分析-「バイ・アメリカ」から「バイ・アメリカ」へ、ウォール街の流出が加速

Lucy Raitano　Amanda Cooper

［ロンドン　２月２０日　ロイター］ - 米国投資家は、ビッグ・テックのリターンが鈍化し、好業績の海外市場の方が魅力的に見えるため、少なくともこの１６年間で最も速いペースで自国の株式市場から資金を引き揚げている。

LSEG/リッパーのデータによると、この半年で米国籍の投資家は米国株商品から約７５０億ドルを引き揚げ、２０２６年に入ってからは５２０億ドルが流出し、少なくとも２０１０年以降、年初８週間で最多となった。

他の通貨に対してドル安（(link)）が進み、米国の投資家にとって海外資産の購入が割高になっているにもかかわらず、このような動きが出ている。昨年、一部の海外投資家による米国資産からの分散投資が、米国の投資家の間でも浸透しつつあることは、説得力のある兆候である。

２００９年に世界的な金融危機が終結して以来、好調な経済と収益の伸び、そしてハイテク・セクターの優位性が米国株の大幅上昇につながったおかげで、「アメリカ買い」トレードは国内外の投資家に報われた。

最近では、AIブームが昨年のS&P５００指数 .SPX を記録的な高値に押し上げ、トランプ米大統領の通商政策や外交に対する予測不能なアプローチや、連邦準備制度理事会（FRB）の独立性を弱めようとする試みからの強力な緩衝材となった。

さらに遠くを見る

しかし、AIがもたらす可能性のあるリスクやそれに伴うコストへの懸念が高まるにつれ、ウォール街株の魅力は薄れている。これまで上昇を牽引してきた米メガハイテク株の高騰は、投資家の選り好みを激しくし、多くの投資家が他により魅力的な機会を見出すようになっている。

バンク・オブ・アメリカが２月に実施したファンドマネージャー調査 (link) では、投資家が米国株から新興市場株への投資比率を過去５年間で最速に切り替えたことが示された。

「UBSの欧州株式戦略およびグローバル・デリバティブ戦略の責任者であるジェリー・ファウラー氏は、「私は今年、米国の富裕層ビジネスとたくさん話をしました。

「というのも、年末にドル建ての海外市場のパフォーマンスを見て、わあ、私は損をしている、と感じたからです」。

LSEG/リッパーのデータによると、今年に入ってから米国の投資家は新興国株式に約２６０億ドルを投資しており、韓国が２８億ドル、次いでブラジルの１２億ドルと、単一の国としては最大の資金流入先となっている。

トランプ氏の政策がもたらした明らかな結果のひとつは、昨年１月以来、ドル (link) =USD が通貨バスケットに対して１０％下落したことだ。海外に投資機会を求める米国人投資家にとっては不利だが、業績の良い海外市場からのドルベースの配当金も増加するだろう。

過去１２ヶ月でS&P５００種株価指数 .SPX は約１４%上昇した。ドルベースでは、東京の日経平均は４３％上昇し、欧州のSTOXX ６００ .STOXX は２６％急騰、上海のCSI ３００ .CSI300 は２３％、ソウルのKOSPIは２倍になった。

投資家はまた、エヌビディア NVDA.O、メタ META.O、マイクロソフト MSFT.O のような人工知能の強豪企業の株価の一見止められない上昇と、高騰するバリュエーションがもたらすリスクを再評価している。彼らは、伝統的な産業企業や、ドイツ、英国、スイス、日本などの海外株式市場で大きく取り上げられることのあるディフェンシブ銘柄に「バリュー」を求めている。

バリューとバリュエーション

Nuveenのグローバル投資ストラテジストであるローラ・クーパー氏は、ウォール街ではハイテク株やその他のいわゆる成長株からバリュー株へのローテーションが世界レベルで進行していると述べた。

「米国の投資家がバリュエーションの観点から世界の情勢を見ることが増えている」と彼女は言い、欧州と日本が主に循環的な成長上昇にあると指摘した。

欧州の銀行株 (link) は、経済成長が上向いたときに恩恵を受ける典型的な循環株の一例で、昨年６７%急騰し、２６年 .SX7P ではさらに４%上昇している。

「バリュエーション・ストーリーと成長ストーリーを重ね合わせると、米国の投資家にもこのようなローテーションが見られる」とクーパー氏は付け加えた。

米国株はまだ、他の国よりもはるかに割高だ。S&P５００種株価指数は構成銘柄の予想利益の約２１．８倍で取引されているが、欧州株は約１５倍、日本と中国はそれぞれ１７倍と１３．５倍である。

カルミニャックのポートフォリオ・アドバイザー、ケビン・トゼット氏によると、彼のチームは、２０２５年半ば頃から米国資本の欧州への流入が加速していることを観察しているという。

LSEG/リッパーのデータによると、昨年１月のトランプ氏就任以降、米国籍の投資家は欧州株式商品に約７０億ドル近くを注ぎ込んでいる。これは、２０１７年から２０２１年までのトランプ氏の最初の任期４年間で約１７０億ドルの流出があったのと対照的だ。

「超長期的な視野に立てば、それはひょっとすると、この偉大なるグローバル・ローテーションのアイデアかもしれない」とトゼット氏は語った。