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【券商聚焦】華源證券首予中國重汽(03808)“買入”評級 看好其重卡出口龍頭地位

金吾財訊 | 華源證券發佈研報指,看好中國重汽(03808)作爲重卡出口龍頭的增長前景。公司重卡市佔率由2004年的12%提升至2025年的26%,並於2022年成爲批發市佔率第一;2025H1重卡分部未計未分配費用前的經營溢利率達6%,優於行業多數主機廠。公司海外業務佔比較高,2025年重卡海外銷量佔比52%,出口業務已連續21年穩居行業第一,2019年以來出口市佔率持續位於40%以上。研報看好非洲及東南亞重卡市場。據測算,中國重卡出口能觸及的市場銷量預計超80萬輛,2025年出口僅34.1萬輛,提升空間較大。非洲人均GDP大致對標1990~2000年的中國,東南亞部分國家人均GDP相當於2000~2010年的中國,伴隨經濟建設發展,基建、物流及挖礦需求有望帶動重卡增長。中國重汽產品價格優於外資品牌,且渠道和售後服務網絡(全球經銷網點1500+、服務網點3770+)具備較強先發優勢,在非洲已是第一大中國品牌。國內方面,2026年以舊換新政策落地及國五替換週期預期下,國內重卡銷量有望改善。中國重汽新能源重卡市佔率從2023年的6%提升至2026Q1的15%,研報預計放量後盈利能力也有望好轉。報告預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別爲89.9/107.4/125.7億元,同比增速分別爲+28%/+19%/+17%,當前股價對應PE分別爲11.9/9.9/8.5倍。選取中國重汽A股、福田汽車、一汽解放爲可比公司,三家可比公司按Wind一致預期計算的2026年平均PE爲15.9x。中國重汽爲中國頭部重卡企業,有望充分受益於重卡非洲及東南亞出口大趨勢,首次覆蓋,給予“買入”評級。主要風險包括:重卡行業海內外需求不及預期、地緣政治及油價上漲風險、出口市場政策變化或競爭加劇、國內競爭格局惡化、跨市場選擇可比公司的風險。
金吾財訊
8 分鐘前

【券商聚焦】開源證券維持中國金茂(00817)“買入”評級 指其產品力與投資策略支撐量價齊升

金吾財訊 | 開源證券發佈研報指,中國金茂(00817)在行業調整期中少數實現銷售量價齊升,底層支撐爲產品力體系及聚焦一二線核心城市的投資策略。受行業銷售下行影響,開源證券下調2026-2027並新增2028年盈利預測,預計公司2026-2028年歸母淨利潤爲14.6、15.2、17.3億元(前值15.6、16.2億元),對應EPS分別爲0.11、0.11、0.13元,當前股價對應PE爲12.7、12.2、10.7倍。公司項目位於核心城市,擁有產品溢價,盈利改善可期,維持“買入”評級。2025年營收593.7億元同比+1%,股東應占溢利12.5億元同比+18%,經營性淨現金流4.6億元同比轉正。毛利率同比提升1個百分點至16%,其中物業開發毛利率同比提升2個百分點至13%,繫上海、北京、西安等項目毛利較高。2026年1-5月銷售金額417.27億元同比+10.5%,銷售金額排名行業第7;銷售均價24794元/平同比+14.7%。主力銷售項目位於長沙、南京、寧波、鄭州、上海等核心城市。拿地方面,1-5月拿地金額121.0億元排名行業第5,拿地強度29.0%。2025年新增21個項目全部位於一二線城市,其中北京、上海投資額合計379億元佔比66%。第二曲線穩步推進:金茂服務在管面積1.06億平同比+5%,營收36.68億元同比+18.5%,核心物管收入+23%。物業投資收入16.72億元同比-1%,因長沙覽秀城於2024年注入REIT後不再並表。酒店收入16.20億元同比-5%。融資成本持續降低,2025年新增融資平均成本降至2.75%,公開市場融資成本低至2.3%;2026年4月成功發行25億元5年期中期票據,票面利率2.39%。風險提示:銷售恢復不及預期、政策調整導致經營風險、項目結轉毛利下行。
金吾財訊
8 分鐘前

【券商聚焦】浙商證券維持藥明生物(02269)“買入”評級 指看好商業化放量

金吾財訊 | 浙商證券發佈研報指,藥明生物(02269)2025年收入217.9億元,同比增長16.7%;歸母淨利潤49.1億元,同比增長46.3%;經調整歸母淨利潤56.4億元,同比增長17.9%。毛利率顯著提升至46.0%,同比提升5.0個百分點;剔除股權激勵後經調整毛利率48.8%,下半年達51.5%。毛利率回升至近年高位,主要受臨牀前階段和生產階段收入佔比提升及運營效率改善推動。成長性方面,R端與M端增長強勢,D端下滑主要受大型項目臨牀進展及訂單時間安排影響。臨牀前階段收入93.14億元,同比增長31.9%;臨牀三期及商業化階段收入94.61億元,同比增長26.4%。截至2025年底,未完成潛在里程碑付款訂單122億美元,同比增長53%;未完成服務訂單約115億美元,同比增長約9%。2025年完成28個PPQ項目,同比增長75%,2026年已排期34個PPQ項目。項目總數945個,其中雙抗/多抗項目196個,同比增長30%;抗體偶聯藥物項目252個,同比增長30%,兩類高附加值項目合計佔比近50%。臨牀三期項目數74個,商業化項目數25個。全球化產能佈局穩步推進,2025年資本開支約37億元,主要用於新加坡、美國及中國的產能建設;2026年預計資本開支約71億元(含遞延15億元),並計劃在中東建立核心樞紐。報告預計2026-2028年營業收入250.63/297.85/353.09億元,同比增長15.02%/18.84%/18.55%;歸母淨利潤54.96/66.48/79.93億元,同比增長11.97%/20.97%/20.23%。維持“買入”評級。風險提示包括全球新藥研發景氣不及預期、地緣政治摩擦、產能擴建不及預期、競爭格局惡化及研發失敗等。
金吾財訊
30 分鐘前

【券商聚焦】浙商證券首予中國中免(01880)“增持”評級 指其鞏固龍頭地位

金吾財訊 | 浙商證券發佈研報指,中國中免(01880)是國內擁有全免稅牌照的央企控股旅遊零售龍頭,全球第二大旅遊零售運營商。研報預計公司2026-2028年營業收入分別爲593/668/754億元,歸母淨利潤分別爲53.0/62.9/74.2億元。首次覆蓋給予“增持”評級。研報指出,全球旅遊零售全面復甦,國內免稅賽道千億體量穩健擴容。2024年全球旅遊零售規模達741億美元,同比增長3.06%。國內出入境政策持續寬鬆,高端消費回流趨勢明確,三渠道協同打開成長空間。公司依託全渠道壁壘、高端品類升級、供應鏈降本三大優勢鞏固龍頭地位。渠道端,公司獨家全牌照覆蓋離島、口岸、市內、郵輪全場景。離島業務市佔率78.70%,持續受益海南封關政策紅利;口岸覆蓋全國頭部核心機場,新籤合約提成降至8%-24%,費用端持續優化;市內免稅佈局13座核心城市,承接入境客流修復增量。品類端,公司合作1600+全球品牌、擁有超36萬SKU,疊加DFS港澳高端資產並表與LVMH協同,補齊高毛利奢品短板。供應鏈端,依託百億集採與56.09%核心供應商集中度,疊加全國保稅物流提效35%、機場租金優化,毛利率自2022年28.4%升至26Q1的33.6%。風險提示:渠道運營及點位波動風險、行業政策及免稅監管風險、消費需求及市場競爭風險、供應鏈及品類盈利風險、宏觀經濟及出行復甦風險等。
金吾財訊
32 分鐘前

【券商聚焦】中泰證券維持中國財險(02328)“買入”評級 指估值重回舒適區

金吾財訊 | 中泰證券發佈研報指,中國財險(02328)作爲稀缺的純財險標的,業績穩定性與派息政策持續性具備先天優勢。2025年全年每股分紅0.68元/股,同比增長25.9%,現金分紅率37.5%。公司力爭每股分紅長期穩定增長,股息政策具備穩健性和可預測性。車險業務方面,管理層指引若無重大巨災,將推動車險綜合成本率(COR)進一步改善,重點提升新能源車險承保業績。1Q26車險年度累計COR爲93.5%,經營改善持續。新能源車險已實現承保盈利(2024年新能源家用車盈利,2025年簽單口徑盈利),出險率下降、輔助駕駛技術進步等因素有望推動COR進一步下行。非車業務方面,“報行合一”落地,首批執行的企財險、僱主責任險等險種費用率已明顯下降。研報假設全年綜合費用率下降約2個百分點,對整體非車險COR影響預計不到1個百分點,對應2026年非車承保利潤貢獻約12億元。公司力爭2026年非車險綜合成本率降至100%以下。研報小幅上調公司2026年至2028年淨利潤分別爲416.60、442.04和466.91億元(原預測爲413.12、438.91和463.36億元,系更新了承保利潤與投資業績假設),同比增速分別爲3.2%、6.1%和5.6%,對應ROE分別爲13.7%、13.3%和13.0%。採用PB-ROE估值框架體系進行估值,根據調整後的調整後的戈登增長模型,PB=(ROE-g)/(r-g)。假設長期ROE爲12%,可持續長期增長率爲1.5%,股權成本爲8.5%,給與目標PB倍數爲1.5倍,維持買入評級。
金吾財訊
38 分鐘前

【券商聚焦】中銀證券維持文遠知行-W(00800)買入評級 指短期擾動不改長期向好趨勢

金吾財訊 | 中銀證券發佈研報指,文遠知行-W(00800)Robotaxi再下一城,正式納入港股通。6月2日,文遠知行與Uber宣佈計劃在馬德里推出西班牙首個商業化Robotaxi試點服務,公司Robotaxi全球版圖拓展。6月3日,文遠知行港股正式被納入港股通標的證券名單,於6月4日生效。公司L4自動駕駛車輛規模擴大,輕資產運營模式與領先技術能力鑄就高競爭壁壘。業務與財務焦點:馬德里Robotaxi商業化運營將於今年年內啓動,初期車輛配備安全員,未來將投放數百輛並推動純無人服務覆蓋核心城區。文遠知行與Uber已完成4座城市佈局,計劃2030年前覆蓋15座城市,全球部署數萬輛Robotaxi。2026年國際業務持續拓展:與Grab在新加坡Punggol啓動公開運營,在迪拜啓動首個純無人駕駛商業Robotaxi運營;在阿布扎比服務已覆蓋約70%核心區域,計劃2027年前在阿布扎比、迪拜和利雅得部署1200輛Robotaxi;與ELEVATE Slovakia合作開啓斯洛伐克首個自動駕駛項目。截至2026年4月30日,全球自動駕駛車隊規模約2800輛,其中Robotaxi約1300輛(中國約1000輛),國內Robotaxi日均訂單量超17筆,高峰期達28筆。L4與L2++雙線並進,L2++ ADAS解決方案WRD 3.0獲得廣汽、奇瑞等近30個車型量產定點,完成多芯片平臺兼容。輕資產運營策略降低資本開支壓力。納入港股通後有望提升交易可及性與市場流動性。2026Q1公司營收高速增長,毛利率水平同比基本持平。但考慮到2026年3月百度Robotaxi安全事件引發行業安全自查,短期內可能影響業務節奏,對應調整盈利預測,預計2026-2028年公司收入10.0/13.9/18.7億元,淨虧損逐步收窄至16.1/13.8/10.7億元,PS15.3/11.0/8.2倍。公司作爲自動駕駛出行服務領軍企業,自動駕駛車輛部署規模持續擴大,輕資產運營商業模式及領先技術優勢有望進一步提升公司盈利能力,短期擾動不改長期向好趨勢,因此維持公司買入評級。主要風險:客戶拓展不及預期,政策落地不及預期,成本降低表現不及預期。
金吾財訊
38 分鐘前
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