再送-ROI-原油高がウォール街の明るい業績見通しを曇らせる：マクギーバー

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　３月１１日　ロイター］ - 米国企業は、イラン戦争（(link)）が間もなく終結したとしても、今年は構造的な原油価格の上昇に直面する。つまり、投資家は２０２６年の企業業績予想を見直す必要があるかもしれない。

今年に入り、石油に関する２６年のコンセンサス見通しはかなり弱気だったが、ウォール街の業績見通しはかなり楽観的だった。

後者は変わっていない。金曜日の時点で、LSEGのデータによると、２６年通年の業績成長率予想は１６％近く、昨年の１４％、一昨年の１２％から上昇している。

しかし、こうしたバラ色の見通しは、今年の平均原油価格が１バレルあたり６０ドル近くになることを前提としている。この期待は 、２月２８日の米・イスラエルによるイラン攻撃とそれに続く供給障害によって、宙に消えてしまった。

原油市場の変動は激しい。原油は先週、週間ベースで過去最大の上昇を記録し、今週はさらに１２０ドル近くまで上昇した後、紛争の早期終結への期待から急落した。

戦争が収まれば原油は下がるだろうが、ダメージは 大きい。きめ細かく調整されていた世界のエネルギー・システムは根底から覆され、インフラは打撃を受け、期待されていた供給過剰は蒸発した。

今年の平均原油価格は、１月１日に企業が想定していた予算よりもはるかに高くなることはほぼ間違いないだろう。企業はその上昇分の一部を吸収し、消費者は確実にピンチを感じるだろう。いずれにせよ、企業収益は圧迫されるだろう。

予測を破る

１２月のロイターの世論調査では、ブレント原油LCOc1の ２６年予想のコンセンサス平均は１バレル＝６１．２７ドルであったが、米国とイランの間の高まる緊張による潜在的な供給途絶を供給過剰が相殺すると予想されていた。これは２５年平均の６８．２０ドルから７％の下落を意味する。

その後、この予測は覆された。

HSBCのアナリストは火曜日、２６年のブレント原油の平均見通しを６５ドルから ８０ドルに、米国のウエスト・テキサス・インターミディエイト原油CLc1の 見通しを６１ドルから ７６ドルに引き上げた。 これらはそれぞれ２３％と２５％の上昇である。

また火曜日には、米エネルギー情報局が２６年のブレント原油の平均見通しを先月の５８ドルから７９ドルに引き上げた。これは３６％の上昇である。

エネルギー価格高騰の影響を免れる経済部門はほとんどないだろう。ガソリン、ジェット燃料、肥料、石油化学製品、プラスチックなど、すべてが割高になり、運輸、製造、金属、小売、食品などさまざまな産業で痛みが生じるだろう。

「価格が上昇すれば、消費は影響を受け、最終的には企業収益が侵食される」と、RSM US LLPのチーフエコノミスト、ジョー・ブルスエラスは言う。

ガス、ガス、ガス

ゴールドマン・サックスの株式ストラテジストは、原油価格の "小幅な "上昇がS&P500の収益に与える直接的な影響はかなり軽微であるべきだが、長期にわたる供給の途絶や不確実性は経済活動により大きなリスクをもたらすと見ている。

米国の実質GDP成長率が１％ポイント低下するごとに、S&P500の1株当たり利益は３─４％低下する可能性がある、と同社は見ている。

他の試算によれば、原油価格が３０％上昇すれば、S&P500の収益は４％も落ち込み、その痛みは運輸、産業、消費者裁量に最も強く感じられるという。

個人消費は米国の経済活動の約７０％を占める。エネルギーコストの急激な上昇は家計を圧迫し、他の支出にも打撃を与えるだろう。

すでに警鐘は鳴らされている。米国自動車協会のデータによると、米国の平均ガソリン価格は現在1ガロン３．５０ドルを超えている。開戦前と比べると１７％も上昇している。

もちろん、その裏側もある。原油価格の持続的上昇はエネルギー部門の利益を押し上げ、同部門の2桁増益もあり得ない話ではない。しかし、エネルギー部門はS&P500種構成企業全体の利益の４─５％を占めるに過ぎず、他の部門の利益率への打撃を相殺することはできないだろう。

AI軍拡競争はさらに割高に

現在の２６年収益成長率予測では、１１セクター間で驚くほど大きなばらつきがある。

金曜日の時点で、エネルギー・セクターのEPSはマイナス １．２％に落ち込んでおり、これは最も暗い予想であり、利益減少を示唆する唯一のものである。

他方、ハイテクセクターの２６年EPS成長率予想は３５．９％で、全セクター中最高で、１月１日時点の３０．８％から上昇した。ハイテクは近年、S&P500の利益成長率の大部分を占めている。

しかし、エネルギー価格の上昇は、人工知能の軍拡競争をリードするメガ・キャップ企業にとっては打撃だ。UBSのアナリストは、「ハイパースケーラー」による今年の設備投資額は７７００億ドルに達すると予測している。これらのデータセンターの建設と運営は、今後さらに高額になる可能性がある。

投資家はすでに、こうした支出から得られる将来の利益について神経質になっていた。他の多くのセクターのリスクも高まっている今、エネルギーの大幅な高騰は彼らの不安をさらに深めるだろう。

(ここで述べられている意見は、ロイターのコラムニスト、ジェイミー・マクギーバー (link) のものである。)

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