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港股綜述｜三大指數齊升！科技股走勢分化，航空股、生物醫藥股表現活躍
港股行情港股收評：三大指數齊升！科技股走勢分化，航空股、生物醫藥股表現活躍11月26日，港股高開震盪尾盤漲幅持續收窄，恒生指數漲0.13%，26000點得而復失，國企指數、恒生科技指數分別上漲0.04%及0.11%，大市總體呈現三連漲行情。大型科技股走勢分化，美團-W漲超5%，京東集團-SW漲超2%，嗶哩嗶哩-W跌3%，快手-W跌近3%，阿里巴巴-W、百度集團-SW跌約2%；航空股再度迎來大漲行情，中國東方航空股份漲近7%，中國國航漲超4%，中國南方航空股份漲超1%；生物醫藥股走勢活躍，撥康視雲-B漲超22%，嘉和生物-B漲超6%，康寧傑瑞製藥-B、基石藥業-B、銀諾醫藥-B、榮昌生物、加科思...老虎證券
11月26日 週三
<全日沽空>全日沽空金額約336.143億元，沽空比率16.233%
港股全日沽空金額約336.143億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲16.233%。總沽空股份數目:793總沽空股數:19.811億股總沽空金額:約336.143億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)阿里巴巴－Ｗ(09988)3768.2642421.83711.21盈富基金(02800)2866.5649220.4118.53美團－Ｗ(03690)2272.4838717.0526.76恒生中國企業(02828)2124.7504125.5256.32小米集團－Ｗ(01810)1583.5118019.5414.71金吾財訊
11月26日 週三
【券商聚焦】華興證券維持九毛九(09922)持有評級 料年底太二的同店收入同比增速有轉正的機會
金吾財訊 | 華興證券發研報指，九毛九國際(09922)前期發佈三季度經營表現，1)截至3Q25，公司擁有太二餐廳530家，其中自營門店509家；慫火鍋71家；九毛九64家，其中自營門店63家；其他品牌21家。2)翻檯方面，太二自營門店在中國內地的翻檯率爲3.2次/天，其他區域爲3.9次/天。慫火鍋爲2.4次/天；九毛九自營門店翻檯率爲2.5次/天。3)客單價方面，太二自營門店中，中國內地爲66元，其他區域爲155元；慫火鍋爲100元，九毛九自營門店爲58元。4)同店日均銷售額方面，太二自營門店同比-9.3%；慫火鍋同比-19.1%；九毛九自營門店同比-14.8%。預計4Q旗下所有品牌門店調整順利：1)3Q25，太二同店收入的同比下滑幅度環比1H25有進一步的收窄，9月上旬已經收窄至低個位數下滑，已經基本接近持平。但9月受西貝預製菜事件影響，購物中心餐飲區的客流量有所下滑，大約持續了近一個月，國慶黃金週之後，西貝預製菜事件對客流的衝擊有所減弱。太二的同店收入下滑幅度也同步有所收窄。該機構預計到了年底，太二的同店收入同比增速有轉正的機會。2)太二的門店模型也在積極調整，增加了活魚現殺業務，目前來看對於出餐的標準化幾乎沒有影響。太二的菜單也做了更新，但沒有對專業廚師的需求，原材料成本因活魚現殺會略有上升(包括原材料在門店層面的損耗率提高)，人工數量會相應的略微上升，每個門店預計增加3-4人，但因爲客單價同步提升，人工費用率的上升幅度會非常有限。公司計劃今年對200家以上的太二門店進行調整，明年繼續調整剩餘的300多家門店。3)九毛九和慫的同店收入表現呈現出相同的趨勢。慫的同店收入表現仍在波動，公司希望通過九毛九和慫火鍋新模型門店的推出來進一步改善同店收入的表現。整體來看，餐飲行業正在面臨顧客需求升級的轉型階段，消費者對餐飲品牌提出了更高的要求，包括環境、空間、產品、價格、服務、優惠的全方位升。公司順應需求積極調整，短期內對報表會有影響，但也爲未來的持續發展奠定了基礎。該機構維持盈利預測與持有評級，下調目標價29%至1.77港元，對應12倍2026年P/E：該機構維持2025-27年盈利預測不變，但考慮近期行業整體承壓，該機構給予九毛九12倍2026年P/E(之前17倍)，下調目標價29%至1.77港元。金吾財訊
11月26日 週三
港股三大指數午後漲幅收窄 恒指全日漲0.13% 美團-W(03690)升5.65%
金吾財訊 | 港股三大指數午後漲幅收窄，全日震盪回落，截至收盤，恒指漲0.13%，國企指數漲0.04%，恒生科技指數漲0.11%。藍籌中，美團-W(03690)漲5.65%，中通快遞-W(02057)漲4.24%，申洲國際(02313)漲3.20%；跌幅方面，周大福(01929)跌6.1%，快手-W(01024)跌2.83%，紫金礦業(02899)跌2.07%。板塊方面，生物醫藥股悉數走強，榮昌生物(09995)漲5.05%，康方生物(09926)漲3.97%，康諾亞-B(02162)漲3.24%，君實生物(01877)漲3.20%，復宏漢霖(02696)漲2.24%，泰格醫藥(03347)漲1.66%，藥明康德(02359)漲1.40%。中國銀河證券發研報指，2026年政策展望：十五五開局之年，深化三醫協同，系統性推進改革。醫保支付有望從住院DRGs向門診APGs拓展，構建全流程閉環管理以提升基金效能；創新藥械將獲得從研發加速、審評審批優化到醫保支付支持的全鏈條政策助力；集採規則持續優化，在提質擴面中更注重質量與創新平衡，驅動國產替代；通過醫療衛生強基工程推動優質資源下沉基層，強化公共衛生防控與慢性病管理能力，構建優質高效的醫療服務體系，全面提升人民健康水平與預期壽命。總體上，2026年預計政策端仍將驅動醫藥行業騰籠換鳥、創新升級。該機構看好2026年醫藥行業投資機會，近期震盪調整後估值已回落至相對低位，有望在2026年重啓升勢，投資思路上尋找醫藥硬科技和細分賽道α，推薦關注創新藥(BIC和FIC管線龍頭)、創新器械(影像、高值耗材、消費器械等)、醫療AI方向，關注醫藥消費復甦及獨立第三方ICL。算力端側股悉數上揚，長飛光纖光纜(06869)漲4.77%，中興通訊(00763)漲3.27%，劍橋科技(06166)漲1.97%。在阿里財報分析師電話會上，阿里巴巴集團CEO吳泳銘表示，目前，行業內不僅新的GPU基本上是“跑滿”的，甚至是上一代或者是三年、五年前的前幾代GPU都是跑滿的。因此，未來三年之內不太可能出現人工智能泡沫。未來三年，人工智能資源整體將處於供不應求的狀態。報告期內，阿里雲業務收入同比增長34%，超出高盛31%的預期。其中，AI相關收入已佔外部客戶收入的20%，並連續第九個季度實現三位數增長。高盛表示，阿里巴巴在資本支出(CapEx)上的積極姿態，進一步強化了其AI戰略的決心。報告顯示，阿里巴巴當季資本開支同比大增80%至320億元人民幣，而同期競爭對手騰訊的資本開支則同比下降。高盛將阿里“更積極的資本開支計劃”歸因於其“AI基礎設施能力和AI全棧產品”，並認爲這與谷歌擁有專用TPU的全棧能力相似。個股方面，恆瑞醫藥(01276)漲4.55%。恆瑞醫藥公告稱，公司收到國家藥監局覈准簽發關於HRS-8364片的《藥物臨牀試驗批准通知書》，將於近期開展臨牀試驗。該藥物是公司自主研發的創新型抗腫瘤藥物，擬用於治療晚期實體瘤，目前國內外尚無同類藥物獲批上市。截至目前，相關項目累計研發投入約2165萬元。根據相關法律法規要求，藥物在獲得藥物臨牀試驗批准通知書後，尚需開展臨牀試驗並經國家藥監局審評、審批通過後方可生產上市。蔚來(09866)跌6.24%。中銀國際研報指，2025年第三季度，蔚來總收入按季增14.7%，略超預期；車輛毛利率大幅提升超4個百分點至14.7%，同勝預期。儘管受新車密集發佈導致營運支出按季度下降不明顯，non-GAAP淨虧損仍按季度收窄33%。該行表示，蔚來今年第四季交付指引，意味着11月至12月的交付量僅爲4萬臺出頭，低於市場普遍預期和年底季節性特徵，主要體現了管理層對整體市場需求在地方置換補貼資金逐步耗盡背景下的審慎預判。儘管如此，管理層仍重申四季度實現non-GAAP層面盈虧平衡的目標，主要依託新車款ES8產能提升帶來的產品結構升級、穩定的非車業務利潤以及營運效率的提高。該行續指，蔚來美國存託憑證(ADR)現價相當於2025年預測市銷率1.2倍，和2026年預期市銷率0.8倍，遠低於同行水平，未能體現接下來強勁的新車週期帶動下的基本面改善趨勢。展望2026年，蔚來汽車將繼續深化其大型SUV新品的攻勢，計劃於2026年第二季度推出兩款全新車型(L80/ES9)，並在第三季度推出ES7換代。2026年之後，除了蔚來品牌的換代及新車型，樂道品牌將進一步下探至10萬至20萬元人民幣的價格區間，以更好地利用平臺化成本優勢、差異化的BaaS模式和補能網絡。東吳證券認爲，港股短期震盪爲主，上行斜率或放緩。從中長期配置來看，當前位置有吸引力。港股科技板塊短期仍處調整階段。自10月初以來，美股AI題材再度引發市場關注，但港股AI科技類股票因缺乏新催化劑，上漲動能不足。中長期來看，當前港股科技板塊配置價值逐步顯現。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間 2025-11-26金吾財訊
11月26日 週三
老虎暗盤｜量化派飆漲逾155%，中籤一手賺7600港元
11月26日，量化派暗盤飆漲逾155%，總市值近130億港元；不計手續費，中籤一手賺7600港元；公司每股定價9.8港元，每手500股，將於11月27日（週四）正式掛牌交易。量化派是一家中國線上市場營運商。公司的消費電商平臺羊小咩自2020年11月起涵蓋各式零售商品，如第三方市場供應商提供的消費電子產品、食品及飲料、家電、化妝品、珠寶、服裝及個人日常護理用品，並透過線上購買將該等消費品與公司的羊小咩用戶進行匹配。公司自2022年4月經營汽車零售線上到線下(O2O)平臺消費地圖，該平臺目前主要與汽車零售商合作吸引線上流量，使其能夠在當地實體店線下購車；及在較小程度上，自2024年起，消費地圖亦可...老虎證券
11月26日 週三
特斯拉高管：供應商原產國不構成排除性標準，全球供應商選擇採用同樣標準
路透北京11月26日 - 特斯拉TSLA.O全球副總裁陶琳周三表示，特斯拉全球各生產基地的供應商選擇都採用同樣嚴格、客觀的標準；供應商的原產國或地理來源不構成排除性標準。11月中旬據華爾街日報(WSJ)報導，特斯拉現在要求其供應商在美國生產的汽車上不使用中國製造的零部件。報導援引知情人士的話說，特斯拉的目標是在未來一兩年內將所有剩餘零部件都換成中國以外製造的產品。陶琳在其微博發文稱，無論是美國、中國還是歐洲，特斯拉的供應商選擇完全基於質量、總成本、技術能力成熟度以及長期供貨連續性。她並指出，中國國內消費者可以用全球最低的價格買到Model 3/Y，歸功于上海超級工廠的“中國智造”；特斯拉和中國...路透社
11月26日 週三
【新股IPO】新國都正式遞表港交所 “A+H”上市能否緩解業績滑坡壓力？
金吾財訊 | 11月26日，新國都向港交所主板提交上市申請，中信證券爲獨家保薦人。截至2025年三季度末，公司現金及現金等價物餘額達23億元，現金流儲備充裕；同期資產負債率爲29.15%，不僅較去年同期的30.92%有所下降，亦低於行業平均水平。也即是說，公司“不差錢”，公司也明確表示，赴港上市旨在進一步拓展國際市場和融資渠道，以增強公司的全球資源配置能力和市場競爭力，而非短期融資行爲。行業紅利與牌照、渠道基礎形成局部支撐。博通分析近期報告預測，隨着我國外貿開放力度加大，出海企業需求增長將推動三方支付機構加速跨境佈局，2025年非銀支付跨境互聯網支付交易規模有望保持兩位數增速，爲行業提供增長底色。新國都在此領域具備一定基礎：一方面，已手握盧森堡PI、香港MSO、美國MSB等核心跨境牌照，是A股唯一持有盧森堡PI牌照的企業，合規資質覆蓋主要海外市場；另一方面，旗下跨境支付品牌PayKKa已接入Amazon、Lazada等主流電商平臺，理論上可借力平臺流量轉化業務。不過，新國都亦面臨不容忽視的經營隱患，首當其衝的是業績的持續滑坡。公司收入由2022年的43.15億元（人民幣，下同）逐步下滑至2024年的31.46億元，2025年上半年營收再降3.17%。淨利潤同時波動顯著，2024年公司擁有人應占溢利同比下滑68.98%至2.34億元，2025年上半年同比減少38.61%至2.75億元。另據公司最新披露的2025年三季度財報，單季度表現呈現分化，第三季度實現營收8.16億元，同比減少5.93%；歸屬於上市公司股東的淨利潤則達1.32億元，同比大幅增長187.18%。此外，公司歷史上多次高溢價併購均以“暴雷”收場。2015年新國都以2.52億元收購中正智能100%股權，2021年出售15%股權，代價爲1950萬元，2023年出售40%股權，代價爲3360萬元，55%股權合計僅售5310萬元，相較於初始2.52億元的收購成本，賬面浮虧8550萬元。更爲引人關注的是，2016年8月，新國都用5億元的巨資收購公信誠豐100%股權，當時收購溢價高達1287.68%，但2023年公司卻以1000萬元的代價悉數出售，此次併購賬面浮虧高達4.9億元。業績滑坡，疊加頻繁的併購失誤與資產處置不當，暴露其投資決策與整合能力不足。而此次赴港實現雙上市後，公司治理成本與信息披露壓力將相應上升，這也將對其運營效率的穩定與優化帶來新的考驗。公司名稱：深圳市新國都股份有限公司保薦人：中信證券控股股東：劉祥 持有公司已發行股本總額的24.32%。基本面情況：公司是一家深耕中國、覆蓋全球的行業領先支付技術服務供應商。公司的營運覆蓋整個支付技術產業鏈。憑藉策略性部署全方位、多場景及多形態數字支付服務，我們提供集“支付硬件+支付服務”於一體的模式，向生態圈內的用戶提供整合式、端到端數字支付技術解決方案。在技術與服務上持續創新的企業文化引領下，我們致力於在移動互聯與全球互動的時代，爲公衆提供無縫的一站式支付體驗。行業現狀及競爭格局：根據弗若斯特沙利文，以TPV計，中國第三方支付市場近年來保持穩健增長，從2020年的294.6萬億元增長至2024年的331.7萬億元，複合年增長率達3.0%。展望未來，隨着二維碼支付、聚合收單及數字人民幣持續融合，以及平臺型商戶對統一收單運營解決方案的需求日益增長，預計到2029年中國第三方支付TPV將達392.7萬億元，這意味着2025年至2029年複合年增長率將達3.7%。2024年中國綜合數字支付服務市場的TPV爲268.6萬億元。公司2024年TPV於中國綜合數字支付服務提供商中排名第11位，市場份額爲0.5%。2024年中國獨立綜合數字支付服務提供商貢獻的綜合數字支付服務市場的TPV爲45.7萬億元。公司2024年TPV於中國獨立綜合數字支付服務提供商中就TPV排名第7位，市場份額爲3.2%。2024年中國聚合收單市場的TPV爲108.9萬億元，前十大綜合數字支付服務提供商佔市場份額總額的80.9%。公司2024年TPV於中國綜合數字支付服務提供商中排名第8位，市場份額爲1.4%。2024年，亞洲POS終端的銷售量爲6500萬臺，前五大亞洲POS終端製造商佔市場份額總額的34.2%。公司2024年銷售量於亞洲POS終端製造商中排名第4位，市場份額爲5.2%。2024年全球市場（除中國大陸）POS終端銷售量爲1.1億臺，前8名POS終端製造商佔總市場份額的42.4%。公司2024年銷售量在全球市場（除中國大陸）POS終端製造商中排名第8，市場份額爲3.7%。財務狀況：新國都於2022年-2024年分別錄得收入43.15億元、38億元以及31.46億元，2025年上半年收入15.27億元，同比減少3.15%。2022年-2024年，分別錄得公司擁有人應占溢利4471.8萬元、7.55億元以及2.34億元，2025年上半年，股東溢利同比減少38.61%至2.75億元。招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：1、綜合數字支付行業受廣泛監管，適用於該行業的法律、法規或政府政策的任何變動，可能會給公司帶來額外負擔。如果公司未能有效適應或持續遵守不斷變化的監管體系，公司的經營、財務狀況及未來發展可能會遭受重大不利影響；2、公司經營國際業務需要取得各種批准、牌照、許可及資質，若未能取得及維護適用於本公司業務及經營的必要牌照或許可證，則可能對公司產生重大不利影響；3、公司所處行業面臨激烈競爭。若無法有效應對，公司的運營、財務狀況、業績及未來前景可能遭受重大影響；4、公司在國際市場開展業務的戰略受制於諸多不確定性因素與風險，包括但不限於：遵守外國法律法規及行業標準、適應文化差異以及建立當地網絡；5、若公司無法持續跟進行業尖端技術的發展，亦或公司未能開發或升級公司現有的服務與產品組合，公司的業務、經營業績、財務狀況及前景可能受到重大不利影響；6、公司在研發方面的投資可能會在短期內對盈利能力產生負面影響，且可能無法產生預期成果；7、若未能留住現有客戶、吸引新客戶或增加客戶羣的收入，可能對公司的財務狀況和經營業績造成重大損害。此等挑戰可能限制公司的增長潛力；8、公司依賴業務合作伙伴（包括銀行、清算機構及支付網絡、跨境電商平臺、SaaS提供商以及聚合支付平臺）提供的關鍵服務及基礎設施，以維持及拓展公司的運營。倘該等合作伙伴未能充分履行其義務，或雙方關係出現任何中斷，或無法與彼等以可接受條款維持合作關係，均可能對公司的業務造成重大損害；及9、公司依賴渠道合作伙伴對公司的產品及服務進行營銷及推廣，凡該等合作伙伴存在故意或過失不當行爲、其他不正當活動，或違反法律、公司內部政策或客戶政策，均可能損害公司的品牌形象、破壞聲譽，並使公司面臨潛在法律責任。公司募資用途：1、未來五年內透過在各本地市場建立本地化銷售及營運網絡，以加快公司的全球業務擴展計劃；2、未來五年內提升公司的獨立研發與創新能力，以順應市場趨勢及客戶需求，完善本地支付生態並拓展服務應用範圍；3、未來五年內在東莞設立智能總部，以此推動現有生產體系的智能化轉型。該總部由智能製造基地與AI研發中心構成；4、拓展業務及實現客戶羣多元化，透過尋求戰略與收購機會，爲未來發展實施長期增長策略；5、營運資金及一般企業用途。金吾財訊
11月26日 週三
【券商聚焦】華興證券維持舜宇光學科技(02382)“持有”評級 指近期手機銷量或低於市場預期
金吾財訊 | 華興證券發研報指，舜宇光學科技(02382)10月舜宇光學手機鏡頭和攝像頭模組出貨量有一定改善。考慮2025年10月舜宇的手機鏡頭和攝像頭模組出貨量，10M25舜宇手機鏡頭出貨量同比下跌5.5%，較9M25(同比下跌6.8%)有一定程度改善。10M25舜宇手機攝像模組出貨量同比下跌8.2%，較9M25(同比下跌11.7%)有一定程度改善。但是該機構認爲1H26手機銷量和模組出貨或低於市場預期。根據TrendForce，存儲器步入強勁上行週期，導致手機存儲成本上揚，並將迫使終端定價上調，進而衝擊消費市場需求。TrendForce下修2026年全球智能手機出貨預測，從原先的年增0.1%調降至年減2%。車載鏡頭方面，2025年10月出貨量同比上升40.3%，10M25車載鏡頭出貨量同比上漲24.4%，高於該機構預期。根據比亞迪官網，採用天神之眼C方案的車型配置12顆攝像頭(包括3顆前視8M攝像頭、4顆側視攝像頭、4顆環視攝像頭以及1顆後視攝像頭)，相比以往的全車4-6顆攝像頭有明顯提升。儘管該機構認爲包括比亞迪等智能汽車攝像頭數量的增加有望直接拉動舜宇光學汽車鏡頭業務發展，但該機構認爲4Q25公司依然缺乏汽車鏡頭業務催化劑。盈利預測：該機構認爲公司2026年手機鏡頭和攝像頭模組出貨量或持續疲弱，因此該機構分別下調公司2026/27年淨利預測11.5-18.8%。該機構現在預計公司2025-27年淨利年均複合增長率是12%(之前是24%)。儘管公司 10月手機和汽車鏡頭出貨量超出該機構預期，但是由於該機構認爲近期手機銷量或低於市場預期，該機構仍維持“持有”評級。金吾財訊
11月26日 週三
《匯市短評》美元今年走勢低迷，但兌部分新興貨幣強勢上揚
路透11月26日 - 對美元來說，今年並不是一個好年景，但在某些方面美元又走勢強勁。美元兌印度盧比、印尼盧比、土耳其里拉和菲律賓披索均創下新高。美元兌這些新興市場貨幣強勁上漲，儘管可能存在一些不利因素，如油價下跌、美國利率下降、股市繁榮可能會刺激市場對高風險貨幣的需求。在上述貨幣下滑期間，其他新興貨幣則大幅上漲。美國總統特朗普發動貿易戰期間，美元兌大多數主要貨幣也下跌。印度、印尼、土耳其和菲律賓降息又加劇了其貨幣的跌勢，這尤其令人擔憂。歐元/美元今年創下歷來最大的漲幅之一，但對上述貨幣的影響都微乎其微。似乎形成了這樣一種局面，漲不上去的就會下跌，而且在受到本地貨幣政策影響還會加速下跌。例如，印...路透社
11月26日 週三
潘渡以太幣ETF現正認購中！一手入場費850港元
華盛資訊11月26日訊，潘渡以太幣ETF現正認購中！認購詳情如下：認購時間：11月25日-12月2日預計上市時間：12月3日招股價：7.70-8.50HKD代碼： $03085.HK每手買賣單位：100股最低認購金額：850港元產品類型：被動型ETF前往新股中心，申購新股ETF>> 潘渡以太幣ETF（ $03085.HK ）爲以太幣ETF，旨在爲投資者提供緊密追蹤以太幣價格表現的投資機會，香港投資者可使用現有證券帳戶，通過選擇現金或實物申贖方式進行交易投資。該ETF以芝商所CF以太幣美元指數（亞太收市價）爲基準，力求在扣除費用前，提供與以太幣價值高度對應的投資回報，爲投資者帶來以太幣市場的直接...華盛證券
11月26日 週三
【券商聚焦】摩根士丹利：對中國市場謹慎樂觀的態度 並對資金持續流入中國市場保持信心
金吾財訊 | 摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅最新報告表示，對中國市場謹慎樂觀的態度，並對資金持續流入中國市場保持信心。中國股市的結構性改善將持續深化，具體包括企業提升股東回報、企業盈利改善、民營經濟營商環境持續優化、積極的政策支持、地緣政治格局趨穩等。她認爲，若美國市場出現顯著回調，這或是全球風險資產(包括中國股票)的重要外部風險。但中國股市與美股相關性在全球主要市場中最低，在此情境下有望跑贏其他市場，A股市場尤其如此。她表示：“投資者似乎正專注於尋找看多中國市場的信號，但同時也對日益上升的市場波動感到擔憂。我們重申謹慎樂觀的態度，並對資金持續流入中國市場保持信心。若財政政策顯著加碼、全球貿易格局進一步改善，我們將轉向更積極立場。”金吾財訊
11月26日 週三
【券商聚焦】國金證券維持速騰聚創(02498)“買入”評級 後續關注公司4Q業績反轉預期
金吾財訊 | 國金證券發研報指，速騰聚創(02498)發佈25年三季報業績。收入&利潤端：3Q增長承壓，機器人出貨環比增速放緩。1)收入端：3Q營收4.07億元，同比持平，今年1Q/2Q分別9.2%/24.4%。2)出貨量：3Q總計出貨18.56萬顆激光雷達，YoY+34.0%。其中ADAS15.01萬顆，YoY+14.3%；Robotics3.55萬顆，YoY+393.1%。3)利潤端：3Q虧損1.0億元，虧損擴張20.2%，經調整淨虧損0.65億元，同比減虧7%。3Q綜合毛利率23.9%，YoY+6.4pp，QoQ-3.7pp。該機構表示，①3Q意料之中是報表端相對平淡的季度→下游車企銷量影響收入增速、新技術路線量產產品的切換影響ADAS毛利率、經營費用開支的小幅擴張放大經營虧損，上述壓力之下假使4Q順利扭虧或帶來反轉驚喜。②ADAS毛利率進入階段性平臺期也許是價格戰趨緩的信號→過去1-2年，速騰在多數時候掌握了ADASASP的主導權，友商一般會以稍高的價格跟進，因而該機構認爲速騰ADAS毛利率的空間一定程度上決定了價格戰的空間，3QADAS毛利率的環比小幅下修或意味着市場擔心的通縮問題階段性有了趨緩的可能性。後續關注公司4Q業績反轉預期。該機構調整公司25~27年營業收入分別爲19.0/32.6/47.5億元，歸母淨利潤分別爲-2.56/0.75/3.97億元。公司股票現價對應PS估值爲7.3/4.3/2.9倍，維持“買入”評級。金吾財訊
11月26日 週三
【券商聚焦】招商證券國際：港股估值優勢仍在 料反彈幅度也會大於A股
金吾財訊 | 招商證券國際表示，港股近期出現超調，主要受美股情緒波動影響。“降息預期分歧+AI泡沫論”疊加年底資金結算因素，引發投資者避險情緒上升。但該機構認爲當前跌勢更多反映市場的非理性恐慌。隨着利空逐步消化，港股有望重回“由抑轉揚”的階段性復甦趨勢。首先，降息預期正在重新轉強。該機構重申此前的觀點，基於結構性失業嚴峻、通脹可控、貧富差距導致的系統性風險、美國政府訴求和美聯儲預期管理等原因，認爲12月的降息是大概率事件。短期分歧導致的波動，反而或孕育中期買點。其次，美股“AI泡沫論”對中國資產（尤其是科技板塊）存在錯殺。在風格層面，價值階段性跑贏成長不代表風格逆轉。震盪環境下價值板塊具備防禦特性，但長期仍看成長主線。該機構建議通過“啞鈴型配置”策略：增配高股息和困境反轉資產，通過夯實底倉來靈活應對市場的不確定性。綜上，由於港股調整幅度較大，估值優勢仍在，預計反彈幅度也會大於A股。而恒生科技指數先行調整，且主線邏輯仍在，因此有可能會早於A股和恒指恢復到震盪上行的格局。金吾財訊
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