RBAの利上げによる政策の乖離が鮮明化、FRBは今週どう動くか？

TradingKey - オーストラリア準備銀行（RBA）は火曜日、指標金利を2カ月連続で引き上げ、25ベーシスポイント（bp）引き上げて4.1%にすると発表した。これは10カ月ぶりの高水準で、高止まりするインフレの抑制を目的としている。

利上げの決定は5対4の僅差で可決され、同行が議決内容の公開を開始して以来、最も意見が分かれた投票となった。4人のメンバーは金利を3.85%で据え置くことに投票した。

タカ派的な見解では、特に地政学的緊張が原油価格を押し上げる中、インフレ期待のアンカーが外れるのを防ぐための先制的な措置を主張した。一方、ハト派的な見解では、積極的な利上げが既に減速している消費や経済成長全体に与える影響に強い懸念を示したとみられ、現在の金融引き締めの効果はまだ完全には現れておらず、さらなる措置を急ぐ必要はないと主張している。

分析によると、今回のサイクルにおけるRBAの利上げは、インフレに対する「先制的」な姿勢に端を発し、エネルギー価格急騰によるインフレ圧力に重点を置いている。2025年第4四半期の実質国内総生産（GDP）が前年同期比で2.6%成長したことを踏まえると、経済のファンダメンタルズは依然としてRBAの引き締め政策を支持している。

RBAの高官は以前、コアインフレ率が目標範囲の2〜3%を上回る3.4%で推移していることから、今回の会合での措置を警告していた。市場予想では年内3回の利上げが見込まれていたが、3月時点ですでに2回実施されている。

RBAは声明の中で、インフレは2022年のピークから大幅に低下したものの、2025年後半に顕著な反発が見られたと明記した。

国際レベルでは、中東紛争が依然として不確実性の主な要因となっている。燃料価格は急騰しており、紛争が続けば、世界のエネルギー価格を直接押し上げ、サプライチェーンを通じて世界のインフレデータに波及することになる。

今週は、日本銀行、イングランド銀行（英中央銀行）、欧州中央銀行（ECB）を含む主要国の数々の中央銀行が最新の金利決定を発表する予定であり、市場の注目は米連邦準備理事会（FRB）が米国東部時間3月18日に発表する金利決定に集まっている。

FRBは「据え置き」を維持する可能性が高いが、意見の分かれる部分もある。

現在の市場価格に基づくと、FRBが今回の会合で金利を据え置く可能性が非常に高い。1月のコア個人消費支出（PCE）と2月の消費者物価指数（CPI）データは市場予想通りだったものの、インフレの全体的な軌道はまだ完全には不透明であり、失望を誘った非農業部門雇用者数データが利下げへの道筋を不透明にしている。ただし、3月のFRBは「据え置き」となる確率が高い。

RBAと同様に、FRB内部でも意見の対立が存在する可能性がある。タカ派とハト派の間で、タカ派の立場からは、中東紛争による原油価格の上昇に伴い、インフレの「第2波」のリスクがあるとの主張が出る可能性がある。特に、エネルギー価格が今後数カ月でコアインフレに波及する恐れがあるためだ。

ハト派の立場からは、金融状況はすでに大幅に引き締まっており、非農業部門の経済データの弱体化も相まって、過度に高い金利を維持することは経済への下押し圧力を強める可能性があるとの主張がなされるかもしれない。以前、FRBのミラン理事は、現在の経済には強力な実質的な価格圧力が欠けていると主張し、早期かつ大幅な利下げを繰り返し提唱してきた。

投資家は、今回の米連邦公開市場委員会（FOMC）の政策声明とドットチャート（金利見通し）からのシグナルに注目する必要がある。もしドットチャートが慎重な見通しを反映し、当局者の大半がタカ派的な姿勢を維持していれば、年内の利下げ期待は大幅に後退し、世界の資産、特に株式に大きな圧力をかける可能性が高い。