【券商聚焦】國海證券維持京東集團-SW(9618.HK)“買入”評級 核心零售業績亮眼

金吾財訊 | 國海證券發佈研報指，京東集團-SW(9618.HK)2026Q1核心零售收入利潤亮眼，外賣持續減虧，維持“買入”評級，目標價153港元。

研報顯示，2026Q1公司營收3,157億元（YoY+5%），超彭博一致預期；Non-GAAP歸母淨利潤74億元（YoY-42%，QoQ+581%），大超預期，主要得益於京東零售經營利潤表現超預期及新業務穩步減虧。

分業務看，京東零售營收同比增2%至2,686億元，經營利潤率同比提升0.7個百分點至5.6%，盈利能力好於預期。其中，帶電品類營收同比降8%邊際修復，日用百貨品類營收同比增15%，3P平臺及廣告服務營收同比增19%（外賣貢獻3%增量）。用戶增長強勁，季度活躍用戶數和年度活躍用戶數均同比增長超20%，購物頻次同比提升37%。公司表示京東零售長期目標爲高個位數經營利潤率。京東物流營收606億元（YoY+29%），經營利潤率同比提升1.4個百分點至1.7%，增長部分源於收購本地即時配送業務後外部收入快速提升。新業務收入63億元（YoY+9%），經營利潤虧損環比收窄至104億元，外賣業務實現成立以來最大幅度環比減虧。

盈利預測方面，研報預計2026-2028年營收分別爲13,861/15,068/16,097億元，歸母淨利潤分別爲270/431/511億元，對應攤薄EPS爲9.4/14.9/17.6元；Non-GAAP歸母淨利潤分別爲343/501/587億元。根據SOTP估值法，給予2026年目標市值3,756億元人民幣，對應目標價133元人民幣/153港元。

風險提示包括全球貿易摩擦升級、宏觀經濟增長不及預期、零售行業競爭加劇、平臺商家生態發展不及預期、用戶增長不及預期、以舊換新效果不及預期、京東外賣等新業務發展不及預期。