分析-アクティビスト投資家、ホールドコのコメリカ・キャンペーン後に銀行M&Aを活発化させる

David French　Svea Herbst-Bayliss

［ニューヨーク　１０月２８日　ロイター］ - 今月、テキサス州に本社を置くコメリカCMA.Nのフィフス・サード・バンコープFITB.Oへの109億ドルの売却（(link)）は、南フロリダを拠点とする小さなヘッジファンドが後押ししたもので、ウォール街は企業アクティビストが活況の取引市場をさらに活性化させるための呼び水となっている。

規制の厳しい米国の銀行セクターは、歴史的にウォール街の企業アクティビストからあまり注目されてこなかったが、ホールドコ・アセット・マネジメントは、今年初めにコメリカ (link) に売却を迫ることに成功し、現状に挑戦している。

ホールドコは2011年に設立され、現在 、約26億ドルの資産を運用している。現在、イースタン・バンクシェアーズ (link) EBC.Oとファースト・インターステート FIBK.Oに同じことをするよう圧力をかけている。

この業界は、トランプ政権下で需要が高まり、資本規制や独占禁止法の審査が緩やかになったことで、すでに統合の機は熟していた。

(link) バンク・オブ・ニューヨーク・メロンBK.Nは夏に 、買収を断念した。 (link) 、240億ドルの価値を持つノーザン・トラストNTRS.Oへのアプローチは、銀行が大きな取引を追求する新たな自信を早期に示した。そして月曜日には、ハンティントン・バンクシェアーズHBAN.O がケイデンス・バンク (link) を74億ドルで買収することで合意した。この買収は、4ヶ月足らずの間に2件目の注目すべき買収であり、地域金融機関が複数の取引を連続して行えるようになったことを証明した。

ディール・アドバイザーによれば、取締役会や銀行業界全体の話題は、コメリカ株のわずか1.8%（ ）を保有するホールド・コー（ ）のような、あまり知られていない投資家が変化を求めていることにますます焦点が当てられており、それが経営の順調な銀行でさえも新たな神経質に拍車をかけているという。

不満を持つ株主からの攻撃を食い止めるために企業と協力する銀行家や弁護士によれば、完全な売却を求めるものも含め、さらなるキャンペーンが計画されているという。

月曜日遅く、フロリダを拠点とする別のアクティビスト・ファンド、PLキャピタルは、ホライゾン・バンコープHBNC.Oに対し、取締役会と経営陣に対する信頼を失ったので、中西部で営業しているこの銀行は売却すべきだと述べた。

銀行業界の状況を永久に変える "M&Aの波 "が始まっている。これは、株主価値を最大化し、ホライズンの過去の不始末によって破壊された価値を回復する、ホライズンにとって最良の機会である」と、PL Capitalはプレゼンテーションの中で述べている。

Horizon Bancorpはコメント要請に応じなかった。

法律事務所シンプソン・サッハー＆バートレットのパートナーであるスヴェン・ミキッシュ氏は、「M&Aの動きが活発化し、取引が増えているということは、アクティビスト（)）にとって、(、実行可能な選択肢があるということだ」と述べた。

ホールドコからのコメントは得られていない。

脆弱な信頼が最弱への取引圧力を高める

地方銀行に対する投資家の信頼は脆い。ジェフリーズ (link) JEF.N、ザイオンス・バンコーポレーション ZION.O、ウェスタン・アライアンス (link) WAL.Nなど、注目される損失から派生した信用力に対する最近の不安の再燃は、シリコンバレー銀行と他の2つの金融機関の破綻を引き起こした2023年のパニック以来、地方銀行の信頼に対する最も重大なテストになる恐れがある。

米国の中小金融業者を対象とするKBW地方銀行指数.KRXは、10月16日に7％下落し、2023年以来、1日の下落率としては最大となった。これは、ザイオンズが不正行為の疑い (link) (link) 2つの商工ローンに絡む5,000万ドルの損失を計上したことを明らかにしたためである。

JPモルガンのジェイミー・ダイモンCEO（ ）は今月初め、 (link) 、不良債権についてこう述べている：「ゴキブリを一匹見たら、おそらくもっといる」。

損失を吸収する規模のメリットを浮き彫りにするだけでなく、最近の株価下落は、2年間かけて体質を強化したにもかかわらず、同業他社に匹敵する業績を上げ、損失の繰り返しを防ごうと奮闘している地方銀行に強気の目を向けている。このことは、企業活動家にとって格好の材料になる、と業界関係者は言う。

コメリカに対するホールディングスの動きは、フィフスサードへの売却が決まる前から注目されていた。アクティビストが大銀行に出資することはめったにない。バリューアクトが2016年にモルガン・スタンレーMS.Nに、2018年にシティグループC.Nに出資したように、出資する場合は、経営陣と協力して改善を図り、大きな変革を求めるキャンペーンは行わない。

近年、銀行に対する数少ないアクティビストのキャンペーンは、小規模なコミュニティバンクを対象としている。ホールドコに加え、ドライバー・マネジメントとスティルウェル・グループは、自分たちが大きな発言力を得られる場所で株式を取得することができた。ドライバーはリパブリック・ファースト・バンコープとアメリサーブ・ファイナンシャルASRV.Oを煽り、スティルウェルはIFバンコープIROQ.Oの改革を推し進めた。

ホールドコが7月に発表した53ページに及ぶプレゼンテーションでは、8つの銀行を挙げ、もし持続的な業績不振に対処しないのであれば、投資家は売却を含めた変更を求めるだろうと述べている。

コメリカに加え、北東部のイースタン・バンクシェアーズとシチズンズ・ファイナンシャル・グループCFG.N、米国西部のファースト・インターステートとコロンビア・バンキング・システムCOLB.O、中西部のキーコープKEY.Nとキャピトル・フェデラル・ファイナンシャルCFFN.O、ハワイのセントラル・パシフィック・ファイナンシャル・コープCPF.Nを問題視した。

イースタンの広報担当者によると、同行は係争中のハーバーワン・バンク買収の統合、有機的成長機会の獲得、株主への資本還元を優先しており、当面これ以上のM&Aは予定していないという。

シチズンズとファースト・インターステートはコメントを控えた。その他の銀行（ ）は、コメントの要請に応じなかった。

銀行の最高経営責任者は依然として将来を左右する

地方銀行の取締役会は、CEOの意見に従わざるを得ないことがある。特に、銀行のアイデンティティやサービス、地域的な協力関係が消滅する可能性のある売却を推進する外部の人物と対立する場合はなおさらだ。

アクティビスト株主からの圧力は、独立性を再考するよう経営陣や取締役会を動かす一助となるかもしれない。

大物投資家やアナリストの支持を集める大規模な地方銀行をターゲットにすることで、銀行を煽動してきた歴史を持つホールドコは、社内の抵抗に対抗するため、変革への支持のうねりを作ることもできる。例えば、コメリカのプレゼンテーションで、ホールドコは尊敬するウェルズ・ファーゴWFC.Nのアナリスト、マイク・メイヨを含む調査アナリストの不穏な動きを引用した。

しかし、M&Aが活発化する中、ほとんどの銀行のCEOは、買収されて憧れの職を失うリスクを冒すくらいなら、他の銀行を買収した方がましだと、銀行取引に関するアドバイスを行っている関係者は述べている。

例えば、イースタンの経営陣は、先週の決算説明会で、将来的な買収の可能性に門戸を開いているように見えた。

ソロモン・パートナーズの金融機関グループ・パートナーであるタノン・クランペルマン氏は、「バトンタッチという意味で、CEOがどこにいるかは、銀行のM&Aにおいて最も重要な要素のひとつになり得る」と述べた。

「特に大規模な案件では、後継者問題やエゴ、個人の個性が他の要因に影響することが多い」 。