米国債4日連続下落！インフレリスクは依然としてFRB当局者の「心の重荷」

TradingKey — 9月のFOMCで利下げを再開し、年内にさらに2回の利下げを見込むと示した後、連邦準備制度（FRB）の複数の当局者が政策スタンスをより「鷹派」寄りに転じる中、トランプ氏が支持する新任理事スティーブン・ミラン氏だけが「単独奮闘」を続け、年内に追加で125ベーシスポイントの利下げを主張している。FRB当局者の間で高まるインフレリスクへの警戒感が、米国債に対する4日連続の売り圧力を引き起こしている。

9月23日（月）現在、先週の25ベーシスポイントの利下げ以降、複数の期限の米国債利回りが上昇。10年物国債利回りは4日連続で上昇し、3週間ぶりの高水準となる4.136％を記録。2年物国債利回りも約3.60％まで上昇した。

先週、FRBのジェローム・パウエル議長は「労働市場の下方リスクが高まっているため、『リスク管理』の一環として利下げを決定した」と説明した。しかし、インフレ率が依然として目標値を上回り、さらには目標から離れる方向に動いていることを受け、複数のFRB当局者が月曜日に「さらなる緩和」への期待を牽制した。

2024年の投票権を持つセントルイス連銀総裁アルベルト・ムサレム氏は月曜日、「年内にさらなる利下げを行う理由はない」と明言し、「インフレリスクを考慮すれば、金融政策はすでに中立的水準に近づいている可能性があるため、慎重な対応が求められる」と述べた。

実際、FRBが四半期ごとに公表する経済見通し（SEP）は全体として年内に追加で50ベーシスポイントの利下げを示唆しているが、利回り予測を提出した19人の政策担当者のうち、6人は「年内にこれ以上の利下げはない」と予想し、1人は「利上げもあり得る」と見込んでいる。つまり、ムサレム氏のような慎重派は決して少数派ではない。

2026年のFOMCで投票権を持つクリーブランド連銀総裁ベス・ハマック氏も同日、「インフレリスクは依然として米経済に影を落としており、インフレ率はすでに4年連続で2％の目標を上回っている」と指摘。「金融政策をさらに緩和すれば、経済が過熱するリスクがある」と警告した。

2027年の投票権を持つアトランタ連銀総裁ラファエル・ボスティック氏も、「インフレが長期にわたって高止まりする可能性がある」と懸念を表明。また、「一部が危機的状況と見ている労働市場は、実際にはそれほど深刻ではなく、引き続き慎重に状況を見極める必要がある」と述べた。

ウェストパックのアナリストは、「複数のFRB当局者が利下げサイクルに対して慎重姿勢を強め、インフレ上昇リスクが依然として現実的であると強調しているため、国債利回りが小幅に上昇している」と分析した。

ブランディワイン・グローバル・インベストメント・マネジメントは、「FRB当局者のスタンスが相対的に鷹派寄りに傾いたことに加え、『噂で買い、事実で売る』という市場の古典的反応、そしてパウエル議長自身が先週示した『予想より鳩派的でなかった』態度が重なり、国債利回りの上昇を後押ししている」と指摘している。

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