分析-ノボ ノルディスクCEO、肥満症治療における新たなリスク選好を示唆

Sabrina Valle　Maggie Fick

［ニューヨーク／ロンドン　１１月１２日　ロイター］ - (link) ノボ・ノルディスクNOVOb.COのマイク・ドゥストダーCEOは、9月下旬にメセラがファイザーPFE.Nからの73億ドルの対抗入札を受け入れたことを知ったとき、同社とその実験的肥満治療薬のポートフォリオをまだあきらめる準備ができていなかった。

8月にデンマークの製薬会社の指揮を執った後、結果を示さなければならないというプレッシャーに直面していたドゥストダー氏は、米国の証券取引所への提出書類や裁判所文書によると、メッツェラ社に対してすでに5回の高額なオファーを出していた。

しかし、ドゥストダール氏の前任者が1月に提示した額の約5倍にあたる約100億ドル相当の型破りな買収案を推進することを決めたと、このプロセスについて詳しい3人の情報筋は述べている。

この買収提案では、ノボはメセラの株式に対して数十億ドルを前払いすることになっており、独占禁止法規制当局が反対すれば、ノボはメセラの新規肥満症治療薬のパイプラインを完全にコントロールできなくなる可能性があった。結局、この動きはファイザーに、独自の取引をまとめるためにより多くの資金を提供するよう促した。

「ベレンベルグ社のアナリスト、ケリー・ホルフォード氏は、ノボ社の買収努力について次のように語った。

リスクに対する新たな耐性

ドゥストダー氏は、ノボ社がライバルのイーライ・リリーLLY.Nとの競争力を高めるために、より迅速かつ積極的に新たなリスクを取る姿勢を見せた、と情報筋の2人は語った。リリーは、高収益の米国減量薬市場で、かつてノボが独占していた地位を追い抜いた。

一部の投資家やアナリストはこの変化を歓迎している。ノボ社の株主であるStorebrand Asset Management社のポートフォリオ・マネージャー、エリック・バーグ＝ヨンセン氏は、ロイターに対し、ノボ社は「より明確な危機感」を示していると語った。

ノボに「買い」のレーティングを与えているJyske Bankのアナリスト、ヘンリック・ハレングリーン・ラウステンセンは、ドウスターのメッツェラ買収は「重要なシグナル」であり、ノボは受け身でいるつもりはないと述べた。

「彼らは自らを守るのではなく、市場を攻撃しているのだ。

また、ドゥストダールが行き過ぎではないかという疑問もある。入札合戦 (link) は、取締役会の改革 (link) と並んで、同社のトップ株主に前例のない支配権を渡すことになるガバナンスへの懸念 (link) の高まりと重なった。

「BMOキャピタル・マーケッツのアナリスト、エヴァン・セイガーマンは、ノボ社の格付けをホールドとしている。

「価格面での逆風が予想されます。リリーが市場シェアを奪っており、ノボは道を大きく外れた船に乗っているように感じられる。

ベレンバーグのホルフォード氏によると、ノボ社は、ウェゴビーとオゼンピックの有効成分であるセマグルチドの特許切れが迫っていることに加え、これまでM&Aが比較的不活発であったことから、医薬品パイプラインを強化するための取引を探す必要があるという。

ノボ社はコメントの要請に応じなかった。メセラ社はコメントを拒否した。

ノボ社のCEOはFTCの承認に自信を持っていた

ドゥストダー氏は、ノボ社の実験的な体重減少薬のパイプラインを擁護しているが、一部のアナリストが来年10年初頭までに1500億ドルに達すると推定する市場に追いつくためには、積極的な買収戦略が不可欠であると述べた。

「何億人もの人々を治療するという野心があるのなら、パイプラインの幅は広いに越したことはない」と同CEOは先週、業界アナリストとの電話会議で語った。

有価証券報告書によると、ノボ社の最終的な入札構成は、50％の株式と引き換えに、より高い支払いを前面に押し出したが、経営権を獲得する時期を遅らせた。

ドゥストダー氏は、米連邦取引委員会（FTC）による審査（(link)）でもこの買収案は持ちこたえると確信していた。

しかし計画通りにはいかなかった。FTCはメセラ社に接触し、ノボ社との取引が独占禁止法上のリスクをもたらす可能性があることを警告したと、メセラ社は11月7日のプレスリリースでファイザー社からの甘い提案を受け入れたと発表した。その後、ノボ社は撤退した。

「ノボ社の株主であるアライアンス・バーンスタイン社の欧州・グローバル成長株ポートフォリオマネージャー、マーカス・モリス・エイトン氏は、「すべての取引には価格がある。