AMD株、決算発表を前に4%急伸：楽観論の背景にあるものは？

TradingKey － アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD） が再び市場の寵児となったことは明らかだ。月曜日の同社株は4％上昇し、火曜日午後の決算発表をわずか24時間後に控えて買われた。この上昇は、株価が7営業日連続で値を上げ、ここ1年近くで最も長く継続した連騰を記録した週に続くものである。

市場はなぜこれほど楽観的なのか。

長きにわたり、AMDが Nvidia (NVDA) からサーバー向けグラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）市場において意味のあるシェアを奪うのに苦戦していることが、投資家心理の持続的な重荷となってきた。しかし、その懸念は、サーバー向け中央演算処理装置（CPU）における急速な機会拡大によって相殺されつつある。

AMDが Intel (INTC) としのぎを削るサーバー向けCPU分野では、需要が極めて堅調に推移している。投資家は、従来のサーバー事業の底堅さに勇気づけられているようだ。FactSetのコンセンサス予想によると、アナリストは四半期売上高を94億ドル、調整後1株当たり利益を1.23ドルと見込んでいる。

ファンダメンタルズの牽引役はより明確になりつつある。KeyBancによる最近の評価では、AMDの今年のサーバー向けCPU受注は現在「ほぼ完売状態」にあるという。ハイパースケール・データセンターが容量確保に奔走する中、同社は価格支配力を強める可能性が高く、平均販売価格は10～15％上昇する見通しだ。この供給不足は、高密度のアーキテクチャ刷新サイクルによるものである。世界のクラウドプロバイダーはレガシーシステムの引退を加速させ、AMDの第5世代EPYC「Turin」やIntelのXeon「Granite Rapids」プラットフォームへの移行を進めており、これらの製品の今年の売上高は推定30％急増する見込みだ。

x86ベースのチップ市場における主要ライバルであるIntelと比較して、AMDはパフォーマンスと総保有コスト（TCO）において明確な優位性を持っている。同社のチップは必要なサーバーラック数が少なくて済み、長期的な電力コストや設備コストの低減が見込めるため、大規模顧客は予算をますますAMDに振り向けている。さらに、Intel自身の供給制約により、クラウド大手が容量拡張時に発注先を分散させようとする中で、AMDにさらなる市場シェアが転がり込むと予想されている。

課題がないわけではない。 Arm Holdings (ARM) ととの競争は、同名のアーキテクチャの設計者が勢力を拡大するにつれて激化する見通しだ。同時に、メモリチップの価格上昇が下半期の成長を抑制する可能性がある。このような「需要の抑制、低位構成へのシフト、発売の遅れ」の連鎖は、PC向けCPUの出荷成長の重荷となる恐れがある。

現在はCPUの勢いが話題となっているが、投資家は依然としてGPU事業の将来、特にAMDがOpenAIと打った勝負の行方に注目している。

2025年10月、OpenAIは今後5年間で6ギガワット相当のAMD製Instinct AIアクセラレータを導入する複数年契約を発表した。この契約には、同社の浮動株の約10％に相当する最大1億6000万株のAMD株の新株予約権が含まれている。さらに、Oracle (ORCL) との500メガワットの導入契約も合わせ、Bank of America (BAC) は、これらの契約が200億ドルを超える純売上高をもたらすと試算している。アナリストらは、これがAMDのAI野望における「否定できない進展」を意味すると指摘している。しかし、Heliosシステムの主要顧客は依然としてOpenAIのみであり、同社のAIストーリーはこの提携の成功と、ラック規模の製品における顧客ベースを拡大できるかどうかにかかっている。

CES 2026において、AMDはMI450 AIアクセラレータとHeliosラックレベル・システムを披露し、2026年後半の導入を予定している。同社はまた、TSMCの2ナノプロセスで製造されるVenice EPYCプロセッサも発表した。これは、市場シェアと売上高総利益率を押し上げる動きだとアナリストはみている。今度の決算電話会談で、経営陣はInstinct MI455とHeliosの生産スケジュールを改めて説明すると予想されており、バーンスタインのアナリストは、ギガワット規模の機会に対して「高い自信」を示している。

それでもなお、Nvidiaに対するAMD製GPUの競争力については疑問が残っており、ウォール街の同社株の見通しは「強弱入り混じった」状態だ。バリュエーションの観点では、AMDは2026年の予想利益の54倍で取引されており、過去の平均を大きく上回っている。強気派は、リサ・スー最高経営責任者（CEO）が2030年までにデータセンター売上高1000億ドルという目標を達成するならば、AIの機会はこのプレミアムを正当化すると主張する。一方で弱気派は、MI450の生産遅延、高い顧客集中度、あるいは輸出規制の強化といった実行面での失策があれば、急激な調整を引き起こす可能性があると警告している。

今、同社に求められているのは、サーバー市場での覇権を維持しつつ、AIアクセラレータの競争でついに突破口を開けることを示す詳細な情報を提供することだ。