米政府機関の一部閉鎖が目前に――だがNFP発表延期は株式市場にとって好材料か？

TradingKey - 米国の2026会計年度開始まであと3日を切った今、議会は歳出法案を巡って依然として膠着状態にあり、7年ぶりの政府機関一部閉鎖（シャットダウン）が現実味を帯びてきている。通常、政府閉鎖は経済にとって悪材料だが、皮肉にも米国株式市場にとっては一時的な救いとなる可能性がある。その理由は、雇用統計の発表延期、民間部門指標の弱さ、そしてFRB（連邦準備制度理事会）がよりハト派的になる可能性だ。

10月1日に新会計年度が始まる前に、議会は期限切れとなる歳出法案の代替措置として新たな資金供給法案を可決しなければならない。しかし、両党は医療費支出を巡って対立を深めており、合意に至っていない。

ドナルド・トランプ大統領は9月26日（金）、次のように述べた。「あの人たちは狂っている――民主党のことだ。だから閉鎖せざるを得ないなら、そうするしかない。だが政府を閉鎖しているのは彼ら自身だ。」

9月30日に連邦政府の資金が枯渇するまでに合意が得られなければ、米国は1981年以降15回目の政府機関閉鎖に直面することになる。その結果、連邦機関の一部が閉鎖され、非必須職員が一時解雇（ファーロウ）され、トランプ氏が以前脅していた通り、一部では恒久的な解雇リスクも生じる可能性がある。

株式投資家にとって最大の懸念は、10月3日に予定されている9月の非農業部門雇用者数（NFP）報告が遅延する可能性だ。9月の消費者物価指数（CPI）の発表も同様に遅れる恐れがある。これらの統計は、FRBが10月の会合で追加利下げを行うかどうかを判断する上で極めて重要な材料となる。

現在、政府閉鎖の発生の可能性およびその期間は不透明なままだ。労働統計局（BLS）はまだ最新の緊急対応計画を公表していない。2025年3月のプロトコルによれば、閉鎖が発生した場合、BLS職員約2,000人が一時解雇され、局長のみが勤務を続けることになる。すべてのデータ収集および予定された統計発表は停止され、技術的な問題すら対応されない。

BLSは、閉鎖期間中のデータ品質の低下が、今後の推計値の精度に悪影響を及ぼす可能性があると警告している。

「ニュースがない＝良いニュース」か？

ブルームバーグによると、エコノミストは9月の雇用者数が前月比5万人増と予想しており、これは過去3カ月の平均と一致する水準だ。失業率は4.3％で横ばいが続くと見込まれている。

しかし、今後の雇用見通しは暗くなっている。エコノミストは、2025年第4四半期から2026年にかけての月平均非農業部門雇用者数の増加幅を7万1,000人と予測しており、これは先月の予想から月2万人減少している。雇用成長の減速は、段階的な利下げの根拠を強化しており、2026年9月までに100ベーシス・ポイント（1％）の緩和が市場で織り込まれている。

ブルームバーグは、公式雇用統計が得られない場合、FRB当局者は次の政策判断にあたって、包括性に欠ける民間部門の指標に頼らざるを得ないと指摘している。

BLSの非農業部門雇用者数の先行指標とされるADP雇用報告書は、しばしば市場予想を外している。2024年1月から2025年8月までの20回の報告のうち、13回でADPはコンセンサス予想を下回る雇用増を報告している。

その他の代替指標としては、JOLTS求人件数や週次新規失業保険申請件数がある。FRBが9月に利下げを実施する前、これらの指標は一貫して労働市場の弱さを示していた。

MUFG（三菱UFJフィナンシャル・グループ）は、今後の労働市場データが予想を上回る結果となった場合、パウエル議長が追加緩和を主張する根拠が揺らぎ、FRBが再びインフレリスクに注目せざるを得なくなると警告している。

パウエル議長は、インフレリスクの高まりと雇用面での下方圧力の拡大を踏まえ、「リスクのない道筋は存在しない」と強調している。8月のPCE物価指数は概ね予想通りの結果となり、一部のインフレ懸念を和らげた可能性がある。これにより、FRBの焦点は再び労働市場の状況に戻るだろう。労働市場の弱さが継続すれば、利下げの必要性が強まり、これは株式市場にとって強気（ブル）材料となる。

ジャネイ・モンゴメリー・スコット（Janney Montgomery Scott）のチーフ・フィクスト・インカム・ストラテジストであるガイ・ルーベイ氏は、歴史的に見て政府閉鎖は短期的な経済成長を損ない、米国債利回りを押し下げる傾向があると指摘している。

ウィルミントン・トラスト・コーポレーション（Wilmington Trust Corp）は、雇用の軟化、失業率の上昇、個人消費の弱さが、物品に対する関税措置による恩恵を上回ると予想しており、FRBが2025年後半から2026年初頭にかけて複数回の利下げを行うと見込んでいる。

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