ウォール街、NVIDIA-OpenAI提携を巡り分断：AIエコシステムの傑作 vs. 次のシスコバブルか？

TradingKey - 9月以降、主要AIテック巨頭間の相互投資と提携の連鎖が、興味深くも不思議な資本ゲームを明らかにした。OpenAIがクラウド容量を購入、Oracleがチップを購入、NVIDIAがOpenAIに再投資——ほぼ完璧な「AIサークル」が形成された。しかしシスコの「ベンダーファイナンシング」バブルの教訓を想起させ、ウォール街は警鐘を鳴らしている。

最近のOpenAI、NVIDIA、Oracle間の数百億ドル規模の取引により、大規模モデル、クラウドインフラ、コンピューティングチップを含む三角形エコシステムが形成された。ビジネスチェーンは次のようになる：世界最高のAIスタートアップであるOpenAIはOracleからクラウドサービスを購入、インフラ提供元のOracleは大量のNVIDIA GPUを必要とするデータセンターを構築、利益を得たNVIDIAは戦略的にその一部をOpenAIに再投資する。

この見かけ上完璧な「AIサークル」だが、OpenAIがまだ収益化に数年を要し、GoogleやAnthropicからの競争が激化していることから、長期的な安定性について疑問が残る。

一部のアナリストはこの「ONO」提携（OpenAI-NVIDIA-Oracle）をハイリスクの「つながり合った賭け」と表現。成功が必須で、失敗は全体の崩壊を招く可能性がある。

シスコバブルの再来か？

「顧客に投資して自社製品を購入させる」という「ベンダーファイナンシング」モデルは、ドットコムブーム期のシスコの戦略と直接的な類似性がある。当時、シスコは通信業界の顧客に融資、株式投資、信用枠を提供し、それらの資金でシスコの機器を購入していた。インターネットバブルが弾けた際、多くの顧客が在庫を売却できず債務を返済できず、シスコは巨額の不良債権と減損を抱えた。

ゴールドマン・サックスのデルタワン取引責任者リッチ・プリヴォロツキーは「ベンダーファイナンシングは当時の特徴であり、通信機器メーカー（シスコ、ルーセント、ノーテルなど）が顧客に融資、株式投資、信用保証を提供し、その現金/信用で自社機器を購入させた……要するに、誰も良い結果を得られなかった」と述べた。

JPモルガンのテックトレーダー、マイヤーは、企業が顧客に自社製品を購入させるために支払うのは通常好ましくない兆候だと指摘した。

オーストラリアン・ファイナンシャル・レビューは皮肉を込めて「一社が他社に1000億ドルを投資し、投資先が投資元が製造するチップを1000億ドル分購入する。人工知能の循環経済へようこそ」と述べた。

ZeroHedgeはこれを「会計マジック」と呼び、エンロンを破綻させた表外スキームほど破滅的ではないが、注目度が高まるにつれリスクが増大していると指摘。「人々の注目が高まるほど、転換点に近づく」と。

しかし提携の強みを認める声も多数

懸念にもかかわらず、多くのアナリストはこれらの提携の戦略的価値に楽観的。AIの継続的な急速成長、NVIDIAとOracleの高い収益性の見通し、OpenAIの依然として支配的な技術的地位を根拠に挙げている。

NVIDIAにとって、OpenAIを長期的なアンカーテナントとして確保することは大量の需要を固定化する。OpenAIの選択はブロードコムが推進するASICパスではなくGPUベースのAIへの信頼を強化する。

バンク・オブ・アメリカは、NVIDIAのOpenAIへの1000億ドル投資がチップメーカーに5000億ドルの将来収益をもたらす可能性があると推計している。

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