伏设备等板块概念涨幅居前；影视院线、互联网电商、文化传媒等板块概念跌幅居前。中信建投发研报指，2025年11月24日中美元首通话为双边关系发展注入关键动力，释放多重积极信号。元首外交常态化巩固了中美关系稳定向好态势，经贸合作重归压舱石位置，双方通过关税、出口管制等政策松绑推进务实合作。在全球重大地缘议题上沟通强化，为乌克兰危机政治解决带来可能，台湾问题达成认知共识，有助于管控地区风险。此次通话超出市场预期，推动中美关系地缘政治风险下行，全球资本市场风险情绪转向乐观，A股、港股及美股相关指数同步上涨，中国科技、医药、消费等核心资产有望迎来估值修复窗口。金吾财讯
11月27日 周四
休市提醒：因美国感恩节假期，美股周四休市一天，周五提前3小时收盘
华盛资讯11月27日消息，因11月27日(周四)为美国感恩节假期，美股将全天休市一天，11月28日（星期五）提前3小时收盘。纪念日背景：感恩节（Thanksgiving Day），又称火鸡节。 西方传统节日，是美国人民独创的一个节日，也是美国人合家欢聚的节日。时间为每年11月的第四个星期四。此外，加拿大的感恩节是每年十月的第二个周一。 在西方，感恩节的重要性仅次于圣诞节。风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及...华盛证券
11月27日 周四
【券商聚焦】海通国际维持蔚来(09866)“中性”评级 指明年5款SUV新车待发 强产品周期有望开启
金吾财讯 | 海通国际发研报指，蔚来(09866)3Q25实现营收217.9亿元，同比+17%，环比+15%；其中汽车销售收入192.0亿元，同比+15%，环比+19%。Q3汽车交付8.7万辆，同比增长41%，环比增长21%，创季度新高。Q3毛利率13.9%，同比+3.2pcts，环比+3.9pcts；汽车毛利率14.7%，同比+1.6pcts，环比+4.4pcts，成本优化叠加高毛利车型占比提升带来显著的盈利改善。研发费用19.4亿元，同比-33%，环比-22%；SG&A费用39.3亿元，同比+1%，环比+7%。Non-GAAP经调整净亏损27.4亿元，同比收窄38%，环比收窄34%。Q4高增可期，单季盈利可持续性待检验。公司指引Q4营收327.6–340.4亿元，同比+66%至+73%，交付12–12.5万辆，同比+65%至+72%。管理层表示，置换补贴退坡对需求冲击明显，年末难再现“翘尾效应”，对L60等中低价车型影响更为突出。但全新ES8订单充足、交付加速，使公司对Q4盈利仍具信心。整车毛利率有望升至约18%，其中新ES8超20%。Q3毛利改善主要来自规模扩大与供应链降本，L90等车型亦有贡献；分车型看，新ES8约20%，ES6/EC6超25%，ET5/ET5T与L90约15–20%。非车业务毛利同样将改善，整体指引显示Q4毛利较Q3明显回升。该机构认为Q4盈利的达成条件较为严苛，需综合毛利率达17%、月交付超6万辆，并依赖较大幅度的通用化与自研率提升以实现极限降本；若盈利更多来自技术授权等非车收入，其可持续性仍有待观察。结合公司 4Q24指引和交付节奏，该机构预计今年交付量约32.5万辆，明年5款SUV新车待发，强产品周期有望开启。该机构预计公司2025-27营收预期至842/1224/1465亿元(持平/上调10%/上调20%)。参考国内外可比公司估值水平，给予公司2026年0.6xEV/Sales，对应目标价50.02港元(对应26年1.32xPS，考虑到公司正进入强产品周期，该机构认为该估值区间合理；HK$1=Rmb0.9111汇率假设；前次目标价50.62港元，对应25年1.1xEV/Sales，HK$1=Rmb0.9152；下调1%)，维持“中性”评级。金吾财讯
11月27日 周四
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数下午15：00报盘
截止北京时间2025-11-27 15:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5595.64点，较昨日收盘跌-22.72前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)小米集团－Ｗ 01810.hk41.222.79ASMPT 00522.hk73.651.59理想汽车－Ｗ 02015.hk72.601.26海尔智家 06690.hk26.821.21小鹏汽车－Ｗ 09868.hk82.951.04前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)阿里健康 00241.hk5.79-5.08阿里巴巴－Ｗ 09988.hk151.00-2.45百度集团－ＳＷ 09888.hk112.70-1.57比亚迪股份 01211.hk96.85-1.53腾讯控股 00700.hk610.00-1.53金吾财讯
11月27日 周四
日经225指数收涨1.23% 报50167.1点
金吾财讯 | 日经225指数收涨1.23%，报50167.1点。惠誉评级警告称，日本的新刺激方案若导致政策持续宽松并推高政府债务，可能增加财政风险。尽管该方案规模庞大（约占GDP的3.4%），但其真实财政影响尚不明确，因为部分措施涉及非财政手段、执行期跨越多年或存在实施风险。惠誉表示日本在近期财政表现改善后仍存在评级缓冲空间，但持续增加支出或实际利率上升可能危及该国的A/稳定评级。该机构仍预期债务/GDP比率将在未来几年逐步下降，但重申日本异常高的债务水平和疲软的中期增长仍是主要脆弱点。惠誉的警告或削弱日本国债的看涨情绪，并提升市场对日本债务路径和政策组合的关注度，尽管该机构措辞仍保持审慎而非明显负面。金吾财讯
11月27日 周四
丰田汽车10月份全球销量增长3%，创下该月历史最高销量纪录
11月27日，丰田汽车公司宣布，集团10月份的全球销售额创下该月历史新高。根据公告，包括子公司大发汽车株式会社和日野汽车株式会社在内的集团销量同比增长3%，达到1,003,631辆。其中，丰田汽车自身的销量增长了2.1%。这主要得益于美国市场的强劲表现，丰田汽车在美国的混合动力汽车销量表现出色，此前该公司因召回事件（包括车辆回收和免费维修）而暂停生产，目前已逐步恢复。丰田集团10月份全球销量增长3%，达到1,003,631辆，创下该月历史最高销量纪录。丰田10月从日本出口到美国的汽车数量同比增长34%，达57445辆。老虎证券
11月27日 周四
