分析-ボティン氏、買収攻勢後デジタル化でコスト削減を提示へ

Jesús Aguado

［マドリード　２月２４日　ロイター］ - サンタンデールSAN.MCのボス、アナ・ボティンは、水曜日の投資家説明会で、先進国市場での事業拡大が最良の成長路線であることを投資家に納得させるため、銀行のデジタル化推進によるコスト削減で、よりスリムな金融機関になることを約束すると、計画に詳しい関係者が語った。

サンタンデールは今月初め、米国の金融業者ウェブスターWBS.Nを買収するため、 (link)、１２２億ドルの取引を行った。スペイン、英国と並ぶ３つの中核市場の１つとして、米国への投資を倍増させた。

この買収は、昨年の英国のTSB < (link) > 買収に続くもので、ボティン執行委員長の長年の公約である銀行組織の簡素化に向けた重要な一歩であると、投資家やアナリストは、水曜日の投資家説明会で予定されている３年間の戦略更新を前にロイターに語った。

サンタンデール銀行のトップはボティン氏一族で４代目となるが、２０２８年までに収益率を１６．３％から２０％以上に引き上げる計画についても説明する予定だ。

数十年にわたり、サンタンデールは１０の中核市場に分散投資することで、各地域の景気後退から銀行を守ってきたが、特に中南米では通貨安の影響を受けやすい。

そのため、サンタンデールの株価は低迷していた。しかし、 記録的な利益（(link)）とスペイン（(link)）などの市場での高成長により、サンタンデールの株価は過去１年間で約８０％上昇した。サンタンデールは現在、１６００億ユーロ近い規模を持ち、欧州大陸でUBSUBSG.Sを抜いて時価総額最大の金融機関となった。

サンタンデールは、他の欧州の金融機関が株主買戻しに賭けているのとは異なり、２０２５年半ば以降、成長を促進し、広大な銀行の不採算部分を修正するために、１５０億ドル以上を買収に費やしてきた。

「まだ先はあるものの、非常に強力な出発点だ」と、フェデレイテッド・エルメスの金融部門責任者で、サンタンデールの債券に投資しているフィリッポ・アロアーティ氏は語った。「サンタンデールは、米国に媚びるのではなく、本格的なプレーヤーになるだろう。」

しかし投資家は、最近の株価上昇にもかかわらず、慎重な姿勢を崩していない。サンタンデールの株価は、投資家が銀行に付ける価値の一般的な指標である簿価の１．５６倍で取引されている。この比率は改善され、欧州の銀行平均.SX7Pを上回ってはいるが、いくつかの同業他社に比べればまだ低い。

サンタンデールの戦略に詳しい関係者はロイターに対し、投資家説明会ではコスト削減と効率化に焦点を当てるとし、スペインのライバル銀行BBVAと比較してコストが不利であることから、「やり残した仕事」と語った。

ビジネスモデルの改善による「初期段階

サンタンデールのコスト削減計画は、共通のITプラットフォームの構築と、グローバルな事業展開における統一されたオペレーティング・モデルの導入が中心で、これによりサービス・コストの削減が期待されている。

「我々はビジネスモデルの改善の初期段階にいる。 市場はまだどこか懐疑的だ」と、サンタンデールの株式を保有するフィデリティ・インターナショナルのポートフォリオマネージャー、アルベルト・キアンデッティ氏は述べた。

他の欧州の銀行と同様、サンタンデールはコスト削減のため、過去２年間で約１万４０００人の従業員を削減し、２０万人を割り込んだ。 同行のコスト・インカム・レシオは２５年末までに４４．１％から４１．２％に低下した。BBVABBVA.MCは２５年に３８．８％だった。 メディオバンカ・リサーチのアンドレア・フィルトリ氏は、サンタンデールのM&AやIT改革に伴う経費削減により、同行の経費率は３０％─３９％の範囲に収まると予測している。

サンタンデールが米国と英国での事業拡大を決定したのは、収益性の低さを是正するためにより大きな規模が必要だという認識の一環だと投資家やアナリストは指摘する。

ウェブスターとTSBの買収により、サンタンデールの営業総利益に占める先進国市場の比率は、買収前の５６％から、プロフォーマベースでほぼ３分の２に上昇したとサンタンデールは発表している。

サンタンデールはこれまでに、米国の資金調達コストを引き下げ、米国北東部でトップ５のプレーヤーとなるウェブスターの買収による年間コスト削減効果は８億ドルに上り、TSBの買収によるシナジー効果は４億ポンドに上ると予想している。

サンタンデールは経常利益に対して５０％の配当政策（半分を現金で、半分を株式で配当）を堅持しているが、銀行の高いソルベンシーレシオを考慮し、より寛大な配当政策を求めるアナリストもいる。

サンタンデールとボティン氏は、余剰資本はM&Aに投入した方が良いと判断した。ウェブスターの買収により、サンタンデールはおよそ１９％の投資資本利益率が得られ、これは自社株買いからの潜在的なリターンよりも約６パーセンテージポイント高くなると試算している。