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諾亞控股2026年第一季度業績：營業利潤率升至37.8%，AI動能持續兌現，全球佈局深化與盈利韌性並行演進
AI驅動動能與審慎擴張推動營業利潤率升至37.8% 境內業務聚焦長期投資，人民幣私募二級產品交易額同比增長63.6% 全球網絡從牌照佈局進入實際運營階段，海外資產配置規模（AUA）升至人民幣661億元（約96億美元） 穩健資本回報計劃持續推進，持續回購股份，擬議分紅總額相當於2025年全年非通用會計準則（non-GAAP）淨利潤的100% 新加坡2026年5月29日 /美通社/ -- 諾亞控股有限公司（「諾亞」或「公司」，NYSE：NOAH；HKEX：6686）於5月28日發佈截至2026年3月31日的第一季度未經審計財務業績。諾亞控股是一家領先且具有開創性的財富管理服務提供...PR Newswire
9 小時前
【首席視野】沈建光：全球“詞元短缺”如何解？
沈建光系京東集團首席經濟學家，中國首席經濟學家論壇理事導讀 今年以來，全球人工智能領域悄然出現一個新瓶頸——“詞元短缺”。從Anthropic調整使用條款、亞馬遜坦言產能受限，到OpenAI暫停Sora等項目集中資源，頂尖模型廠商紛紛實施調用限制。這一現象本質上是算力供需矛盾的直接體現。隨着人工智能從輔助工具向任務代理演進，以及推理時擴展和商業化應用的爆發，詞元消耗量急劇攀升。詞元短缺不僅考驗着科技巨頭的資源調配能力，更成爲智能時代全球算力格局深度調整的重要縮影。文|沈建光首發於人民日報（5月25日）今年以來，全球人工智能領域出現了一個新挑戰——“詞元短缺”。多家國際頂尖模型廠商與科技巨頭對人工智能服務實施了不同程度的限量供應與調用限制。例如，Claude模型的開發者美國Anthropic公司調整了使用條款，以遏制高峰時段的過量使用；亞馬遜公司表示，“產能限制”已拖累其增長步伐；OpenAI公司甚至暫停或放緩了類似視頻應用Sora等非核心項目的資源投入，將寶貴的算力集中於可產生直接營收的業務板塊。所謂詞元，通俗來講，就是大模型處理信息的最小單元。就像我們的閱讀以字爲單位一樣，人工智能在處理文字、圖片或代碼時，會將信息拆解爲一個個可計算的最小單位。大模型每處理一個詞元，都要消耗相應的計算資源。因此，詞元短缺本質上是算力短缺的一種具象表達，它直觀反映了智能時代算力資源的使用成本與供需矛盾。當前，全球部分國家和地區出現的算力緊張局面，一方面與芯片製造、電力供應等物理層面的瓶頸有關，更關鍵的原因在於，人工智能需求的爆發式增長超出了現有供給的承載能力。全球人工智能模型聚合平臺OpenRouter公司的數據顯示，今年第一季度，每週詞元消耗量翻了兩番。這種需求的快速上升，主要源於人工智能應用範式的深刻轉變。一是人工智能正從“輔助工具”向“任務代理”跨越。過去，人工智能主要用於聊天問答、內容生成等簡單場景。如今，一些新型人工智能代理已能直接操作電腦，完成代碼編寫、文件整理、跨軟件協作等複雜任務。這種從“動嘴”到“動手”的轉變，使得單次任務的算力消耗大幅增加，部分複雜任務甚至可提升數個數量級。二是頂尖供應商堅持“以算力換智力”。爲了提升人工智能完成任務的可靠性與準確性，全球頂尖模型廣泛採用“推理時擴展”技術。模型在回答前，會像人類一樣在後臺進行多輪分析、推演和檢查。例如，在處理“調研某行業並撰寫報告”這一任務時，人工智能需要自主打開網頁、讀取財報、調用分析工具，單任務可持續運行數小時，詞元消耗量可達數百萬級別。三是商業化應用突破關鍵臨界點。隨着高性能模型在穩定性、準確性上實現質的突破，人工智能開始在金融、醫療、企業核心業務等場景中創造實際收益。企業大規模調用模型的意願顯著增強，算力需求正從“技術嚐鮮”轉向“業務剛需”。面對詞元短缺帶來的挑戰，全球科技企業正在積極探索應對之策。短期來看，優化資源配置是破局的關鍵。一個普遍的做法是通過算法優化來降低任務對高端算力的依賴。比如，OpenAI和Anthropic等公司的編程代理已經能夠對輸入信息進行“上下文壓縮”，先處理摘要信息，必要時再查詢原始資料，以節約算力。中國企業在推理效率提升方面也取得明顯進展。一些國際平臺統計顯示，中國人工智能模型周度的全球調用量一度超過海外模型，這是中國模型憑藉較高性價比和算力使用效率，承擔大量高頻、通用型任務的體現。這也證明，通過技術創新提升單位算力的產出效率，是緩解算力焦慮的有效途徑。長期來看，擴充產能與推進技術替代同樣重要。當前，全球科技企業正在加快建設數據中心，擴大高端芯片採購規模。同時，爲降低對單一供應鏈的依賴，一些企業也在積極探索替代路線。例如，谷歌提出強化自研TPU芯片體系，試圖通過軟硬一體化的定製芯片來降低成本、穩固供應。此外，邊緣計算、更高效的模型架構（如混合專家模型）以及新型存儲與互聯技術，也在逐步走向成熟，有望從不同維度緩解集中的算力壓力。詞元短缺現象，是全球算力格局深度調整的一個縮影。在智能時代，算力已成爲類似水、電一樣的基礎性戰略資源。唯有兼顧短期優化與長期佈局，統籌技術迭代與產能建設，才能推動人工智能產業平穩有序發展，在激烈的國際科技競爭中贏得主動。金吾財訊
10 小時前
【首席視野】李湛：宏觀經濟與配置市場觀點
李湛系招商基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事 6月權益市場大概率延續震盪緩慢上行格局，行業間表現預計持續分化，配置重心將繼續向高景氣的AI產業中上游方向集中。基本面視角下，宏觀層面，4月經濟數據邊際有所回落，結構性特徵顯著，“外強內弱”的韌性格局延續。具體而言，4月社零同比上漲0.2%，較3月進一步回落，消費內生動能有待提振，待二季度“國補”資金陸續到位後，5-6月社零增速或小幅回升。投資端則下行較多，1-4月固定資產投資累計同比減少1.6%，年內增速再度轉負，企業對擴大投資的態度仍然謹慎，後續可重點關注穩投資政策工具發力。生產端，1月至4月規上工業增加值同比增長5.6%，細分結構上，裝備製造業和高技術製造業增加值呈較高增速，新質生產力方向繼續對總量增長構成重要託底。通脹方面，4月數據延續改善，PPI受國際輸入性因素影響繼續上行，CPI溫和修復。出口受對美修復影響，預計延續較高景氣，2026年4月出口同比增長14.1%，較前值大幅提升。美國司法機構在3月裁定“對等關稅”適用的法律依據錯誤，4月20日正式開啓前期徵收關稅的退稅、規模達1660億美元，同時特朗普政府短期內尚在調整關稅政策，因而在政策變動的窗口期刺激美國進口商下單補庫存，4月對美出口增速較前兩個月大幅回升。今年以來美日歐製造業PMI維持在榮枯線之上，韓國出口維持偏高增速，或指向當前外需相對旺盛，在關稅政策調整前，出口有望保持較高增速，對沖內需偏弱的影響。綜合來看，上半年經濟預計延續弱改善格局，失速下滑風險較低。業績層面，一季報A股盈利確認業績底部，雖然行業間分化較大，但整體呈明顯的改善狀態。2026年A股一季報超預期，全部A股2026一季度單季歸母淨利潤增速分爲6.0%，相較上季度明顯改善，上市板盈利能力和上市公司經營規模也呈增長態勢。截至2026年一季度，成長風格已連續5個季度保持相對優勢，成長產業景氣週期繼續被驗證，預計後續仍將對A股業績形成較強的帶動作用。全A業績有望延續高增態勢，業績將繼續提供上漲支撐動能。流動性視角下，宏微觀流動性預計維持充裕格局。外部流動性方面，4月FOMC會議維持聯邦基金利率在3.50%-3.75%不變，當前市場已經對“6月議息會議大概率‘按兵不動’，基調預計整體偏鷹”有所計價，6月FOMC會議對風偏負面影響整體有限，且5月底沃什正式宣誓就職並未提及縮表等具體工具，特朗普發言仍指向其降息訴求，市場對於緊縮的擔憂也有小幅緩解。內部流動性方面，由於二季度經濟失速下滑風險有限、銀行淨息差較低、中美利差持續倒掛等影響，降準降息的緊迫和必要性下降，整體上內部流動性充裕環境預計將繼續維持現狀。微觀層面，5月前3周，A股日均成交額接近3.2萬億，處於歷史峯值水平，兩融餘額接近3萬億，預計6月市場交投將延續當前熱度，微觀流動性繼續維持充裕水平。事件層面，美伊衝突呈繼續緩和態勢，全球風險偏好有望持續修復。5月25日，伊朗外交部發言人表示美伊就大部分議題達成結論，美伊已初步制定諒解備忘錄框架，6月美伊軍事衝突再起概率已經偏低，對抗烈度預計將持續下降，美伊緩和繼續降低市場面臨的突發性外部衝擊概率。市場對通脹再抬升、美聯儲再度轉鷹、原油供給擾動等風險定價逐步趨於收斂，有助於權益市場估值維持相對穩定。6月宏觀數據或維持“外強內弱”，失速下滑風險有限，A股一季報業績驗證改善趨勢，海內外宏觀流動性可能維持當前偏寬鬆格局，微觀流動性持續充裕。當前A股已進入業績驅動的上漲行情，預計6月將可能繼續呈“震盪向上、結構分化”的格局。經濟弱修復難以推動信用擴張和需求快速回升，海外高利率環境擾動有限，國內流動性整體充裕背景下利率中樞抬升空間受限，6月債市預計延續震盪偏強格局。宏觀數據上，一季度GDP增速好於預期，二季度宏觀高頻數據雖然偏弱但失速風險較低，結構上，經濟的韌性多來自外需和生產鏈條，居民消費、地產信用和私人部門融資狀況仍然偏弱，利率難以上行。流動性上，充裕格局不變，債市仍處有益環境。1年期和5年期LPR已連續保持12個月不變，貨幣政策基調以穩爲主，短期難有大幅調整，資金面寬鬆格局延續，低利率環境難以扭轉，降準降息概率較低，但利率中樞抬升空間也較爲有限。海外方面，美國高利率環境形成擾動，但難改國內利率方向。美國高利率環境對國內貨幣政策空間形成約束，但當前國內爲偏穩基調，債市下行斜率雖受到一定抑制但方向不變，內部信用擴張、財政發債節奏和銀行間資金面利率仍爲核心變量。當前國內並未出現強信用擴張，反而仍處於需求偏弱、貨幣偏穩寬鬆的環境，即使外部利率高企，也較難推動國內長端收益率趨勢性上行。權益市場配置上，在寬基指數小幅震盪穩步上漲、行業分化加劇更向產業主線集中的權益市場結構下，仍需緊密圍繞本輪有業績高景氣驗證的產業趨勢方向。其中AI算力產業方向依舊是高關注度方向，漲幅有望持續領先於其他方向，回調或是配置良機。此外漲價景氣鏈作爲容易凝聚共識的方向，具備較強α效應，也需被重點關注。着重關注以下兩條投資線索，第一條核心主線是AI產業鏈，尤其以算力和配套設施爲核心，一是行業上通信、電子行業仍是核心，二是產業鏈環節角度，AI產業鏈的上中游環節需要被着力重視，尤其是和算力中心環節相關的方向，重點包括算力中心環節（CPO/PCB/存儲/半導體）、算力配套（光纖/液冷/數據中心/電源設備/儲能/算電協同等）。第二條主線是重視α效應強的漲價景氣和催化領域，主要包括儲能鏈條、機械設備、軍工、存儲及半導體設備等。漲價鏈條也多是AI產業鏈的延伸，如儲能鏈條受海內外需求共振，景氣度持續抬升。機械設備同時受益工程機械景氣上行週期和多主題如機器人、商業航天等輻射。存儲及半導體供不應求局面難以緩解，景氣已步入上行週期。軍工板塊受創業板持續大漲情緒催化。固收市場配置上，海外流動性衝擊對債市的衝擊偏短期，不影響長期趨勢，在國內維持低利率中樞的環境下，控制槓桿，挖掘騎乘收益、波段、權益暴露、品種選擇等小機會。金吾財訊
10 小時前
【券商聚焦】國信證券維持小馬智行(02026)優於大市評級 指其Robotaxi收入大增395%
金吾財訊 | 國信證券發佈研報指，小馬智行(02026)2026年第一季度Robotaxi收入同比增長395%，Robotaxi規模化運營加速推進。2026Q1，小馬智行實現營收3425萬美元，同比增長145.0%，環比增長17.6%；調整後淨利潤爲-4086萬美元。其中，Robotaxi服務收入857.0萬美元，同比增長395.4%，乘客車費收入同比增加456.5%，主要得益於第七代車隊投入運營及共建車隊模式貢獻增量收入。公司上調2026年自動駕駛出行服務收入目標至2025年水平的3.5倍以上，年底Robotaxi車隊規模目標由3000臺上調至超過3500臺。2026年5月周均付費訂單量較1月增長119%，註冊用戶數增長至去年同期三倍以上。Robotruck服務收入1019.5萬美元，同比增長31.0%，公司計劃於2026年下半年推進第四代自動駕駛卡車量產。智能解決方案收入1548.5萬美元，同比增長246.5%，主要得益於低速無人配送、無人清掃車等市場域控制器(ADC)出貨量增長。2026Q1公司毛利率16.2%，淨利率-156.2%，費用率186.6%，同比大幅下降231個百分點。研報指出，小馬智行Robotaxi車隊規模已突破1700臺，持續推進與北汽、廣汽及豐田三大平臺第七代車型部署，並計劃於2027年中前將面向國內市場的整車BOM成本（含自動駕駛套件及基礎車輛）降至人民幣23萬元以下。公司通過“中國+海外”雙引擎戰略及共建車隊模式擴大運營覆蓋，已在9個國家部署Robotaxi，並於克羅地亞啓動歐洲首個商業化服務。國信證券維持盈利預測，預計2026-2028年營業收入分別爲1.39/2.41/5.69億美元，歸母淨利潤分別爲-2.15/-1.88/-1.14億美元，維持優於大市評級。風險提示包括高階智能駕駛推進不及預期及行業競爭加劇。金吾財訊
10 小時前
食品飲料、美容護理領漲A股，消費ETF華夏（510630）反彈，三重衝擊已經被市場定價
2026年5月29日，A股市場風格急劇切換，軍工、電子修正，食品飲料、美容護理板塊異軍突起，推高消費相關ETF漲幅。截至13:19，消費ETF華夏(510630)上漲3.20%，最新報價0.841元，盤中成交額已達0.51億元，換手率11.12%，交投活躍度位居全市場前列。權重股貴州茅臺、伊利股份大漲超3%，海天味業漲超2%，其餘成分股珀萊雅領漲7.05%，今世緣上漲6.89%，捨得酒業上漲6.52%，迎駕貢酒上漲5.96%，上海家化上漲5.87%。按申萬一級行業分類，消費ETF華夏跟蹤的指數爲上證消費指數，權重集中於食品飲料(84.50%)、農林牧漁(7.12%)、美容護理(4.68%)、基...證券之星
10 小時前
【券商聚焦】財通證券維持吉利汽車(00175)“買入”評級 指公司高端化與國際化驅動邏輯明確
金吾財訊 | 財通證券發佈研報指，該機構認爲吉利汽車(00175)基本面邏輯已發生根本性轉變，從依賴中低端新能源市場的貝塔邏輯切換至高端化與國際化的阿爾法驅動邏輯，強阿爾法屬性明確。研報核心觀點認爲，公司高端化戰略取得關鍵突破。極氪9X在50萬級大型SUV市場大獲成功，上市13分鐘大定破萬，連續五個月壓制問界M9，品牌力強勢復甦。極氪8X於2026年4月17日上市，上市29分鐘大定破萬，高配版本佔比95.6%，驗證高端化模型的複製能力。極氪品牌已完成轎車、SUV、MPV全品類覆蓋，後續仍有行政轎車等細分市場想象空間。國際化方面，公司出海策略轉向激進，新能源出口正式起勢。2025年下半年新能源出口8.4萬輛，環比增長113.6%。2026年一季度累計出口20.3萬輛，同比增長128.6%，其中新能源滲透率超60%。海外市場已覆蓋88個國家和地區，全球終端網點超1200個，本地化產能加速落地。研報認爲公司出口上行週期已至，天花板未觸。國內市場整體處於防守態勢，中低端市場面臨比亞迪等競爭，但公司燃油車產品力強，HEV新技術發佈，且2026年仍處新車週期，銀河星耀7、銀河M7等車型具備競爭力。高端市場競爭格局清晰，極氪與問界、蔚來爲主要競爭方。財務預測方面，研報預計公司2026/2027/2028年營業收入分別爲4459.3/5149.3/5715.2億元（人民幣），歸母淨利潤分別爲214.8/256.7/302.2億元（人民幣），對應EPS分別爲1.98/2.37/2.79元（人民幣），當前股價對應PE分別爲8.53/7.14/6.06倍。維持“買入”評級。金吾財訊
10 小時前
