「タカイチ・トレード」の複雑なバランス：日本株は上昇、円は下落、国債は平坦化が意外な人気
TradingKey - 「鉄の女」高市早苗が日本初の女性首相に成功裏に選出されたことで、日本の経済環境が「石破経済学」に特徴的な慎重で堅実な財政金融政策から、「アベノミクス2.0」に似た「サナエノミクス」へと変貌を遂げようとしています。理論的には、これは日本株の上昇と円の下落を刺激しますが、日本国債の見通しに不確実性が増しています。
日本株の記録的な上昇
高市早苗が積極的な財政政策を広く推進し、緩和的な金融政策を促すことを試みた影響で、「タカイチ・トレード」が盛り上がり、10月以来、日本株は継続的に上昇、円は下落しました。10月27日月曜日には、日本225指数が2%以上急騰し、史上初めて5万ポイントの大台を突破しました。
高市早苗は先週の初めての施政演説で、新政府は「責任ある積極的財政」を模範とし、AIなどの産業発展を推進し、地方補助やエネルギー補助の拡大などを通じて生活を支援し、中低所得層の負担を軽減すると述べました。
明確な計画の詳細はまだ公表されていませんが、高市早苗は国防、科学技術、サイバーセキュリティ、原子力などの分野への資金投入を増やすことを約束しました。
三井住友のストラテジストは、日経平均株価の上昇は高市政権への期待に支えられ、その政策は成長に重点を置いていると述べています。高市当選後、日本株は一時下落したものの、下落は長続きせず、投資家は押し目買いに動いています。
オックスフォード経済研究所の経済学者、ノリヒロ・ヤマグチ氏は、財政パッケージはその経済全体への実際の影響にかかわらず、市場から歓迎されることが多いと考えています。 株式市場の強い反応のもう一つの理由は、高市政策が戦略的投資や他の市場に好意的な分野に焦点を当てていることです。
日本株の最新の重要な突破口は、最新の世論調査による高市内閣への支持率の高さに起因しています。日経新聞の世論調査によれば、高市早苗の支持率は74%に達し、前任の日本首相石破茂の施政初期の51%を大幅に上回っています。読売新聞、朝日新聞、毎日新聞もそれぞれ71%、68%、65%の支持率を報告しており、新内閣が成立した際の歴代の世論調査結果の中で上位に位置しています。
日経新聞は、自民党と維新の会で構成される与党連合は少数与党であるにもかかわらず、高支持率は政府の安定性を高め、株式市場にプラスの影響を与えると市場は考えていると指摘しています。
一方で、「日本初の女性首相」というラベル自体が市場に新鮮な印象を与えており、「高価格に対応し、生活負担を軽減する」という政策の傾向が日本社会の関心事と一致していることが強調されています。このような楽観的な新政権への期待は、7月以来の参議院選挙の敗北後の3ヶ月間の「政治停滞期」後に特に際立っています。
政権の安定性と財政拡張の程度が日本国債の見通しに挑戦
自民党と維新の会で新たに組織された与党連合は、現在、衆議院の231席を占め、過半数の233席には達していません。これにより、高市早苗の首相選出は始まりに過ぎず、その政権の安定性には依然として疑問があります。
同時に、歴代日本政府の支持率が「高く始まり、低く終わる」パターン、維新の会との急な合意による相対的に緩やかな「閣外協力」の脆弱性、高市早苗の顕著な右翼保守の色合いが自民党内での議論を引き起こしていることなど、依然として高市政権の不安定要因です。
サクソ・マーケッツのストラテジスト、チャル・チャナナ氏は、不確実性は依然として多く、連立政権の複雑な状況を考慮すると、財政政策の見通しや日本銀行の金融政策の正常化のペースがどのように展開されるのか判断が難しいと述べています。
明確ではないものの、国防や科学技術などの「テーマ型」分野が日本株を押し上げています。高市早苗の日本銀行の緊縮政策への「嫌悪」も円相場を下押しし、FRBの利下げ期待が短期的にドルの堅調を支えています。
これに対して、日本国債の利回りの見通しは、早期の「高市トレード」で予想されたような継続的な上昇を示しているわけではなく、むしろ「日本国債のフラット化取引」（すなわち長短期利回りの差が縮小する）が投資家に支持されています。
減税と責任ある積極的財政を提示しつつも、高市政府は財政資源をどのように安定させるかについて具体的な説明をしておらず、その経済政策には矛盾があると見られます。新たに発表された施政方針は以前の予想ほど過激ではなく、日本の長期国債の利回りを比較的安定させています。
住友のストラテジスト、綾子セラ氏は、高市政府の基盤がまだ薄いことを考慮すると、拡張的な財政計画がすぐに実施される可能性は低いと述べています。現在のところ、日本の長期国債は過小評価されているようで、寿命保険会社が配分を強化する期待が高まり、利回り曲線のフラット化を共に促進しています。
短期利回りに関しては、日本銀行による利上げのペースが妨げられる可能性があるものの、目標を上回るインフレ率と弾力的な日本経済の基盤は、日本銀行が引き締め政策を続ける可能性を示唆しています。
ヴァンガードは、利回り曲線のフラット化取引を進めており、2年物スワップ利回りの引き上げに賭け、5年物日本国債をショート、25年物超長期国債をロングしています。
サクソのチャナナ氏は、新しい連立が刺激策を強化する傾向があり、日本銀行が漸進的な金融政策を維持するならば、円の弱さは株式市場に追い風をもたらし続けるだろうと補足しています。しかし、いかなる連立摩擦や日本銀行の金融政策の正常化の加速は、状況を逆転させる可能性があり、それは円の強さ、日本経済指数の成長の勢いの停止、日本国債の変動の激化を引き起こすかもしれません。
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