ダリオ氏、金保有比率を15%に引き上げるよう提唱。金価格は米イラン戦争以降10%超下落；なぜ依然として金保有を増やすべきなのか？

開戦以来、金価格の下落が続いているものの、レイ・ダリオ氏は、現在のマクロ環境は同貴金属にとって追い風であると考えている。その核心的な理由として、同氏は「ドル体制外での取引が増加している」ことを挙げた。人民元建ての国際取引高の最近の増加や、米国が国際金融システムに影響を及ぼすために制裁を行使していること、そして変化する世界貿易パターンはいずれもドルの覇権を侵食しており、それが金相場の上昇を後押ししていると述べた。

ドル指数は2025年を通じて10％近く下落し、今年初めには4年ぶりの安値を付けた。これは脱ドル化の傾向が強まっていることを示唆している。しかし、米イラン戦争の衝撃が広がる中、ドルは再び市場で選好される安全資産となっており、金価格に下押し圧力をかけ、4,600ドルを割り込む水準まで下落させた。

ダリオ氏は、米国・イラン間の戦争勃発以降もS&P 500が上昇基調を維持し、4%近く上昇したことは、米企業の収益が引き続き堅調であることを示していると指摘した。しかし同時に、戦争の影響で原油価格が急騰し、インフレの上昇と労働市場の軟化が併存する状況を招いており、これはスタグフレーションの典型的な現象であるとしている。

この経済環境は、多極化する世界への移行やAIの急速な普及と相まって、一般の人々が回避することの困難な複雑な社会的背景を形成している。ダリオ氏は、AIが経済的・社会的な進歩を促進する一方で、すでに大きな格差となっている富の偏在をさらに拡大させ、社会的な対立を一層激化させる可能性が非常に高いと考えている。

インタビューの中でダリオ氏は、今日の世界で起きている変化を説明するために自身の「ビッグサイクル」理論を用いた。同氏は、我々はすでに、高水準の債務と内部的な緊張の激化を特徴とする比較的後半の段階にあり、この局面はしばしば経済的・政治的システムの重大な再編を引き起こすと考えている。この期間中、投資家は分散投資を学び、単一のアセットクラスや市場に過剰な資本を集中させることを避けるべきである。伝統的な金融資産のボラティリティが高まる局面において、金（ゴールド）はヘッジ手段として機能するだろう。

現在、世界で最も重大な不確実性の一つはホルムズ海峡の開放状況であり、これは原油価格に直接的な影響を与え、その後にインフレへと波及することで金価格を左右する要因となっている。サクソバンクの商品戦略責任者であるオーレ・ハンセン氏も、現在の貴金属市場の軟調さは地政学的な変動によるものではなく、むしろ原油価格の上昇によって引き起こされたインフレリスクによるものだと述べた。同氏は、現段階における貴金属の全体的な軌道は完全にエネルギー市場に追随していると指摘している。

しかし、米国とイランの戦争の展望やホルムズ海峡の状況を判断することは依然として困難なままである。先週末にパキスタンで予定されていた米国とイランの交渉は計画通りに進まず、最新の報道によれば、トランプ氏は側近に対し、ホルムズ海峡の封鎖が継続する可能性のあるイランへの長期的な封鎖に備えるよう指示したという。しかし、トランプ氏が直面している国内の政治的圧力を考慮すると、再びイランへの姿勢を軟化させる可能性もある。レイ・ダリオ氏は、米国はこの紛争から勝者として撤退することを望んでいるが、米国の意思決定に残された猶予は失われつつあると述べた。

ハンセン氏は、現在の金価格のパフォーマンスは精彩を欠いているものの、長期的な構造的トレンドに変化はなく、金の堅調さを支える構造的な原動力は依然として強固であると考えている。

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