分析-原油高騰が米株式投資家の不安を煽る

Lewis Krauskopf

［ニューヨーク　３月９日　ロイター］ - 原油価格が１バレル１００ドルを超える急騰を見せ、米国の株式投資家は動揺している。エネルギー価格がさらに急騰すれば経済を揺るがし、株式市場にさらなる打撃を与えかねないため、彼らは備えを固めている。

米国産原油CLc1が５０％上昇し、過去３年以上の最高値を記録したことは、米国とイスラエルによる対イラン戦争の最も重大な経済的影響の一つである。投資家は、１週間強前に始まった攻撃後の経済・市場への影響を測定し続けている。

「グレンメドの投資戦略担当副社長、マイケル・レイノルズ氏は、「衝撃だ」と述べ、「予想外の出来事であり、人々や投資家は、それが展開するにつれてリアルタイムで何を意味するのかを理解しなければならない」と続けた。

石油・ガス価格の上昇は、エネルギー多消費型企業のコストを押し上げ、消費者の裁量支出予算を侵食し、連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）の金利引き下げを阻止しかねないインフレ懸念につながる。

市場の調整か、それとも悪化か？

レイノルズ氏をはじめとする投資家たちは、原油が数日前には考えられなかったような高値に達した場合のシナリオを立てようと躍起になっていた。

月曜日、米ＷＴＩ先物と北海ブレント先物LCOc1はともに１バレル１００ドルを突破した。投資家は、この水準が株価のさらなる動揺を引き起こす可能性があると指摘している。両原油は月曜日に一時１２０ドルに近づいた。米国産原油は、米・イスラエルによる攻撃前の最終取引日である２月２７日に６７．０２ドルで決済された。

一方、株価のボラティリティは急上昇した。Ｃｂｏｅボラティリティ指数.VIXは月曜日に約１年ぶりに３０を超え、２月下旬の２０以下から上昇した。

米国株の下落は他の世界地域と比べて緩やかではあるが、ベンチマークであるＳ＆Ｐ５００.SPXは、月曜日のセッション序盤に急落幅を縮小したものの、最終的には１月下旬の終値の最高値から４％近く下落した。

ヤルデニ・リサーチのストラテジストは先週火曜日、株式市場は１０％の調整を予想していると述べた。

「今、われわれは弱気市場、さらには景気後退を排除することはできない」と同社は日曜日のメモで述べた。

石油と株式：より緊密な連動

原油価格が急騰するにつれて、その動きは株式市場との連動性を強めている。

ＬＳＥＧのデータによれば、Ｓ＆Ｐ５００種株価指数と米国産原油の２０日相関は、月曜朝の時点でマイナス０．８１３となった。これは、両者が逆方向に動く傾向があることを示す強い逆相関関係である。

ドイツ銀行のストラテジストは、イラン情勢がより大きなリスクオフの動きを引き起こすかどうかを注視しており、月曜日のメモで、原油価格ショックは「歴史上最も深刻なものの一つ」にランクされるが、投資家は「長期化する紛争ではなく短期的な紛争」を織り込んでいると述べた。

通常、株式と原油は別個の市場と考えられているが、株式投資家は歴史的に、特に極端な値動きの後、原油の動向を注意深く見てきた。

２０２２年初頭、ウクライナ紛争が始まった後、原油が１バレル１２０ドルを超えて急騰し、株価が下落した。１５─１６年、株式投資家たちは、米国産原油が１バレル３０ドルを割り込む原油安は、広範な景気低迷の兆候を表していると懸念した。

消費者にとっての痛手

原油価格の上昇が経済に与える影響に再び注目が集まっている。

ＪＰモルガンのエコノミストによると、原油価格が１０％上昇するごとに、ＧＤＰ成長率は約１５～２０ベーシスポイント（ｂｐ）押し下げられるという。

ＪＰモルガンのエコノミストはメモの中で、「その影響は非線形である可能性もあり、より大きな原油価格の高騰は成長率への打撃をさらに大きくする」と述べている。

ＪＰモルガンのエコノミストや他のアナリストは、経済への打撃は、原油価格がいつまで高止まりするかにかかっていると警告している。

今のところ、原油価格の高騰はガソリン価格を押し上げている。自動車運転者団体ＡＡＡが発表したデータによると、ガソリンの全国平均価格は、１ヶ月前の２．９０２ドルから３．４７８ドルに上昇した。これは２４年の夏以来の高水準である、と同団体は述べている。

チャールズ・シュワブのマクロ・リサーチ＆ストラテジー・ヘッドであるケビン・ゴードン氏は、「平均的な消費者から見れば、石油価格はガソリンを満タンにするためだけの......直感的なものだ」と語った。

実際、裁量的支出に最も依存している企業の株式は、原油価格の上昇に対して最も脆弱である可能性がある。

モーニングスターによれば、燃料費が単価の２０％から２５％を占める航空会社の株価は、Ｓ＆Ｐ１５００旅客航空会社指数.SPCOMAIRが紛争が始まって以来１５％下落している。

ヘッドラインひとつで反転？

もちろん、原油価格の上昇は市場の一角に恩恵をもたらす可能性がある。Ｓ＆Ｐ５００のエネルギー・セクター.SPNYは２月下旬から１％上昇しているが、Ｓ＆Ｐ５００全体では２％以上下落している。

投資家の中には、いつ状況が変化してもおかしくないと警戒している者もいる。

レイモンド・ジェームズのチーフ・インベストメント・オフィサー、ラリー・アダム氏は月曜日のメモで、この資産運用会社は対立が「比較的短期間で終わる」と予想していると述べた。同社は、年末の米国産原油の価格目標を１バレル５５─６０ドルに据え置いた。

投資家はまた、トランプ米大統領が任期中に市場に影響を与えやすい政策をどのように軌道修正したかを気にしている。特に、昨年４月の「解放の日」に打ち出した一律関税政策の軟化は、当初低迷していた資産価格の急反発を引き起こした。

「停戦合意のヘッドラインひとつで、このすべてが非常に攻撃的な形で反転することになる」とゴードンは語った。