トランプ、ゼレンスキーと会談：トマホークミサイルの販売、金投資家が大儲けの可能性？

1. はじめに

世界の中央銀行による利下げ、新興市場の中央銀行の金保有増加、米国の高インフレーション、そして脱ドル化の動きが相まって、金価格は大幅に上昇しました。今年の初めから現在までに、国際金価格は57.6%上昇し（図1）、4200ドル/オンスを突破して歴史的な高値を更新しました。この上昇の主な原動力は、米中貿易摩擦の激化と、パウエルFRB議長をはじめとする他のFRB関係者による緩和的なシグナルの発信にあります。

今後の展望として、金の動向に影響を与える重要なイベントは米ウクライナ首脳会談です。10月17日、トランプ前大統領はウクライナのゼレンスキー大統領と会談し、米国がウクライナに「トマホーク」巡航ミサイルを提供する件について協議が行われる予定です。この計画が実行されれば、ロシアとウクライナの状況が悪化し、さらに世界の不確実性が増し、金価格がさらに上昇する可能性があります。

図1：金価格（ドル/オンス）

出典：TradingKey

2. トランプとゼレンスキーの会談

10月17日（金）、トランプ氏とゼレンスキー大統領の会談が予定されています。これは、トランプ氏が今年1月にホワイトハウスに復帰して以来、ゼレンスキー大統領がホワイトハウスでトランプ氏と会談するのは3回目となります。先週末、両者は電話会談を行い、NATOの同盟国がキエフ向けに「トマホーク」ミサイルを購入するかどうかについて議論しました。この種類の長距離兵器は、ウクライナの攻撃能力をモスクワやさらに遠い地域にまで拡大する可能性があります。

「トマホーク」ミサイルはアメリカ製の亜音速長距離巡航ミサイルで、最大射程は2000キロメートルを超えます。ウクライナから発射された場合、理論的にはロシアの首都モスクワを攻撃することができます。分析家たちは、アメリカがウクライナに「トマホーク」ミサイルを提供した場合、これはウクライナ問題における危険な行動を示すものであり、ロシアとウクライナの紛争がさらに激化する可能性があると見ています。10月以降、プーチン大統領をはじめとするロシアの官員たちは、アメリカがウクライナに「トマホーク」ミサイルを渡すと、ロシアとウクライナの紛争が実質的にエスカレートし、両国の対立を激化させ、またアメリカとロシアの関係にも取り返しのつかない損害を与えると警告しています。

3. 「トマホーク」売却が金価格に与える影響

トランプ氏がウクライナにトマホークミサイルを提供することを決定した場合、地政学的な状況がエスカレートし、ロシアとウクライナの紛争の緊張感が直接的に高まり、金の避難先としての特性が強調され、その需要が急増する可能性があります。これにより、金価格は急速に上昇すると予想されます。過去のデータによれば、類似の軍事援助や紛争のエスカレーションが金価格の大幅な上昇を引き起こすことがよくあります。その理由は、投資家が世界情勢の不確実性や供給チェーンの途絶リスクに対処するために、資金を金に移すことで安全を求めるからです。例えば、ロシアによるウクライナ侵攻の初期段階では、金価格は2022年2月24日の1,903ドル/オンスから、2024年4月には2,338ドルの高値まで上昇し、2年間で22.8%の上昇を達成しました。

短期的には、金の上昇は主に二つの側面で影響を及ぼします。第一に、市場の恐怖感が急速に広がることです。トマホークミサイルは精密な長距離攻撃兵器として、ロシアへの直接的な挑発と見なされ、モスクワが強烈な反応を示す可能性があります。これには軍事報復や核の脅威が含まれる可能性があり、双方の敵対感情が高まることで、金の短期的な動向に特に大きな影響を与えます。データによれば、2024年11月のロシアとウクライナの紛争が激化した際には、1ヶ月足らずの間に金価格は2,561ドルから2,718ドルに上昇し、6.1%の上昇を見せました。もしトランプ氏の決定が類似の核エスカレーションの懸念を引き起こすならば、金価格は新たな高値を更新する可能性があります。

第二に、商品市場の連動効果も注目すべきです。ミサイル援助と地政学的なリスクの増加は、原油価格や天然ガス価格の大幅な上昇を促進する可能性があり、それがインフレ期待を強化し、金にとって有利に働くでしょう。関連研究によれば、地政学的リスク指数が10%上昇すると、金価格は短期的に平均して約3%上昇します。ただし、今回の金価格の短期的な上昇幅は、事態の継続状況によって異なります。もしトランプ氏が単に表明するだけで実際にミサイルを配備しない場合、金価格の上昇幅は限られるかもしれません。しかし、もし事態がより広範な国際的反応を引き起こし、例えばヨーロッパの同盟国がウクライナを支援するなら、金価格は短期的に大幅に上昇する可能性があります。

4. 金価格に影響を与えるその他の要因

将来を展望すると、金価格の上昇の原動力は、ロシアとウクライナの戦争といった地政学的リスク以外にも、世界経済、金融政策、供給と需要の動向、さらにはマクロ経済のトレンドが複合的に作用するでしょう。第一に、インフレ圧力が核心的な駆動要因です。現在、アメリカの消費者物価指数（CPI）や個人消費支出価格指数（PCE）は依然として2%の目標水準を大幅に上回っており、今年4月以降、インフレは顕著に上昇しています（図4.1）。米中貿易摩擦などのグローバルな貿易環境の不確実性が続く影響で、アメリカのインフレは短期的に大幅に下がることは難しいと予想されます。この高インフレ状況下で、金のインフレ耐性が強調され、金価格を支えるでしょう。

第二に、アメリカのインフレが高止まりしている一方で、雇用市場も弱含んでいます。民間企業の採用が鈍化し、政府部門の閉鎖や人員削減が重なり、今後数ヶ月間、非農業部門の雇用データが引き続き弱く、失業率が上昇し続ける可能性があります。最近のパウエルFRB議長や他のFRB関係者の発言を踏まえると、現在のFRBの金融政策の重点は依然として雇用市場に焦点を当てていると予測されます。今年年内にFRBは2回の利下げを行い、それぞれ25ベーシスポイントの幅で行うと予想されています（図4.2）。世界的に見ると、日本銀行を除き、他の主要中央銀行は利下げサイクルに入っています。利下げが続くと、金の保有コストが低下し、さらに金価格を押し上げることになります。

第三に、中央銀行の金準備需要が価格を引き続き支えるでしょう。脱ドル化の動きが新興市場国の金保有増加を促し、2024年初から現在までに、世界の中央銀行による金の純購入量はすでに1500トンに達しています。将来を展望するにあたり、世界的な通貨システムの多様化に伴い、この金保有増加の傾向は続くと予想され、金価格の底部を強固にサポートするでしょう。これらの三つの原動力に加え、金ETF需要の継続的な上昇、アメリカの財政赤字に対する懸念、そして世界的な脱ドル化の影響が重なり、金価格の上昇を持続的に支えるでしょう。

図4.1：アメリカのCPIとPCE（前年比、%）

出典：Refinitiv、TradingKey

図4.2：FRBの政策金利（%）

出典：Refinitiv、TradingKey

5. まと

総合的に考えると、金価格にとって次の重要なイベントは、トランプ氏とゼレンスキー大統領の会談です。トランプ氏がウクライナに「トマホーク」ミサイルを販売することに合意した場合、ロシアとウクライナの状況はさらにエスカレートする可能性が高く、地政学的な不確実性が金価格の上昇を続けて押し上げるでしょう。仮に最終的にアメリカがウクライナに「トマホーク」ミサイルを販売しない場合であっても、高インフレ、緩和的な金融政策、世界の中央銀行による金の保有増加、脱ドル化などの他の要因の影響を受けて、依然として金の見通しは明るいと考えています。違いは、金価格の上昇幅が比較的小さい可能性がある点です。

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