再送-分析-投資家がトランプ政策と地政学的リスクを再評価し、ドルは再び非難を浴びる

Amanda Cooper　Dhara Ranasinghe　Samuel Indyk

［ロンドン　１月２７日　ロイター］ - ２０２６年最初の激動の数週間で、米ドルは 再び非難を浴びている。ワシントンが通貨安を望むなど、さまざまな要因が増え、グリーンバックの安定期に対する 投資家の楽観的な想定を見直す動きが出ているためだ。

月曜日、ドルは主要通貨バスケットに対して、ドナルド・トランプ米大統領の「解放の日」関税措置が米国資産の急落を引き起こした 昨年４月 =USD以来最大の３日続落に向かった 。

就任１年目、トランプ大統領の 貿易と国際外交に対する不安定なアプローチ、連邦準備制度理事会（FRB）の独立性を損なう攻撃、そして公共支出の大幅な増加により、ドルは９％以上下落し、１７年以来、年間最悪の結果となった。

今年これまでのところ、ドルは ユーロ、スターリング、スイスフランを含む他の主要通貨を再び下回って いる。

旋風的な変化

６０００億ドル強の資産を運用するプリンシパル・アセット・マネジメントのチーフ・グローバル・ストラテジスト、シーマ・シャー氏は「様々な要因が重なっている」と語った。

これは "アメリカ売り "の取引ではないと思うが、ファンダメンタルズは揃ってきており、予想以上に速いペースだ。

今月に入り、トランプ大統領はグリーンランドを支配下に置くと脅し、欧州の同盟国に関税をかけ、パウエルFRB議長を刑事訴追し、ベネズエラの大統領を拘束する作戦を指揮した。土曜日には、カナダを貿易禁止にすると脅した。

グリーンランドと欧州の関税をめぐる脅しを撤回し、市場はベネズエラへの攻撃を振り払ったとはいえ、背景は緊迫している。

市場のボラティリティ指標は依然として高水準にあり、債券市場のセンチメントはもろい。少なくとも、日本国債の積極的な売りが国債に波及する可能性があるためだ。一方、金価格が容赦なく新記録を更新していることは、投資家が代替の安全資産を求めている兆候でもある。

今月２人の米国市民を殺害し、抗議デモを引き起こした不法移民に対する積極的な取り締まりを含むトランプ大統領の国内政策は、今月中に再び政府閉鎖（(link)）を引き起こす可能性がある。

ワシントンにあるポトマック・リバー・キャピタルのマーク・スピンデル最高投資責任者（CIO）は、「政府閉鎖の脅威は、これまでドルを押し下げてきた追い風に加え、米国への投資やドルヘッジを考え直す人にとって、もう一つの理由となる」と語った。

しかも、FRBは今年少なくとも２回の利下げを実施すると予想されている。一方で、他の中央銀行は一時停止しているか、あるいは利上げする可能性さえある。

これだけで、投資家にとってドルの魅力は半減し、投資家は貸出金利が上昇しているところに資金を移すことを選ぶかもしれない。

トランプ大統領からの早期利下げ圧力に抵抗してきたパウエル総裁は、５月に退任する。オンライン賭博市場では、大統領と同じく利下げを主張するブラックロックの債券チーフ、 リック・リーダーが後任と なる可能性が５０％となっている。これは１週間前の１０％以下から上昇 し、ドル安に拍車をかけている。

転換の時

一方、世界の株式は昨年、人工知能に対する熱狂のおかげもあって急上昇した。トランプ大統領就任後のS&P５００種株価指数.SPXのパフォーマンスは、他の市場よりも遅れている。ソウルのコスピ指数.KS11が９５％、東京の日経平均.N225が４０％、上海の主要指数.CSI300が３０％近く上昇したのに比べ、S&P５００はそれ以来１５％ほど上昇している。

大和証券キャピタル・マーケッツのエコノミスト、クリス・シクルナ氏は、「資産運用会社は、米国からの分散投資を続けたいと考えている。多くの企業が米国市場に過度に、あるいは過度に、比重を置きすぎていたと感じていたのは明らかだ」と語った。

トランプ大統領は、貿易不均衡に対処するために関税が必要だと繰り返し述べており、米国が多額の貿易赤字を抱えるアジア諸国の通貨に焦点を当てている。

金曜日、日本銀行はニューヨーク連銀とともに、 、円JPY=に対する一連のレートチェックを行った疑いが持たれて いる。これは、日本の通貨を押し上げるために１５年ぶりに行われた日米共同介入の前兆の可能性がある。この問題に詳しい関係者によれば、NY連銀は米国財務省の財政代理人として動いたという。

その後の円高にもかかわらず、日本の通貨は昨年１年間で対ドルで約１３％下落している。

貿易加重ドルの方が堅調

しかし、国際決済銀行が算出した指数に基づく貿易加重ベースでは、ドルは過去１２ヶ月で約５．３％しか下落していない。

野村證券のG１０ FX戦略責任者であるドミニク・バニング氏は、「昨年の下落は、成長率の鈍化など景気循環的な要因によるものであり、投資家はドル・エクスポージャーに対する懸念を強めている」と指摘する。

「私が今年（今年）と違うと思うのは、米国が打ち出そうとしている政策が、関税のような経済的なものでなく、より拮抗した地政学的なものだということです」と彼は言う。