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《專欄》關稅之後的下一個焦點：美國移民形勢變化
路透倫敦7月17日 - 儘管自4月以來各地市場一直關注美國關稅，但如今注意力料將逐漸將轉向更大的經濟問題：停止移民和驅逐出境人數增加導致勞工短缺。 金融市場持續受到特朗普政府經常發布翻來覆去的關稅公告的影響，這是可以理解的，因為這些政策會影響通脹前景和利率盤算。但關稅對市場的影響不如三個月前那麼大，部分原因是難以確定其因果關係。一個典型的例子是，各界詳細檢視本周公布的美國6月通脹報告，以尋找關稅“轉嫁”至價格的跡象。一些價格類別確實上漲，支持關稅將導致通脹的觀點，但由於能源價格下跌和其他因素，整體數據仍大致符合預期。這讓美國聯邦儲備理事會(FED/美聯儲)陷入困境，通脹率仍高於其2%的...路透社
7月17日 週四
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<回購監測> 最新回購統計數據
2025-07-16股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)旭日企業(00393)0.801.06方正控股(00418)30.0029.74中國東方航空股份(00670)250.00726.31信利國際(00732)156.20187.44中電光谷(00798)400.80102.20IGG(00799)39.50170.27楓葉教育(01317)119.8041.93力鴻檢驗(01586)2.006.00康臣藥業(01681)5.0058.50萬咖壹聯(01762)3.402.38中國旭陽集團(01907)138.00348.59彩客新能源(01986)6.705.64中集集團(02039)94.74642.45歸創通橋(02190)5.00101.86蒙牛乳業(02319)20.00334.32友和集團(02347)4.202.81希瑪醫療(03309)18.0031.98現代牙科(03600)10.0041.60天福(06868)0.401.27捷利交易寶(08017)200.00220.73駿傑集團控股(08188)10.009.20名創優品(09896)5.68199.92金吾財訊
7月17日 週四
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【業績前瞻】騰訊第二季度營收或有所放緩 AI對各業務賦能已經體現
金吾財訊 | 騰訊(00700)將於8月13日公佈第二季度業績，結合多家機構預測來看，儘管公司整體營收仍有望保持雙位數增長，但增速有所放緩，盈利增長低於預期的壓力較爲顯著。上年同期《地下城與勇士》手遊形成的高基數效應仍在延續，加之季節性影響，國內收入或有所受壓，但《王者榮耀》《和平精英》等長青產品表現堅挺，疊加次新遊的優異表現仍能貢獻穩健的基本盤。值得注意的是，機構預計廣告業務表現或相對亮眼，指AI對騰訊各業務賦能已經體現。(機構對騰訊最新評級與目標價；整理：金吾財訊)詳細來看，滙豐環球研究預期騰訊次季收入及經調整經營溢利將同比增長分別11%及19%。其中，國內及國際遊戲收入同比分別增長16%及15%，市場推廣服務收入同比增18%，以及預計金融科技及企業服務(FBS)收入同比增長6%。該行看好騰訊長青遊戲良好的持續表現。去年《地下城與勇士》手遊的強勁表現或導致國內遊戲的增長由今年第二季起逐步放緩。儘管如此，《三角洲行動》的亮眼表現可望緩衝增長，而其傳統遊戲的持續強勁貢獻也有望帶動增長。該行對公司今年全年18%的廣告增長率有信心，且預計電商及外賣市場的激烈競爭對騰訊的廣告增長影響輕微。野村預計騰訊季度營收同比增10%至1770億元(人民幣，下同)，略低於彭博最新預測的1790億元人民幣。與前幾季不同，野村預期其經調整經營利潤同比增12%至656億元，略低於預期的增15%。野村指，自去年第四季度以來，AI資本支出增加導致運營支出預測上升。預期騰訊次季度綜合管理費用(G&A)和研發費用同比增18%，高於市場預期的16%。儘管如此，野村仍認爲，受毛利率持續改善，料同比增1.9個百分點的驅動，該公司次季經調整經營利潤率能夠維持其擴張勢頭，同比增70個基點至37%。摩根士丹利重申騰訊爲首選股，反映其穩固收入與盈利增長，以及對持續競爭風險的有限曝露，同時重申“增持”評級。大摩指去受益於遊戲和廣告業務的穩固增長，金融與企業服務（FBS）略有回升，預計騰訊今年次季的營收和盈利增長穩健，其收入和非國際財務報告準則（non-IFRS）計營業利潤料分別增長11%和14%。因人工智能投資增加，營業利潤槓桿效應將有所收窄，但利潤率仍有望持續擴大。中銀國際預計騰訊次季的收入和毛利按年分別上升12%及17%，分別高於市場預期1%和2%。該行又預期集團線上遊戲收入按年增長18%，當中國內及海外遊戲收入分別增長19%和17%，而線上廣告收入則升19%。該行預計，隨著人工智能投資加速，經調整經營溢利將按年增長15%。該行認爲，隨著騰訊於人工智能的投資和整合應用，公司將持續在各主要業務創造可持續的商業化和效率提升。海通國際預計騰訊控股次季業績將大致符合市場預期，維持次季收入同比增長11%至1790億元人民幣的預測，與市場普遍預期相若; 非國際財務報告準則營業利潤預測維持爲670億元人民幣，即同比增長15%，略低於市場預期。該行指，受季節性因素影響，第二季遊戲業務增長預期放緩，《王者榮耀》、《和平精英》等旗艦遊戲流水或錄跌幅，但新遊戲《三角洲行動》及《DNF手遊》預期可抵銷部分影響，海外遊戲則相信表現穩健。該行微調騰訊次季及全年遊戲收入預測至560億及2300億元人民幣，即同比增長16%及17%。另外，該行預計騰訊次季及全年廣告收入預測維持爲350億及1,440億元人民幣，料同比升18%及19%; 輕微下調FBS業務第二季及全年收入預測至530億及2230億元人民幣，料同比升6%及5%。海通國際目前對騰訊第二季及全年非國際財務報告準則營業利潤預測爲670億及2710億元人民幣，同比增幅料達15%及14%。中金預計騰訊全年仍將呈現利潤增速超過收入增速的情況，預計2025年第二季度經調整營業利潤按年增長14%，經調整淨利潤按年增長11%。認爲預計騰訊第二季度遊戲業務按年增速依然健康。國內遊戲方面，該行認爲騰訊2025年第二季度國內遊戲收入相比第一季度按年增速或有所放緩；但從增速絕對值來看，預計2025年第二季度國內遊戲收入按年增長16%，依然健康。海外遊戲方面，預計2025年第二季度收入仍可繼續受益，按年增長16%。中金預計2025年第二季度廣告收入按年增長17%，金融與企業服務收入按年增長5%。AI投入與高質量增長同行。國海證券預計公司次季實現營業收入 1796億元，同比增長11%，經調整歸母淨利潤630 億元，同比增長 10%；NON-IFRS 經營利潤率 37%。遊戲業務方面，預計次季營收增長16%，其中國內/海外分別增長 16%/17%，國內長青遊戲表現穩健，《三角洲行動》雙端流水持續攀升，海外射擊手遊流水強勁，Supercell 前期遞延收入持續確認。申萬宏源預計騰訊次季實現營業收入1783億元，同比增長11%；調整後歸母淨利潤602億元，同比增長5%。預計騰訊25Q2網絡遊戲收入同比增長14%，其中國內海外均實現雙位數增長。《DNFM》《三角洲行動》仍在貢獻增量，其中《三角洲行動》帶動“搜打撤”進一步破圈，4月DAU超1200萬（全行業近3年新遊平均DAU的最高水平）。另外，預計騰訊廣告收入同比增長17%。視頻號和搜一搜驅動，AI賦能廣告平臺和微信生態的效果繼續體現。該機構認爲視頻號廣告收入仍將保持較快增長（加載率、填充率、時長增長共同作用）；此外搜一搜廣告起量，商業化程度仍然較低，有望成爲視頻號之後廣告新的增長驅動。東方證券預計騰訊次季營收1819億元，同比增長12.9%，經調整歸母淨利潤爲659億，同比增長15%，均維持前值。該行預計次季遊戲收入577.5億元，同比增長19%，去年Q2爲《王者榮耀》與《和平精英》開啓趨勢轉暖的時點，基數較高，但今年Q2該機構預期頭部常青樹產品在高基數背景下仍能維持同比增長。另外，該機構預計營銷收入增速跑贏市場，預期收入達到352億元，同比增長17.7%。國信證券預計次季公司實現營收1801億元，同比增長12%。經調整歸母淨利潤645億元，同比增長13%；Non-IFRS下歸母淨利潤率35.8%。該機構預計遊戲網絡遊戲業務收入爲560億元，同比增長15%。預計國內遊戲收入同比增長16%。老遊戲基本盤穩固增長，次新遊戲逐步長青；海外延續較好增長，預計同比增長14%。廣告方面，預計收入爲352億元，同比增長18%。騰訊運用AI提升用戶畫像精準度，並加強用戶匹配。廣告技術提升（AI、CPU轉GPU等）也繼續驅動騰訊廣告增長。金吾財訊
7月17日 週四
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【券商聚焦】高盛維持特斯拉(TSLA)“中性”評級 料Model Y L顯著擴大中型SUV市場影響力
金吾財訊 | 高盛報告稱，特斯拉(TSLA)新發布的Model Y L（更大、六座版Model Y）對增長前景構成積極影響。Model Y L旨在與三排座SUV細分市場競爭，計劃於今年秋季在中國上市，預計售價爲56,000美元（約40萬元人民幣）。儘管新車型可能對Model Y和X銷量造成一定衝擊，但有望顯著擴大特斯拉在美國、歐洲和中國等關鍵中型SUV市場的影響力。預計2025年還將推出Model Y或Model 3的低成本版本。高盛預計到2027年新車型銷量將達37.5萬輛，但指出關稅、競爭和定價壓力等風險。高盛維持對特斯拉的“中性”評級，目標價爲285美元。金吾財訊
7月17日 週四
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【券商聚焦】滙豐研究維持恆基地產(00012)“買入”評級 預計其上半年盈利將錄得約50%按年跌幅
金吾財訊 | 滙豐研究發表研究報告指出，預期恆基地產(00012)2025年上半年盈利將錄得約50%按年跌幅，主要由於缺乏去年同期約25億港元（單位下同）的一次性收益，包括出售海港東大廈及農地收回的收益。該機構指出，恆基地產是板塊內槓桿率較高的公司之一，截至2024年底淨槓桿率爲21%。盈利應受惠於一個月HIBOR降低及降息週期帶來的利息節省。根據香港交易所，恆基地產近期發行80億元0.5%可轉換債券，到期於2030年7月，相當於其總債務的9%。該利率遠低於2024財年整體借貸成本4.5%。該行估計每年利息節省達3.2億元，相當於2024年盈利的3.3%。該機構續指，恆地於2024年底持有4200萬平方尺農地儲備，爲香港發展商中最大之一。其中在北部都會區的新田科技城擁有約610萬平方尺土地。按照最新每平方尺1032元的賠償率計算，如果全部被政府收回，將可獲得超過60億元收益。該機構維持對恆地“買入”評級，目標價34.2元不變。該行認爲，隨着借貸成本下降及銷售表現改善，將有利公司業務發展。金吾財訊
7月17日 週四
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【券商聚焦】招銀國際維持安踏體育(02020)“買入”評級 惟指二季度安踏品牌流水低於預期
金吾財訊 | 招銀國際研報指，安踏體育(02020)25年二季度安踏零售表現未達預期，庫存及折扣壓力略升。安踏二季零售同比僅錄得低單位數增長，低於招銀國際高單位數的預期，亦不及公司自身的25財年目標，增幅亦低於一季度。FILA二季度零售增長符合預期，庫存穩定但促銷力度加大。其他品牌表現優異，遠超預期，折扣力度極小。至於7月零售增速比二季度有所改善。據管理層，2025年7月迄今，安踏與FILA品牌（特別是安踏）的零售增速相較於二季度有所加快。該機構指，安踏品牌短期內將進行業務改革，可能影響三季零售表現，但管理層仍維持25財年高單位數的增長目標。安踏近日任命新電子商務負責人（具備安踏及多個國際品牌的工作經驗），以整合興趣電商（如抖音）和傳統電商（如淘寶、天貓、京東）的業務，優化價格策略與庫存管理。線下業務方面，公司將繼續推進燈塔店計劃，積極向經銷商分享優秀大店的經驗（包括產品支持，零售空間升級和門店營運的優化等等），同時也考慮將部分門店轉交經銷商經營（一家大店換幾家細店），今年料涉及約數百家門店，計劃將持續至2027財年。儘管此舉短期或抑壓三季度銷售增長，但利好長線發展。此外，安踏在25財年成本仍然可控，由於今年缺乏大型體育賽事，廣告營銷支出比較合理，勞動力市場供應充足亦有助控制人力成本。加上商場空置率上升，租金議價空間提升，都有助減少利潤率壓力。即使毛利率可能承壓，該機構認爲經營利潤率的壓力相對可控。該機構維持“買入”評級，目標價下調至111.54港元（以23倍25財年預測市盈率計算；前值119.08港元，基於24倍25財年市盈率）。該機構將25/26/27財年淨利潤預測下調3%/5%/5%，以反映較保守的毛利率預期及營運槓桿下降。以目前估值18倍25財年市盈率計，仍然具吸引力，並低於過去五年平均值25倍。金吾財訊
7月17日 週四
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【券商聚焦】中金維持泡泡瑪特(09992)“跑贏行業”評級 上調目標價 指其盈喜超預期
金吾財訊 | 中金研報指出，泡泡瑪特(09992)公佈2025年上半年正面盈利預告，預計期內收入按年增長不低於200%，溢利（不包括未完成統計的金融工具的公允價值變動損益）按年增長不低於350%，超市場預期。該機構指出，業績增長主要來自三方面：一是IP全球認可度進一步提升，產品品類多元化，各區域市場收入均高速增長；二是海外收入佔比提升，區域結構變化對毛利率、淨利率均產生積極影響，規模效應亦提升；三是持續優化產品成本，加強費用管控，提升盈利能力。中金測算公司第一季度及第二季度收入分別按年增長約170%及225%以上，第二季度收入按季第一季度增長50%以上。第二季度推出THE MONSTERS前方高能、CRYBABY豹豹貓貓系列搪膠毛絨掛件，以及Zsiga森林漫步系列積木等多款熱門產品，部分產品目前官方渠道已全面售罄。該機構續指，第二季度海外共計新開門店25家，其中北美佔10家，同時疊加明星效應帶動，北美市場熱度大幅走高。東南亞消費者對於更多IP的喜好提升，店效在高基數下按年仍能有所提升。國內市場各渠道經營持續優化，同時受到新品拉動，店效同按季仍保持快增。中金預計，由於海外收入佔比增加、部分市場新品提價、以及新品類規模效應提升，毛利率有較大優化。同時由於海外開店等成本相對剛性，經營槓桿較強，估算2025年上半年公司淨利率約32%，創歷史新高，2024年上半年及下半年同口徑爲21.9%及27.5%，均超市場預期。該機構維持泡泡瑪特“跑贏行業”評級，上調目標價6.5%至330元，較現價有25%上行空間。金吾財訊
7月17日 週四
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《匯市短評》特朗普拋出解雇鮑威爾之說，遭殃的恐怕是美元與美國資產
路透7月17日 - 特朗普總統強烈要求美聯儲主席鮑威爾辭職，並一再表達應該降息的要求，這有可能削弱人們對美國金融資產的信心。周三，投資者瞥見要求鮑威爾下台的市場反應。在有報導稱特朗普即將解雇鮑威爾後，美元指數在幾分鐘內下跌了0.9%，長期美債遭到拋售，標普500指數下挫1%。儘管特朗普否認計劃解雇鮑威爾，但最初的走勢已經出現，市場的劇烈反應，預告做出這個決定之後可能出現的情況。美聯儲的獨立性是美元無敵的儲備貨幣地位之根基--對它的任何嚴重威脅，都會導致美元長期貶值。對債市警覺性較高的投資者將會拋售美債，使得收益率曲線趨陡，因為他們認為，儘管存在通脹風險，在政治上順從的美聯儲也會降息以刺激經濟增...路透社
7月17日 週四
