トランプ氏の「いかなる犠牲を払っても」とのレトリックが世界的な資産の売り材料に？金や銀も免れず

TradingKey - 地政学的な緊張が高まる中、投資家はかつて、貴金属や安全資産におけるリスクプレミアムに賭けていた。2026年2月28日、米国とイスラエルはイランに対して局地的な空爆を開始し、イランの最高指導者の死を招き、地域内で多方向の報復行動を引き起こした。その後、トランプ氏はイランへの攻撃を「いかなる犠牲を払っても」行うと宣言した。

トランプ氏の発言は再びグローバル市場にパニックを引き起こしたが、以前のヘッジ局面とは異なり、金（XAUUSD）および銀（XAGUSD）といった強力な安全資産属性を持つ資産も、従来のヘッジ論理を失った。

貴金属のパフォーマンスは大きな乖離を見せた。金は最近、1オンスあたり5,400ドルを突破したが、その後5,100ドルを下回る水準まで押し戻された。一方、銀は短期間で12%近く急騰し、一時96ドルの高値を付けた後、10%以上も急落して78ドルまで戻った。

こうした市場の動きは、一般的な「噂で買い、事実で売る」パターンに酷似している。地政学的紛争の予兆や初期段階では安全資産の価格が急速に押し上げられるが、事態が「正常化」の局面に入ると、買いの勢いは急速に衰える。

主流機関の分析は概して、こうした安全資産の反発には論理性があるものの、ファンダメンタルズのトレンド転換を意味するものではないと指摘している。Bloombergの分析によれば、この種の「パニック買い」は戦争の開始時に特に顕著であるが、持続性がないことが多い。紛争が爆発的な衝撃ではなく膠着状態に入った場合、安全資産の需要は1日か2日の取引を経て沈静化する傾向がある。

複数の投資銀行も、安全資産の上昇は主にリスクプレミアムの短期的な急騰を反映したものであり、急激な反落や、いわゆる「セル・ザ・ファクト（事実で売る）」のシナリオに陥りやすいと警告している。

Reutersも同様の現象を報じており、地政学的リスクの中でも、米ドル高と金への安全資産流入との間での綱引きが、短期間の価格急騰とその後の反落を招いたと指摘した。3月3日の取引では、リスクオフのセンチメントが残る中、ドル高が金と銀を抑制し、金属価格は高値で抵抗に直面するか、調整局面を迎えた。

この「急騰後の横ばい」という市場の動きは、トランプ関税時代がグローバル資産に与えた影響と本質的に共通する部分がある。

トランプ2.0の関税期間中、通商関税政策によって引き起こされたグローバル・サプライチェーン再編の期待は、市場に大きな「リスクの再値決め」というボラティリティをもたらした。リスク資産は政策期待の高まりとともに激しい価格変動を経験したが、いざ政策が実施されたり、市場がイベントの影響を織り込んだりすると、上昇は失速し、レンジ内での取引に落ち着くことが多かった。

今回の中東紛争において、安全資産への逃避論理は依然として有効だが、投資家はその持続期間と規模が限定的であることを認識しなければならない。JPモルガン・チェースなどの主要機関は、貴金属の評価において、地政学的リスク要因が確かに金価格を押し上げるものの、ファンダメンタルズに実質的な変化がなければ、こうしたプレミアムを高水準で維持することは困難であると強調している。

この現象は銀市場でさらに顕著である。銀は安全資産としての特性に加え、大きな工業需要という属性も併せ持っているためだ。地政学的紛争の初期段階における「パニック買い」の後、市場心理が合理化され、物理的な需給バランスに大きな悪化が見られなくなると、銀価格は高値から反落しやすい。

総じて、現在の市場の取引行動は、極度の不確実な環境下において、投資家がファンダメンタルズの評価に基づく中長期的な配分を行うのではなく、まずは安全資産に賭ける傾向があることを示している。

この「投機資金（ホットマネー）主導」の短期ヘッジ論理は、地政学的紛争の勃発時に価格を増幅させる可能性があるが、ひとたび市場センチメントが冷え込むと、資金は利益確定売りを選択することが多く、貴金属価格の激しい変動を招く可能性がある。