HOOD対COIN：2026年に向けてどちらの銘柄が有望か？

Robinhoodの変遷は劇的なものであった。当初は手数料無料で株式を取引できる革新的な手法として知られていたが、近年、同社は自ら「金融スーパーアプリ（Financial Super App）」と称する形態へと進化を遂げた。これは、単なる株式取引にとどまらず、多角的な金融サービスを提供することを意味している。Robinhoodの経営陣は決算説明会において、純利息収入（およびその他のソース）に加え、追加の収益源（その他の取引ベースのトレーディング）や、Robinhood Goldの購読料からも収益を上げていると述べた。2025年、Robinhoodはリタイアメント投資やバンキング分野での成長に注力し、予測市場、空売り、海外展開といった新たな機会を追求する。したがって、Robinhoodは従来の証券ブローカーモデルの下で運営されていた時よりも、はるかに多くの成長機会を手にすることになる。

Coinbaseはより暗号資産に特化した戦略をとっており、株主への書簡の中で自らを「The Everything Exchange」と称している。Coinbaseは、トレーディング、サブスクリプションおよびサービス、ステーブルコイン取引、ステーキング、カストディサービス、そしてBaseエコシステムといった複数のチャネルを通じて収益を創出している。同社によると、2025年には世界全体の暗号資産供給量の12%以上が自社プラットフォーム上で保有され、暗号資産の総取引高は5.2兆ドルに達すると推定される。また、世界の暗号資産取引における同社の全体シェアは前年比で倍増した。さらに、現在同社は年換算収益が1億ドルを超える製品を12、10億ドルを超える製品を2つ提供している。したがって、CoinbaseはRobinhoodと比較して、暗号資産価格に対してより直接的な相関性を持っている。

ロビンフッドは2025年に力強い業績を達成し、売上高は45億ドル、希薄化後1株当たり利益（EPS）は過去最高の2.05ドルを記録した。年末時点の純預かり資産は計680億ドル、有料プラン「Robinhood Gold」の会員数は420万人に達した。純売上高は前年比52％増の45億ドル、純利益は19億ドル、調整後EBITDAは25億ドルとなった。さらに、第4四半期の委託手数料収入は15％増、純金利収益は39％増となり、その他の収益項目も2024年比で2倍以上に拡大した。これらの結果は、消費者向けフィンテック企業としての同社のバランスシートが極めて強固であることを示している。

一方、2025年の総売上高はコインベースが68億8300万ドルを記録し、ロビンフッドの62億9300万ドルを上回った。しかし、2025年の純利益が25億7900万ドル（ロビンフッドの純利益は12億6300万ドル）と予想を下回ったことにより、コインベースの収益状況はロビンフッドほど良好ではない。コインベースの調整後EBITDAは28億800万ドルに達したが、2025年第4四半期には6億6600万ドルの純損失というネガティブ・サプライズを計上した。それでも、同四半期の純サブスクリプションおよびサービス収入は前年同期比13.5％増の7億2700万ドルとなり、成長を維持した。コインベースは構造改善を継続しているものの、その業績は暗号資産市場で続くボラティリティとの相関性が高く、この点はロビンフッドには当てはまらない。

ロビンフッドの株価は、空前規模の個人投資家による取引量、過去最高の収益、および2021年比での取引高増加を背景に、2025年に300%近い上昇を記録し、同年の主要な値上がり銘柄の一つとなった。対照的に、コインベース株も、暗号資産のバリュエーションにおける市場の回復期待やS&P 500種株価指数への採用を受けて約54%上昇し、2025年にある程度の成果を上げた。しかし、2021年10月以降、コインベースの株価は42.49%近く下落している。

これは、2021年と比較してボラティリティが高まる中で、コインベースの価格が下落した一方でロビンフッドの価格は上昇したため、投資家がコインベースよりもロビンフッドに対してより高い対価を支払う意欲があることを示している。したがって、2021年におけるロビンフッドの株価上昇は2022年に向けた成長期待を高める一方で、2021年以降のコインベースの株価にとっては低い基準値（ベースライン）を形成することとなった。

2025年/2026年の仮想通貨ETF市場に関する主要な考慮事項：

- ETF Trendsの報告によると、仮想通貨ETF市場では機関投資家の需要がより精緻化され始め、ビットコインが引き続き最前線を維持する一方、イーサやその他のアルトコインは、同水準の機関投資家の関心を集めるのに苦戦する見通しである。

- しかしながら、Reutersの最近の報道によれば、2025年の仮想通貨ETFへの世界的な資金流入は歴史的な高水準を記録しており、2026年に入ってからも、市場の選別色が一段と強まる中で、仮想通貨ETFは引き続き大幅な流入を呼び込んでいる。

- このような環境は、一般的に、仮想通貨の利用可能な流動性、カストディ、ステーブルコイン発行体、および機関投資家の活動に最も深く組み込まれているプラットフォームに有利に働く。

- Coinbaseは、Robinhoodと比較して、前述のプラットフォームとの結びつきが圧倒的に強い。

- 単なる現物取引を超えた顧客アクセスの拡大に加え、Reutersは2025年12月、Coinbaseが株式取引やイベント・コントラクトの形で顧客へのサービス提供を開始し、Robinhoodのような総合的なリテール金融エコシステムと足並みを揃えつつあると報じた。

- Coinbaseは、サブスクリプションおよびサービス事業、ステーブルコインの販売、機関投資家のポジショニングに基づき、2026年における仮想通貨の継続的な人気を収益化するための複数の手段を備えている。

- 一方、Robinhoodは多角化を通じて事業を成長させ続けているが、2026年第1四半期の決算報告では、仮想通貨市場の軟調さがいかに迅速かつ実質的に業績に影響を及ぼし得るかが浮き彫りとなった。具体的には、仮想通貨関連収益が2025年末比で47％減少（計1億3,400万ドル）し、これが利益の未達を招いた一因となり、株価は年初来で27％以上下落している。

これが2026年の仮想通貨市場の構造であり、主にETFおよび機関投資家需要の主要な源泉であるビットコインに対し、Coinbaseがより優れた体制を整え、取引全体、カストディ、ステーブルコインの利用、プラットフォーム活動から恩恵を受けていることに起因する。一方、Robinhoodにとってもプラスに働く可能性はあるものの、同社は消費者金融事業全体で多様な収益源を有しており、直近の四半期において仮想通貨収益は上下いずれの方向にも極めて変動しやすかったため、総収益への影響ははるかに限定的である。

Robinhoodにとっての主な脅威は、同社が高成長株であるという根強い認識に起因している。しかし、Robinhoodは新たな市場への参入に成功しているものの、依然として活発な取引が同社の主な収益源となっている。仮想通貨のテイクレートの低下は取引収益の減少を招く可能性があり、個人投資家による取引の鈍化や将来的な規制強化が現実となれば、同社の業績回復はより困難になるだろう。

Robinhoodとは異なり、Coinbaseはより大きな景気循環的リスクに直面している。例えば、2025年第4四半期以降、仮想通貨取引の鈍化により、同社は減収減益に見舞われた。仮想通貨規制、特にステーブルコインやイベント・コントラクト、さらには仮想通貨規制全般を巡る不透明感は、Coinbaseにとってさらなるリスクとなっている。Reutersによると、取引量の減少と仮想通貨セクターにおける米国の法整備の停滞が相まって、ステーブルコインやサブスクリプション・サービスなどの他製品が一定の支えとなっているものの、すべての仮想通貨関連企業に悪影響を及ぼしている。

大手フィンテック企業と比較して、Robinhoodは2025年にかけて極めて堅調な事業運営実績を継続している。これは、同社の大幅に高い収益成長率、実質的により大きな預かり資産の純流入、そして（Coinbaseの限定的なアセットクラスのラインナップとは対照的な）より高度なマルチアセットクラスの取引能力に裏打ちされており、成長性の面で大きな優位性を生み出している。それにもかかわらず、Robinhoodの収益倍率はCoinbaseよりもはるかに高く、これまでのこうした進展のすべては、既に株式市場において評価されている。

私の見解では、Coinbaseは2026年に向けたより優れた株式投資対象となるだろう。なぜなら、同社は現在の仮想通貨ETF市場の上昇サイクルにより密接に関連しており、さらに、投資家に長期的な成長機会をもたらす高品質な収益源（サブスクリプション手数料、ステーブルコイン製品、カストディ・ソリューション、機関投資家向けサービス、その他の手数料など）を拡充し続けているからである。Robinhoodの運営指標はCoinbaseよりも優れているように見えるが、仮想通貨市場の極端なボラティリティに直接関与しているため、Robinhoodははるかにリスクの高い投資である。したがって、私の見解としては、2026年までにCoinbaseを通じてより良好なリスク・リワードの選択肢を得ることは、Robinhood株を購入することによる潜在的な利益を上回る可能性が高い。

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