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【券商聚焦】國聯民生證券維持林清軒(02657)“推薦”評級 指其精華油龍頭地位穩固
金吾財訊 | 國聯民生證券發佈研報指，林清軒(02657)2025年業績實現高速增長，營收同比增長102.5%至24.50億元（人民幣，下同），經調整淨利潤同比增長100.13%至4.01億元。報告核心論點是公司作爲精華油細分賽道龍頭，憑藉客羣與產品定價的精準卡位以及全渠道佈局，有望充分享受行業高增長紅利。產品矩陣持續完善，精華油大單品快速放量，2025年收入10.24億元，同比增長128.68%；面霜、乳液及爽膚水、精華液等品類均實現顯著增長，其中新推出的小金珠精華水貢獻收入2.04億元。公司計劃以精華油爲核心，構建“1+4+N”產品組合以驅動可持續增長。渠道表現方面，線下門店基本盤鞏固，截至2025年底門店總數580家，直營店收入5.15億元，同比增長29.21%；線上渠道成爲主要增長引擎，線上直銷收入15.70億元，同比增長147.26%，主要受抖音等高增長平臺驅動。公司通過OMO策略實現線上線下協同。財務指標顯示，2025年毛利率爲82.01%，經調整淨利率爲16.36%。費用端，銷售費用率57.02%，管理費用率6.25%，研發費用率1.91%。報告預測公司未來增長態勢延續，預計2026-2028年營業收入分別爲33.88億元、45.27億元、57.93億元，歸母淨利潤分別爲5.72億元、8.02億元、10.44億元。當前股價對應2026-2028年預測市盈率（PE）分別爲13倍、9倍、7倍。報告維持對林清軒的“推薦”評級。風險提示包括關注行業競爭加劇、募資投放進展不及預期、渠道拓展不及預期等。金吾財訊
3月30日 週一
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【異動股】超超臨界發電板塊下挫，晉控電力(000767.CN)跌10.02%
今日午盤，截至13:45，超超臨界發電板塊下挫。晉控電力(000767.CN)跌10.02%報4.58元，豫能控股(001896.CN)跌9.98%報14.89元，長源電力(000966.CN)跌9.98%報4.96元，穗恒運Ａ(000531.CN)跌9.60%報7.25元，粵電力Ａ(000539.CN)跌9.08%報6.31元，深圳能源(000027.CN)跌8.54%報7.39元，華銀電力(600744.CN)跌8.33%報7.7元，贛能股份(000899.CN)跌7.89%報13.43元。財華社
3月30日 週一
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【券商聚焦】國聯民生證券維持中廣核礦業(01164)“推薦”評級 指其受益於鈾價上行
金吾財訊 |國聯民生證券發佈研報指，中廣核礦業(01164)2025年溢利同比增長32.4%至4.53億港元，主要受益於天然鈾貿易價差提高、無非經常性經營虧損事項以及所得稅費用下降。公司擬派發股息1.4港仙/股，分紅比例23.5%。報告核心邏輯認爲，公司自2026年起將受益於鈾價上行及銷售定價機制調整，業績與估值有望形成共振。關鍵催化劑在於自產貿易業務的新銷售框架協議，該協議將2026至2028年的包銷量提升至1438/1617/1598噸鈾（tU），同比增速分別爲+11.0%/+12.4%/-1.2%；同時將定價公式的基準價格從61.78美元/磅大幅上調至94.22美元/磅U3O8，年度遞增係數由3.5%上調至4.1%，現貨價佔比由60%上調至70%，此舉將顯著增強公司業績彈性。扎礦項目有望於2026年實現一階段投產，支撐產量增長。國際貿易業務方面，2025年單位毛利同比大幅增長117.2%至1.89美元/磅，下半年實現扭虧爲盈。公司新籤合同利潤穩定，待執行銷售合同已鎖定2.45億港元貿易毛利，後續對公司業績造成大幅擾動的可能性較低。基於對2026-2028年鈾價中樞90/100/110美元/磅的假設，報告預測中廣核礦業歸母淨利潤將達10.89/15.09/17.11億港元，對應每股收益（EPS）分別爲0.14/0.20/0.23港元。以2026年3月27日股價計算，對應市盈率（P/E）分別爲27/19/17倍。報告維持對中廣核礦業的“推薦”評級。風險包括核電併網節奏不及預期、鈾價大幅下跌以及地緣政治風險。金吾財訊
3月30日 週一
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長飛光纖光纜(06869)午後曾漲超16% A股漲停 機構指光纖需求高增
金吾財訊 | 長飛光纖光纜(06869)股價走高，午後曾一度升逾16.5%，最新報193.9港元，仍漲12.54%，成交額55.58億港元。此外，對應A股長飛光纖(601869)午後漲停，報301.69元人民幣。中信建投證券研報稱，今年2月，我國出口光纖3779.9噸、金額7.9億元，同比增長63.6%、126.8%。如果折算爲公里數，2月我國出口光纖約2520萬芯公里，佔我國光纖月有效產量的65%左右，如加上光纜出口中的光纖，則光纖出口比例更高。從出口金額推斷，光纖漲價對業績的傳導預計在一季度還不會太明顯。總結來看，海外正在搶購中國生產的光纖，中國光纖供應商處於“不愁賣”狀態。因此，市場也無須太糾結國內電信運營商的光纖集採。總體而言，海外電信網絡、AI、無人機等共同拉動光纖需求高增，推動價格持續攀升，行業處於高景氣週期，持續推薦光纖板塊。金吾財訊
3月30日 週一
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《新興市場》菲律賓披索創新低，印尼盧比因有央行政策支撐而回穩
菲律賓披索兌美元跌至60.776披索韓國股市下跌逾5%印尼盧比兌美元跌至16,993盧比 路透3月30日 - 菲律賓披索周一跌至歷史新低，而印尼盧比則是一度逼近17,000盧比的歷史低點，稍早印尼央行推出了一項新工具，供銀行管理外匯流動性。 菲律賓披索兌美元 PHP= 一度跌至160.776披索的低點，在此同時馬尼拉股市 .PSI 重挫2.5%，這個石油凈進口國正面臨“迫在眉睫的能源供應極度短缺的危機”。 地區多個石油進口國深受美以對伊朗戰爭的衝擊，這場戰爭導致霍爾木茲海峽遭到實質封鎖--這是中東石油的運輸要道。另一石油進口國印尼則是因市場擔憂油價高企帶來的影響，持...路透社
3月30日 週一
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【券商聚焦】國泰海通證券維持零跑汽車(09863)“增持”評級 指新車週期與海外拓展共振驅動增長
金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，零跑汽車(09863)全新A級SUV車型A10上市，標誌着公司新車週期啓動，疊加海外業務穩步推進，看好其全年銷量增長勢能。該行維持對公司“增持”評級，並基於PS估值法給予目標價65.67港元。報告認爲，A系列首款車型A10定價在6.58-8.68萬元，具備高性價比與智能化優勢，其價格低於同級競品，續航與動力表現突出。智能化方面，高配版搭載高通SA8295P座艙芯片、SA8650智駕芯片及激光雷達，支持車位到車位領航輔助駕駛，有望成爲新爆款車型，驅動公司交付量曲線向上。海外國際化進程全面提速成爲另一增長引擎。零跑汽車2025年實現出口6.7萬輛，其中第四季度達2.9萬輛。截至2025年底，零跑國際業務已進入40個國家和地區，銷售服務網點超900家，並在成立第二年實現穩健投資回報。公司持續拓展新市場，並在西班牙推進CKD本地化生產及配套電池工廠建設，以逐步實現區域化供應。此外，公司與Stellantis的戰略合作持續深化。財務表現方面，公司已於2025年首次實現全年盈利。報告預測，在A、D等系列新車週期驅動下，零跑汽車2026年、2027年及2028年的歸母淨利潤將分別達到48.4億元、77.4億元及95.2億元人民幣。風險提示包括新能源車銷量不及預期及原材料價格大幅上漲。金吾財訊
3月30日 週一
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【券商聚焦】國泰海通證券予古茗控股(01364)“增持”評級 指其開店與同店均表現亮眼
金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，古茗控股有限公司(01364)2025年業績表現強勁，核心投資邏輯在於開店提速與單店銷售高增共同驅動收入增長，同時盈利能力通過成本優化顯著提升。報告給予“增持”評級，目標價33.05港元。業績方面，古茗2025年實現收入129.14億元人民幣，同比增長46.9%；經調整淨利潤達25.75億元，同比大幅增長66.9%。盈利能力優化明顯，經調整淨利率爲19.9%，同比提升2.4個百分點；下半年增速更高，經調整淨利潤同比增長90.9%。報告預測公司2026-2028年經調整淨利潤分別爲34.58億元、42.74億元和49.82億元，增速分別爲34%、24%和17%。增長驅動力具體體現在門店擴張與運營效率上。2025年公司GMV爲327億元，同比增長46%。單店GMV爲286萬元，同比增長21%；單店日均GMV達7800元，同比增長20%。門店網絡快速擴張，截至2025年底門店總數達13,554家，全年淨增3,640家，同比增長37%；閉店率降至6.6%。成本費用控制有效，毛利率同比提升2.4個百分點至33.0%，主要得益於原材料、產能及供應鏈的持續優化；銷售費用率保持穩定爲5.4%，管理費用率和研發費用率分別同比下降0.7和0.9個百分點。業務發展上，古茗在咖啡品類取得重大進展，2025年推出106款新品，其中包含27款咖啡飲品；截至年底已有超過12,000家門店配備咖啡機。公司數字化運營積累龐大用戶基礎，小程序註冊會員約2.06億名，2025年第四季度活躍會員約5,200萬名。2026年公司計劃進一步擴大咖啡產品線，並探索甜品碗及小食等新品類，以把握交叉銷售機會。風險包括異地擴張不及預期、加盟商管理風險以及行業競爭加劇。金吾財訊
3月30日 週一
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【券商聚焦】國泰海通證券維持蜜雪集團(02097)“增持”評級 指2026年聚焦門店提質增效
金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，維持對蜜雪集團(02097)的“增持”評級，核心觀點認爲公司2026年將聚焦門店提質增效，並持續推進全球化與多品牌戰略。報告基於對公司2026-2028年盈利增長的預測，參考可比公司估值，給予公司目標價332.40港元。報告概括了蜜雪集團2025年的財務表現。公司2025年收入爲335.60億元人民幣，同比增長35.2%；歸母淨利潤爲58.87億元人民幣，同比增長32.7%。毛利率爲31.1%，同比下降1.3個百分點，主要因收入結構變化及原材料成本上升。銷售及研發費用率有所下降。門店運營方面，2025年底公司總門店數達59823家，全年淨增13344家。其中國內門店爲55356家，同比增長33%；海外門店爲4467家，同比下降9%，報告指出海外市場處於優化調整階段。加盟閉店率由2024年的4.3%升至5.4%。單店表現方面，計算得出的2025年店均商品銷售同比增長6%，店均設備銷售同比增長28%。業務策略上，報告指出公司2026年將持續提升門店經營質量，並穩步拓展多品牌網絡。對於主品牌“蜜雪冰城”，將強化門店質量並開拓新市場；“幸運咖”品牌將提升產品力與經營質效；“鮮啤福鹿家”品牌將重點加強產能建設。此外，公司將持續打造高效的供應鏈體系，並提升數字化運營能力。預測公司2026-2028年歸母淨利潤分別爲63.09/71.16/79.00億元，增速分別爲7%/13%/11%。參考可比公司估值，給予公司2026年略高於行業平均的20xPE。主要風險包括：開店不及預期、加盟商管理風險以及行業競爭加劇。金吾財訊
3月30日 週一
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【新股IPO】可勝技術再次遞表港交所 客戶高度集中與現金流承壓仍難迴避
金吾財訊 | 2026年3月24日，可勝技術港股IPO招股書失效，但隨後迅速向港交所主板重新遞交上市申請，中信建投國際仍爲獨家保薦人。作爲深耕塔式光熱發電與熔鹽儲能領域的核心企業，可勝技術也是全球唯一具備超1GW熔鹽塔式光熱項目實操經驗的廠商，行業稀缺性突出。在政策與市場雙重驅動下，光熱發電賽道迎來明確的規模化發展窗口。2025年12月，國家發展和改革委員會與國家能源局聯合發佈《關於促進光熱發電規模化發展的若干意見》（發改能源[2025]1645號），確立了頂層政策框架和2030年光熱發電總裝機容量達15GW左右的目標，並要求實現技術領先國際且完全自主的目標，提升了行業長期可見度。地方層面，2026年3月，青海省率先發布《關於促進光熱發電規模化發展的若干措施》，提出力爭到2030年，全省光熱發電在建在運總規模達到800萬千瓦、在運裝機規模突破500萬千瓦。如今，可勝技術已佔據國內塔式光熱領域主導地位。2021年至2024年，國內共有20個塔式光熱項目已實質性開工且確定了聚光集熱系統供貨方，公司爲其中11個項目提供了聚光集熱系統，總裝機規模達1,250MW，按裝機容量與項目數量計算，市場份額分別達到57.9%與55.0%。隨着350MW格爾木項目啓動，公司的市場地位或進一步鞏固。財務表現上，公司曾迎來高速增長期，2024年營收同比增長155.19%至21.89億元，同年公司利潤同比增長117.48%至5.4億元(人民幣，下同)。研發投入亦持續增長，於2023年、2024年及2025年，其研發開支分別爲3790萬元、6240萬元以及7880萬元，截至2025年12月31日，公司擁有267項專利，其中185項爲發明專利，亦擁有60項軟件着作權，技術儲備紮實。然而，業績高增速未能持續，公司經營短板快速顯現。2025年營收基本持平在21.9億元水平，利潤同比微增5.1%至5.68億元，業績增長動能大幅衰減。客戶集中度畸高更是核心風險，於2023年、2024年及2025年來自往績記錄期各年度前五大客戶的收入分別約佔總收入的99.9%、88.5%及98.5%，而公司於2023年、2024年及2025年來自單一最大客戶的收入分別約佔總收入的84.8%、22.3%及30.8%。公司核心客戶集中於大型國企與頭部民營能源集團，業務高度依賴少數合作方，主要客戶流失或需求下滑均可能對經營造成重大沖擊。現金流與資金週轉壓力則加劇了公司的經營隱患。2025年，經營活動所得現金淨額由3.29億轉爲-2.53億元，年末現金及現金等價物同比減少53.94%至2.1億元。此外，2025年應收貿易款項、應收票據及其他應收款項與合同資產共14.95億元，佔流動資產總額的46.44%。應收貿易款項週轉天數亦由2024年的34天增至2025年的56天，回款風險持續累積。另一邊，公司採用輕資產模式、高度依賴外包生產，供應鏈協同與質量管控風險並存，一旦出現問題可能引發合同違約與收入損失。值得一提的是，2023年和2024年公司資產負債率分別爲1.5%和4.9%，處於極低水平。可勝技術選擇在2024年、2025年大手筆派息，總額分別爲1.55億元和1.44億元，ROE和資本利用率得到提升。2025年公司資產負債率飆升至32.3%，另一個主要原因是2025年獲得了國家政策支持銀行5億元的貸款，總負債達到6.16億元。公告提到，該貸款是爲與國家戰略指令一致的主要項目提供資金。北京商報引述中國城市發展研究院投資部副主任袁帥談道：“分紅是合法的股東權利行使。不過，在科技密集型且處於擴張期的光熱儲能賽道，資金往往應優先投入研發與產能建設，過度的現金流出可能會削弱其抗風險能力。”公司名稱：浙江可勝技術股份有限公司保薦人：中信建投國際控股股東：金建祥、湖州煜日及杭州晶久 爲公司單一最大股東集團。基本面情況：公司是塔式光熱發電和熔鹽儲能解決方案提供商之一。專注於相關的技術研究、裝備銷售和工程化應用，並具備從項目開發、建設諮詢到後期運營支持的服務能力。2021年至2024年，公司爲中國11座光熱電站提供了聚光集熱系統，這些系統是熔鹽塔式光熱發電站最關鍵的子系統，總設計裝機容量達1,250MW。根據弗若斯特沙利文報告，2021年至2024年期間，公司成爲中國聚光集熱系統供應商，按項目總設計裝機容量與項目數量計，市場份額分別達到57.9%與55.0%。公司的收入主要來自銷售聚光集熱系統及其他核心子系統及建設諮詢、運維技術指導及其他技術服務。行業現狀及競爭格局：全球可再生能源累計裝機容量從2020年的2,799GW快速增長至2024年的4,601GW，複合年增長率達13.2%。在所有可再生能源中，光伏及風電擴張最爲顯着，合共佔總再生能源裝機容量將近70%，而光熱發電則佔可再生能源市場的0.2%。2025年至2030年，隨着風光大基地項目集中併網，疊加青海、內蒙等省份政策的引領帶動作用，光熱發電市場將迎來一批裝機潮。2030年後隨着光熱發電度電成本下降，光熱電站項目經濟性優勢凸顯，項目裝機規模將保持高速增長。就中國聚光集熱系統市場而言，2024年按收益計算的市場規模爲44.8億元元，公司以20.37億元元的收益及45.5%的市場佔有率位居中國聚光集熱系統供應商首位。2024年全球及中國熔鹽儲能市場規模分別爲3.6GW和0.8GW，預計2023年分別增至18GW和19.1GW。就中國熔鹽儲能系統解決方案市場而言，2024年按收益計算的市場規模爲20.14億元。公司以3600萬元的收益及1.8%的市場佔有率居中國熔鹽儲能系統解決方案供應商第八名。財務表現：公司於2023年-2025年分別錄得收入8.58億元、21.89億元以及21.93億元。同期對應年內利潤2.48億元、5.4億元以及5.68億元。招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：1、現階段，太陽能熱發電行業高度依賴於政府對太陽能熱發電的持續支持。可再生能源目標或支持政策的變化可能會對公司的收入和增長前景產生重大影響；2、由於光熱發電行業的資本需求極高，投資者數量有限，主要爲大型國有企業及頭部民營能源集團，因此公司的業務取決於高度集中的客戶羣。任何主要客戶的流失或其需求減少都可能對公司的財務狀況和經營業績造成重大不利影響；3、由於公司的太陽能熱發電項目存在監管規定以及面臨物流和技術挑戰，導致項目執行出現延誤，可能會造成財務罰款，並損害公司未來的盈利前景；4、太陽能熱發電平準化度電成本降低進展緩慢可能限制市場採用和公司的增長前景；5、公司依賴大量外包生產的輕資產模式可能會使公司面臨供應鏈協調風險、質量控制風險和運營風險，從而可能影響項目執行和財務表現。公司募資用途：1、擴建公司的研發中心，加強核心技術研究，並擴充公司的專業研發團隊；2、進一步強化和推廣公司的熔鹽儲能技術，以及其在餘熱回收和燃煤電廠靈活性改造等領域的應用；3、採購組裝機加工設備及公司核心光熱發電組件的產業化生產，從而強化公司的生產能力；4、擴建和升級公司的營運辦公場所，並建立地區技術服務網點以支持公司項目交付能力的持續增長；5、營運資金和其他一般企業用途，以支持公司的日常運營和未來業務發展。金吾財訊
3月30日 週一
