分析-トランプ大統領のインテル社との契約は、米国の産業政策の時代の幕開けとなることを投資家は懸念している。

Ross Kerber

［　８月２７日　ロイター］ - 米国政府によるインテルINTC.Oへの新たな出資は、 ドナルド・トランプ大統領による 民間企業への政府介入時代の到来を予感させ、特に トランプ大統領がコンピューター・チップ・メーカーの最高経営責任者（CEO）の辞任を 要求した後の取り決めであることから、一部の投資家を神経質にしている。

金曜日に発表されたこの取引は、111億ドルのチップス法補助金とその他の政府資金を、インテルの9.9％の株式に転換するものである。この取引を発表した同社のプレスリリースには、マイクロソフトMSFT.OやデルDELL.NなどのCEOがこの動きを賞賛する声明を発表している。

投資家たちは、この レベルの扱いやすさは、通常、企業とワシントンの関係では考えられないと述べた。 トランプ大統領はソーシャルメディア上で、インテルの リップ・ブー・タン最高経営責任者（CEO）が職を維持することを望み、"米国のために100億ドルを提供することになった "と発言していた。

「大統領がCEOを脅すだけで企業の10％を奪えるというのは、悪い前例になる」と、カリフォルニアの個人投資家でインテル株を所有する株主運動家のジェームズ・マクリッチーは言う。この声明は、"我々はトランプを愛しているが、会社の10％を奪われることは望んでいない "というメッセージを事実上送っている、と彼は言う。

インテル株の終値は、トランプ氏がタン氏の辞任を要求する前日の8月6日に20.41ドル、トランプ氏の発言が表面化する前の最後の取引日である8月15日には24.56ドルと上昇トレンドにあった。 火曜日、インテルは1％安の24.35ドルで取引を終えた。 有価証券報告書によると 、 この取引は米 商務省に取締役会の議席を与えるものではなく、取締役候補や提案について商務省が取締役会をサポートすることを要求している。 しかし、商務省は他のいくつかの案件について「望むように」投票することができる。

フィッチ・レーティングスによると、この買収によってインテルの 信用格付けBBBは改善されず、ジャンク・ステータスのすぐ上に位置する。 流動性は高まるが、インテルの チップに対する顧客需要を根本的に改善するものではない、とフィッチは火曜日のリサーチノートで述べている。

議決権の減少

インテルの提出書類には、この 取引は既存株主を希薄化させ（(link)）、議決権を減少させるものであり、他の国において追加的な規制や制限を受ける可能性が あるとも記載されて いる。さらに、タンCEOは 、インテルは資金を必要としていないと述べた。 ソフトバンクはトランプ大統領の発表の3日前に、チップメーカーに20億ドル（(link)）を注ぎ込んだ。

これは、7月に発表された鉱山会社の株式に対する軍事取引 (link) や、日本の 新日鉄<5401.T>による 買収 (link) の一環としてのU.S. Steel (link) に対する影響力に続く、トランプ大統領の ホワイトハウスによる民間企業への最新の異常な介入 (link) であった。火曜日、ハワード・ラトニック米商務長官は、トランプ政権は 国防請負業者 (link) の株式を取得する可能性があると述べた 。

しかし、政府がすでに大企業の株式を所有しているヨーロッパやアジアの国々では、アメリカの動きは通常のビジネスとみなされる可能性がある。 例えば、ドイツのニーダーザクセン州はフォルクスワーゲンVOWG.DEの株式を20％保有している。

「これは日本政府、韓国政府、台湾政府、シンガポール政府、マレーシア政府と何年も続いている」とUBSのテクノロジー投資銀行部門の副会長であるリチャード・ハーデグリー氏は言う。「イタリアやフランスでは、半導体が重要であることに誰もが気づいて以来、40年、50年にわたって、半導体産業を中心に大規模な産業政策を行ってきた。

2008年から2009年にかけての金融危機の際にも、ワシントンは危機に瀕した重要企業数社に資本参加したが、それは一時的なものだった。 それ以外の健全な企業に長期的な 出資を迫ることは前例がなく、この動きは一部の投資家を不安にさせた。

不明瞭な線

アメリカン・センチュリー・インベストメンツの上級副社長兼マルチアセット戦略担当最高投資責任者であるリッチ・ワイス氏は、今後の連邦政府による投資について、「インサイダー取引のような悪用の機会を制限するための規制やガイドラインが必要になるだろう」と述べた。

「政府による直接投資という無制限のシナリオでは、投資家にとってそれらの企業での取引はよりリスキーになる可能性がある。

複数の投資家や代表が同様のリスクを挙げている。例えば、新工場をどこに立地させるか、従業員を解雇するかどうか、海外市場にどの程度強く参入するかといった決定において、取締役会が競合する利害を秤にかける場合などである。

州年金基金やその他の大株主を会員とする機関投資家評議会のロバート・マコーミック専務理事は、このような問題では企業と国家の目標が容易に対立しうると述べた。

「そうでない民間企業に政府が出資することは、企業にとって正しいことと、国にとって正しいことの間に矛盾を生む可能性がある」とマコーミック氏は言う。

カリフォルニアを拠点とするアクティビスト企業、ニア・インパクト・キャピタルのクリスティン・ハル最高投資責任者（CIO）は、今回の出資について「信頼よりも疑問の方が大きい」と述べた。ニアは 顧客のために インテルの株式を運用して おり、そのファンドは 台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング2330.TWやアドバンスト・マイクロ・デバイセズAMD.Oを含む 他のチップメーカーの株式を保有している 。

「どこまでが政府でどこからが民間なのか、その境界線が曖昧になってきていると思います」とハル氏はインタビューに答えた。

インテル社の代表は、同社の取締役会は株式の発行を承認したと述べた。同代表はそれ以上コメントしなかった。インサイダー取引の懸念について質問された担当者は、プレスリリースの一節を引用し、米国政府は取締役会の代表権を持たず、"その他の統治権や情報提供権 "も持たないと答えた。

マイクロソフトの担当者はコメントを控えた。デルの担当者は質問に答えなかった。

ある大口機関投資家は、事態が微妙なため匿名を条件に、この買収はアクティビスト投資家による圧力からインテル社を守ることが できると述べた。

しかしその人物は、 もし米国政府が他の企業への出資を 続けるなら 、それは国家資本主義への憂慮すべき一歩になりかねないと警告した 。

「このような企業が一度だけこのような事態に見舞われたとしても、赤旗を掲げるわけではなく、眉をひそめるだけだ。しかし、これがより広範な手段となった場合、なぜこの手段が使われるのか、なぜ資本市場が資金を提供しないのかを検討しなければならないだろう」と投資家は語った。