米国株の「ブラックチューズデー」の背景：米国の流動性危機の警告、AI 評価バブル、予想外のタカ派的感情。
TradingKey - 2025年11月4日、米国株式市場は突如「ブラックチューズデー」に見舞われ、ナスダック指数は1ヶ月で最大の日次下落を記録しました。このリスク回避の嵐は、米国経済と政治が混乱する中で発生しました。記録的な政府閉鎖は銀行システムの流動性危機を悪化させ、ウォール街はタカ派的なサプライズへの警告とAI関連企業の評価に対する懸念を表明し、投資家は利益確定売りに走った。期待の高かったテクノロジー企業の決算発表も、長期的なインパクトを残すことはできなかった。
11月4日（火）、米国株はハイテク株の割高感、狭い市場幅、そして米国政府閉鎖の膠着状態への懸念から、1ヶ月ぶりの大幅な下落を記録しました。S&P500は1.2%下落し、10月10日以来の大幅な日次下落となりました。
振り返ってみると、投資家たちは、約1ヶ月に及ぶ政府閉鎖中に過去最高値を更新した米国株式市場がなぜ突然下落したのか、いまだに理解に苦しんでいる。さらに、経済指標の空白期間中、投資家は既に企業決算シーズンに取引の焦点を当てていたため、パランティアのようなスターテック株の記録破りの決算発表は、強気相場の勢いをさらに強固にするはずだったのではないだろうか。
結果に基づく事後分析は説得力がないかもしれないが、資本市場が激しく反応する前には確かにいくつかの危険な兆候があった。
記録的な米国政府閉鎖により流動性不足がさらに悪化した。
連邦準備制度理事会は10月のFOMCで、3年以上実施してきた量的緩和（QT）プログラムを12月1日から終了すると発表したが、金融システムの流動性はすでに危険に瀕している。バンク・オブ・アメリカのアナリストらは、連邦準備制度理事会に対し、流動性を注入するために直ちに緊急措置を取るよう求めている。
金曜日（10月31日）には、翌日物担保付調達金利が22ベーシスポイント上昇し、4.22%となり、連邦準備制度理事会（FRB）の超過準備率3.9%を上回りました。この金利の急上昇は、市場流動性が極めて高い水準にあることを示しています。
先週金曜日に連邦準備制度理事会（FRB）のレポ利用額が過去最高の503億5000万ドルに達した後、この重要な資金調達指標は月曜日に再び上昇し、過去2番目に高い147億5000万ドルに達しました。さらに、連邦準備制度理事会（FRB）の準備金は2兆8500億ドルと、2021年以来の最低水準に減少しました。
ある人はこう信じている。米国の政府閉鎖は市場の流動性を枯渇させており、その影響は複数回の金利引き上げに匹敵する。
米政府閉鎖により、米国財務省の一般会計（TGA）再建プロセスが加速し、連邦準備銀行におけるTGA残高は過去3か月で3,000億ドルから1兆ドル超に増加し、ほぼ5年ぶりの高水準に達した。米国政府が流用した7000億ドルが市場の流動性不足の原因だ。
バンク・オブ・アメリカは、資金調達状況の悪化は自己強化的な性質を持っており、主要な資金調達指標が悪化し続ければ、2019年のレポ危機と同様の悪影響を引き起こす可能性があると警告した。
流動性と市場センチメントの両方の観点から、米国株は下落リスクに直面しています。
ハイテク株の収益報告は十分印象的ではなく、ウォール街は AI 評価バブルを警告している。
AIデータ分析企業パランティアは、今回の米国株売りの引き金になったとみられている。過去最高の第3四半期決算と、今年3度も年間ガイダンスを引き上げる楽観的な勢いがあるにもかかわらず、高評価に対する懸念を払拭できていないからだ。
ウェルズ・ファーゴの投資戦略責任者、ポール・クリストファー氏は、概ね第3四半期決算シーズンは好調だったと述べた。しかし、人々はハイテク企業に対してより高い期待を抱いているようで、失望は不釣り合いなほどマイナスの影響を与えているようだ。。
パランティアの時間外決算報告によると、「最初のAI商用化銘柄」である同社は第3四半期に63%の収益成長と51%の営業利益率を達成し、ソフトウェア業界では「40のルール」を破って100を超えた珍しい企業となった。それにもかかわらず、多くのアナリストは依然として600を超える株価収益率（PER）に注目している。
「S&P500の中で最も高価な銘柄」であるパランティアが、広範な評価懸念を反映していないとしても、映画「マネー・ショート 華麗なる大逆転」のモデルとなったマイケル・バリー氏のファンドが最近、エヌビディアとパランティアの株式11億ドル相当を空売りしたことで、パニックはさらに悪化した。
D.A.デイビッドソン氏は、株価売上高倍率85倍などの評価数値を考慮すると、パランティアの評価データはすべてファンダメンタルズから完全に乖離していると述べた。ジェフリーズは、ファンダメンタルズ重視という大多数の立場を反映しており、データ自体がそれを物語っている。
さらに事態を悪化させたのは、モルガン・スタンレーのCEOテッド・ピック氏とゴールドマン・サックスのCEOデビッド・ソロモン氏が火曜日の香港金融サミットで米国株の評価について懸念を表明したことだ。今後、米国株は10～20％下落すると予想されます。
バークレイズは、力強い上昇の後、市場に疲労の兆候が見られ、ポジティブな要因の大半は織り込まれており、AIバブルと米国政府閉鎖への懸念が現在の傾向に影響を与えていると指摘している。
インフレにおけるタカ派的なサプライズに注意してください。
TradingKeyが以前述べたように、連邦準備制度理事会や欧州中央銀行など、世界中の主要中央銀行は金融緩和サイクルの終焉に近づいており、金融政策担当者はさらなる利下げに関して慎重なタカ派的な見解を示している。
連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は先月25ベーシスポイントの利下げを行った後、インフレ上昇のリスクを強調し、異例なことに比較的タカ派的な政策スタンスを伝え、12月の利下げは確実ではないと述べた。
JPモルガン・チェースとドイツ銀行のアナリストは、国際貿易摩擦が徐々に緩和しているにもかかわらず、世界市場はインフレの鈍化について依然として過度に楽観的であり、複数の物価上昇圧力により中央銀行が予想以上にタカ派的な姿勢を取る可能性がある。
ドイツ銀行は、予想を上回る経済活動データが示す需要面の圧力、金融緩和の遅延効果、関税インフレ効果の不完全な発現、欧州における今後の大規模な財政刺激策、OPECプラスの増産停止による原油価格の上昇、主要経済国のインフレ率が依然として目標を上回っている現実など、インフレの硬直性を無視できないと指摘している。
インフレ再燃の兆候が見られることから、世界の中央銀行にはさらなる利下げの余地が極めて限られていること、そして「低金利」時代の終焉が近づいていることがリスク資産に圧力をかけていることが分かる。
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