銀が10％急落、金は4,900ドルの節目をテスト：CPI発表を控え、強気相場は終焉か？

TradingKey - 1月の米消費者物価指数（CPI）発表を控えるなか、木曜日の金融市場は突如として広範な売り浴びせに見舞われた。米国株の急落とともに、ゴールド (XAUUSD)やその他のコモディティ価格も大幅に下落した。

木曜日のゴールドは30分間で200ドル近く値下がりし、4％近い下落率を記録して重要水準の4,900ドルを割り込んだ。シルバー (XAGUSD)は日中に10％以上急落し、2026年以降で最大級の単日下落率を記録した。

分析によると、金・銀価格の下落は、米国株の暴落と予想を上回る強い米雇用統計というダブルパンチが要因となった可能性がある。

2つの圧力：堅調な雇用統計と株安が金地金を直撃

水曜日に発表された非農業部門雇用者数は、1月の増加幅が13万人と予想を上回り、ここ1年あまりで最大となった一方、失業率は4.3％に低下した。このデータを受け、市場では米連邦準備理事会（FRB）が利下げを先送りするとの見方が広がっている。

ウォール・ストリート・ジャーナル紙は、これがFRBの様子見姿勢を強める可能性があると指摘している。利下げ派の当局者は「労働市場の弱さ」を正当化の理由にできなくなる一方、利下げによるインフレ悪化を懸念する当局者は、昨年の3連続利下げを経て労働市場は安定しており、さらなる利下げは不要であると主張する根拠を得たためだ。

これは、高金利環境が持続するという市場の期待を意味し、利息を生まない資産であるゴールドにとって弱材料となる。さらに、金利上昇は米ドルの上昇を招き、ドル建てゴールドのコストを押し上げる傾向がある。加えて、堅調な雇用データは労働市場の安定を示唆し、短期的な景気後退リスクを大幅に低下させ、安全資産としてのゴールドの魅力を減退させる。

しかし、一部のアナリストは、ゴールドのフラッシュ・クラッシュ（瞬間的急落）は、米国株市場の同時安とより直接的な関連があると考えている。

Bloomberg MLIVのマクロストラテジスト、マイケル・ボール氏は、木曜日のAIへの懸念に端を発した米国株のリスクオフ心理の広がりによる貴金属の急激な売りは、アルゴリズム取引が主導したようだと述べた。貴金属全般に見られた絶壁のような急落は、重要な価格水準を割り込んだ際にCTA（商品投資顧問）が行う一般的なリスク回避策である、システム戦略の巻き戻しに似ていたと説明した。端的に言えば、金や銀の価格が一定の閾値に達すると、CTAの売りプログラムが自動的に発動したということだ。

City IndexおよびFOREX.comの市場アナリスト、ファワド・ラザクザダ氏は、5,000ドル付近でのゴールド急落の理由を説明した。近年の金・銀のボラティリティの高まりを背景に、多くの投資家が5,000ドル以下または5,100ドル以上に逆指値（ストップロス）注文を出していた可能性が高い。価格の下落に伴い、これらの逆指値注文が約定し、連鎖反応を引き起こして短期間での大幅な価格下落を招いたという。

米国株の暴落が金や銀を道連れにする理由は、リスクオフ感情の広がりだけでなく、流動性の枯渇も関係している。スイスの貴金属大手MKS PAMP SAのニッキー・シールズ氏は、市場が極度のストレスにさらされる時期には、流動性を切実に必要とする投資家によって、ゴールドのような安全資産でさえ売却されると指摘した。

CPIカウントダウン：ゴールドのフラッシュ・クラッシュ再来となるか

木曜日の急落にもかかわらず、ラザクザダ氏はゴールドが持続的な下落局面に入ったとは考えていない。市場は相当な下押し流動性を吸収しており、次の動きは主要なテクニカル水準での価格動向に左右されるだろう。ただし、短期的にはボラティリティが高まる可能性が増している。

ウォール街の大手銀行の多くは、依然としてゴールドが上昇トレンドを再開すると予想している。地政学的紛争、FRBの独立性への疑問、中央銀行による金購入、そして脱ドル化や脱国家化へと向かう潮流など、主要な原動力に変化はないからだ。JPMorgan Chase (JPM)は、金価格が年末までに1オンスあたり6,000～6,300ドルに達すると予想している。

今回のCPIの結果が与える影響について、アナリストは、インフレ率が予想を大幅に上回った場合（例えばコアCPIが前月比0.4％超、または前年比2.5％超の上昇）、FRBの利下げ時期がさらに後退すると見ている。そのシナリオでは、利下げがインフレを悪化させるという懸念が支配的となり、タカ派が優勢になるだろう。これはゴールドにとって弱材料だ。逆に、インフレがもう一方の極端なケース、すなわち予想を大幅に下回り、特に住居費のインフレが鈍化すれば、労働市場の回復を支援するための「予防的利下げ」を求めるハト派の主張に政策的な余地が生まれ、ゴールドにとって強材料となる。