分析-ソフトウェア売りがM&AやIPO取引を混乱させている、と米銀関係者が指摘

Milana Vinn　Isla Binnie　Charlie Conchie

［　２月１１日　］ - ソフトウェア株への幅広い売り浴びせは、ボラティリティがバリュエーションの信頼性を低下させ、潜在的な買い手が慎重になっているため、このセクターのディールメーキングやIPOを停滞させ始めていると、約12人のファイナンシャル・アドバイザーやディールメーカーがロイターに語った。

エバーコアISIの株式ストラテジストによると、S&P500のソフトウェア・サービス指数.SPLRCISは先週、2002年5月以来最悪の3ヶ月間のパフォーマンスを記録した。

同セクターは若干の損失を取り戻したものの、S&P500種株価指数.SPXが1％上昇したのに対し、10月28日の記録から約25％下落している。

バンカーや投資家は、M&Aや新規株式公開の鈍化について、いくつかの関連した理由を挙げている。

ソフトウェア株が急落しているため、収益倍率などの同業他社の評価ベンチマークがあまりにも早く動いており、どちらの側も価格を固定することができない。

一方、売り手は、谷間の水準での取引に消極的である。プライベート・エクイティ会社Aquiline Capital Partnersのマネージング・パートナーであるヴィンチェンツォ・ラ・ルッファ氏は、「下降局面で売る余裕のない人もいる」と語った。

恐怖の取引

ボラティリティの根底には、 (link) ソフトウェアのビジネスモデルを再構築する人工知能に対する不安がある、とディールメーカーは語った。

モルガン・スタンレーでグローバル・テクノロジーM&Aを担当するウォーリー・チェン氏は、「投資家は恐怖に駆られて取引している。「すべてが落ち込んでおり、勝者と敗者を選別するための、熟慮を重ねた詳細志向のアプローチが行われていない」。

同氏によれば、買い手となる企業のファンダメンタルズに対する見方は変わっていないかもしれないが、買い手が当初支払うことを望んでいたプレミアムは、株価急落後には、条件が見直されない限り、非現実的な高値になるという。

リプライシングの影響はすでに取引に現れている。フィンテック・ソフトウェア会社のブレックスは、10月のピーク時に120億ドルを超える評価額で重要な資金調達ラウンドを終了したが、先月約51億5000万ドルでキャピタル・ワンに売却した。

もうひとつの金融ソフトウェア・プロバイダーであるワンストリームOS.Oは、2024年7月に評価額60億ドル付近で上場した。ロイターが11月上旬、同社が再び株式非公開化を検討していると最初に報じた時（(link)）の評価額は約46億ドルだった。1月には、Hgキャピタルが約64億ドルで非公開化（(link)）し、かろうじてIPO評価額をクリアし、投資家への利益は限定的となった。

カナダのCIBCでM&Aのグローバル責任者を務めるマイク・ボイド氏によると、市場が不安定な場合、価格に合意することは難しく、取引交渉はより困難になるという。

金融サービスとテクノロジーを専門とするAquiline Capital Partnersのラ・ルファ氏は、次のように予測した：「今後数週間、市場では多くの案件が() に分かれると思います。あるものは減速し、あるものは再価格をつけるでしょう。リプライスよりも、取引されない資産の方が多いだろう」。

ジェフリーズのグローバルTMT投資銀行部門会長であるロン・エリアセックは、「これは持続可能なものではない。

「これは持続可能なものではありません。「時間が経てば、テイクプライベートが進むか、バリュエーションが改善されるだろう。

株価の暴落はヨーロッパにも及び、 (link)、英国の分析会社RELXREL.Lやオランダの法務分析会社ウォルターズ・クルワーの株価は約20％下落した。

この冷え込みは特にIPO企業にとって深刻だ。Blackstoneが支援するLiftoff Mobileは、「現在の市場環境を考慮し」、予定していた上場（(link)）の延期を決定したと、ロイターの電子メールに語った。

ノルウェーのソフトウェア会社Vismaは、200億ドルのロンドン上場の可能性があるが、売り浴びせのため延期する可能性があると、この件に詳しい2人の関係者が述べた。

モルガン・スタンレーは月曜日、 (link)、ソフトウェア会社が1.5兆ドルの米国ローン市場の約16％を占める民間クレジット市場に問題が波及する可能性があると警告した。

不確実性かファンダメンタルズか？

Blackstone の社長 Jon Gray は、ニューヨークで最近開催されたカンファレンスで、AI が社内のリスク評価に拍車をかけたと述べました：「私たちは、黄色、赤、緑、すべてのポートフォリオを調査しました。

また、冷静さを求める声もある。ソフトウェアに特化したプライベート・エクイティ・ファーム、ビスタ・エクイティ・パートナーズの創業者であるロバート・スミスは、月曜日の書簡で投資家に対し、AIは「ソフトウェアを強化するものであり、取って代わるものではない」と述べた。

「公開ソフトウェア市場の乱高下は、基本的なパフォーマンスではなく、主にセンチメントと不確実性によって引き起こされていると感じている」と彼は書いている。

ゴールドマン・サックスのデビッド・ソロモン最高経営責任者（CEO）は火曜日、マイアミで開催されたUBS金融サービス会議で、投資家は過剰反応に傾いている可能性があると語った。

「先週のシナリオは少し大雑把すぎた。勝者も敗者もいるだろうし、うまく対処できる企業もたくさんある。

そして、一部の投資家は買い場と見ている。ジェフリーズのエリアセック氏によると、先週末、複数のプライベート・エクイティ・パートナーからソフトウェア事業の買収を希望する電話があったという。

彼らが伝えたメッセージはこうだ：「あなたの最高のアイデアを持ってきてください」。