JPモルガンの第1四半期決算は好調、トレーディング収益は過去最高を記録、なぜCEOはリスクを警告するのか？

収益構造の観点から見ると、純金利収益と非金利収益という二大エンジンの牽引が明白である。純金利収益は前年同期比9％増の255億ドルに達した。市場運営の影響を除いたベースでは、同収益は前年同期比3％増の233億ドルであった。預金の着実な伸びとクレジットカードのリボ残高の増加が主な要因となったが、米連邦準備理事会（FRB）による利下げが成長の恩恵を一部相殺した。

非金利収益も堅調なパフォーマンスを見せ、前年同期比11％増の251億ドルを記録した。市場運営を除いた非金利収益の前年同期比成長率は14％に達した。これは、アセット＆ウェルス・マネジメント部門およびリテール部門における資産運用手数料の上昇、投資銀行業務手数料の大幅な増加、自動車オペレーティングリースの貢献拡大、および決済業務手数料の増加によるものである。

注目すべきは、前年第1四半期にはファースト・リパブリックに関連する5億8800万ドルの一時的な利益が含まれていたのに対し、今年はそのような項目が存在しないことであり、これが今期の非金利収益の成長の質の高さをさらに際立たせている。

全体的な収益拡大の背景には、法人投資銀行部門（CIB）が際立った成長エンジンとして浮上したことがある。同部門の収益は前年同期比19％増の234億ドルで、純利益は同30％増という大幅な伸びの90億ドルを記録した。

投資銀行業務の収益は前年同期比38％増の31億ドルに達し、投資銀行業務の手数料収益は同28％増の29億ドルとなった。

同四半期のマーケット収益は過去最高の116億ドルに達し、前年同期比で20％急増した。債券・為替・商品（FICC）の収益は21％増の約71億ドルとなり、株式トレーディング収益も17％増の45億ドルと大幅に増加した。両セグメントともに市場予想を上回る結果となった。

市場のボラティリティは、機関投資家がリスクヘッジやポートフォリオ調整のために取引活動を大幅に増やすことから、しばしば取引需要を喚起する。AI産業の急速な変革や中東における地政学的紛争により、第1四半期には市場の激しい変動が数回発生し、これがJPモルガンのトレーディング業務の急増を直接的に後押しした。

同時に、投資銀行業務も回復を見せ、第1四半期の投資銀行業務収益は前年同期比38％増の31億ドルに急増した。投資銀行業務の手数料収益は同28％増の29億ドルで、主にM&Aアドバイザリーと株式引き受けが牽引した一方、債券引き受けの収益は減少した。

それでもなお、JPモルガンは世界の投資銀行業務手数料ランキングで9.8％の市場シェアを獲得し、首位の座を揺るぎないものにしている。市場全体を見ると、第1四半期の世界のM&A市場は1兆ドルを超えた。政策緩和への期待と資本市場の回復を背景に、企業のM&A取引に対する意欲は引き続き旺盛であった。

JPモルガンはまた、アマゾンの370億ドルの債券発行の支援や、AESの非公開化案件における主幹事アドバイザーを務めるなど、いくつかの画期的な取引に参画し、投資銀行部門における地位をさらに強固なものにした。

JPモルガン・チェースの第1四半期決算は、米国経済が同四半期も堅調を維持したことを示した。個人消費と企業活動が安定して推移したことでローン需要が回復し、銀行の収益を支えた。同行の第1四半期の純金利収入（NII）は前年同期比9％増の255億ドルとなり、高金利環境下での成長トレンドを維持した。

信用力に関しても前向きな兆候が見られた。JPモルガンの今四半期の貸倒引当金は25億ドルで、市場予想を下回っただけでなく、前年同期の33億ドルからも減少した。これは借り手の全体的な財務健全性が引き続き良好であることを反映している。

信用損失の具体的な内訳については、第1四半期の純償却額（ネット・チャージオフ）が23億ドルと前年同期比でほぼ横ばいとなった。純積立額はわずか1億9100万ドルにとどまり、ホールセール部門で3億2700万ドルの積み増しがあった一方、コンシューマー部門では1億3900万ドルの取り崩しが行われた。これは、全体的な信用力が安定しており、管理可能な範囲内であることを示唆している。

しかし、好調なファンダメンタルズデータの裏で、JPモルガンは通期の純金利収入の見通しを従来の1045億ドルから1030億ドルへと引き下げ、慎重な姿勢も示した。この修正は市場の大きな注目を集め、金利環境が銀行の収益性を押し上げる効果が徐々に弱まっている兆候と受け止められた。

今後の経済環境について、JPモルガンのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（CEO）は、米国経済は引き続き堅調であるものの、地政学的緊張、エネルギー価格の変動、貿易の不透明感、世界的な財政赤字の拡大、資産価格の高騰といったリスクが蓄積しており、将来の経済的不確実性が大幅に高まっていると述べた。

ダイモン氏は「これらのリスクや不確実性が最終的にどのような結果をもたらすかを予測することはできないが、その影響を過小評価することはできない」と指摘した。

加えて、同行はプライベート・クレジット市場における潜在的なリスクを強調した。1.8兆ドル規模のプライベート・クレジット市場は現時点ではシステムリスクをもたらすものではないが、信用サイクルの転換に伴い、レバレッジド・ローンの損失が予想を上回る可能性があるとしている。

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