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【券商聚焦】華泰證券首予金潯資源(03636)“買入”評級 指其爲成長性較佳的銅溼法冶煉企業
金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，金潯資源(03636)是成長性較佳的銅溼法冶煉企業；具備較高且持續性更強的盈利能力；銅溼法冶煉行業利潤有望受益於長期銅價上漲；公司正積極尋求資源收購機會，以實現從冶煉企業向銅礦企業的轉型。研報認爲，金潯資源是快速擴張的非洲銅溼法冶煉新星。公司目前擁有陰極銅產能3.12萬噸/年，2025年產量達2.8萬噸。公司規劃通過新建及技改項目，在2028年前將產能提升至接近7萬噸/年，預期2026-2028年產量將逐步增長。公司盈利能力突出且具持續性。相較於國內銅企普遍參與、加工費透明且盈利水平較低的火法冶煉，銅溼法冶煉行業供需格局更優、利潤空間更厚。作爲行業後來者，公司採取差異化競爭策略，主要處理當地尚未被充分利用、品位介於1.5%-2.0%的低品位氧化礦。研報認爲，在長期銅價上漲假設下，低品位礦石的供需格局大概率優於平均品位礦石，有助保障公司的礦石來源及盈利能力持續性。此外，公司位於剛果金的冶煉廠地理位置優越，接近主要礦集區及外委礦出礦集中區，原料保障性強且運輸成本較低。公司的目標不止於冶煉，正積極尋求資源收購機會，重點關注非洲、南美洲及中國等地區的銅資源。研報指，佈局上游資源開發有望顯著提升公司整體利潤率和利潤水平，並可能驅動市場對公司定位從“銅溼法冶煉企業”向“銅礦企業”轉變，從而提升估值。針對市場擔憂未來氧化礦供需格局惡化可能擠壓溼法冶煉利潤，華泰認爲公司的低品位礦石處理能力及差異化競爭策略，能有效對沖此風險。華泰測算公司2026-2028年歸母淨利5.92/9.88/12.59億元。選取銅礦企業洛陽鉬業、五礦資源及中國有色礦業作爲可比公司，平均PE估值爲10X（2026E），考慮到公司是處理外購礦的銅溼法冶煉企業，盈利水平及持續性低於礦企，給予公司7X 2026E PE（折價30%），基於人民幣兌港元匯率0.87，測算目標價爲31.22港元，首次覆蓋金潯資源並給予“買入”評級。風險提示包括美以伊衝突走勢、非洲地緣政治不確定性、銅價波動及新建產能投產不及預期。金吾財訊
10 分鐘前
券商今日金股：4份研報力推一股（名單）
券商評級是指證券公司的分析師，通過分析上市公司的財務潛力、財務指標、公司運營治理能力，然後進行實地考察調研後得出的評論，備受投資者關注。據證券之星數據庫不完全統計，6月23日券商共給予超10家A股上市公司“買入”評級。從行業分佈看，券商6月23日關注的個股聚焦於電池、飲料乳品、汽車零部件、化學原料、元件、煤炭開採、電網設備、小金屬等行業。駱駝股份最受券商關注，近一個月獲開源證券、山西證券等4份券商研報關注，位居6月3日券商力推股榜首。6月23日又有西南證券發佈研報《鉛酸穩固、多元佈局》，認爲公司系國內汽車低壓電池龍頭，鉛酸主業提供穩定現金流，低壓鋰電進入放量期，鉛鋰雙循環全產業鏈構築長期成本與...證券之星
16 分鐘前
A股三大指數今日低開低走 滬指跌1.37% 貴金屬、稀土概念受壓明顯
金吾財訊 | A股三大指數今日低開低走，午後跌幅擴大，截至收盤，滬指跌1.37%，深證成指跌3.17%，創業板指跌3.84%。滬深兩市今日成交量3.46萬億，較上一交易日縮量2960億。盤面上，CRO概念、生物製藥、醫療板塊今日走高；貴金屬、稀土、MLCC概念受壓明顯；個股方面，全市2600餘家下跌，近2800家上漲，124家漲停財信證券研報指，昨日A股大幅放量，三大指數長陽報收，量價齊升的局面反映出短期大盤仍有上攻動能。此外，部分週期板塊發力，較爲有效地接力了硬科技線，往後可能呈現出科技與週期方向良性輪動的格局，但風格是否因此切換仍需時間觀察。短期內，需把握好風格層面的輪動節奏。雖然目前市場處於風格再平衡過程中，但中期來看，AI產業高景氣趨勢仍在延續，隨着海外科技巨頭半年報在7月中旬至8月底陸續披露，屆時AI科技方向定價邏輯仍將重回基本面及業績驅動邏輯。金吾財訊
20 分鐘前
兩部門：國產小客車將能“當天買車，當天上牌”
金吾財訊 | 據央視新聞報道，23日，工業和信息化部辦公廳、公安部辦公廳聯合印發通知，今後，機動車合格證信息實現了實時共享，國產小客車能“當天購車，當天繳稅，當天上牌”。據瞭解，這一新模式最大的變化是機動車合格證信息能夠在工信部門和公安部門之間實時共享，實現數據“秒級”傳送，進一步提升了購車上牌效率。相關負責人表示，這次政策除了提升兩部門數據交換效率外，針對國產小客車，兩部門進一步擴充共享內容、優化共享模式，爲企業提供了統一接口上傳的選擇。企業可以向工信部門統一傳輸合格證、預查驗信息，並共享至公安部門，數據交換效率得到有效提升。同時，兩部門壓減了車輛標準照片的數量，也不再要求提供紙質資料，降低企業的運營成本，預計每年將有超過2000萬輛車享受到這一便利。金吾財訊
27 分鐘前
【券商聚焦】開源證券首予新希望服務(03658)“買入”評級 指高派息構築安全墊
金吾財訊 | 開源證券發佈研報指，新希望服務(03658)背靠新希望集團，管理區域上從成都向核心一二線城市拓展，管理業態上涵蓋住宅、高端商寫等多種類型，服務模式上提供基礎物管、商業運營、團餐服務等民生服務系統解決方案。公司收入穩健增長，基礎物管保持雙位數增長，第三方獨立性持續強化，高派息率和高股息構築核心安全墊。短期看，高毛利關聯業務出清拖累了利潤增速，但結構風險釋放後，盈利質量更加紮實。報告指出，公司收入穩健增長，2025年營業總收入15.40億元，同比增長4.0%，核心基礎物管收入錄得雙位數增長，佔比提升至61.6%。受高毛利商業運營及非業主增值服務收縮影響，歸母淨利潤同比微降4.7%至2.16億元，但經營性現金流表現強勁，同比增長31.0%至2.12億元。公司財務穩健，在手現金充裕，且上市以來分紅誠意十足，派息比例從2021年的35%提升至2025年的67%，連續三年維持在60%左右。業務層面，基礎物管聚焦高能級城市，2025年在管面積同比增長9.5%至3847萬方，其中一二線城市面積佔比高達96.6%。公司在成都、昆明等深耕城市的物業費均價顯著高於行業樣本均值，溢價率分別達48.5%和28.6%。增值服務方面，生活服務板塊通過優化供應鏈及清退低毛利項目，收入及毛利率逆勢提升；商業運營服務雖受項目退出影響收入承壓，但毛利率穩定在57.3%的高位。開源證券預計公司2026-2028年歸母淨利潤爲2.3、2.6、2.9億元，對應EPS爲0.29、0.32、0.35元，當前股價對應PE爲6.0、5.4、4.9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。報告同時提示，需關注關聯方經營波動、外拓競爭加劇及社區服務經營不及預期等風險。金吾財訊
27 分鐘前
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數下午15：00報盤
截止北京時間2026-06-23 15:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報4396.86點，較昨日收盤跌-152.55前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)同程旅行 00780.hk13.220.76阿里健康 00241.hk3.290.30華虹宏力 01347.hk164.30-0.18攜程集團－Ｓ 09961.hk349.20-1.08海爾智家 06690.hk19.72-1.30前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)MINIMAX-W 00100.hk515.50-16.38智譜 02513.hk2180.00-9.54嗶哩嗶哩－Ｗ 09626.hk124.50-6.11騰訊音樂－ＳＷ 01698.hk31.76-5.81京東集團－ＳＷ 09618.hk102.20-4.93金吾財訊
35 分鐘前
九號智能電動車突破1200萬臺：擴大領先優勢，打開增長空間
6月23日，九號公司宣佈，九號智能電動車在中國市場累計出貨量正式突破1200萬臺。從1000萬臺到1100萬臺，再到1200萬臺，九號持續刷新行業增長紀錄。數字增長的背後，不僅意味着用戶規模的進一步擴大，更意味着九號正在將已經被驗證的競爭優勢，轉化爲持續創造新增長的系統能力。當行業仍在尋找增量空間時，九號正在通過技術創新、產品升級、全球化佈局與品牌協同，不斷打開新的市場空間。從單點領先到體系領先對於很多企業而言，增長來自一次爆款、一次風口，或者一次市場機遇。而九號所構建的，則是一套能夠持續產生增長的體系。過去幾年，九號始終圍繞“智能化”這一核心能力持續投入。從無鑰匙解鎖到RideyFUN智駕系...證券之星
36 分鐘前
百萬級罰單疊加人事動盪，上海證券易主東方證券添“變數”
證券之星 趙子祥2026年上半年，上海證券有限責任公司(下稱“上海證券”)接連迎來多個關鍵節點。3月因三項反洗錢違規被央行上海分行開出百萬元罰單，爲當年券商行業單筆最高反洗錢罰款。罰單公佈後不久，公司黨委副書記、總經理羅國華因個人原因辭職。證券之星注意到，緊隨其後的東方證券百億級收購案，更將這家上海本土券商推向了上海國資券業整合的風暴眼。在合規承壓與股權易主的敏感期，上海證券的每一步變動，都牽動着市場對上海國資券商整合下半場的想象。收反洗錢重罰，高管閃電離職2026年3月31日，中國人民銀行上海分行公佈行政處罰決定書，對上海證券處以265.06萬元罰款。處罰決定書顯示，上海證券存在三項違法事實...證券之星
38 分鐘前
香港地產股走弱 恆基地產(00012)跌3.20% 小摩料香港樓市下半年增速放緩至5%以下
金吾財訊 | 香港地產股走弱，香港興業國際(00480)跌0.93%，綠地香港(00337)跌1.30%，長實集團(01113)跌1.61%，新鴻基地產(00016)跌2.73%，信和置業(00083)跌2.73%，恆基地產(00012)跌3.20%。摩根大通發佈研報稱，今年迄今，香港二手樓價格指數已反彈10.4%，較谷底上漲17.9%，漲幅超出預期，並已達到該行先前對2026年全年10-15%的預測。儘管該行維持這項預測，但這同時也意味着2026年下半年樓價增長可能放緩至5%以下。雖然兩大主要不利因素(資本外流管制和加息擔憂)已被充分討論，但該行認爲最大的下行風險實際上是香港股市的持續疲軟。幸運的是，其他行業基本面(例如待售單位庫存、租金增長和人口)仍然保持良好，因此該行目前預測樓價增速將放緩，但上漲週期仍將繼續。然而，如果恒生指數長期疲軟，房價可能會面臨下行壓力。短期內，該行偏好長實集團(01113)和信和置業(00083)。下調信置目標價13.8%，從14.5港元降至12.5港元，評級“增持”。恆基地產(00012)表現料可能跑輸大市，下調恆地目標價10%，從30港元降至27港元，評級爲“中性”。同時下調新鴻基地產(00016)目標價13.6%，從162港元降至140港元，評級“增持”。金吾財訊
48 分鐘前
日經225指數今日收跌3.55% 報69788.38點
金吾財訊 | 日經225指數今日收跌3.55%，報69788.38點，爲6月8日以來最大單日跌幅。日本6月綜合PMI升至52.5，製造業新訂單創四年新高、就業增速八年最快，服務業重返擴張。然而，成本壓力高企、出口放緩及庫存驅動的增長可持續性存疑，數據利好未能提振日元。今日早盤美元兌日元高位震盪，當前交投於161.55附近。標普全球市場情報經濟學副總監安娜貝爾·菲德斯（Annabel Fiddes）指出：“自中東戰爭爆發以來，日本整體商業活動增速首次出現回升。雖然這表明第二季度整體表現強勁，但需要警惕的是，當前的增長部分是由中東戰爭背景下的庫存建設行爲所驅動的，而這些努力可能在未來幾個月逐漸消退。”這意味着當前的經濟擴張可能在一定程度上依賴於短期因素，而非持續的內需增長動力。金吾財訊
48 分鐘前
韓國綜合指數今日暴跌9.99% 收報8203.84點
金吾財訊 | 韓國綜合指數今日暴跌9.99%，報8203.84點，創3月4日以來最大單日跌幅。在全球人工智能市場情緒急劇轉變及宏觀經濟事件的影響下，韓國和日本股市在近期連續創下多個歷史新高後出現大幅拋售。在韓國，構成KOSPI指數市值約一半的兩家存儲芯片製造商三星電子和SK海力士盤中分別下跌7.4%和10.1%，KOSPI指數日內跌超9%，引發20分鐘的交易暫停，這是今年第四次出現此類情況。韓國KOSPI指數與日經225指數近期均曾多次創下歷史新高，主要受益於市場對人工智能的樂觀情緒、美伊和平談判進展以及日本央行收緊貨幣政策的預期。投資者持續湧入存儲芯片板塊，這類芯片被視爲全球最具盈利能力的產品之一，且需求被認爲短期內難以降溫。SK海力士週一超越三星，成爲韓國市值最高的公司，此前該公司於5月加入AI芯片熱潮，成功進入市值1萬億美元的精英行列。股價的飆升使它們更容易受到波動影響，分析師警告其估值已處於高位，並面臨半導體行業週期性波動的風險。金吾財訊
48 分鐘前
銀行指數漲超1%，資金連續3日佈局銀行ETF易方達（516310）
6月23日，銀行板塊企穩回升，截至13:50，中證銀行指數上漲1.5%。相關ETF受資金青睞，同花順iFinD數據顯示，截至昨日，銀行ETF易方達(516310)已連續3日實現資金淨流入。消息面上，今日，金融法草案首次提請全國人大常委會會議審議，金融法治建設邁出關鍵一步，爲銀行等金融機構長期穩健經營提供製度保障。近期市場風格出現再平衡信號，科技板塊交易集中度上行斜率放緩，半導體成交佔比明顯下降，高股息紅利板塊資金分流壓力邊際緩解。長江證券研報表示，短期市場風險偏好和資金面波動等因素對銀行股的影響比較顯著，但中長期維度，銀行股低估值修復的方向並未改變。同時當前板塊處於集中分紅的窗口期，高股息配置...證券之星
49 分鐘前
【券商聚焦】長江證券維持智譜(02513)“買入”評級 指其模型能力持續迭代
金吾財訊 | 長江證券發佈研報指，智譜(02513)於6月17日正式發佈並開源GLM-5.2模型，參數規模達753B，主打長程任務能力並配備百萬token上下文窗口，採用MIT協議完全開源。報告認爲，GLM-5.2在長程任務執行層面實現了工程可用級別的穩定性，實測表現比肩Opus 4.8。其中，Frontier SWE長程任務能力測試僅落後Opus 4.8約1%，超越GPT-5.5；PostTrain Bench測試得分落後Opus 4.8約3%，超越Opus 4.7。在實際體驗中，該模型可一次性完成覆蓋Web、移動端與小程序的多端應用開發全流程，累計處理88萬tokens，此類任務以往需團隊協作數週。在Coding能力上，GLM-5.2較前代顯著進步，繼續縮小開源與閉源模型的差距。SWE-bench Pro得分62.1，接近Opus 4.8的69.2；Terminal-Bench 2.1得分81.0，接近Opus 4.8的85.0。在相近Token預算水平下，GLM-5.2的Agent Coding能力顯著強於前代，整體模型能力大致介於Opus 4.7與Opus 4.8之間。技術優化是功能實現的基礎。訓練側面向編程Agent等長軌跡場景深度拓展；架構側引入IndexShare索引共享機制，大幅減少冗餘索引器計算成本，百萬token長度下單詞計算量降至原來的2.9倍，MTP層改進後接受長度提升20%；推理側則對KV緩存、長文本調度及CPU損耗進行全鏈路優化，實現極致Infra能力提升。此外，GLM-5.2 Day 0即運行在國產算力平臺，在國產芯片集羣上實現高吞吐、低延遲、大併發穩定運行。報告認爲，伴隨公司模型迭代、能力繼續提升，或將打開B端多個細分場景空間，在下一階段有望實現 MaaS 收入規模的跨越式增長與毛利率水平優化，進入量價齊升通道。預計公司2026-2028年實現收入30/88/180億元，同比增長314%/193%/105%，對應當前PS爲215/73/36X，維持“買入”評級。報告同時提示AI技術發展不及預期及下游應用需求不及預期的風險。金吾財訊
51 分鐘前
【券商聚焦】中信建投證券維持康方生物(09926)“買入”評級 指其確立雙重戰略方向
金吾財訊 | 中信建投發佈研報指，康方生物(09926)憑藉全球領先的Tetrabody雙抗技術平臺，已確立“IO 2.0 + ADC”的雙重戰略方向，形成“雙抗基石+下一代ADC+新型免疫調節劑”的梯次佈局，是具備全球競爭力的綜合性創新藥領軍企業。依沃西和卡度尼利兩款全球首創雙抗已獲批上市，2025年產品銷售收入同比增長51.5%至30.33億元，全部12項適應症納入國家醫保，商業化進入量質齊升階段。研報梳理了公司七大前沿早研管線的差異化優勢，涵蓋腫瘤與非腫瘤領域。在腫瘤領域，AK117(CD47)是全球首個進入實體瘤註冊III期的CD47單抗，通過獨特結合構象消除紅細胞凝集，實現高效低毒；AK146D1(Trop2/Nectin-4 ADC)臨牀前活性優於聯合用藥，Ia期劑量已探至12mg/kg無劑量限制性毒性；AK138D1(HER3 ADC)劑量爬坡至9.6mg/kg無DLT，後線胰腺癌/膽管癌觀察到完全緩解，具備同類最佳潛力；AK150(ILT2/ILT4/CSF1R)爲全球首個該靶點組合三抗，旨在三維逆轉免疫抑制微環境。非腫瘤領域，AK139(IL-4Rα/ST2)作爲全球首款雙靶抗炎雙抗，已獲批7項II期臨牀，療效優於度普利尤單抗單藥及聯合用藥；AK152(Aβ/BBB受體)入腦效率提高10倍，有望成爲阿爾茨海默病新一代疾病修飾療法；AK135(IL-1RAP)針對化療所致周圍神經病變(CIPN)這一全球無獲批藥物的適應症，I期劑量爬坡順利。中信建投預計公司2026、2027、2028年營業收入分別爲47.78、73.38、102.38億元，對應增速爲 56.35%、53.57%、39.51%；歸母淨利潤分別爲-2.25、8.19、20.32億元。在研管線方面，公司多款在研產品及適應症即將獲批上市，同時現有研發管線不斷擴充豐富，早研管線儲備豐富，具備長期可持續發展能力。產品銷售方面，依達方®獲批上市爲公司產品銷售貢獻增量，開坦尼®增長穩定，公司產品銷售收入逐年提高。考慮到公司創新藥產品療效優秀、市場空間廣闊，給予“買入”評級。風險提示包括行業政策、研發及審批不及預期、銷售不及預期等。金吾財訊
51 分鐘前
【首席視野】程實：不宜高估厄爾尼諾對今年夏季的通脹衝擊
程實系工銀國際首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事近期厄爾尼諾重新進入市場討論視野，但2026年夏季這輪厄爾尼諾影響主要集中在少數作物和少數產區，對整體通脹的拉動不宜高估。這一判斷建立在四重尺度的甄別之上。時間尺度上，真正有信息量的是聚焦未來三個月的季節性預測，而非被媒體廣泛援引卻難以落到具體產區的十年期更新。產地尺度上，咖啡、可可、棕櫚油等窄帶作物供給高度集中，局部天氣擾動更容易轉化爲價格波動，主糧則因產地分散、庫存較厚而相對鈍感。農時尺度上，同一輪厄爾尼諾對不同作物的影響並不一致。通脹尺度上，價格彈性大的窄帶作物在多數CPI籃子中權重有限，能否形成宏觀通脹壓力，取決於受衝擊品種的消費權重與傳導鏈條。第一辨之時間尺度季節尺度比十年尺度更適合判斷近端供給風險。世界氣象組織（WMO）在2026年中發佈了兩類氣候預測：一類是全球年度至十年氣候更新，重點給出2026~2030年以及2026~2035年的中長期信號；另一類是全球季節性氣候更新，聚焦未來三個月。十年期更新更適合判斷氣候背景和中長期概率，而季節性更新更適合判斷近端天氣、產區降水和作物生長窗口。我們觀察發現，WMO十年期更新更容易獲得媒體關注，是因爲傳播環節偏好長尺度敘事。未來五年突破高溫紀錄、北極升溫更快等表述更容易被引用，也不容易在短期內接受檢驗。季節預測更強調概率、區域和時效，傳播效果弱一些，但對供給和通脹判斷更貼近現實。在這樣的背景下，機構行爲也會向共識信號靠攏。引用傳播最廣的報告，解釋成本和聲譽風險更低。驗證週期則進一步影響使用意願。十年期預測在普通考覈週期內很難被完整檢驗，季節預測三個月後就能對照實際降水和溫度，後者信息含量更高，可驗證性更強，使用壓力也更大。由此形成的結果是，傳播最廣的信號未必最適合近端供給判斷，真正有價值的信號常常隱藏在更短、更具體、更容易被驗證的時間尺度中。第二辨之產地尺度作物產地越集中，季節性天氣信號的信息價值越高。窄帶作物對季節性信號更敏感。咖啡、可可、棕櫚油集中在赤道兩側較窄的熱帶區域，並高度依賴少數國家供給。按美國農業部（USDA）及相關國際組織口徑，2025/2026年度巴西（35%）和越南（17%）合計約佔全球咖啡產量一半以上，印尼（57%）和馬來西亞（25%）合計約佔全球棕櫚油產量八成以上，可可供給則高度集中於西非，科特迪瓦和加納合計超過全球產量的60%。作爲對照，小麥、大米等主糧生產集中度相對低，例如小麥最大生產方歐盟和中國各約17%，大米最大生產國印度、中國各佔全球產量28%、27%，且主糧通常擁有更厚的庫存和政策緩衝。產地集中度改變了天氣信息的含義。對窄帶作物而言，價格並不只反映全球平均氣候，更取決於少數產區在關鍵月份的降水和溫度。長尺度、全球平滑的預測會稀釋這類信息。能夠定位到海洋大陸、印度次大陸、巴西東北部等具體區域的季節性預測，更接近真實的供給風險。因此，厄爾尼諾對價格和通脹的影響不能簡單外推，需要落到具體品種、具體產區和具體農時。全球種植分散、庫存較厚的主糧，對單一產區和單一季節的天氣異常相對不敏感。小麥、大米等作物的價格，更多由多產區供給、多季節收成和庫存緩衝共同決定。對這類品種而言，全球平滑的長尺度氣候判斷可以提供背景，但很難直接轉化爲明確的價格信號。第三辨之農時尺度農時窗口決定天氣信號能否轉化爲當季供給壓力。產地集中和預報精度仍然不夠，天氣信號需要落在作物尚未鎖定且對水分最敏感的階段，纔會轉化爲當季供給風險。巴西咖啡的當季窗口基本過去，6月已處於採收階段。決定本季產量的開花和結果期主要發生在2025年底至2026年初。巴西國家供應公司（CONAB）在2026年5月的第二次咖啡產量調查中預計，巴西2026年咖啡產量爲6670萬袋，同比增長18%。若最終兌現，將創下CONAB歷史序列新高，並較2020年6308萬袋的前高高出5.74%。因此，6~8月厄爾尼諾對巴西咖啡當季供給的影響有限，更需要關注的是2026年9~10月以後對2027/2028季開花的影響。印度季風作物則面臨不同的境遇。稻米、油籽、豆類、甘蔗、棉花等作物通常在6~7月隨西南季風到來播種，9~10月收穫，整季高度依賴季風降雨。印度氣象局5月29日發佈的二階段長期預測中預計 ，6~9月西南季風降雨量約爲長期平均值的90%，6月全國平均降雨大概率低於正常水平。WMO季節性更新中印度次大陸偏幹且模式一致性較高的信號，正好處在播種和早期生長窗口上。東南亞棕櫚油的信號更集中。棕櫚是常年掛果作物，乾旱既會影響當季鮮果串產量，也會通過花芽分化影響6~12月後的產量。USDA預計，印尼2026/2027年度棕櫚油產量爲4800萬噸，較上一年度增長3%。同時，印尼氣象局（BMKG）預測，印尼2026年約46.5%的季節區可能較常年更早進入旱季，約64.5%的季節區旱季累計降雨可能低於常年，旱季高峰預計主要出現在8月。兩者合併看，棕櫚油供給同時受到趨勢增產和天氣擾動兩股力量影響，價格風險取決於後者是否超出市場預期。把WMO季節性降水預測對應到作物產區，長尺度預測難以呈現的風險就更加清楚。2026年6~8月季節展望顯示，海洋大陸偏幹且模式一致性較強，直接關係到棕櫚油和印尼可可。印度次大陸偏幹且一致性較高，關係到稻米、油籽、豆類、甘蔗和棉花。澳大利亞大部偏幹，關係到小麥。巴西東北部和南美北部偏幹，但對巴西咖啡當季影響有限，更可能影響下一季預期。第四辨之通脹尺度通脹傳導需要回到消費籃子中評估，進一步區分品類權重。咖啡、可可等品種價格彈性較大，但在多數CPI籃子中的直接權重有限。稻米、油籽、食用油和糖等消費覆蓋更廣、權重更高，纔是觀察食品通脹的關鍵。2015/2016年厄爾尼諾曾通過乾旱壓低東南亞棕櫚油產量，這是產區層面的歷史參照。它提示我們，關注偏幹信號能否顯著影響少數產區和關鍵農時，也要避免把局部供給擾動直接放大爲全面通脹風險。許多窄帶作物產自新興市場，也大量被新興市場消費。與此同時，食品在新興市場CPI籃子中的權重通常高於發達經濟體。印度2026年發佈的新CPI系列中食品和飲料權重爲36.75%，菲律賓食品及非酒精飲料權重爲37.75%；印尼食品、飲料和菸草組權重爲25%；巴西食品飲料權重約兩成。相比之下，美國食品及飲料權重約14.5%，英國CPI口徑食品及非酒精飲料權重約11%。同樣一次食品供給擾動，進入新興市場通脹的權重通常更高。不過，食品權重較高並不意味着整體通脹一定顯著上行，關鍵還要看受影響品種在CPI中的位置。咖啡、可可等窄帶作物價格彈性較大，但在多數國家CPI籃子中的直接權重有限，對整體通脹的拉動不宜高估。綜合來看，季節性天氣信號對價格和通脹的影響，需要同時看供給集中度、消費權重和傳導鏈條。金吾財訊
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迪慶金融監管分局關於李光輝永安財產保險股份有限公司迪慶中心支公司總經理任職資格的批覆
2026年06月17日，迪慶金融監管分局關於李光輝永安財產保險股份有限公司迪慶中心支公司總經理任職資格的批覆。公告內容如下：迪慶金融監管分局關於李光輝永安財產保險股份有限公司迪慶中心支公司總經理任職資格的批覆迪金復〔2026〕7號永安財產保險股份有限公司雲南分公司：《永安財產保險股份有限公司雲南分公司關於李光輝任職資格覈准的請示》(永保雲字〔2026〕45號)收悉。經審覈，現批覆如下：一、覈准李光輝永安財產保險股份有限公司迪慶中心支公司總經理任職資格。二、你公司應要求上述覈准任職資格人員嚴格遵守金融監管總局有關監管規定，自本行政許可決定作出之日起2個月內到任，並按要求及時報告到任情況。未在上述...證券之星
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【首席視野】趙建：警惕泡沫、理解泡沫、擁抱泡沫
趙建、金超（趙建系西京研究院院長 、中國首席經濟學家論壇成員）摘要資本市場有個古老的詛咒：人性永不變，泡沫終將亡。然而面對席捲全球的AI革命，一個更深刻的命題擺在了每一位投資者面前——我們應當警惕泡沫、理解泡沫，還是擁抱泡沫？我的回答是：皆是，皆非。現代經濟的本質，說到底，是泡沫驅動型經濟。從鬱金香狂熱到互聯網神話，泡沫從來不是市場的意外雜音，而是資本與科技雙向奔赴的核心引擎。它放大賬面財富，提供階層跨越的時代機遇，卻也在狂歡過後留下一地雞毛。AI革命絕不同於2000年的空心泡沫，它有真實的資本開支與業績落地；全球央行亦被高債務綁架，爲資產價格提供了隱形的“流動性看跌期權”。但是，積聚的結構性失衡從未消失，恰如我在“崩潰前夜，還是又一次黃金坑”中反覆警示的那般——泡沫往往在衆人放下戒備時悄然鬆動。身處這場向死而生的時代行情，空倉等待崩潰是最大的消極，滿倉盲目狂熱是致命的貪婪。真正的專業投資者，當以道心駕馭意動，看透泡沫週期，在崩盤的臨界點到來之前如履薄冰，收斂敞口、嚴控槓桿，守住高波動下的生存底線。正文現代經濟是泡沫驅動型經濟。泡沫推動了科技革命，放大了普通人的賬面財富，提供了實現階層跨越的機會。但泡沫也有輪迴，就像人終有一死。然而身處泡沫中的投資人，不能因爲恐懼死亡就不敢活了，投資本就是一場向死而生的旅程，在享受風光的同時，更應記住要到點下車。縱觀人類經濟發展的百年曆程，現代經濟的本質，就是一部由資產泡沫層層編織、迭代演進的繁華史詩。從近代的鬱金香狂熱，到世紀之初的互聯網神話，再到當下席捲全球的 AI 產業浪潮。泡沫從來不是經濟體系的偶然異常，而是現代市場經濟如影隨形的核心特徵。它是科技革命最核心的助推引擎，依託資本的逐利屬性加速技術的迭代與產業的落地，持續放大社會大衆的賬面財富，可以爲普通個體打破階層固化、實現階層跨越提供稀缺的時代機遇。與此同時，泡沫亦是潛藏在繁榮之下的財富黑洞，極致的狂歡過後必然伴隨極致的清算。隨着全球大放水的貨幣範式發生深刻變革，在各國央行的持續呵護之下，當下的資產泡沫展現出前所未有的韌性，泡沫破裂的傳統敘事日漸式微，讓市場正逐漸滋生出“泡沫永續” 的僥倖心態。然而，我們必須清醒認知，這場史詩級大泡沫的背後，正在積累越來越多難以修復的結構性失衡。貧富分化持續加劇、全球物價水平居高不下、結構性失業問題不斷蔓延、公私部門債務陷阱持續加深，疊加社會衝突頻發、地緣格局持續動盪、全球氣候惡化等一系列系統性問題，多重風險正交叉共振、持續累積。放眼當下的資本市場，由 AI 算力、半導體產業鏈催生的韓國史詩級大牛市，已然成爲本輪全球泡沫最真實、最極致的縮影。在全球科技資本追逐 AI 產業紅利的浪潮下，韓國依託 HBM 高帶寬內存、先進封裝等核心賽道，在極端情緒的催化下，走出了一輪遠超常規基本面判斷的超級槓桿牛。過去的一年多時間裏，韓國炒股熱潮席捲全國，證券開戶總數遠超總人口，人均持有多個股票賬戶，甚至未成年人、嬰幼兒都扎堆開戶入市，投機狂熱達到空前程度。據韓國金融監督院官方數據，韓國前十大券商散戶融資總規模已超27 萬億韓元，其中 50 歲以上中老年羣體扛起了 62% 的槓桿資金；60 歲以上高齡投資者借錢炒股餘額一年內直接翻倍，從 2025 年一季度 4 萬億韓元飆升至2026 年一季度 8 萬億韓元，漲幅高達 100%。不少老年人不惜退保套現、動用養老積蓄，甚至舉債all in 股市。可以說，實體經濟的低迷、階層固化的焦慮，讓股市淪爲普通人韓國人押注未來的最後賭場，把泡沫經濟下人性的貪婪與焦慮演繹得淋漓盡致，也爲我們觀察本輪 AI 泡沫運行情況提供了一個鮮活樣本。資本市場的泡沫或許能夠依靠流動性支撐長期維持韌性，但當非經濟金融領域的風險持續發酵、不斷破局，疊加韓國這類區域市場槓桿泡沫已走到極致邊緣，這場延續幾年的史詩級泡沫，其存續的根基可能正在悄然鬆動。歷經這兩三年的結構性大牛市，絕大多數投資者的賬戶都收穫了前所未有的浮盈，賬面財富實現了快速擴張。但泡沫經濟的核心特徵從未改變，一旦迎來突發的系統性崩潰，所有人的賬面財富都可能在一夜之間化爲烏有。當然，AI 技術正全方位重構人類文明圖景，重塑着全球產業與資本格局。身處這個時代，我們也必須學會擁抱泡沫、與狼共舞，時代賦予的紅利，錯過即是遺憾。但擁抱紅利不等於盲目狂熱，我們更要深刻洞悉泡沫從理性發酵、走向非理性狂歡、最終徹底崩潰的完整演變機理，以史爲鑑、敬畏規律。市場永遠充斥着 “這次不一樣” 的論調，歷史的教訓時刻警示着市場參與者，但每一輪產業與資本變革，又確實存在獨一無二的時代特徵。對於投資者而言，以悲觀者正確的先知優越感，一味空倉等待泡沫崩潰，是最簡單、最消極的選擇，但這卻絕非專業投資者的行事準則。真正的專業投資，是看透泡沫的週期規律，在泡沫崩潰的臨界點到來之前，從容把握這一生一次的時代紅利，在風險與機遇的平衡中實現長期的價值增長。一、泡沫經濟學：理性與非理性，穩態與非穩態在傳統古典經濟學的框架中，泡沫被簡單粗暴地定義爲資產價格脫離基本面的異常偏離，是市場非理性投機的產物。但從現代實用經濟學的視角來看，泡沫是一套動態演化的系統，遵循從理性預期到非理性狂歡、從穩態平衡到非穩態失衡的完整演變邏輯，每一輪史詩級泡沫的誕生，起點都具備堅實的理性基礎。縱觀歷史，所有大規模資產泡沫，皆誕生於顛覆性技術革命落地、或是全球貨幣政策範式重大轉向的關鍵節點。市場初期的專業資本、聰明資金，基於對未來生產力變革、產業升級的合理預判入場佈局，資本的持續湧入切實推動了新興產業的落地、迭代與繁榮，此階段的資產價格上漲完全貼合基本面支撐，是經濟穩態運行下的合理價值重估。但市場的運行永遠遵循邊際自我強化的規律，隨着資產價格持續單邊上行，市場的核心敘事邏輯會發生根本性改變，價格上漲本身會取代基本面，成爲市場最核心的利好驅動。財富效應持續擴散、媒體敘事不斷渲染，大量缺乏風控認知、毫無價值邏輯的增量資金瘋狂湧入市場，形成自我強化、循環放大的正向反饋閉環。這正是索羅斯反身性理論的核心內核：市場的主流偏見不僅被動反映現實，更會主動改寫市場現實，推動行情持續脫離合理區間。當行情發展至中後期，市場的估值體系會徹底崩塌，不再錨定企業未來現金流折現的核心估值邏輯，徹底淪爲 “博傻式” 的投機博弈。投資者的理性思維被極致的 FOMO情緒徹底吞噬，非理性成爲市場的絕對主流，經濟穩態秩序就會被徹底打破。從系統科學維度解析，健康的常規經濟體系屬於穩態系統，依託完善的負反饋機制實現自我調節：資產價格過高會抑制市場需求、刺激供給增加，最終推動價格迴歸均衡區間，從而維持市場的平穩運行。而泡沫經濟是典型的非穩態系統，全程由正反饋機制主導，會徹底顛覆傳統穩態經濟的運行規律。在泡沫主導的非穩態體系中，資產供給的持續增加，不僅不會壓制價格上漲，反而會被市場解讀爲賽道空間廣闊、成長確定性極強的信號，進一步撬動更多增量買盤入場，持續推升資產價格。這種非穩態系統對初始資金、情緒、政策的微小變動極度敏感，存續的唯一條件，是持續湧入、指數級擴張的增量流動性支撐。一旦資金流入速度無法匹配資產價格的膨脹速度，系統將瞬間突破平衡臨界點，被壓制已久的負反饋機制會以極致毀滅性的方式迴歸，引發資本市場雪崩式坍塌，從而完成泡沫的徹底出清。二、教訓：人類歷史上三次史詩級泡沫的瘋狂與崩潰歷史不會簡單重複，但總會高度押韻。回望百年金融史，1929 年大蕭條、2000 年互聯網泡沫、2009 年次貸危機，三次史詩級泡沫的瘋狂滋生與慘烈崩潰，完整復刻了泡沫從理性到非理性、從穩態到非穩態的演化路徑，爲現代資本市場留下了不可復刻的深刻教訓。1929年華爾街泡沫崩潰與後續的全球大蕭條，本質是電氣化、汽車工業革命的實體紅利，被高槓杆交易體系無限透支、徹底綁架的結果。彼時美股市場推行保證金交易制度，散戶僅需支付 10% 的自有資金，即可撬動 9 倍槓桿入場炒股，極致的金融槓桿讓市場脆弱性攀升至極致，完全脫離了實體經濟的承載能力。後續美聯儲爲抑制市場過度投機啓動流動性收緊，成爲壓垮市場的最後一根稻草。高槓杆自帶的強制平倉機制觸發連鎖踩踏，恐慌性拋盤瞬間抽乾市場全部流動性，一場單純的金融投機泡沫破裂，最終演變爲席捲全球、持續數年的經濟大蕭條，讓全球經濟體系遭遇了毀滅性打擊。2000年互聯網泡沫的破裂，核心癥結是宏大產業敘事徹底綁架微觀企業基本面。互聯網的誕生確實重構了人類信息傳播模式，開啓了全新的數字時代，技術變革的長期價值毋庸置疑。但在泡沫極致頂點，市場徹底陷入非理性癲狂，只要企業名稱帶有互聯網相關標識，股價便會無理由翻倍上漲。彼時市場徹底拋棄市盈率、現金流、盈利質量等核心估值指標，荒謬地以用戶點擊率、企業燒錢速度作爲估值依據，完全脫離商業本質。隨着美聯儲啓動加息週期，大量無實質營收、無盈利模式的互聯網企業逐步耗盡賬面資金，虛假的產業狂歡瞬間終結，資本市場的數字夢境在數週之內徹底消散。這一輪泡沫留給市場的核心教訓極爲深刻：技術賽道的長期正確，不代表短期投資時點的安全，無數投資者在行業頂點佈局優質賽道，最終付出了十年無法回本的慘痛代價。2009年次貸危機，則極致暴露了過度金融創新、債務槓桿嵌套帶來的系統性風險。互聯網泡沫破裂後，全球長期維持超低利率環境，直接催生了美國房地產市場泡沫。華爾街依託複雜的金融工程模型，將信用資質極差的次級貸款層層打包、嵌套衍生，僞裝成高評級低風險證券向全球售賣，通過多層槓桿嵌套持續套利。這種金融創新的本質，是無底線的債務加槓桿遊戲，將個體風險層層放大爲系統性風險。當美國開啓加息週期，底層房貸資產大面積違約，看似精密的金融模型在系統性風險面前徹底失效，風險通過全球衍生品網絡快速傳導、擴散，最終引爆全球性金融海嘯，也倒逼全球主要央行開啓延續十餘年的大放水貨幣時代，徹底改寫了現代貨幣與泡沫經濟的運行範式。三、中國股市的兩次大泡沫：基本過程與一般規律覆盤國內資本市場三十餘年發展歷程，A 股也曾誕生兩輪極具代表性的史詩級泡沫，完整呈現了新興市場泡沫滋生、狂歡、破裂的全過程，也爲後來人沉澱出了本土市場的泡沫運行規律。2007年6000點超級大牛市，是中國實體經濟紅利、制度紅利、資本紅利三重共振催生的週期級大泡沫。依託中國加入 WTO 後的高速經濟增長，實體經濟常年維持兩位數增速，疊加人民幣持續升值、股權分置改革落地的重大制度利好，多重利好共振徹底點燃市場做多情緒。市場迎來全民炒股熱潮，新增開戶數持續爆發，百億基金產品瞬間售罄，極致的市場情緒將上證指數推至歷史巔峯。但極致狂歡的背後是估值的徹底透支，大盤藍籌股登頂天價，市場多頭動能耗盡。後續疊加海內外宏觀流動性收緊、監管層風險提示，市場信心快速瓦解，在短短一年時間內出現泥沙俱下的深度回撤，第一輪全民泡沫徹底破裂。2015年5000點槓桿牛市，則是金融創新、監管寬鬆催生的純資金型泡沫，脫離實體基本面的支撐屬性更爲明顯。依託 “互聯網 +”、科技創新的國家戰略敘事，市場將長期產業願景過度透支、快速折現至短期股價，創業板整體估值一度突破 140 倍，泡沫化特徵極致凸顯。而該輪牛市最核心的風險隱患，是違規槓桿資金的無序湧入，銀行傘形信託、場外配資等灰色資金暗流入市，配資槓桿比例最高可達 1:10，極致的金融槓桿徹底放大了市場風險。當監管層察覺系統性風險隱患，出手全面清理場外配資，直接觸發了市場連環強平黑洞：股價下跌引發配資盤爆倉強平，大規模強平拋盤則進一步壓低股價，帶動兩融資金連鎖踩踏，市場瞬間陷入流動性枯竭，最終觸發國家級流動性救市，本輪槓桿泡沫宣告終結。縱觀 A 股這兩輪典型的泡沫行情，可以總結出中國股市泡沫運行的核心規律。其一，政策敘事是泡沫誕生的核心土壤，A 股泡沫高度依賴國家宏觀戰略、產業政策的宏大敘事，市場擅長將數十年的長期產業願景，在短短數月、數年內快速資本化炒作，提前透支全部成長預期。其二，散戶主導的市場結構放大波動，散戶佔比偏高的市場格局，讓財富效應引發的羊羣效應尤爲顯著，極致追漲殺跌的情緒，塑造了 A 股 “牛短熊長、暴漲暴跌” 的典型特徵。其三，監管週期決定泡沫終結時點，本土泡沫的破裂，大多並非市場自然出清，而是監管層主動防控金融風險、收緊槓桿、收緊監管的結果，政策週期的轉向，往往成爲泡沫崩塌的核心導火索。四、這次有哪些不一樣資本市場永遠不缺 “這次不一樣” 的聲音，這句話在歷次泡沫頂端，都被用作投機狂熱的自我佐證，最終大多被市場週期證僞。但立足 2026 年的宏觀時點，對比歷史三輪全球泡沫、兩輪 A 股本土泡沫，當下 AI 驅動的全球牛市，絕非簡單的歷史復刻。在底層產業邏輯、貨幣範式、地緣格局三重維度，都出現了顛覆性的範式變革，這也是本輪史詩級泡沫能夠長期維持高韌性的核心原因。第一，AI 革命是顛覆式的，科技創新和產業擴散的時空結構足夠大。區別於 2000 年互聯網泡沫時期多數企業 “無營收、無盈利、純講故事” 的空心化格局，當下的 AI 革命是真正的通用型生產力革命，具備極致廣闊的產業擴散空間與落地價值。當前全球AI 核心產業鏈企業，能夠持續兌現史詩級的營收與利潤，算力芯片、先進封裝、AI 服務器、配套能源設施等硬科技賽道，全部依託真實的產業需求與基礎設施資本開支，擁有堅實的基本面支撐。如今全球科技企業的 AI 資本開支已經進入剛性軍備競賽階段，頭部企業每年數千億美元的確定性 CAPEX 投入，持續夯實產業發展根基。AI 技術正全方位滲透製造、醫藥、能源、軟件等全產業領域，重構全球生產力體系，其強大的網絡效應與指數級成長空間，爲本輪泡沫提供了超大容量的承載池，明顯區別於過往純情緒驅動的短期泡沫。第二，貨幣大放水革命，只要不發生惡性通脹，就仍然有看跌期權。經歷數次全球金融危機後，全球經濟體已經陷入高債務、高槓杆的經濟格局，各國政府與央行已經無法承受核心資產價格深度崩盤帶來的系統性風險，資產價格穩定已經成爲宏觀調控的隱性目標。在現代貨幣理論的常態化實踐下，全球貨幣政策範式徹底重構，告別了傳統的鬆緊週期，轉向常態化流動性呵護、精準化風險託底。各國央行通過預期管理、定向流動性投放、危機紓困工具，爲資本市場核心資產提供永續隱形託底，形成了市場默認的流動性看跌期權。在紙幣持續貶值、購買力長期稀釋的大背景下，全球避險資本、增值資本持續扎堆具備生產力增量的 AI 核心資產，只要全球惡性通脹風險不爆發，央行的貨幣寬鬆空間不被鎖死，本輪資產泡沫的流動性支撐就不會徹底斷裂。第三，地緣動盪，各國都在加強 AI 科技安全的資本支出與能源安全的投入。當下全球格局徹底告別效率優先的全球化模式，全面進入安全優先的博弈時代，地緣衝突、科技博弈常態化重塑了資本開支邏輯。AI 早已超越普通商業技術的範疇，成爲大國科技競爭、國家安全博弈的核心制高點，算力、算法、半導體供應鏈的自主可控，直接關乎國家核心競爭力與安全底線。在地緣動盪的大背景下，各國政府、主權基金不計成本，剛性投入財政資源，全力佈局本土 AI 基礎設施、半導體供應鏈、算力中心建設，形成了非市場化的剛性資本開支支撐。同時，AI 算力的大規模落地催生了巨量能源需求，推動全球核能、清潔能源、智能電網產業迎來史詩級資本投入。地緣博弈不再是泡沫的壓制因素，反而成爲本輪 AI 泡沫最堅實的財政支撐與增量動力，持續延長着此輪泡沫的存續週期。五、結語：不要輕易說再見綜合來看，AI 驅動的結構性牛市仍在持續演繹，市場呈現出階段性瘋狂與階段性低迷交替出現的典型特徵，行情波動幅度持續放大，非穩態特徵愈發凸顯。我們必須辯證看待當下的市場格局，既要敬畏泡沫終將破滅的週期規律，正視貧富分化、債務陷阱、地緣動盪等一系列非經濟風險的持續累積，認清史詩級泡沫背後的結構性失衡，警惕賬面浮盈一夜歸零的極端風險；也要摒棄極致悲觀的躺平思維，不做空時代、不辜負紅利。對於專業投資者而言，空倉坐等泡沫崩盤是消極的執念，滿倉槓桿狂熱炒作是盲目的貪婪。身處這場與泡沫共生、向死而生的時代行情中，最優策略是主動適應市場高波動特徵，強化敞口管理與波動率管理。堅守核心科技壁壘賽道，聚焦有真實業績、剛性資本開支支撐的龍頭資產，摒棄純情緒炒作的空心標的。通過風控工具對沖極端波動風險，嚴控場外高槓杆風險，守住賬戶長期生存的底線。泡沫終有落幕之時，但時代紅利值得主動把握。在這場獨一無二的 AI 史詩級泡沫盛宴中，唯有保持清醒、嚴守紀律、攻守平衡，方能在泡沫崩潰之前充分享受時代紅利，並在週期切換之時從容全身而退。金吾財訊
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