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【首席視野】劉煜輝：當AI Scaling撞上天花板，誰在真正兌現技術紅利？
劉煜輝繫上海首席經濟學家金融發展中心副主任、中國首席經濟學家論壇理事中國資本市場應當承擔起爲“東大治權時代”進行全球資產定價的新使命——這意味着我們要逐步淡出對“西大”估值體系的被動映射，轉而建立一套自己的獨立資產定價體系。全球產業格局正在發生根本性位移：過去由西大主導的技術敘事和金融定價，越來越難以反映我們在工業製造、系統集成上的壓倒性優勢。東大在落地能力和完整產業生態上的優勢無以倫比。在AI領域，全球絕大多數端側設備（手機、PC等等）的硬件製造和供應鏈整合集中於中國；在新能源車領域，從電池材料、電芯到整車，中國已形成閉環產能，佔據全球60%以上份額；在光伏、風電、特高壓電網等綠色能源基礎設施上，東大也輸出全球；從新能源到廢塑化學循環，都是刨西大王朝能源基的祖墳，挑戰傳統石化能源路徑。這就是東大的超級工業Power，它的“超級”在於不依賴於資源的能源產能、電網等等。這些凝聚着工匠精神和大國重器的產業，未來理應享有全球資產溢價。反觀西大，其定位已經越來越接近於一個純粹的技術藍圖輸出者。而支撐其AI敘事的Scaling Law（“模型性能隨算力、數據和參數規模擴大而持續提升”的經驗規律），在2026–2027年很可能觸碰物理極限，其價值可能會極速下墜。大趨勢面前，不能糊塗。資本市場的定價權，必須跟上產業現實的轉移。未來的溢價屬於最紮實的產能——誰能把技術真正變成千千萬萬人用得起、離不開的東西，誰才握住了價值的錨。金吾財訊
12月19日 週五
【新股IPO】國元國際：英矽智能(03696)是國內AI製藥龍頭 建議申購
金吾財訊 | 國元國際發佈英矽智能(03696)IPO申購指南。公司於2014年成立，爲業務遍佈全球的AI驅動藥物發現及開發公司。公司已透過自主開發的生成式人工智能平臺Pharma.AI產生逾20項臨牀或IND申報階段的資產，其中三項資產已授權予國際製藥公司，合約總價值最高爲21億美元，包括最高爲110.0百萬美元的預付款項總額以及最高爲19億美元的里程碑付款，以及一項處於自主開發階段的II期資產。公司採用項目制業務模式運營，主要收入來源爲對外授權及合作安排。公司獨特的雙引擎業務模式結合了生成式AI平臺與深厚的自主藥物研發能力，實現了持續的強化學習。利用Pharma.AI，平均而言，公司的候選藥物從靶點發現到臨牀前候選藥物(PCC)確認需時12至18個月，遠短於傳統方法（平均需時4.5年）。公司亦正將Pharma.AI的應用範圍擴展至多個行業，如先進材料、農業、營養產品及獸醫藥物領域。該機構表示，公司處於研發階段，收入從2022年的30.1百萬美元增長至2023年的51.2百萬美元，並進一步增至2024年的85.8百萬美元。截至2025年6月30日止六個月，收入爲27.5百萬美元。淨利潤：2022年、2023年、2024年及2025年前6個月的虧損淨額分別爲221.8百萬美元、211.6百萬美元、17.1百萬美元及19.2百萬美元，虧損不斷縮小。上市後市值在134億港元，考慮到公司是國內AI製藥龍頭，有較大的潛力，建議申購。金吾財訊
12月19日 週五
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數午後13：10報盤
截止北京時間2025-12-19 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5491.42點，較昨日收盤跌73.13前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)地平線機器人－Ｗ 09660.hk9.248.45小鵬汽車－Ｗ 09868.hk75.706.32京東健康 06618.hk58.053.11零跑汽車 09863.hk48.962.51理想汽車－Ｗ 02015.hk64.602.46前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)聯想集團 00992.hk9.30-1.06商湯－Ｗ 00020.hk1.88-0.53海爾智家 06690.hk26.30-0.53攜程集團－Ｓ 09961.hk556.00-0.45京東集團－ＳＷ 09618.hk112.00-0.18金吾財訊
12月19日 週五
再收監管函！國泰海通年內兩度受罰 券業巨頭規模擴張下的風控承壓
證券之星 趙子祥12月5日，深圳證券交易所一紙監管函，將總資產超2萬億元的券商巨頭國泰海通推向風口浪尖。這已是該公司自2025年4月完成合並以來受到的第二次監管處罰。5月份曾因保薦IPO項目違規被通報批評，兩位涉事保薦代表人也被禁業半年。證券之星注意到，作爲國泰君安與海通證券整合組建的券業巨頭，國泰海通2025年雖交出營收利潤翻倍的亮眼業績，但合規罰單密集落地與合併“後遺症”集中爆發的雙重挑戰也已悄然顯現。從投行業務覈查不審慎遭監管警示，到合併後的人員優化、系統遷移瑕疵，再到盈利結構短期化與資產負債端壓力凸顯，這家2萬億元資產規模的機構正經歷規模擴張後的合規與整合大考，其發展困境亦折射出“新國...證券之星
12月19日 週五
《全球市場》亞洲股市跟隨華爾街上漲，日本央行一如預期加息
路透悉尼12月19日 - 周五亞洲股市跟隨美國股市上漲，而在日本央行將利率上調至三十年高點，並為進一步收緊政策敞開大門之後，日圓有所回落。日本央行將利率上調至0.75%符合市場廣泛預期，市場的第一反應是拋售日圓，同時等待日本央行總裁植田和男在晚些時候的媒體發布會上發表更詳細的展望。儘管植田暗示中性利率區間在1.0%-2.5%，但市場仍押注日本央行明年只會再加息一次，達到1.0%。 0#JPYIRPR因此投資者保持謹慎，以防他暗示 2026 年可能加息不止一次。凱投宏觀的資深亞太區經濟學家Abhijit Surya表示："鑒於今天加息後實質利率仍為負值，日本央行發出了可能進一步收緊的信號...路透社
12月19日 週五
港股期權｜美團110港元認購合約成交居首，小鵬汽車CALL集體暴漲
港股期權概覽12月19日週五，港股三大指數上午集體收漲。恒生指數漲0.65%，國企指數漲0.5%，恒生科技指數漲1.14%，市場情緒回暖。港股股票期權半日成交371783張合約。 阿里巴巴-W 成交居首，騰訊、美團、小米緊隨其後。個股期權異動美團請來周杰倫“助陣”，認購合約活躍美團-W 上午漲2.27%，有望連漲三天。消息面上，美團外賣近日正式官宣周杰倫成爲品牌代言人，並同步推出“1對1急送”服務，旨在通過提升品牌價值與用戶體驗，在競爭加劇的本地生活市場中構建新優勢。期權方面，美團上午排名前三的合約都是認購合約，其中排名第一的CALL行權價110港元，到期日爲12月30日。小鵬汽車迎利好，認購...老虎證券
12月19日 週五
<半日沽空>半日沽空金額約212.261億元 沽空比率21.766%
港股半日沽空金額約212.261億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲21.766%。總沽空股份數目:763總沽空股數:11.187億股總沽空金額:約212.261億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)恒生中國企業(02828)5763.2083256.47027.15盈富基金(02800)3808.2725452.99917.94阿里巴巴－Ｗ(09988)1201.4882530.7125.66南方恒生科技(03033)697.7191528.8513.29小米集團－Ｗ(01810)581.9024933.9672.74金吾財訊
12月19日 週五
【特約大V】Option Jack：恒指升跌跟足一星期前節奏
金吾財訊 | 恒指自10月14日以來至這週二（1216），每次跌近25000點，之後都出現V彈，而且多個底部每一次皆低一些，這週二（1216）恒指最低跌至25086，跌破幾個前底，市場不少分析看空，但基於25000點邊緣是歷史上的好淡分界線，支撐的力度不弱。另外一點是，今年恒指的最觸目的節奏是：破底彈，即是破少少底便反彈，或破少少前頂就回落，甚至破少少均線後隔天呈現反方向，玩死圖表技術分析派的一年。週二時我的想法是即使隔天跌破25000點少少，第一次跌破還是V彈的機率高些。我在此欄的前文（1216）標題寫：恒指升跌跟足一星期前節奏，自12月5日開始算起，和12月12日開始的恒指漲跌及每日的型態變化是否很相像？若今天（1219）可以收市陽燭升，就更加相像了，也是連續第三個星期五上升，不過即使今天陽燭升，根據過去節奏，對上兩個星期一皆下挫逾300點可作參考，斷攬再算。當沒有明顯趨勢，而市況上落震盪時，技術趨勢分析連續打幾巴是正常，節奏分析及市場氣氛纔是最佳的判市工具。【作者簡介】Option Jack：國際市場資深全職交易員，32 年市場實務期貨期權交易經驗。前投資機構交易員、前投資機構資深分析顧問。前理財週刊期權專欄主筆、經濟一週 期權專欄作者。在多個著名財經媒體包括 Now 財經臺、新城財經臺、策略王直播嘉賓。有暢銷著作：《盤房爆炒30年》及《哪有一天不交易》金吾財訊
12月19日 週五
港股三大指數早盤震盪走高 恒指半日漲0.65% 藥明生物(02269)漲6.48%
金吾財訊 | 港股三大制度早盤震盪走高，截至午間收盤，恒指漲0.65%，恆科指漲1.14%，國企指漲0.5%。藍籌中，藥明生物(02269)漲6.48%，農夫山泉(09633)漲3.49%，恆隆地產(00101)漲3.23%，京東健康(06618)漲2.84%，信達生物(01801)漲2.76%；跌幅方面，申洲國際(02313)跌3.89%，中石化(00386)跌1.96%，聯想集團(00992)跌1.17%，李寧(02331)跌0.99%，新東方-S(09901)跌0.97%。遊戲股走勢向好，創夢天地(01119)升11.11%，貪玩(09890)升5.72%，IGG(00799)升2.14%，網易(09999)升1.51%，騰訊(00700)升1.16%，嗶哩嗶哩(09626)、金山軟件(03888)升不足1%。中信建投表示，今年遊戲行業高景氣，上半年大盤在千億規模的基礎上，仍實現近20%增長。該機構認爲供給將在2026年繼續改善。回顧2025年爆款新遊戲（三角洲，超自然，杖劍），其版號大多在2024年及之前獲得，2025年1~10月版號數量持續提升，這些版號有望在2026年及後續持續釋放。該機構指，遊戲景氣與利潤率持續上行，供給端版號增長（2025年前10月同增23%）支撐後續流水，騰訊網易米哈遊新遊密集，中型廠商創新品類（如SLG+消除、創意棋牌、新興女性向等）潛力足渠道議價弱化+AI買量提效，利潤率持續上行。醫藥股集體走高，藥明生物漲6.48%，泰格醫藥(03347)漲4.86%，藥明合聯(02268)漲4.42%，諾誠健華(09969)漲4.02%，科倫博泰生物-B(06990)漲3.95%。交銀國際發佈醫藥行業週報，展望2026年，該機構認爲板塊穩中向好態勢延續，但影響市場表現的核心因素（政策、基本面、海外投融資環境、資金面等）或呈分化態勢，後續選股邏輯或將重回基本面和估值，即關注存在基本面預期差、當前仍被低估的個股。推薦關注以下細分方向：1）創新藥：三生製藥、德琪醫藥、百濟神州等催化劑豐富、估值仍未反映核心大單品價值；先聲藥業、傳奇生物被明顯低估、長期成長邏輯清晰；2）CXO：受益於下游高景氣度和融資邊際回暖的細分賽道龍頭，如藥明合聯；3）監管不確定性逐步釋放，有反轉機會的醫院、器械和診斷等子板塊。海天味業(03288)漲3.2%。對應A股海天味業(603288)早盤漲1.92%。海天味業公告，2025年回報股東特別分紅預案：每10股派發現金紅利3.0元（含稅）。本次特別分紅預案以實施權益分派股權登記日登記的總股本扣除公司回購專用證券賬戶中的股份爲基數，具體日期將在權益分派實施公告中明確。在實施權益分派的股權登記日前公司總股本發生變動的，擬維持分配總額不變，相應調整每股分配比例，並將在相關公告中披露。公告稱，公司制定未來三年（2025-2027年）股東回報規劃，規劃指出，公司每年度現金分紅總額佔當年歸屬於母公司股東淨利潤的比例不低於80%。該規劃尚需提交股東會審議。平安好醫生(01833)漲3.07%。12月11-12日，“落實健康優先發展戰略 共擔健康管理主體責任”全國防控重大慢病創新融合試點項目暨高質量職場健康管理先行試點2025年工作經驗交流及學習大會在京隆重召開。大會上，首批高質量職場健康管理先行試點單位名單同步揭曉，平安好醫投資管理有限公司憑藉在企業健康管理領域積澱的豐富實踐經驗與專業化、高品質服務能力，以及覆蓋員工健康全流程、全週期的一體化管理模式，成功入圍並獲得授牌。另外，公司近日旗下平安居家養老服務體系再度重磅升級。據悉，其圍繞醫健、安全、照護三大銀髮人羣的核心需求，打造全新"生病有人管、安全有人助、享老有人護"三大服務計劃。截至目前，"平安管家"提供的居養服務已覆蓋全國100個城市，僅2025年即拓展25城，增速超33%。同時，累計近24萬名客戶獲得居家養老服務資格，"智能守護"警報響應率達100%。中信建投表示，近三個月港股調整的因素主要有三：1）以中美稀土關係爲標誌開啓的中美關係博弈壓制市場風險偏好；2）海外流動性預期反覆；3）風格切換與“擁擠度”調整。從大週期來看，目前港股處於牛市中段，其中流動性週期已經從2023年中隨海外七大央行開啓降息週期後連續上行。估值水平在港股連續修復後來到中上分位。盈利週期目前剛剛從底部回升，但實體經濟的復甦動能仍顯溫和，盈利修復斜率較爲平緩。多重因素促成港股中期交易窗口打開。1）港股本輪經歷的市場調整增厚了安全邊際，爲新一輪反彈預留了足夠的空間；2）南向資金依然保持淨流入態勢，或隨着海外流動性預期重新恢復，後續出現內外流動性共振；3）近期中國宏觀基本面有所改善，通脹數據繼續回升，出口邊際再度改善。此前港股主要的估值修復集中於景氣板塊，後續或隨宏觀基本面改善逐步擴散；4）美國新版《國家安全戰略》未將中國置於戰略首位，中美對抗或烈度下降，疊加國內促內需政策加碼，港股有望受到正向刺激。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間 2025-12-19金吾財訊
12月19日 週五
12月19日證券之星午間消息匯總：國家發改委發聲，深入實施區域重大戰略
01. 宏觀要聞1、國家發改委：深入實施區域重大戰略國家發展改革委區域協調發展司發表文章《持續深入推進區域協調發展》，文章指出，深入實施區域重大戰略。堅持向外疏解轉移與內部功能重組雙向發力，推動形成更加緊密的京津冀協同發展格局，高標準高質量推進雄安新區建設現代化城市，提升北京城市副中心綜合服務功能。以上海“五個中心”建設爲牽引推進長三角一體化發展，當好科技和產業創新開路先鋒，協同推進引領性制度型開放。發揮橫琴、前海、南沙、河套等合作平臺先行先試作用，帶動粵港澳大灣區市場一體化。持續強化長江經濟帶重點領域污染治理，堅定不移推進長江十年禁漁，提高沿線城市生活污水集中收集處理水平。系統推進黃河流域上...證券之星
12月19日 週五
A股三大指數早盤全線上漲 滬指半日升0.59% 商業百貨、免稅等板塊漲幅居前
金吾財訊 | A股三大指數早盤全線上漲，截至午間收盤，滬指漲0.59%，創業板指漲0.99%，深成指漲0.93%。板塊方面，商業百貨、免稅、汽車零部件等板塊漲幅居前；貴金屬、保險、能源金屬等板塊受壓居前。中信建投研報稱，海南封關政策是中國新一輪改革開放的重要舉措，其制度設計深度和政策覆蓋廣度均達到前所未有的水平。海南以“全域性制度突破”爲特徵，通過“零關稅、低稅率、簡稅制”構建自貿港政策體系，顯著降低企業運營成本。在金融領域，海南實施“一線放開、二線管住”的監管模式，推動跨境資金流動自由化便利化，EF賬戶體系的建立更是爲金融開放提供了基礎設施升級。政策紅利下，海南有望成爲產業遷移的熱土，高端製造、航空物流、數字經濟等產業或將在海南集聚，形成新的經濟增長點。同時，海南通過放寬免籤政策、優化旅遊環境等措施，有效拉動境外消費，提升國際旅遊消費中心地位。在人口遷移方面，海南落戶政策放寬和人才引進計劃顯著推動人口結構優化和城鎮化進程。高素質人才的流入爲海南自貿港建設提供了強勁的人才支撐。然而，海南封關政策也面臨國際經貿關係惡化、全球貿易保護主義抬頭等風險挑戰，制約海南人口遷移。整體來看，海南封關政策將顯著提升海南在全球價值鏈中的地位，爲中國經濟高質量發展注入新動力。未來，海南需繼續深化政策落實，強化風險防控，推動自貿港建設不斷取得新成效。金吾財訊
12月19日 週五
