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【券商聚焦】東方證券維持新東方-S(09901)買入評級 指公司業務韌性足

金吾財訊 | 東方證券發佈研報指,新東方-S(09901)在FY2026Q4交出了一份展現業務韌性的成績單。公司當季淨營收15.30億美元,同比增長23.0%;Non-GAAP經營利潤1.10億美元,同比增長34.7%,盈利能力穩步提升。儘管因權益性投資虧損及所得稅率提升,Non-GAAP歸母淨利潤同比下滑10.5%至8776萬美元,但報告期末遞延收入達22.43億美元,同比增長14.8%,較上季度的7.8%增速顯著提速,爲未來收入增長提供支撐。業務層面,教育新業務仍是核心增長引擎,整體同比增長24.8%。其中,非學科類輔導業務報名人次約107.2萬,同比增長16.8%;智能學習系統及設備付費活躍用戶達32.6萬名,同比增長27.8%。大學生國內考試準備業務表現突出,同比增長29.1%;高中學科業務預估同比增長約20%,保持穩健。出國考試準備和諮詢業務同比增長3.6%,延續觸底反彈態勢。運營策略上,公司通過提升效率、改善網點利用率及部分虧損業務減虧,使得Non-GAAP經營利潤率同比提升0.6個百分點至7.2%,其中管理費用率優化2.6個百分點最爲顯著。新建立的綜合客戶服務平臺“新東方之家”已在69個城市服務逾95萬個家庭,旨在提升客戶留存與交叉銷售能力,降低獲客成本。展望FY2027,公司預計淨營收同比增長14%至18%,達到64.54億至66.80億美元,展現管理層強勁信心。同時,董事會批准了FY2027股東回報計劃,包括約3億美元現金股息及不超過2億美元股份回購,合計股東回報率達5%。考慮公司教育新業務、大學生考培以及高中業務維持韌性增長,出國業務增速也延續觸底企穩態勢,且公司採用更爲審慎的網點擴張態度以運營效率,東方證券提升公司FY2027-2028年歸母淨利潤至6.28/7.33億美元(原預測爲4.92/5.31億元),新增引入2029財年預測8.48億美元,對應EPS爲0.39/0.45/0.52美元,參考可比公司估值,給與公司合理估值水平爲2027財年的18x倍市盈率,對應目標價爲55.1港元(匯率爲USD/HKD=7.84),維持公司“買入”評級。風險提示:行業競爭加劇、政策調整超預期、續班率波動。
金吾財訊
47 分鐘前

【券商聚焦】中信建投維持滙豐控股(00005)買入評級 指ROTE創歷史高位

金吾財訊 | 中信建投發佈研報指,滙豐控股(00005)2Q26業績全面超預期,營業收入和稅前淨利潤均高於市場一致預期。核心盈利能力指標ROTE達到19.5%的歷史高位。公司上調2026年全年銀行賬簿淨利息收入指引至460億美元以上,同比增速保持在5%左右,主要得益於穩定的高利率環境及貸款規模的溫和增長。非息收入表現強勁,成爲重要增長引擎。財富管理非息收入創近年來新高,同比增長22%,主要受亞洲市場新客持續湧入及理財需求推動。全球跨境業務增長依然強勁,交易銀行非息收入同比增長7%,全球貿易金融、全球支付管理等業務線均實現良好增長,跨境網絡收入實現雙位數高增。成本控制與資產質量保持穩健。成本收入比同比下降9個百分點至45.5%,精簡組織架構戰略持續推進,成效顯著。信用成本率回落至41個基點,處於公司全年指引區間之內。公司表示,針對地緣衝突等風險的預防式撥備已相對審慎充裕,香港房地產業務的潛在不良敞口亦在預期內。資本回報方面,核心一級資本充足率已回到14%-14.5%的合意區間,公司宣佈三季度恢復10億美元回購,符合預期。結合50%的分紅率,股東回報保持穩健。公司維持2026-2028年每年ROTE均在17%以上的積極中期指引。中信建投預計2026-2028年營收增速(剔除重大項目,下同)分別爲5.6%、4.6%、5.2%,稅前利潤增速5.1%、7.2%、6.7%。2026-2028年ROTE爲17.1%、17.6%、18.0%。當前股價對應1.8倍2026年PB,2.1倍2026年PTB,以17%-18%的ROTE預期目標爲基礎,12-13倍ForwardPTB/ROTE對應下,滙豐的合理估值至少應爲2.0-2.3倍PTB,上調目標價至200港元,維持買入評級並重申銀行板塊首推。主要風險提示包括美聯儲超預期降息、全球經濟衰退、地緣政治不確定性及公司分紅率不及預期等。
金吾財訊
48 分鐘前

【券商聚焦】東吳證券維持百勝中國(09987)買入評級 指運營精簡成效顯著

金吾財訊 | 東吳證券發佈研報指,百勝中國(09987)發佈26Q2業績,系統銷售額及總收入(不計外幣換算影響)均同比增長6%,同店銷售額與同店交易量分別增長1%和5%。經營利潤率連續第九個季度實現提升,同比增長0.2個百分點至11.1%。該行認爲,公司運營精簡成效顯著,有效抵消了外賣佔比提升帶來的騎手成本增加,餐廳利潤率同比持平於16.1%。聚焦核心品牌,肯德基26Q2同店銷售額連續第五個季度增長,同店交易量同比增長4%。該行指出,客單價同比下降3%,主要系肯悅咖啡、KPRO等新業務帶來的增量小額訂單所致。肯德基經營利潤同比增長14%至3.32億美元,餐廳利潤率同比轉正。必勝客方面,同店銷售額恢復1%的正增長,同店交易量同比大幅增長13%,但客單價受高性價比產品及“一人食”等影響同比下降11%。必勝客經營利潤同比增長11%,餐廳利潤率因外賣佔比提升及新業務投入同比下降0.4個百分點,該行預計下半年該壓力將有所緩解。業務亮點方面,肯德基KCOFFEE 26Q2末覆蓋3300個點位,Kpro覆蓋超過450家門店,並上調年末門店目標至800家以上。必勝客wow門店已超400家,基於收購品牌所有權後的特許經營費節省將改善門店模型,公司將2027至2028年年度淨新增門店目標由600家以上上調至800家以上。東吳證券維持百勝中國2026至2028年歸母淨利潤預測,分別爲10.43億、11.44億及12.63億美元,對應同比增速爲12.24%、9.69%和10.41%。該行認爲公司基本面穩健,股息較高,維持“買入”評級。風險提示:原材料價格波動風險、食品安全風險、行業競爭加劇的風險。
金吾財訊
50 分鐘前
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