取引日-雇用統計、FRBの不安高まる

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　１２月１５日　ロイター］ - 投資家が火曜日の米雇用統計（(link)）を待つ中、ウォール街（(link)）には警戒感が漂った。また、パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長の後任に誰が指名されるかをめぐる不透明感（(link)）や売り圧力が、国債の上げ幅を縮小させた。

詳細は後述する。本日のチャート・コラム（(link)）では、今年最後の本格的な取引週を迎えるにあたり、市場がどのような動きを見せているかを見てみたい。AIと長期利回りをめぐる懸念が株式と債券を支配し、FXでは中国の人民元が強さを増している。

時間に余裕があれば、今日市場で起こったことを理解するのに役立つお勧めの記事をいくつか紹介しよう。

1. スコット・ベッセントが真の次期FRB議長になる (link)

2. 11月の中国経済は失速、改革を求める声高まる (link)

3. 日英金利差縮小を好感するスターリング：マイク・ドラン (link)

4. 乱高下する為替相場が新興国市場にスポットライトを当てる (link)

5. オールドエコノミーとニューエコノミーの融合：AIブームが欧州銀行の上昇を加速させる (link)

本日の主な市場の動き

• 株式：ウォール街は赤字、ナスダックとラッセル2000が最も下落。アジアは 下落、コスピは-2％。欧州は (link)、金融株が牽引して上昇。

• セクター/株式：ハイテク -1%、ヘルスケア +1.3%。米国は3セクターが下落、8セクターが上昇。 サービスナウ (link) -11.5%、ブロードコム -5.5%。

• FX： チリのペソ (link) 総選挙で14ヶ月ぶりの高値をつける (link) しかし-0.5%で終了。ビットコインは-3％の85,000ドル。

• 国債：国債利回りは序盤に5bpsも低下。しかしこの動きは勢いを失い、利回りは1-2bpsの低下にとどまる。

• 商品/金属： 原油 (link) -1%； 貴金属 (link) 急騰、プラチナは14年ぶりの高値1810ドル/オンスまで上昇。

今日のポイント

遅れて発表された米雇用統計

11月の米労働市場統計は火曜日に発表される予定だが、政府閉鎖の影響で予定より遅れており、FRBが再び利下げを行ったものの、しばらくの間利下げを見送る可能性を示唆してから1週間も経っていない。

例年通り、2つの主要な数字に注目が集まるだろうが、雇用市場の霧を明確に読み取るのは容易ではない。パウエルFRB議長は先週、月平均約4万人の雇用者数の伸びは6万人の過大評価である可能性があると述べた。つまり、経済が実際に雇用を大幅に減らしている可能性があるということだ。

中国の警鐘はまだ鳴っている

世界第2位の経済大国である中国の11月の業績が予想以上に悪化したことで、当局は内需と成長を促進するためにより多くの努力をするよう求められている。

しかし、北京にその意欲があるのだろうか？先週の中央経済工作会議（2026年の政策課題を設定するための共産党の重要な会合）では、世界的な環境はもはや「不利」ではないとし、来年の財政赤字は「必要な」水準に抑えられると指摘した。エコノミストたちは、さらなる支援が必要だと警告している。

*今年は中央銀行の大打撃で幕を閉じる

ノルウェー、スウェーデン、英国、ユーロ圏、そして日本の5つのG10中央銀行が2025年最後の政策決定を発表する。

木曜日のイングランド銀行と金曜日の日本銀行が注目される。イングランド銀行は、アンドリュー・ベイリー総裁を中心に5対4の僅差で利下げに踏み切る。日銀は利上げに踏み切り、植田和男総裁が来年に向けてどのようなシグナルを出すかに注目が集まる。

2025年最後の全取引週のチャート

2025年最後の全取引週が始まったが、投資家はまだホリデー・シーズンの疲れを癒すわけにはいかない。人工知能（(link)）の不安や財政問題が、祝祭の歓声を台無しにする恐れがあるからだ。

ウォール街は先週、ハイテク大手のオラクルORCL.NとブロードコムAVGO.Oからの暗い警告によって (link)、AIの利益創出能力について依然として神経をとがらせている。

また、米連邦準備制度理事会（FRB）が先週金利を引き下げ（(link)）、大規模な国債購入プログラムを発表したにもかかわらず、長期債利回りは上昇し、イールドカーブは米国内外でスティープ化している。

だからといって、投資家は「サンタ・ラリー」への期待を諦めるべきだろうか？

以下は、投資家に今週何が待ち構えているのかを知るための5つのチャートである。

1.30年債利回りの急上昇

世界中の長期債利回りが急上昇している。先週の米30年債利回りは4.8670％と、9月上旬以来の高水準に達し、2025年平均の4.77％を上回った。長期債は今、緩やかな財政政策で経済を活性化させようとするホワイトハウスと、ハト派寄りのFRBの両方が存在するという見通しと戦わなければならない。

長期債利回りの上昇は米国だけの現象ではない。日本、イギリス、オーストラリアも最近注目されており、先週のドイツ30年債利回りは2011年以来の高水準に跳ね上がった。

2.イールドカーブの急上昇

(link) 米国の財政懸念とインフレ懸念は、ドナルド・トランプ大統領の通商政策（(link)）、税制政策、FRBの政治化を反映していることもあり、全体的にイールドカーブの急騰を招いている。2年物/30年物のスプレッドは過去4年間で最も拡大した水準に達しようとしている。

通常、イールドカーブが急になることは、「正常な」経済・金融状況を反映していると見なされる。しかし、中央銀行がインフレ・ボールから目を離したのではないかという懸念によって債券市場の後端が押しつぶされつつある場合は、そうとは言えない。

3.銀の投機的急騰

年末の投機ブームの証拠といえば、銀でしょう。 (link)。この3週間で30％も上昇している。しかし、Spectra Marketsのブレント・ドネリー氏のこのチャートはさらに驚くべきものです。

4.オラクルのブレ

ここ数ヶ月、オラクルは世界的な大企業というよりも「ミーム」銘柄のように取引されている。株価は9月に1日で36％上昇し、先週は (link)、2日間で15％下落した。これは、パンデミック、2008年、ドットコム危機の時だけに見られた下落幅だ。オラクルはますます、AIに関する投資家の広範なセンチメントを示す木鐸になりつつあり、現在のシグナルは思わしくない。

5.強まる人民元

今年後半、米ドルはよく持ちこたえ、ドルインデックスは2％近く上昇した。しかし、米ドルは対中国人民元では下落の一途をたどっている。今年最後の週を迎え、人民元相場は14ヶ月ぶりの安値（(link)）を記録し、7.00元の壁が目前に迫っている。

中国の貿易黒字が初めて1兆ドルを突破したことを考えると、人民元のさらなる上昇を容認する圧力が北京に高まっている。

明日の市場を動かす可能性のあるものは何か？

• 日本、ユーロ圏、英国、米国PMI(12月、速報値)

• ドイツZEW景況感指数(12月)

• ユーロ圏貿易(10月)

• 英雇用、雇用増加、賃金データ(10月、11月)

• ペドロ・マチャドECB理事が講演

• カナダ中銀ティフ・マクレム総裁が講演

• 米非農業部門雇用者数(11月)

• 米小売売上高(11月)

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