銅50％関税による高騰は一時的か、過剰在庫と需要低迷で

Pratima Desai

［ロンドン　９日　ロイター］ - トランプ米大統領が米国に輸入される銅に５０％の関税を課すと表明すると、米国内の銅価格は過去最高値を更新した。しかし追加関税導入を見越して積み上げられた在庫などが影響を及ぼす形で、数カ月中に価格上昇圧力は和らぎそうだ。

米政府は銅輸入に伴う安全保障上の懸念に関する調査を２月に開始。トランプ氏は８日に５０％の関税方針を表明したのに続き、９日にはこの関税を８月１日に発動すると発表した。

市場関係者は２月時点で、２５％の追加関税が適用されると想定していたため、既に在庫は膨らんでいた。ニューヨーク商品取引所（ＣＯＭＥＸ）の銅先物価格も年初から今月７日までに２５％上昇した。

ところがトランプ氏が８日に表明した関税率が５０％だったため、ＣＯＭＥＸの銅先物HGc1は１ポンド＝５．６８２０ドル、１トン＝１万２５２６ドルと最高値を付け、国際的な指標とされるロンドン金属取引所（ＬＭＥ）の取引価格CMCU3に対して２９２０ドル余りのプレミアムが乗った。

それでもパンミュア・リベラムのアナリスト、トム・プライス氏は「この追加関税に絡む全てのノイズが消えれば、米国の銅価格は下落し、ＬＭＥ価格に近づくだろう」と予想する。

プライス氏によると、米国内の銅需要も低調で今年の消費量は前年比１６％減の１３２万トンになる見通しという。

需要がさえない主な理由は、各種関税措置を巡る不確実性が経済成長に水を差しているためだ。

銅需要をけん引する米製造業の直近の景況調査を見ると、縮小圏にとどまっていることが分かる。

一方で米国内の銅在庫は極めて高い水準にある。

マッコーリーのアナリストチームが、１─５月の貿易統計と６月の船荷証券のデータから分析したところ、今年上半期に米国へ輸入された銅は計８８万１０００トンで、基本的な必要量とされる約４４万１０００トンをはるかに上回っている。

同チームは「これは４４万トンもの過剰在庫の存在を示しており、内訳はＣＯＭＥＸに目に見える形で１０万７０００トン、未報告ないし産業チェーンを通じて前倒しで購入されている分が３３万３０００トンだ」と述べた。

＜追加関税免除も＞

こうした過剰在庫の一部はＣＯＭＥＸの指定倉庫に送られている。ＣＯＭＥＸの今月７日時点の銅在庫は２２万１７８８ショートトン（２０万１２０３トン）で、米国の港湾に世界各地から銅が到着し始めた３月終盤以降に１３５％も増加した。

米国に輸出された銅の大半はＬＭＥからのもので、６月終盤のＬＭＥ在庫は２月半ばから６６％も減り、９万トン弱と２０２３年８月以来の規模に沈んだ。MCUSTX-TOTAL

一部の銅は米国の自由貿易区に保管されており、通関手続きをしないため海外への移動がより簡単にできる。

関税の支払いがベースとなっているＣＯＭＥＸ指定倉庫の銅は、輸出が比較的難しいが、不可能ではない。

コンコード・リソーシズの調査ディレクター、ダンカン・ホッブス氏は「税関を通った銅を再輸出できない理由はない」と述べつつ、そのためにはＣＯＭＥＸのプレミアムが縮小に転じるなどの金銭的な動機が必要になるとの見方を示した。

今後の米国の銅価格に関する不透明感を助長し、恐らく押し下げ圧力になりそうなのは、トランプ政権が特定の国に対する追加関税の適用を免除する可能性だ。そうなるとＣＯＭＥＸのプレミアムがはく落するだろうと複数の業界関係者は話す。

チリは免除対象候補の１つとなる公算が大きい。トレード・データ・モニターによると、昨年米国が輸入した銅の７割はチリからだった。米国はチリに対して貿易黒字を計上しており、政治的にも追加関税の適用除外にしやすい。

シティのアナリスト、トム・マルクイーン氏は、チリとカナダ、メキシコが最終的に「重要な貿易相手として、より低い２５％の関税率を確保する」と見込んでいる。

もっとも今のところ前倒しで在庫を積み上げ、世界で一番割高な銅を保有している米国のトレーダーとしては、プレミアムが維持されている限り、在庫圧縮には動きづらいかもしれない。