ディズニー・トレンド予測：ディズニー、2026年度第1四半期純利益が6％減少、株価は7.4％急落。2026年も株価は上昇を続けられるか。

TradingKey ― 2026年の幕開けとともに、世界的なエンターテインメント大手である Disney (DIS) は、幸先の悪い1年のスタートを切った。同社の2026年度第1四半期（Q1）決算では、売上高が前年同期比5%増の259.8億ドルと着実な成長を遂げたように見えたが、純利益は同6%減の24億ドルに落ち込んだ。主力のエンターテインメント部門とスポーツ部門の利益は、それぞれ35%と23%の急減を記録した。

決算発表当日、 Disneyの株価は急落し、 前日比7.4%安の112.30ドルで取引を終えた。わずか1日で160億ドル以上の時価総額が消失したことになる。これは2025年10月以来で最大の単日下落率となり、年初来の騰落率は8.0%を超える下落となった。

かつての「世界のエンターテインメント業界の指標」が、なぜ「増収減益」という乖離に陥ったのか。主力事業への継続的な圧迫の背景にあるのは、短期的な変動のシグナルなのか、それとも長期的な衰退なのか。マクロ経済の不透明感が高まり、業界の競争が激化する2026年、Disneyの株価は再び上昇に転じることができるのだろうか。

成長のボトルネックに直面するDisney、2026年度Q1決算のハイライトに潜むリスク

Disneyの2026年度Q1は、暦の上では2025年10月から12月に相当し、世界的なクリスマスおよび新年の休暇シーズン、つまりエンターテインメントや文化観光消費の伝統的な繁忙期と重なっていた。市場は当初、 DisneyのQ1決算に対して高い期待を寄せており、 休暇シーズンの支出がテーマパーク、ストリーミング、映画・テレビエンターテインメント事業の「力強いスタート」を牽引すると信じていた。しかし、最終的な財務データは明暗が分かれる結果となった。売上高は目標を達成したものの、純利益は低迷し、主力事業は大きな圧力に直面。ハイライトだけでは潜在的なリスクを隠しきれなかった。

売上成長：DisneyのQ1業績における中核的なハイライト

純利益の減少にもかかわらず、DisneyのQ1売上高が前年同期比5%増となったのは偶然ではない。これは主に3つの主要事業セグメントの堅調なパフォーマンスに牽引されたものであり、決算における数少ない「明るい材料」として、投資家の信頼を支える重要な基盤となった。

テーマパーク・エクスペリエンス：着実な成長を続ける「キャッシュカウ」

Disneyの「屋台骨」事業として、テーマパーク・エクスペリエンス部門（Disneyエクスペリエンス部門傘下）はQ1も着実な成長を続け、売上高の主要な原動力となった。データによると、同部門のQ1売上高は前年同期比8.2%増の98.6億ドルに達し、営業利益は7.9%増の27.3億ドルを記録した。これは全社の総営業利益の驚異的な68.2%を占め、エンターテインメントやスポーツといった他の部門を大きく上回っている。

ストリーミング事業：赤字幅が縮小し、加入者数も着実に増加

かつてDisneyにとって「赤字のブラックホール」であったストリーミング事業（Disney+、Hulu、ESPN+）は、2年以上にわたるコスト削減と戦略的調整を経て、Q1にはついに赤字幅の縮小と加入者増というポジティブな傾向を示し、決算のもう一つのハイライトとなった。

データによると、Disneyの全世界のストリーミング総加入者数は前年同期比6.7%増の2億3,800万人に達した。このうち、中核となるDisney+の加入者は1億1,200万人（8.3%増）、Huluの加入者は4,800万人、ESPN+の加入者は7,800万人となった。

コスト管理に初期の成果、運営効率が向上

主力事業の利益が減少する中、DisneyはQ1もコスト削減策を継続し、運営効率を大幅に改善させた。これは売上成長を支え、純利益減少の圧力を和らげる重要な要因となった。

データによると、DisneyのQ1の総営業コストは231.5億ドルで、前年同期比2.1%増にとどまった。この伸び率は売上高の5%増を大きく下回っており、コスト管理が大きな成功を収めていることを示している。

「悲惨な」パフォーマンスに終わった エンターテインメントおよびスポーツ部門が Disneyの純利益を押し下げた。

一部の事業における売上成長やハイライトと比較して、DisneyのQ1決算に潜むリスクはより顕著であった。特に主力セグメントの利益急落は、純利益の減少に直結し、株価暴落の主な引き金となった。この

エンターテインメント・スポーツ両部門の利益が急落、核心的競争力が圧力にさらされる

Disneyの2つの中核事業セグメントとして、Q1のエンターテインメントおよびスポーツ部門の業績はまさに「悲惨」であり、利益はそれぞれ35%と23%も急落した。これらは純利益減少の最大の要因となった。

具体的には、エンターテインメント部門（映画、テレビコンテンツなど）のQ1利益はわずか8.2億ドルにとどまり、前年同期比で4.4億ドル減少した。これは主にコンテンツコストの上昇と広告収入の低迷によるものである。

コンテンツコストに関しては、Disneyは全体のコンテンツ支出を抑制したものの、Q1に公開されたいくつかの主要映画（『アバター3』のスピンオフや『マーベル：シークレット・ウォーズ』の前日譚など）の制作費が予想を上回った。映画1本当たりの平均制作費は前年同期比12%増の1.8億ドルに達した一方で、興行成績は期待を下回った。『アバター3』のスピンオフの世界興行収入はわずか5.2億ドルと、市場予想の8億ドルを大きく下回り、コンテンツの投資収益率（ROI）の大幅な低下を招いた。

スポーツ部門（主にESPN）のQ1利益は10.5億ドルを記録し、前年同期比で3.2億ドル減少した。これは主に広告市場の弱含みとスポーツ放送権料の上昇による影響を受けたものである。

広告市場の低迷が複数部門の重荷に、短期的改善は見込み薄

Q1の世界的な広告市場は総じて軟調であり、特に米国ではマクロ経済の不透明感から企業の広告予算が大幅に削減された。これがDisneyの広告収入を直接的に押し下げ、ひいては純利益に影響を与えた。

データによると、DisneyのQ1の総広告収入は28.7億ドルで、前年同期比7.2%減少した。このうちテレビ広告収入は10.5%減少した一方、ストリーミング広告収入は18.5%増加したが、後者のベースが低いため、テレビ広告の減少を補うには不十分であった。

ストリーミングの加入者増に依然として圧力

Q1にストリーミング事業の赤字が縮小し加入者が増加した一方で、潜在的な加入者増への圧力は依然として大きく、成長鈍化の兆しがすでに現れている。

データは、Disneyのストリーミング加入者数の前期比成長率がQ1にはわずか1.2%であったことを示しており、前四半期の2.5%から急減速した。中核であるDisney+の加入者数は前期比でわずか0.8%増にとどまり、2025年以来最低の伸びとなった。

国際事業の成長が鈍化

米国国内事業への圧力に加え、Disneyの国際事業の成長もQ1に大幅に鈍化し、全社的な成長を押し下げるもう一つの大きな要因となった。

DisneyのQ1の国際売上高は92.3億ドルで、前年同期比3.1%増となった。この成長率は米国国内事業の6.8%を大幅に下回り、同社の全体売上高成長率である5%にも届かなかった。

Disney Faces Internal and External Challenges Amidst Fierce Competition

Q1におけるDisneyの主力事業への圧力と株価の急落は、内部的な欠点だけでなく、業界競争の激化によっても引き起こされた。

今日、Disneyはもはや世界のエンターテインメント大手の中で揺るぎない「唯一のリーダー」ではない。ストリーミング、映画・テレビ、テーマパーク、スポーツの全方位で激しい競争にさらされている。伝統的なライバルからの強力な圧力に加え、新興勢力による異業種からの挑戦もあり、内憂外患の中でDisneyの競争圧力は高まり続けている。

ストリーミング業界で巨頭同士の争いが激化、世界的な乱戦状態に

ストリーミングは近年、Disneyにとって重要な戦略的焦点であり、最も競争の激しい分野の一つである。現在、世界のストリーミング市場は「多極化」した戦場となっている。Disney（Disney+、Hulu、ESPN+）、Netflix、Amazon Prime Video、HBO Max、そして Apple TV +の主要5プラットフォームが、世界のストリーミング市場の80%以上を占めている。これら各社間の競争は、主にコンテンツ、価格設定、ユーザー獲得を軸に「白熱化」している。

世界のストリーミング王者Netflixが圧力をかけ続ける

Netflix 世界のストリーミング業界のリーダーとして、Netflixは依然としてDisneyの最も強力な競合相手である。Q1において、Netflixの全世界の加入者数は2億6,700万人に達し、Disneyの2億3,800万人を大きく上回った。そのうち有料加入者数は2億4,500万人で、89.2億ドルの加入料収入（前年同期比7.8%増）をもたらした。純利益は18.7億ドルで、12.3%増加した。規模と収益性の両面で、Disneyのストリーミング事業を凌駕している。

Netflixの核心的な優位性は「コンテンツの多様化 ＋ グローバル展開」にある。一方で、Netflixはコンテンツ投資を強化し続けており、Q1の支出は178億ドル（8.3%増）に達した。『ストレンジャー・シングス 5』や『ザ・グローリー 2』といった大作を次々と公開し、ミステリー、SF、ドラマ、アニメなど幅広いジャンルを網羅して多様なユーザーニーズに応えている。他方で、Netflixはより包括的なグローバル拠点を持ち、190以上の国と地域で展開している。海外ユーザーが全体の65%を占め、Disneyの38%を大きく上回っている。また、同社の海外売上高は前年同期比9.2%増となり、Disneyの海外ストリーミング事業の5.7%増を上回るペースで成長している。

Amazonは電子商取引（EC）エコシステムを活用し、差別化された競争を展開

Amazon Prime Video（Amazonストリーミング） Disneyのもう一つの主要な競合として、Amazonの強力なECエコシステムを活用し、「差別化された競争」戦略を採用することで、ストリーミング市場において徐々に足場を固めている。Disneyにとって無視できない強力なライバルとなっている。

データによると、Amazon Prime Videoの世界の加入者数は第1四半期に2億300万人に達した。Disneyの数字よりは低いものの、Amazonプライム会員制度（プライム会員なら追加料金なしでPrime Videoを利用可能）への依存により、ユーザー維持率は92%に達しており、Disneyのストリーミングサービスの86%を大幅に上回っている。

他の競合他社も個別に注力し、ユーザーを奪い取る

NetflixやAmazon Prime Video以外にも、HBO MaxやApple TV+といったプラットフォームがそれぞれの核心的強みを活かして圧力をかけ続け、Disneyからユーザーを奪っている。

その中でも、HBO Maxが依拠しているのは、 Warner Bros. の映画・テレビIPであり、ハイエンドなコンテンツに焦点を当てている。「ゲーム・オブ・スローンズ」のスピンオフや「DCスーパーヒーローズ」シリーズなどの作品を投入し、多くのハイエンドユーザーを引きつけている。第1四半期の加入者数は前年同期比8.9%増の9,800万人に達した。一方、Apple TV+はAppleのエコシステムの優位性を活かし、「テッド・ラッソ：破天荒コーチがゆく」や「セヴェランス」といったヒットシリーズなど、オリジナルコンテンツに注力している。「低価格戦略」（月額4.99ドル）を採用することで多くのAppleユーザーを引きつけ、第1四半期の加入者数は前年同期比15.7%増の5,800万人に達し、業界平均の成長率を大きく上回った。

新興勢力の台頭により、映画・エンターテインメント部門でのIP競争が激化

映画・エンターテインメントはDisneyの「中核事業」である。ディズニー・プリンセス、マーベル、スター・ウォーズ、ピクサーという4つの主要IPを活用し、Disneyは長年にわたり世界の映画市場で支配的な地位を維持してきた。

しかし近年、映画業界の回復とIP競争の激化に伴い、Disneyの映画事業は伝統的なスタジオと新興勢力の双方から攻勢を受け、市場シェアの継続的な低下に直面している。

伝統的な映画会社が市場シェア奪還に向け猛烈な反撃

Warner Bros.、Universal Pictures、Paramountといった伝統的なスタジオは、近年映画制作への投資を増やしており、複数の大作を公開してDisneyに積極的に挑戦し、市場シェアを争っている。

その中でも、Warner Bros.は「DCスーパーヒーローズ」 「ハリー・ポッター」 などのIPに依拠している。第1四半期には『THE BATMAN－ザ・バットマン－』続編や『ハリー・ポッター：魔法の覚醒』などの映画を公開し、世界興行収入は前年同期比12.3%増の8億7,000万ドルを記録した。

一方、Universal Picturesが依拠しているのは「 ワイルド・スピード 」や「ジュラシック・ワールド」のIPである。第1四半期には『ワイルド・スピード／ファイヤーブースト』後編（Fast X: Part 2）を公開し、世界興行収入は10億2,000万ドルに達し、同時期のDisney映画の興行成績を大きく上回った。

Paramountは「トランスフォーマー」や「ミッション：インポッシブル」といったIPを活用し、第1四半期に『トランスフォーマー／ビースト覚醒』続編を公開した。世界興行収入は前年同期比9.5%増の6億8,000万ドルとなった。

異業種からの新興勢力の参入が業界の勢力図を塗り替える

伝統的なスタジオからの影響に加え、異業種からの新興勢力の参入も世界の業界地図を塗り替えており、Disneyの映画事業に新たな課題を突きつけている。

最も代表的なのはNetflixやAmazonといったストリーミングプラットフォームである。近年、これらのプラットフォームは自社制作コンテンツへの投資を強化しており、ストリーミングだけでなく劇場公開も行う複数のオリジナル映画をリリースし、Disneyの伝統的な映画事業と直接競合している。

例えば、第1四半期に公開されたNetflixのオリジナル映画『グレイマン』続編は、世界興行収入5億3,000万ドルを記録すると同時にNetflixプラットフォームでも配信され、3,500万人の視聴者を獲得した。これにより、劇場収入を生み出すと同時にプラットフォームのユーザーエンゲージメントも高めた。

ローカル勢力の台頭により、テーマパーク部門での競争が激化

テーマパークはDisneyの「キャッシュカウ」事業である。独自のIPの優位性と没入型の体験により、Disneyの世界各地のテーマパークは長年、世界市場を席巻してきた。

しかし近年、世界のテーマパーク業界が回復するにつれ、より多くの企業がこの分野に参入している。Disneyは世界中のパーク、特に台頭するローカルプレイヤーとの競争に直面しており、Disneyの市場シェアはさらに圧迫されている。

世界第2位のテーマパーク運営会社であるUniversal Studiosが猛烈な攻勢

Universal Studiosは世界第2位のテーマパーク運営会社として、この分野におけるDisneyの最強の競合相手である。現在、Universalはオーランド、ロサンゼルス、大阪、シンガポール、北京の5つのテーマパークを世界で運営している。第1四半期の世界全体の入園者数は前年同期比7.5%増の2,800万人に達した。Disneyの3,200万人よりは少ないものの、その成長率はDisneyの5.8%を上回った。

Universalの核心的な強みは「IPの差別化＋没入型体験」にある。「ハリー・ポッター」、「トランスフォーマー」、「ジュラシック・ワールド」といったIPを活用し、ユニバーサル・オーランドの「ウィザーディング・ワールド・オブ・ハリー・ポッター」やユニバーサル・北京の「トランスフォーマー・メトロベース」など、複数のヒットを記録したテーマエリアを創出している。これらのエリアは、独自のIP体験を通じて若年層やファミリー層のユーザーを大量に引きつけ、DisneyのIPに対して差別化された競争を展開している。

ローカルテーマパークが国内の優位性を活かし急速に台頭

Universal Studios以外にも、世界各地のローカルテーマパークが急速に台頭している。現地の文化的な優位性と低価格戦略を活用することで、Disneyのユーザーを大幅に奪っており、特にアジア太平洋地域においてローカルプレイヤーからの競争圧力が最も顕著になっている。

例えば、中国の方特（Fantawild）や長隆（Chimelong Paradise）、日本の東京ディズニーリゾート（ライセンスモデルによる独立運営）、大阪のユニバーサル・スタジオ・ジャパン、欧州のディズニーランド・パリなどは、現地の文化的特性を活かして、地元の好みに合わせたテーマ体験を提供している。同時に低価格戦略を採用しており、チケット価格はDisneyの50%〜70%に抑え、価格に敏感なユーザーを多く引きつけている。

ニューメディアの影響拡大に伴い、スポーツ放映権を巡る競争が激化

スポーツ事業（主にESPN）は、Disneyの重要な収入源である。膨大なスポーツ放映権のポートフォリオを誇るESPNは、長年にわたり米国のスポーツメディア市場を支配してきた。

しかし、近年のスポーツ放映権コストの継続的な上昇とニューメディアプラットフォームからのクロスセクターな影響により、Disneyのスポーツ事業は甚大な競争圧力にさらされており、利益は持続的な圧迫を受けている。

スポーツ放映権の争奪戦は激化している。Disneyは、NFL、NBA、MLBといった主要リーグの放映権を確保するために投資を増やしているFox Sports、CBS Sports、NBC Sportsといった伝統的なスポーツメディアとの競争に直面しており、全体のコストを押し上げている。

例えば、NFLの放映契約が2025年に期限を迎えるにあたり、Disneyは放映権を維持するために大幅に高い料金を支払わなければならなかった。第1四半期のNFL放映権コストは前年同期比18.5%増加し、スポーツ部門の利益率をさらに圧迫した。

Disneyの核心的な強みと潜在的な課題

激しい業界競争に直面しているものの、世界のエンターテインメント業界のリーダーであるDisneyは、依然として長期的な発展のための不可欠な基盤となる、代替不可能な核心的優位性を備えている。

しかし、世界のエンターテインメント業界が急速に変貌を遂げる中、Disneyも多くの潜在的な課題に直面している。迅速に対応できなければ、長期的な競争力を損なう恐れがある。

IPはDisneyの核心的競争力

IPはDisneyの核心的競争力であり、競合他社に対する最大の強みである。約1世紀にわたる発展を経て、Disneyはアニメーション、映画、コミック、ゲームなど多岐にわたる、世界で最も価値のあるエンターテインメントIPポートフォリオを構築してきた。ディズニー・プリンセス、マーベル、スター・ウォーズ、ピクサー、『アナと雪の女王』といった主要IPは、世界的に極めて高い知名度を誇るだけでなく、強力な収益化能力も備えている。これらのIPは、テーマパーク、ストリーミング、映画・エンターテインメント、消費者向け製品といったDisneyのすべての事業部門に浸透しており、「IP ＋ 統合産業チェーン」という商業的なクローズドループを形成している。

Disneyの主要IPの総価値は2,000億ドルを超えており、そのうち 「マーベル」のI P価値は780億ドルに達し、「スター・ウォーズ」のIP価値は520億ドル、「ディズニー・プリンセス」のIP価値は480億ドルに上り、いずれも世界のエンターテインメントIP評価で最高ランクに位置している。これらのIPは、映画の興行収入やストリーミングの加入者増を牽引するだけでなく、テーマパークや消費者向け製品の展開も支えている。

さらに重要なことに、DisneyのIP創出能力は依然として強力であり、既存の定番IPを刷新して活力を維持しながら、新しいヒットIPを継続的に投入することができている。例えば、第1四半期に公開された『アナと雪の女王』のスピンオフシリーズは、全世界で10億回以上の再生回数を記録し、Disney+の加入者数を1.2%増加させた。『マーベル：シークレット・ウォーズ』の前日譚は興行収入こそ振るわなかったものの、依然として多くのマーベルファンを惹きつけ、関連する消費者向けグッズの売上を12.3%増加させた。

Disneyの産業チェーンレイアウトは顕著なシナジー効果と強力な耐リスク性を示す

Disneyは、映画・エンターテインメント、ストリーミング、テーマパーク、スポーツ、消費者向け製品、ゲームを網羅する「フル産業チェーンレイアウト」を実現した、世界でも数少ないエンターテインメント企業の一つである。これらの事業部門間の強力な相乗効果は、会社全体の収益と収益性を高めるだけでなく、単一の事業セグメントへの圧力が及ぼす影響を緩和し、耐リスク性を強化している。

IPシナジー：ディズニーの映画・テレビ事業が打ち出す大ヒットIPは、動画配信サービスの会員数、テーマパークの来場者数、消費者向け製品の売上を直接的に押し上げることができる。例えば、『アバター3』の興行収入は予想を下回ったものの、関連するテーマパーク事業やグッズの成長を依然として牽引した。

ディズニーのテーマパーク、映画スタジオ、動画配信プラットフォームは「マルチチャネル配信」の枠組みを形成しており、コンテンツのリーチと収益化能力を強化している。

ディズニーは世界のエンターテインメント業界のリーダー的存在である。

1世紀近い発展を経て、ディズニーは世界的に幅広い事業展開と強力なブランド影響力を確立し、エンターテインメント業界の指標となった。現在、ディズニーの事業は190以上の国と地域に及び、5つのディズニー・リゾート（東京とアブダビのライセンス拠点を除く）、複数の映画制作拠点、世界最大のスポーツメディアであるESPN、そしてグローバルな動画配信プラットフォームを擁している。そのブランド認知度と評価は、世界のエンターテインメント分野で第1位を誇る。

ディズニーのグローバルなブランド価値は980億ドルに達し、世界ブランド価値ランキングで12位にランクインしている。これはNetflix（280億ドル）やAmazon Prime Video（220億ドル）といった競合他社を大きく上回る。

ディズニーの成長のボトルネックがますます顕著になっている。

世界のエンターテインメント市場における新規成長余地が枯渇しつつある。

近年、世界のエンターテインメント業界の成長率は鈍化し続けており、市場の純増分は徐々に枯渇している。これはディズニーにとって業界最大の課題となっている。

世界の動画配信市場の浸透率は68%に達し、新規ユーザー数は減少を続けている。市場は徐々に「既存顧客の奪い合い」の時代に入り、ディズニーにとって新規ユーザーの獲得コストは上昇傾向にあり、動画配信事業の成長率を押し下げている。

世界の興行収入の伸びもボトルネックに直面している。2025年の世界興行収入は前年比3.2%増の480億ドルに達したが、この成長率は2019年以前の5%以上の水準を大幅に下回っている。特に米国や欧州などの成熟市場では興行収入の伸びがほぼ停滞しており、新興市場の成長も予想を下回っている。

コンテンツの収益性に対する圧力は強まり続けている。

コンテンツはエンターテインメント業界の中核であり、映画であれ動画配信であれ、ユーザーを惹きつけ、引き留めるためにはコンテンツへの継続的な投資が必要である。

しかし、近年、世界のエンターテインメント業界におけるコンテンツコスト、特に映画の制作費やスポーツの放映権料は上昇し続けており、その伸びは収益の伸びを大幅に上回っている。これがディズニーの収益性に対する圧迫を強めている。

映画の制作費に関しては、特殊効果技術の高度化や俳優の出演料高騰により、1作品あたりの制作コストが増加している。データによると、ディズニーの第1四半期における映画1作品あたりの平均制作費は前年同期比12%増の1億8000万ドルに達したが、興行収入の伸びはわずか5.8%にとどまり、コンテンツの投資収益率（ROI）は低下し続けている。

例えば、第1四半期に公開された『マーベル：シークレット・インベージョン』の前日譚は、制作費2億5000万ドルに対し、世界興行収入はわずか4億7000万ドルであった。マーケティング費用や配給コストを差し引くと、利益はほとんど残らなかった。『アバター3』のスピンオフ作品は、制作費2億2000万ドル、世界興行収入5億2000万ドルで、利益率は大幅に圧縮された。

若年層ユーザーの嗜好が変化しており、顧客維持がより困難になっている。

インターネット技術の急速な発展と、若年層（ジェネレーションZやミレニアル世代）が消費の主力となる中で、世界のエンターテインメントユーザーの需要は深刻な変化を遂げており、ディズニーに新たな課題を突きつけている。

若年層のエンターテインメントの嗜好はより多様化・パーソナライズ化されており、もはや伝統的な映画やテーマパークに限定されない。代わりに、短編動画、ライブストリーミング、ゲーム、AI対話型エンターテインメントなどの新たな形態を好み、利用時間、形式、インタラクティブ性の面でより多くを求めている。

例えば、ジェネレーションZのユーザーは、短編動画プラットフォーム（ TikTok 、 YouTube）で1日平均2.5時間を費やしており、これは動画配信プラットフォーム（ Disney+ 、Netflix）で費やす1.2時間や、映画館で費やす0.3時間を大幅に上回っている。若年層のユーザーは「断片化されたエンターテインメント」を好み、長編映画コンテンツや長時間のテーマパーク滞在への関心は低下し続ける一方で、短編動画、マイクロドラマ、AI対話型玩具、没入型ゲームといった新興エンターテインメントへの関心が高まっている。

AIの台頭が業界の勢力図を再構築しており、変革への圧力が高まっている。

近年、人工知能（AI）、ビッグデータ、仮想現実（VR）などの技術の急速な発展が世界のエンターテインメント業界を再構築しており、ディズニーに多大な変革の圧力を与えている。

特に、AIの台頭はエンターテインメントコンテンツの制作、配信、消費の方法を根本から変えつつあり、ディズニーの伝統的なビジネスに大きな影響を及ぼしている。

ディズニーが直面するマクロ経済の課題も無視できない。

自社の事業上の欠陥や、業界の競争、変化による課題に加え、グローバルなエンターテインメント企業であるディズニーは、マクロ経済環境からも数多くの課題に直面している。

2026年は、世界的なマクロ経済の不確実性が増大するだろう。米国の個人消費の低迷、連邦準備制度理事会（FRB）の人事刷新、世界経済の成長鈍化など、複数のマクロ要因がディズニーの事業に深刻な影響を及ぼし、2026年の成長を制約する大きな外部要因となる。

米国の消費市場の低迷が事業成長の重荷となっている。

米国はディズニーの中核市場であり、総売上高の62%を占めている。そのパフォーマンスは、ディズニーの全体的な事業の軌道を直接左右する。しかし、2025年以降、米国の消費市場は、特に裁量的支出（エンターテインメント、観光、映画）において低迷が続いており、ディズニーの中核事業に多大な圧力をかけている。

データによると、2025年11月の米国小売売上高は名目ベースで0.6%増加したが、インフレ調整後の実質ベースでは0.3%の増加にとどまった。実質小売売上高は2021年以降、基本的に横ばいで推移しており、現在はパンデミック前の10年間のトレンドラインを下回っている。

さらに注目すべきは、米国の消費市場が明確な「K字型の二極化」を示していることだ。高所得層の支出は4%急増（過去4年間で最速）した一方、低所得層の支出の伸びは1%未満にとどまった。上位10%の高所得世帯が消費の約50%を占めており、成長が完全に高所得層の支えに依存していることを意味する。この基盤は極めて脆弱である。

FRBの人事刷新と量的引き締め（QT）が、資本市場と消費市場に影響を与える可能性がある。

2026年、FRBは大幅な人事刷新を迎える。トランプ米大統領は、2026年5月に任期が満了するジェローム・パウエル議長の後任として、元FRB理事の ケビン・ウォーシュ 氏を次期FRB議長に指名した。

ウォーシュ氏の就任は、FRBの金融政策の大幅な調整につながる可能性がある。特に、同氏が提唱する「QT＋利下げ」という政策ミックスは、世界の資本市場や米国の消費市場に深刻な影響を及ぼし、ひいてはディズニーの事業や株価にも波及するだろう。

流動性の引き締めがディズニーの株価に打撃を与える可能性がある。

米連邦準備理事会（FRB）の 量的引き締め（QT）の核心的な影響は「市場流動性の引き締め」であり、これは米国株、ひいてはディズニーの株価に直接的な影響を与える。

QTは、FRBが国債などの資産を売却して市場からドルを回収することを意味し、流動性の低下、企業の借入コストの上昇、株式市場のバリュエーション低下圧力をもたらす。

2024年時点で、FRBは国債の約15%を保有している。QTが継続されれば国債の過剰供給を招き、利回りが上昇する。その結果、企業の資金調達コストが増加し、収益性や株価パフォーマンスに悪影響を及ぼすことになる。

資金調達コストの上昇がディズニーの事業に与える影響。

FRBのQTはディズニーの株価を直撃するだけでなく、事業運営にも直接的な悪影響を及ぼす。一方で、QTはドル高を招き、ディズニーの海外事業を一段と圧迫する。海外売上高はディズニー全体の38%を占めており、ドル高は換算後の海外売上を「縮小」させ、営業コストを増加させ、利益率を圧迫する。

QTは企業の借入コストを押し上げる。ディズニーの負債総額は現在870億6700万ドルに達し、負債比率は44.5%である。資金調達コストが上昇すれば、同社の財務費用は増加し、純利益率はさらに圧迫される。

世界経済の成長鈍化が、ディズニーの国際市場における成長停滞を招く可能性がある。

米国市場の圧力に加え、2026年の世界経済の成長鈍化傾向は、ディズニーの海外事業に深刻な影響を及ぼすだろう。

国際通貨基金（IMF）は、2026年の世界経済成長率が2025年の3.8%から大幅に減速し、3.2%に達すると予測している。欧州やアジアといったDisneyの主要な海外市場では、経済成長がさまざまな程度で減速する見通しだ。

Disneyの新CEOへの交代は、新たな成長の勢いをもたらすことができるか。

事業、業界、そしてマクロレベルの課題に加え、Disneyは現在「後継者危機」に直面している。現職のCEOであるボブ・アイガー氏は、2026年12月に正式に契約満了を迎える。新CEOの選定は、市場の注目の的となっている。

Disneyの「伝説的CEO」として、アイガー氏はかつて同社を高成長へと導いた。2022年11月の復帰以降、同氏はDisneyの衰退を食い止め、ストリーミング事業の赤字を縮小させ、テーマパーク事業の着実な成長を実現した。しかし、任期終了が近づくにつれ、後継者問題がますます顕在化しており、投資家の信頼や企業の長期的な軌道に影響を与える重要な要因となっている。

報道によると、現在Disneyの新CEO候補として有力視されているのは、Disneyエクスペリエンス部門の責任者であるジョシュ・ダマロ氏と、Disneyエンターテインメント部門の共同会長であるダナ・ウォルデン氏の2人である。両氏は激しい「後継者争い」を繰り広げており、それは単なる個人的なライバル関係にとどまらず、2つの異なる経営哲学の衝突でもある。

Disneyが、自社の文化に深く精通した運営の専門家を選ぶのか、それともハリウッドを巧みに渡り歩くクリエイティブ界の「女王」を選ぶのかによって、同社の業績には異なる結果がもたらされるだろう。

2026年にDisneyが直面する機会と課題は何か。株価は上昇するのか、それとも下落するのか。

2026年のDisneyの核となるのは、「IP ＋ エクスペリエンス ＋ AI」によって推進される回復と変革の共鳴である。機会としては、大ヒットコンテンツ、テーマパークの拡張、AIによるコスト削減、ストリーミングの収益性向上が挙げられる。一方で課題は、高コスト、スポーツ部門の低迷、経営陣の交代、そして設備投資の圧力に起因する。

2026年度第1四半期において、『ズートピア2』および『アバター：ファイア・アンド・アッシュ（原題）』は記録的な興行収入を達成し、コンテンツ販売収益を前年同期比22%増加させた。これはDisney+の加入者数とARPU（ユーザーあたりの平均売上高）を直接押し上げる要因となった。

その後のマーベル映画やスター・ウォーズのスピンオフ作品も勢いを維持し、「劇場 ＋ ストリーミング」の相乗効果を生み出すことで、エンターテインメント部門の利益減少を反転させると同時に、消費者製品ライセンス事業に新たな活力を注入することが期待される。

エクスペリエンス部門（パーク、クルーズ、商品販売）の第1四半期の売上高は100億1,000万ドル（6%増）となり、営業利益の70%以上に貢献した。米国内パークの顧客単価は4%上昇し、新型クルーズ船の就航により収容能力が拡大した。ディズニーランド・パリでの「アナと雪の女王」エリアの早期オープンやクルーズ航路の拡大に加え、世界的な観光消費の回復もあり、同部門は通年で1桁台後半の成長を維持し、収益の下支え役となることが見込まれる。

第1四半期の売上高は予想を上回ったものの、利益の減少やCEO交代に関する不透明感が市場の懸念を引き起こした。2月2日に株価は7.4%下落して104.45ドルとなり、短期的にはファンダメンタルズとコーポレートガバナンスに関する明確なシグナルを待つ間、100ドルから110ドルの範囲で推移する可能性がある。

シティのレポートはDisneyに対し「買い」の投資判断を維持したが、1月16日に目標株価を145ドルから140ドルに引き下げた。これは主に、Fubo買収に伴う短期的な税負担と統合の圧力を理由としている。2026年度第1四半期の売上高は予想を1%上回り、調整後EPS（1株当たり利益）は5%上回った。パークでの顧客単価が上昇したほか、『ズートピア2』などのコンテンツがライセンス事業とストリーミングの成長を牽引した。コンテンツ制作やユーザーへのレコメンデーションにおけるAI導入により、ストリーミングの利益率は8%を超えた。

シティはまた、有料テレビ加入者の解約率が予想を上回ることや、広告収入へのマクロ経済的な圧力、興行収入が期待に届かないことなどが、バリュエーション低下を招く可能性があると指摘した。

JPモルガンはDisneyの投資判断を「オーバーウェイト」、目標株価を138ドルとして再確認した。現在の16倍という予想PER（株価収益率）は過去の平均を下回っており、バリュエーション回復の余地があると考えている。2026年度の調整後EPSは6.58ドル（11%増）と予測され、成長は下半期に集中する見通しだ。第1四半期の米国内パークの入園者数は前年同期比で1%減少したが、ハリケーンの影響が薄れる下半期には成長を再開すると予想される。『アバター：ファイア・アンド・アッシュ（原題）』などのコンテンツが、劇場とストリーミングの相乗効果を牽引するだろう。

JPモルガンは、Disneyのストリーミング事業が年間5億ドルの利益を達成し、自社株買いプログラムが安全域（マージン・オブ・セーフティ）を提供すると述べた。スポーツ部門におけるYouTube TVとの紛争が早期に解決したことで、加入者の解約圧力は緩和されている。