200億ドルの債券発行後、グーグルによる異例の100年債に精査の目が向けられる：AIがこのテック大手の資金を枯渇させたのか？

TradingKey - フィナンシャル・タイムズの報道によると、グーグルの親会社であるアルファベット (GOOG) (GOOGL) は英ポンド建ておよびスイスフラン建て債券の発行を計画しており、その中には今世紀初となる100年物英ポンド債が含まれる可能性がある。

ポンド債の発行計画には3年から32年の満期に加え100年債も含まれている。スイスフラン債は3年、6年、10年、15年、25年物で構成され、価格決定は本日後半を予定している。

これに先立ち、Bloombergは、アルファベットが月曜日に過去最大規模のドル建て債を発行し、200億ドルを調達したと報じた。需要はピーク時に1,000億ドルを超え、社債発行史上、最も好調な記録の一つとなった。

しかし、グーグルの最近の積極的な借り入れは疑問も呼んでいる。現金が豊富な巨人がなぜ借り入れを選ぶのか。AI軍拡競争はすでにグーグルの資金を枯渇させているのだろうか。

グーグルだけではない。債券市場に殺到するテック大手

設備投資の拡大を背景に社債発行が一般的になる中、グーグルの今回の発行は依然として異例だ。データによると、アルファベットの100年債は、テック企業によるこの種の超長期債としては、1997年のモトローラ以来となる。

一般的に、100年債市場は政府や大学などの主体が中心であり、企業が主要な発行体となることはない。KBRAのアナリスト、カー氏は、100年債はソブリン市場でさえ珍しいと指摘する。100年という期間は極めて長く、買収やビジネスモデルの陳腐化、技術の変遷によって、かつての巨人が急速に没落し、社債が無価値な紙屑と化すリスクがある。

グーグルの債券発行は、市場の信用力を活用して低コストでの資金調達を確保することを目的としている。アナリストらは、これが今年のグーグルによるAI投資の大幅な増加と密接に関連していると考えている。最近、グーグルは2026年の設備投資見通しを1,750億ドルから1,850億ドルの範囲で発表したが、これは2025年の総支出のほぼ2倍であり、市場予想の1,195億ドルを50％近く上回っている。

グーグルが最後にドル建て債を発行したのは昨年11月で、175億ドルを調達し、約900億ドルの需要を集めた。Bloombergがまとめたデータによると、その際に発行された50年債は、昨年のドル建てテック系社債として最長で、流通市場でも好調な推移を見せた。同社は当時、欧州でも65億ユーロ相当の債券を発行している。

実際、グーグルに限らず、テック大手は軒並み債券市場での「借り入れ」に殺到している。BofA証券が1月に発表した報告書によると、アマゾン (AMZN) 、グーグル、メタ (META) 、マイクロソフト (MSFT) 、そしてオラクル（ ORCL）は昨年、合計1,210億ドルの米国社債を発行した。Barclays (BCS) のアナリストは、今年の米国社債発行総額が2025年比で約11.8％増の2.46兆ドルに達すると予測している。モルガン・スタンレー (MS) は、このAI関連の発行ラッシュにより、年間の社債発行総額が2.3兆ドルまで押し上げられるとさえ予想している。

市場の懸念：AIへの支出は過剰か。

グーグルの最近の債券発行に対する市場の好意的な反応にもかかわらず、懸念も浮上している。現在のAI投資を支えるために100年もの負債が使われる中で、AI支出の規模は過度に膨れ上がっていないだろうか。

年初以来、ウォール街では大手テック企業が設備投資を拡大するとの見方が大勢を占めてきた。モルガン・スタンレーは、米国の主要クラウドサービスプロバイダー4社（アマゾン、グーグル、メタ、マイクロソフト）の設備投資額が2026年には前年比26％増の4,540億ドルに達すると予測している。

決算報告によると、これら4社の2026年の設備投資予測の合計は6,600億ドルに達する。これは2025年の4,100億ドル、2024年の2,450億ドルの合計を大きく上回るだけでなく、イスラエルのGDPさえも超える規模だ。アライアンス・バーンスタインの集中米国成長株ファンドの責任者、ジム・ティアニー氏は、設備投資の規模を「驚愕すべきもの」と表現している。

昨年、AI支出の増加は純粋に好材料として解釈されていたが、今年は状況が一変した。2026年の巨額の設備投資を発表した後、これらの企業の株価は急落した。グーグルは総売上高が四半期ベースで過去最高を更新し続けているにもかかわらず、時間外取引で株価が7.5％下落し、マイクロソフトは決算発表後に時価総額が一時期4,300億ドルも消失した。

オラクルは昨年、すでにこのようなシナリオを経験していた。昨年9月にOpenAIと3,000億ドルの受注契約を結んだ後に株価が40％急騰したオラクルだが、AIインフラのために数千億ドルの巨額負債を抱えた結果、現在ではピーク時から時価総額が4,600億ドル失われている。債券スプレッドはジャンク債並みの水準まで拡大し、Barclaysなどの機関はオラクルの債券格付けを「アンダーウェイト」に引き下げた。

投資家にとって、AI支出に対する盲目的な熱狂の時代は正式に終わった。彼らは現在、投資収益率（ROI）をより重視しており、オラクルはその典型的な反面教師となっている。当初の数千億ドルの受注は陶酔感をもたらしたが、その後の設備投資を倍増させキャッシュフローを赤字に転落させた積極的な借り入れは、最も厳しい罰を受ける結果となった。

財務データ上では、グーグルが依然として数千億ドルの現金を保有し、中核事業も急速な成長を維持していることが示されているが、市場は警鐘を察知している。グーグルの100年債は今や、際限なく膨らみ続ける未来の重みを背負わなければならない。