【券商聚焦】國信證券維持騰訊控股(00700)“優於大市”評級

金吾財訊 | 國信證券發佈研報指，維持對騰訊控股(00700.HK)的“優於大市”評級，目標價區間爲610.00至661.00港元。

研報指出，2026年第一季度公司主業表現穩健，營收1965億元，同比增長9%，廣告業務增長強勁。綜合毛利率57%，同比提升1個百分點。調整後經營盈利同比增長9%至756億元。若剔除AI產品（混元、元寶、Codebuddy、Qclaw等）投入，調整後經營利潤爲844億元，同比增長17%。公司單季度在AI新產品上的投入規模約爲88億元。26Q1調整後淨利潤爲679億元，同比增長11%。

在AI投入方面，公司積極加碼，Capex達319億元，同比增長16%。根據業績會指引，隨着下半年更多國產芯片可用，公司將繼續增加Capex。微信Agent方面，騰訊正在設計最佳呈現方式，並讓小程序所有者能夠主動參與。

網絡遊戲業務收入642億元，同比增長7.9%。本土市場收入454億元，同比增長6%，受春節假期錯期影響部分收入遞延至二季度，26Q1本土遊戲流水同比增長十幾個百分點。國際市場收入188億元，同比增長13%，得益於Supercell旗下游戲和《鳴潮》等增長強勁。研報預計國際遊戲市場增長或降速。

營銷服務收入382億元，同比增長20%，增速環比提升。公司升級AI廣告推薦系統，互聯網服務、電子商務及遊戲行業增長顯著。視頻號內容推薦算法的AI投入成本計入廣告業務，但對應流量尚未完全商業化。

金融科技及企業服務收入599億元，同比增長9%。金融科技服務收入增長主要來自理財服務及商業支付支付量提速。企業服務收入同比增長20%，2026年下半年國產GPU產能逐步釋放後，公司將釋放更多算力。 

投資建議方面，研報認爲騰訊生態中用戶+場景的天然優勢使其爲AI時代最佳卡位企業之一。當前模型替代產品比拼智力水平而非網絡效應，建議關注公司新模型發佈情況。考慮到Capex投入下半年增長加速，下調盈利預期，預計2026-2028年調整後淨利潤分別爲2758/3132/3486億元（下調2/1/1%）。